Фінансові результати Circle за Q3 2026: дохід зріс на 17%, але без продажу токенів ARC він упав на 8%

Загальний дохід Circle і дохід від резервів зросли на 17% до $864,9 млн у третьому кварталі 2026 року, а чистий прибуток від продовжуваної діяльності зріс на 5% до $226,0 млн. Зростання пояснює одна стаття: $181,8 млн доходу від попереднього продажу ARC — токена, який Circle викарбувала для свого нового блокчейну Arc, — визнаного в кварталі після того, як токен було викарбувано й розподілено. Без нього дохід становив $683,1 млн, що на 7,7% менше, ніж роком раніше, за нашим розрахунком. Основний бізнес Circle — отримання відсотків на резерви, що стоять за її стейблкоїном USDC, — заробив на 7,5% менше, оскільки зниження ставок Федеральної резервної системи знизило дохідність швидше, ніж зріс USDC.

Дохід від резервів упав разом зі ставками​

Дохід від резервів становив $657,6 млн проти $711,2 млн роком раніше (10-Q). У 10-Q зниження на $53,6 млн розділено на дві частини: нижча середня дохідність на 61 базисний пункт коштувала близько $106,5 млн, а зростання середнього обсягу USDC в обігу на 8,0% додало близько $52,8 млн. Ставка дохідності резервів Circle становила 3,5% проти 4,2% роком раніше.

Це бізнес в одному реченні: Circle утримує близько $73,5 млрд готівки та короткострокових інструментів для власників USDC, не виплачує їм відсотків, ділиться значною частиною заробленого з партнерами, які розповсюджують USDC, і залишає решту собі. Тому її дохід залежить від короткострокових процентних ставок не менше, ніж від попиту на токен. Малий бізнес із готівкою на овернайт-рахунку має ту саму експозицію в значно меншому масштабі: дохід на вільну готівку падає разом зі ставками, що б він не робив.

Попередній продаж ARC зробив квартал​

Інший дохід становив $207,3 млн проти $28,5 млн. У 10-Q зростання пояснюється «$181,8 млн доходу, пов'язаного з нашим попереднім продажем токенів ARC». Circle продала токени ARC інституційним інвесторам у червневому кварталі й облікувала надходження як відстрочений дохід; її зобов'язанням було викарбувати й розподілити токен та перевести мережу Arc на доказ частки володіння. Circle викарбувала повний обсяг у 10 мільярдів токенів ARC 14 вересня й запустила публічну основну мережу Arc 16 вересня, визнавши $181,8 млн доходу від попереднього продажу в кварталі. Інші поточні зобов'язання, де містився відстрочений дохід від попереднього продажу, знизилися до $73,5 млн з $256,0 млн у червні.

Деревоподібна карта показує, куди йде дохід. Витрати на розповсюдження та транзакції, $409,2 млн, є найбільшою статтею витрат: більшість із них сплачується Coinbase та іншим партнерам, які утримують і розповсюджують USDC, і в 10-Q зазначено, що виплати Coinbase знизилися на $30,0 млн разом із падінням доходу від резервів. Компенсації становили $124,1 млн, а загальні та адміністративні витрати — $59,5 млн. Амортизація, ІТ-інфраструктура та інший дохід відображені як підписані рядки на Expenses:OtherNet.

Попередній продаж також завищує показник маржі Circle. Дохід за вирахуванням витрат на розповсюдження, транзакції та інших витрат, який Circle називає RLDC, становив 52% доходу проти 39% роком раніше. Без доходу від ARC, який не ніс витрат на розповсюдження, той самий показник становив близько 40%, за нашим розрахунком. Річний прогноз Circle щодо іншого доходу, від $310 млн до $330 млн, включає дохід від попереднього продажу після $282,5 млн за перші дев'ять місяців.

Чистий прибуток зріс на 5%, але з іншою структурою​

Операційний прибуток від продовжуваної діяльності становив $208,3 млн проти $81,0 млн. Чистий прибуток зріс менше — до $226,0 млн з $214,4 млн, — оскільки минулорічний квартал мав податкову вигоду в $61,3 млн і $72,1 млн іншого доходу проти податкових витрат у $2,2 млн і $19,9 млн іншого доходу цього року. Дохід від ARC більший за річне зростання прибутку до оподаткування: $181,8 млн проти $75,2 млн. Ми не можемо сказати, скільки коштувало Circle виконати попередній продаж, оскільки у звіті витрати на нього не розподілені.

Кожен рядок — це один звітний період: загальний дохід і дохід від резервів як від'ємний кредит, витрати на розповсюдження та інші витрати як дебет, а Equity:Adjustments як чистий прибуток, від'ємний для збитку. Дохід становив $1 450,5 млн за весь 2023 рік — рік після того, як підвищення ставок підняло дохідність резервів, — і коливався між $658 млн і $771 млн у кожному кварталі з червня 2025 по червень 2026, перш ніж цей квартал приніс $864,9 млн. Витрати на розповсюдження та інші витрати забирали від 58% до 62% доходу в кожному кварталі 2025 року й першого півріччя 2026 року та 48% у цьому, за нашим розрахунком; причина — дохід від ARC. Чистий прибуток у $214,4 млн у вересневому кварталі 2025 року та збиток у $482,1 млн у червневому кварталі 2025 року, спричинений компенсацією акціями, визнаною під час IPO, показують, наскільки статті нижче операційної лінії впливають на підсумковий результат Circle.

USDC — це весь баланс​

Зобов'язання — це кредит, тому більший залишок відображається як глибша лінія. Депозити від власників стейблкоїнів становили $24 276,1 млн на кінець 2023 року, $74 912,6 млн на кінець 2025 року та $73 451,1 млн на 30 вересня проти $73 574,9 млн готівки, відокремленої для них. Ці дві лінії значно перевищують власний капітал Circle у $3 863,9 млн. Дохід від резервів є функцією цього залишку та ставки, заробленої на ньому, і залишок був приблизно незмінним протягом чотирьох кварталів.

Цього кварталу реєстр було переведено з оригінального формату в повних доларах на власну схему рахунків Open Ledger — у мільйонах із трьома десятковими знаками; кожна цифра незмінна, а файл періоду містить підписи зі звіту.

За чим стежити в четвертому кварталі​

• Ставки. Кожне зниження короткострокових ставок знижує ставку дохідності резервів на близько $73 млрд; обіг USDC має зростати, щоб зростав дохід від резервів.
• Інший дохід без ARC. Річний прогноз передбачає від $27,5 млн до $47,5 млн іншого доходу в четвертому кварталі, за нашим розрахунком, що близько до рівня перед попереднім продажем.
• Витрати на розповсюдження. Їхня частка в доході повернеться до звичайного діапазону, щойно дохід від попереднього продажу вийде з кварталу.
• Tazapay. Circle домовилася про придбання сінгапурської компанії транскордонних платежів; очікується, що угода закриється у 2027 році за умови схвалення регуляторів.