Фінансові результати Comcast за Q3 2026: прибуток Peacock у $261 млн і 144 000 втрат у широкосмуговому сегменті

22 жовтня 2026 року Comcast повідомив про виручку за третій квартал у розмірі $29,3 млрд, що на 6,1% менше, поряд із чистим прибутком, що припадає на Comcast, у розмірі $3,4 млрд, що на 3,5% більше. Обидві цифри викривлені однією подією: виділення кабельних мереж Versant, яке завершилося 2 січня, вилучило $1,7 млрд квартальної виручки з порівняння, тож на pro forma основі, яку розкриває Comcast, виручка зросла на 0,5%, а скоригований EBITDA — на 0,8%. Відкиньте хірургію портфеля, і це плаский квартал із роздвоєнням особистості — бізнес підключень, який залишають, скоротився, а контентний бізнес, який виділяють, зріс на 29% — за дев'ять місяців до того, як компанія розділиться на дві.

Ключові показники​

Фінансовий рік Comcast — це календарний рік; Q3 2026 завершився 30 вересня 2026 року. Кожна цифра нижче походить із Форми 10-Q та пресрелізу про результати (Додаток 99.1 до Форми 8-K), поданих того ж дня.

Чистий прибуток тут — це прибуток, що припадає на Comcast, цифра, яку очолює пресреліз; консолідований чистий прибуток становив $3 362 млн, а чистий збиток, що припадає на неконтрольовані частки, залишає $3 448 млн прибутку, що припадає на акціонерів. Прочитайте рядок виручки як заявлено, і квартал виглядає як спад; прочитайте його на pro forma основі — наче Versant і продані операції Sky Germany вийшли 1 січня 2024 року — і бізнес, що залишився, зріс виручкою на 0,5% за скоригованого EBITDA +0,8%. Форма 10-Q прямо називає рушійні частини: зниження через виділення Versant, зниження через продаж Sky Germany, зниження в Connectivity & Platforms, частково компенсоване зростанням у Content & Experiences. Плаский — це чесне слово.

Нижче операційного рядка три речі зіграли на користь GAAP, тоді як скоригований прибуток впав на 7,3%. Амортизація впала на 21,1% до $1 314 млн, оскільки виділені нематеріальні активи Versant припинили амортизуватися — самі лише відносини з клієнтами втратили $9,0 млрд валової балансової вартості під час виділення. Витрати на відсотки впали на 14,7% до $962 млн за дев'ять місяців зниження боргу: загальний борг знизився до $87,4 млрд з $98,9 млрд на кінець року, включно з $2,75 млрд облігацій, погашених у січні коштами від виділення Versant. А ефективна податкова ставка склала 24,4% проти 27,3% роком раніше. EPS, що зростає на 7,2%, тоді як чистий прибуток зріс на 3,5%, — це останній відлуння викупу акцій: розбавлені акції впали на 3,5% рік до року, перш ніж Comcast повністю призупинив викуп у Q3, пауза, що триває до розділення.

Поглиблений аналіз виручки​

Comcast перегрупував сегменти з Q1 2026, і нова карта — це карта виділення: Residential Connectivity & Platforms і Business Services Connectivity — це те, що Comcast залишає; Media, Studios і Theme Parks — це те, що він виділяє.

Residential connectivity — це компанія, яку залишають, і вона скоротилася на обох кінцях свого основного продукту. Виручка від домашнього широкосмугового зв'язку впала на 4,7% до $6 241 млн "через нижчі середні тарифи та скорочення кількості домашніх клієнтів широкосмугового зв'язку" — чисті втрати 144 000, гірше за 91 000 втрачених роком раніше, з проникненням, що знизилося до 47,5% домогосподарств, охоплених мережею, з 49,3%. Відео впало на 8,7% через 274 000 втрат клієнтів. Компенсації реальні, але менші: домашні послуги бездротового зв'язку зросли на 14,7% завдяки зростанню бази "та конвертації промо-безкоштовних ліній у платні послуги", бездротове обладнання — на 43,6% завдяки продажам пристроїв, міжнародний зв'язок (Sky UK/Italy) — на 3,1%, реклама — на 2,9% завдяки силі політичної реклами та просунутої реклами. Майже 45% клієнтів широкосмугового зв'язку тепер на гігабітних тарифах і вище, що на майже десять пунктів більше за рік, а преміальні безлімітні тарифи взяли близько 40% підключень постпейдних телефонів — база звужується до продуктів вищої вартості, навіть скорочуючись. EBITDA сегмента впала на 5,8%, а маржа — на 90 базисних пунктів до 35,9%, що пресреліз пов'язує з "інвестиціями в нашу стратегію виходу на ринок" — пропозицією безкоштовної бездротової лінії на рік і переоціненим широкосмуговим зв'язком, які купують бездротову воронку за рахунок маржі широкосмугового зв'язку.

Business services — це тихий компаундер: виручка зросла на 2,7% "переважно через зростання виручки від пропозицій корпоративних рішень", EBITDA зросла на 1,7%, а маржа 55,9% — найвища в компанії на двадцять пунктів. Якщо в компанії, яку залишають, є двигун зростання, що не є захисним пакетом, то це він.

Media — це феєрверк кварталу: виручка зросла на 13,0%, EBITDA потроїлася з $247 млн до $769 млн. Два коригування зберігають це чесним. По-перше, $224 млн виручки — це Чемпіонат світу з футболу FIFA; зростання без ЧС — 8,3%. По-друге, рекламний рядок — це дві історії: домашня реклама зросла на 14,6% за заголовком, але лише на 0,3% без ЧС, "що відображає вищу виручку в Peacock, компенсовану нижчою виручкою в наших мережах". Структурна перемога — це дистрибуція, що зросла на 22,4% завдяки тарифам і підписникам Peacock. Сам Peacock зробив $1,8 млрд виручки (з $1,4 млрд) із $261 млн EBITDA проти збитку в $217 млн — це коливання на $478 млн рік до року, його другий поспіль прибутковий квартал, а платні підписники зросли на 17% до 48 млн. Стрімер, який був тезою, тепер є рушієм.

Studios впав на 1,1% через тайминг ліцензування телевізійного контенту (-23,7%), тоді як кінопрокат зріс на 76,6% завдяки "Одіссеї" — майже $1,8 млрд у прокаті, найкасовіший фільм Universal за всю історію — плюс "Міньйони та монстри" і перехідний ефект "Захоплення". Universal стала першою студією, що подолала $5 млрд у світовому прокаті в 2026 році. EBITDA зросла на 18,6%, бо витрати впали швидше за виручку. Тематичні парки пішли в інший бік: виручка впала на 4,4% через м'якший відвідувачів потік "включно з впливом посиленої промоційної активності", EBITDA впала на 17,1% через зростання домашніх операційних витрат — база витрат Epic Universe, відкритого в травні 2025 року, зустрілася з циклічним відвідуванням.

На скануванні сигналів менеджменту цей пресреліз говорить про задоволеність і трансформацію, а не про попит чи цінову силу. Співгенеральні директори Брайан Робертс і Майк Кавана посилаються на "покращення задоволеності клієнтів, сильну конвертацію безкоштовних бездротових ліній у платні відносини, зростання впровадження преміальних бездротових тарифів" і "здорове зростання в Business Services на чолі з Enterprise, де попереду значні можливості". Немає "попит перевищує пропозицію", немає мови про висхідний цикл, немає слів про обмежену пропозицію — а ціновий сигнал негативний: виручка від широкосмугового зв'язку впала через "нижчі середні тарифи", тоді як парки сперлися на промоції. Операційна мантра — це підказка: "ми трансформуємо наші операції, щоб рухатися швидше, підвищувати ефективність і повністю використати силу наших бізнесів". Це мова підготовки до розділення, і рядок бухгалтерської книги, який підтвердить або спростує це протягом наступних трьох кварталів, — це домашні непрограмні витрати, які цього кварталу зросли на 1,2% замість того, щоб впасти.

Історія маржі​

* Чиста маржа за 9M 2025 включає прибуток після оподаткування від продажу Hulu у розмірі $7,1 млрд.

Історія маржі Q3 справді хороша: операційна маржа розширилася на півпункту до 18,2% у кварталі з падінням виручки, бо витрати впали на 6,6% проти падіння виручки на 6,1%. Механіка — це мікс, а не магія — програмування та виробництво впали на 13,2%, оскільки Versant вийшов і витрати на програмування Peacock знизилися, амортизація впала на 21,1% через виділені нематеріальні активи — плюс EBITDA Media потроїлася, тоді як скорочувана домашня база скинула свої змінні витрати. Чиста маржа розширилася на цілий пункт через нижчі рядки відсотків і податків. Дев'ятимісячне порівняння виглядає гірше лише тому, що чиста маржа за 9M 2025 прикрашена Hulu; за скоригованим EBITDA маржа за 9M становить 28,6% проти 32,3% — діра у формі Versant плюс інвестиції у вихід на ринок.

Міст від GAAP до не-GAAP зближується, і це варто показати повністю:

Роком раніше додавання амортизації придбання становило $633 млн; тепер це $402 млн, бо нематеріальні активи Versant покинули будівлю. Уся різниця в $0,10 на акцію між GAAP і скоригованим EPS — це майже той один рядок плюс невеликі витрати на розділення — два прибутки Comcast стають одним прибутком, що й має відбуватися, коли серійний покупець припиняє купувати й починає ділити.

Головне питання: чи залишають правильну половину?​

У червні 2026 року Comcast оголосив, що розділиться на дві незалежні публічні компанії через неоподатковуване виділення NBCUniversal і Sky — "що складаються переважно з сегментів Media, Studios і Theme Parks та бізнесів Sky" — очікувано в середині 2027 року за умови схвалення ради директорів, податкових висновків, регуляторних схвалень і фінансування. Comcast залишить за собою до 19,9% виділеної компанії протягом до одного року, щоб монетизувати "податково ефективним способом". Публікація Q3 — це перший чистий квартал, у якому обидві половини проходили прослуховування окремо, і прослуховування має незручний результат:

Половина, яку виділяють, зросла EBITDA на 29%; половина, яку залишають, скоротила її на 4%. Бичачий аргумент щодо розділення полягає в тому, що ці цифри описують різні активи, які заслуговують на різні мультиплікатори: аннуїтет підключень із маржею 38,6%, чия цінність — це довговічність, і контентний бізнес, чия цінність — це зростання. Ведмежий аргумент полягає в тому, що довговічність залишеної половини саме й розмивається — широкосмуговий зв'язок втрачає 144 000 абонентів на квартал за падаючих середніх тарифів, відео втрачає 274 000, проникнення впало майже на два пункти за рік — тоді як зростання виділеної половини частково циклічне (квартал із Чемпіонатом світу на $224 млн, кінопрокат розміром з "Одіссею", парки вже -17% через промоції).

Що не викликає сумнівів — це зобов'язання. Comcast відніс $22 млн витрат на транзакції та $4 млн витрат, пов'язаних із транзакціями, на виділення цього кварталу, призупинив викуп акцій "починаючи з третього кварталу" до розділення і заявляє, що розділення "залишається на шляху до створення двох незалежних компаній із фінансовою силою та гнучкістю для реалізації їхніх відповідних стратегій зростання". Із $87,4 млрд боргу проти $92,5 млрд власного капіталу те, як цей леверидж буде розподілений між двома компаніями — подання обіцяє лише "завершення фінансових домовленостей" — є єдиною найважливішою цифрою, яку Comcast ще не розкрив. Усе інше в цьому кварталі — це преамбула до цієї структури капіталу.

Відстеження кварталу на $29,3 млрд у звичайному тексті​

Конгломерат у процесі розділення — це місце, де сегментна звітність стає заплутаною — п'ять сегментів, два групування, pro forma накладення і виділення, що пересуває стіни між ними — і подвійний бухгалтерський облік змушує кожен долар із цього зійтися. Ось чому існує ця книга, і як ми моделюємо кожну компанію документує домовленості. Книга охоплює FY2024 до FY2026Q3; історія починається з FY2024, найранішого перевіреного року, який моделює цей бутстрап, і обидва річні звіти включають Versant, тоді як квартал його виключає.

Ось звіт про прибутки та збитки за квартал саме так, як його записує книга — доходи від'ємні, витрати додатні, у сумі нуль:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −29,298 + 7,515 + 2,119 + 10,645 + 2,385 + 1,314 + 962 − 88 + 1,084 − 86 + 3,448 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Comcast Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -29298 MUSD  ; revenue
  Expenses:CostOfRevenue                   7515 MUSD  ; programming and production
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    2119 MUSD  ; marketing and promotion
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   10645 MUSD  ; other operating and administrative
  Expenses:DepreciationAndAmortization     2385 MUSD  ; depreciation
  Expenses:DepreciationAndAmortization     1314 MUSD  ; amortization
  Expenses:Interest                         962 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                            -88 MUSD  ; investment and other income, net
  Expenses:IncomeTax                       1084 MUSD  ; income tax expense
  Expenses:OtherNet                          -86 MUSD  ; less: net loss attributable to noncontrolling interests (filed 87; −1 rounding so the transaction sums to reported attributable net income 3,448)
  Equity:Adjustments                       3448 MUSD  ; net income attributable to Comcast Corporation offset (RE set by balance assertion; consolidated net income 3,362)

Єдина цифра балансу, яка розповідає історію розділення, — це гудвіл: $61 502 млн у грудні, $53 239 млн у вересні, зниження на $8 263 млн — $7,7 млрд пішли за двері разом із Versant плюс курсові різниці. Проти нього стоїть цифра, яка ніколи не рухається: $59 365 млн прав на кабельні франшизи, ліцензій під усім бізнесом підключень, що утримуються з FY2024 до долара і ніколи не амортизуються. Між ними вони — це розділення в мініатюрі — переносний гудвіл іде, постійні ліцензії залишаються.

Багаторічна дуга​

Виручка була пласкою на рівні приблизно $123,7 млрд протягом трьох років, тоді як операційний прибуток просів із $23,3 млрд до $20,7 млрд — повільне зношування відео та широкосмугового зв'язку проти зростання контенту. Проте чистий прибуток, що припадає на акціонерів, зріс на 30%, а EPS — на 45%, і кожен долар цього перевищення прийшов з-під операційного рядка: податкові резерви FY2024 у $2 796 млн включали вигоду від внутрішньої реорганізації в $1 920 млн (ефективна ставка 15,0%), інвестиційний дохід FY2025 у $9 503 млн включав прибуток до оподаткування від продажу Hulu у $9,4 млрд, а кількість акцій скоротилася на 11% з 3,97 млрд до 3,54 млрд через викупи. Це був компаундер EPS, рухомий поверненням капіталу та разовими статтями, а не зростанням — і з призупиненим тепер викупом до розділення в середині 2027 року та давно зарахованими надходженнями від Hulu цей двигун вимкнено. Що його замінює — це зниження боргу: загальний борг знизився на $11,6 млрд за дев'ять місяців до $87,4 млрд, відсотки впали на 15% рік до року, а квартальний вільний грошовий потік у $4,2 млрд покриває дивіденд у $1,2 млрд більш ніж утричі. Дуга вигинається від фінансової інженерії до відновлення балансу, що є правильною формою для компанії, яка збирається розділити свій леверидж навпіл.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Бичачий аргумент

• Без урахування розділень бізнес стабільний, а не скорочується: pro forma виручка +0,5% і pro forma скоригований EBITDA +0,8% кажуть, що заголовок -6,1% — це хірургія портфеля.
• Перелом Peacock реальний і великий: коливання EBITDA на $478 млн рік до року до +$261 млн, 48 млн платних підписників зі зростанням на 17%, а виручка від дистрибуції зросла на 22,4% завдяки тарифам і підписникам.
• Бездротовий зв'язок має роки запасу ходу при 368 000 квартальних підключень із лише 18% проникненням у базу широкосмугового зв'язку та 7% адресних ліній — плюс бізнес-послуги, що компаундують із маржею 55,9%.
• Зниження боргу прискорюється: борг знизився на $11,6 млрд за дев'ять місяців, відсотки — на 14,7%, а квартальний вільний грошовий потік покриває дивіденд у 3,5 раза.
• Розділення розкриває суму частин: аннуїтет підключень із маржею 38,6% і контентний бізнес із зростанням EBITDA на 29% не торгуватимуться за одним мультиплікатором.

Ведмежий аргумент

• Широкосмуговий зв'язок скорочується одночасно за обсягом і ціною: -144 000 абонентів (гірше за -91 000), проникнення 47,5% проти 49,3%, і "нижчі середні тарифи" — жодного сигналу цінової сили ніде в пресрелізі.
• Відео втрачає 274 000 клієнтів на квартал, а падіння витрат на програмування (-8,3%) лише ледь встигає за падінням виручки (-8,7%); важіль партнерських винагород працює в інший бік, якщо відмова від кабельного ТБ прискориться.
• Квартал виділеної половини прикрашений: $224 млн виручки від Чемпіонату світу, яка не повториться, кінопрокат розміром з "Одіссею", і EBITDA парків уже -17% через промоційні відвідування.
• Призупинення викупу до середини 2027 року вбиває двигун EPS, що скоротив акції на 11% з 2023 року; до розділення власники отримують дивіденд і ризик стиснення мультиплікаторів.
• Реклама в Media без Чемпіонату світу пласка (+0,3%) при скороченні лінійних мереж — зростання Peacock усе ще заповнює діру, а не копає нову землю.

Наша думка: цифри кажуть розділяти, і менеджмент це робить. Бізнес підключень із маржею 38,6%, що скорочується на 2–3% на рік, і контентний бізнес, рухомий хітами, що зростає EBITDA на 29% у кварталі з Чемпіонатом світу, ніколи не мали б ділити вартість капіталу, і $26 млн витрат на розділення цього кварталу — це найдешевші гроші, які Comcast витратить. Але не плутайте напрямок із пунктом призначення: весь інвестиційний кейс залишеної компанії тепер спирається на стабілізацію втрат широкосмугового зв'язку до середини 2027 року, бо аннуїтет підключень, що втрачає понад 500 000 абонентів на рік за падаючих тарифів, оцінюється як танучий кубик льоду, який жодна частка приєднання бездротових послуг не зможе повністю компенсувати. $261 млн Peacock, "Одіссея" та зниження боргу — це реальні перемоги, і майже всі вони належать компанії, яку виділяють.