Johnson & Johnson Q3 2026: EPS $0.09 при продажах $25,4 млрд на тлі списання $5,5 млрд за тальк і підвищення прогнозу

13 жовтня 2026 року Johnson & Johnson повідомила про продажі за третій квартал у розмірі $25 399 млн, що на 5,9% більше, ніж роком раніше, та про чистий прибуток у $210 млн — на 95,9% менше, що дорівнює $0,09 розбавленого EPS. Обидві цифри чесно описують один і той самий квартал: операційний бізнес, що зростає на 6% під шаром приблизно $7 млрд разових списань, головним чином $5,5 млрд запропонованого врегулювання талькових позовів щодо раку яєчників, а також придбання Firefly Bio та співпраці з Sail Biomedicines. Потім керівництво підвищило прогноз на повний рік до $101,2 млрд продажів і $11,10 скоригованого EPS за середніми значеннями діапазону. Це квартал, у якому J&J розрахувалася за минуле і заклала в ціну майбутнє в одному й тому самому звіті про прибутки.

Ключові цифри​

Фінансові квартали J&J завершуються в неділю; Q3 2026 — це тринадцять тижнів, що закінчилися 27 вересня 2026 року. Кожна цифра нижче походить із Форми 10-Q, поданої 21 жовтня, перевіреної рядок за рядком за пресрелізом про прибутки у Формі 8-K та його фінансовими таблицями разом із презентацією для дзвінка про прибутки.

Анатомія $0,09 повністю розкрита, і керівник відділу зв'язків з інвесторами Раян Курс назвав загальну суму під час дзвінка: результати «зазнали впливу запропонованого врегулювання талькових позовів, а також витрат, пов'язаних з угодою Firefly Bio та співпрацею з Sail Biomedicines, на суму приблизно $7 млрд». Таблиця звірки деталізує це: $5 519 млн судових списань (запропоноване врегулювання талькових позовів щодо раку яєчників на $5,5 млрд), приблизно $1 млрд придбаних незавершених НДДКР у рядку НДДКР за Firefly Bio (придбання активу, що одразу списується у витрати), $369 млн витрат на виділення ортопедії, $339 млн знецінення незавершених НДДКР (списання preCARDIA, непрофільного активу, успадкованого разом з Abiomed) та $1 240 млн амортизації нематеріальних активів. Прибуток до оподаткування у $34 млн при продажах $25,4 млрд — це не бізнес із нульовою маржею; це скоригований квартал до оподаткування на $7,7 млрд із накладеними зверху $7,6 млрд списань.

Дві тонкощі мають значення. По-перше, рядок податків змінився на вигоду у $176 млн (ефективна ставка (517,6)%) «головним чином у зв'язку з позитивним податковим ефектом, пов'язаним з нарахуванням за запропоноване врегулювання талькових позовів» — списання створює власний податковий щит у тому самому кварталі. По-друге, скоригований EPS у $2,59 включає витрати за угодами Firefly та Sail: цього року вони розмивають скоригований EPS приблизно на $0,64, тож «чистий» темп зростання, який назвав фінансовий директор Джозеф Волк, становить приблизно 9%, а не заявлені -7,5%. У 2027 році угоди розмиватимуть скоригований EPS разом на $1,36 — цифра, яку слід брати до уваги в кожній моделі на 2027 рік.

Поглиблений аналіз виручки​

Теза, яку підтверджує структура сегментів, полягає в тому, що J&J тепер є фармацевтичною компанією зростання зі стабілізатором у вигляді медичних пристроїв: Innovative Medicine зросла майже на 8%, поглинувши біосимілярну «скелю», а MedTech зросла на 2,5%, не виправдавши власних очікувань.

Innovative Medicine (+7,9% операційно) — тріумф кварталу, і пресреліз точно визначає, що вона подолала: зниження STELARA на 54% через біосиміляри мало «вплив приблизно 690 базисних пунктів» — без нього сегмент зріс би приблизно на 15%. Зростання забезпечили три двигуни. В онкології (+16,4%) DARZALEX зріс на 15,6% завдяки п'яти пунктам приросту частки, CARVYKTI — на 35,2% завдяки впровадженню на більш ранніх лініях терапії та розширенню мережі центрів, TECVAYLI — на 77,3% (понад 100% у США після схвалення комбінації з DARZALEX FASPRO), а RYBREVANT разом з LAZCLUZE — на 63,5% завдяки сприйняттю запуску. В імунології (+1,3%) стрибок TREMFYA на 68,2% — чотири пункти частки як при виразковому коліті, так і при хворобі Крона — майже самотужки закрив діру від STELARA, причому керівництво називає TREMFYA «біологіком, що найшвидше зростає за всіма показаннями» за кількістю нових пацієнтів із запальними захворюваннями кишечника. У неврології (+17,3%) SPRAVATO зріс на 36%, а CAPLYTA — на 66,1%, перевищивши $1 млрд з початку року і ставши 29-ю платформою J&J з доходом понад мільярд доларів. Тема нових запусків, яку заявляє керівництво, конкретна й перевірювана: «Сильне операційне зростання на 7,9%, зумовлене головним чином запусками нових продуктів», причому ICOTYDE «стартував неймовірно добре», «демонструє кращі показники, ніж майже всі запуски при псоріатичних захворюваннях» (20 000 пацієнтів, ~9 000 лікарів, що призначають, 60% раніше не отримували системної терапії — «розширюючи ринок системної терапії»), а INLEXZO «швидко став лідером ринку» через рік після запуску, з продажами в Q3 понад $90 млн.

MedTech (+2,5%) — визнаний промах кварталу. Генеральний директор Хоакін Дуато сказав, що сегмент «не виправдав наших очікувань», а керівник MedTech Тім Шмід був відвертішим: «наші результати нижчі за стандарт, який ми встановили всередині компанії». Географія розповідає історію: США зросли на «міцні» 4,8%, тоді як міжнародні продажі — лише на 0,1%, під тиском державних закупівель у Китаї, програми трансформації хірургічного напряму та «додаткового тиску» від порушень термінів тендерів на Близькому Сході. Усередині напрямів електрофізіологія зросла на 4,4% (VARIPULSE перевищив 100 000 пролікованих пацієнтів із фібриляцією передсердь; VARIPULSE Pro забезпечує двозначне зростання в Європі), Shockwave зріс на 17,2%, а контактні лінзи скористалися «стратегічними ціновими діями» — однією з небагатьох згадок про цінову динаміку за весь квартал. Компенсатори: Abiomed знизився на 1,5% через менші обсяги пацієнтів, пов'язані зі спорами щодо управління дослідженням PCI високого ризику поза США («ми насправді вважаємо, що застосована методологія не відповідала усталеним практикам»), а хірургія впала на 1%. Сигнали попиту, які з'являються, специфічні для напрямів — «міцний попит на преміальні інтраокулярні лінзи», «зростання попиту пацієнтів» на SPRAVATO — тоді як класична мова про дефіцит (обмеження пропозиції, вичерпана потужність) повністю відсутня. Це квартал із послабленим подекуди попитом, а не квартал, обмежений пропозицією.

Історія маржі​

Валова маржа знизилася на 1,5 пункту до 68,1%, і Курс надав механістичне пояснення: собівартість «знизилася на 150 базисних пунктів через несприятливу структуру продажів продуктів та збільшення амортизації нематеріальних активів у сегменті Innovative Medicine за Intra-Cellular, частково компенсовані впливом відшкодування мит у бізнесі MedTech». Нижче валового прибутку SM&A залишалися рівно на рівні 24,7% продажів — «послідовні комерційні інвестиції», що масштабуються ідеально разом із виручкою — тоді як НДДКР стрибнули на три пункти до 18,3%, бо саме туди потрапляє списання Firefly у $1 млрд. Маржа сегментів показує, де вдарили угоди: скоригований прибуток Innovative Medicine до оподаткування впав з 44,3% до 35,4% продажів через незавершені НДДКР Firefly, витрати за угодою Sail та структуру, тоді як у MedTech він зріс з 21,0% до 22,9% завдяки відшкодуванню мит. За повний рік Волк тепер очікує зниження операційної маржі лише приблизно на 60 базисних пунктів (покращено з 75), причому угоди коштують 150 — «без цих угод ми продовжуємо забезпечувати покращення базової маржі». Історія маржі, коротко кажучи, — це чисті операційні показники в костюмі угод.

Одне велике питання: чи $0,09 — це дно талькової ери?​

Кожен квартал J&J протягом десятиліття насправді був двома історіями — бізнесом охорони здоров'я та тальковим досьє — і це квартал, коли досьє нарешті отримало цінник: $5,5 млрд запропонованого врегулювання решти талькових позовів щодо раку яєчників, обумовленого участю щонайменше 95% решти позивачів («ми прямуємо до досягнення порогу 95%», за словами Волка), з першим платежем до $3 млрд, що настає у 2027 році. Наведена нижче звірка GAAP зі скоригованими показниками — це квартал у мініатюрі:

Звірка відповідає на питання двома способами. Рядок тальку ($5 519 млн) становить 90% розриву між заявленим і скоригованим прибутком — це справді квартал. Але решта понад $1 млрд «особливих» списань (виділення ортопедії, реструктуризація, амортизація) повторюється щокварталу в тій чи іншій формі, і саме тому скоригований EPS все одно впав на 7,5%: витрати Firefly та Sail за задумом входять до скоригованої цифри. Тож $0,09 майже напевно є дном GAAP цього судового циклу — єдине нарахування, яке не повториться — тоді як скоригована траєкторія все ще має перетравити $1,36 розмивання за угодами 2027 року, перш ніж з'явиться двозначне зростання, яке керівництво обіцяє «до кінця десятиліття». Друге виділення загострює ставки: DePuy Synthes (ортопедія) «за графіком» на виділення до середини 2027 року, причому керівництво «схиляється до відокремлення» — друге розблокування вартості в стилі Kenvue, яке залишило б J&J чистою Innovative Medicine плюс компанією MedTech з високим зростанням, і чий щоквартальний рахунок за виділення у $369 млн уже проходить через звіт про прибутки.

Відстеження кварталу на $25,4 млрд у звичайному тексті​

Подвійний запис змушує кожен долар звірятися, і саме тому реєстр Beancount є аудитом — а як ми моделюємо кожну компанію пояснює умовні позначення, яких дотримується цей файл. Транзакція звіту про прибутки нижче — це справжня звітність, а не підсумок: від'ємний дохід, додатні витрати й перевірка, що підтверджує їхню суму, рівну нулю.

; Check: -25399 + 8097 + 6285 + 4652 + 339 - 186 + 217 + 5519 + 261 + 181 - 176 + 210 = 0 ✓
 
2026-09-27 * "Johnson & Johnson" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -25399 MUSD  ; sales to customers (Innovative Medicine 16,757 + MedTech 8,642)
  Expenses:CostOfRevenue                   8097 MUSD  ; cost of products sold (incl. ~$0.2B MedTech tariff recoveries, 10-Q MD&A)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     6285 MUSD  ; selling, marketing and administrative expenses
  Expenses:ResearchAndDevelopment          4652 MUSD  ; research and development expense (incl. ~$1.0B Firefly Bio acquired IPR&D and $0.3B Sail Biomedicines option premium, 10-Q MD&A)
  Expenses:OtherNet                          339 MUSD  ; in-process research and development impairments
  Expenses:OtherNet                         -186 MUSD  ; interest income
  Expenses:OtherNet                          217 MUSD  ; interest expense, net of portion capitalized
  Expenses:OtherNet                         5519 MUSD  ; litigation charges per the 8-K (Ex. 99.1) reconciliation, incl. the proposed $5.5B ovarian talc resolution (10-Q Note 11)
  Expenses:OtherNet                          261 MUSD  ; other (income) expense residual (5,780 filed line less 5,519 litigation)
  Expenses:OtherNet                          181 MUSD  ; restructuring
  Expenses:IncomeTax                        -176 MUSD  ; (benefit from) provision for taxes on income — tax shield on the talc accrual
  Equity:Adjustments                         210 MUSD  ; net earnings offset

Цей блок — не ілюстрація; це період, який було перевірено й додано до open_ledger/johnson-johnson, звірений трьома способами: Формою 10-Q, таблицями пресрелізу та презентацією про прибутки. Єдина цифра балансу, яка розповідає історію, — це казначейські акції на $76,2 млрд, що майже дорівнює всьому власному капіталу акціонерів у $81,5 млрд. Вона досягла цього за один рік: обмінна пропозиція Kenvue у серпні 2023 року погасила акції J&J в обмін на акції Kenvue, збільшивши казначейські акції з $41,7 млрд до $75,7 млрд у FY2023. Баланс досі несе квитанцію за останнє виділення — приблизно $17 млрд грошових коштів та ринкових цінних паперів проти $45 млрд боргу (за балансом 10-Q), а з першим тальковим платежем у $3 млрд, що настає у 2027 році, і відокремленням DePuy Synthes за графіком на середину 2027 року, він незабаром нестиме ще два.

Багаторічна динаміка​

*Включає $21 827 млн від припиненої діяльності, головним чином прибуток у $20 984 млн від виділення Kenvue.

Виручка в реєстрі — це лише триваюча діяльність — Innovative Medicine плюс MedTech — і саме тому динаміка виглядає чисто, тоді як чистий прибуток рветься: маржа 41,3% у FY2023 — це прибуток від Kenvue, а 0,8% у Q3 — це талькове нарахування, і жодна з них не говорить про базовий бізнес. Базовий бізнес — це колонка виручки: $78,7 млрд → $94,2 млрд за чотири роки, підйом на 19,6% з видимим прискоренням (FY2025 зріс на 6,0%, а 2026 рік за прогнозом покаже 7,4% заявленого зростання за середнім значенням — перший рік із понад $100 млрд за 140-річну історію компанії). Розподіл за сегментами під цим показує якість цього зростання: Innovative Medicine зросла з $51,7 млрд → $60,4 млрд, тоді як MedTech — з $27,1 млрд → $33,8 млрд, і обидві зростали протягом третього кварталу FY2026, незважаючи на біосимілярний тягар STELARA у 690 базисних пунктів — «ми довели свою здатність зростати попри значну втрату ексклюзивності», як висловився Дуато. НДДКР становили $14–17 млрд на рік протягом усього періоду (15–19% продажів) — ціна pipeline, який тепер має замінити STELARA на TREMFYA, ICOTYDE та франшизу множинної мієломи. Історія компаундування — це фармацевтична компанія, що переростає свої патентні обриви, тоді як її бізнес пристроїв тихо накопичується — аж до цього кварталу, коли минуле (тальк) і майбутнє (Firefly, Sail, OTTAVA, виділення ортопедії) одночасно виставили рахунки.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Операційний бізнес прискорився: операційне зростання продажів на 6,0%, «вище за консенсус аналітиків» і швидше послідовно, вісім брендів Innovative Medicine зростають двозначними темпами, а прогноз на повний рік підвищено як за продажами ($101,2 млрд), так і за скоригованим EPS ($11,10).
• Тягар STELARA у 690 базисних пунктів переростається в реальному часі: TREMFYA +68,2%, DARZALEX +15,6%, CARVYKTI +35,2%, SPRAVATO +36% і CAPLYTA +66,1% більш ніж покрили 54-відсотковий обвал STELARA — сценарій втрати ексклюзивності працює.
• Хвиля запусків вимірювана, а не обіцяна: ICOTYDE «демонструє кращі показники, ніж майже всі запуски при псоріатичних захворюваннях», причому 60% пацієнтів раніше не отримували системної терапії, INLEXZO перевищив $90 млн у Q3 на шляху до платформи понад $5 млрд, а дозвіл De Novo для OTTAVA відкриває хірургічну робототехніку з уже підписаним першим клієнтом.
• Талькова сума тепер обмежена й розпланована: $5,5 млрд при 95% участі, перший платіж у 2027 році — перетворення десятилітнього відкритого зобов'язання на фінансований відтік із власним квартальним податковим щитом у $1,7 млрд.
• Формується друге розблокування вартості: DePuy Synthes за графіком на середину 2027 року, і керівництво схиляється до відокремлення, повторюючи сценарій Kenvue, який минулого разу погасив $34 млрд акцій J&J.

Аргументи ведмедів

• Скоригований EPS впав на 7,5% при зростанні продажів на 5,9% — негативний операційний важіль після угод, із падінням скоригованої маржі Innovative Medicine на дев'ять пунктів (44,3% → 35,4%) і сукупним розмиванням від Firefly/Sail у $1,36, що чекає у 2027 році.
• MedTech не досягла власної планки двома способами: зростання на 2,5% «нижче за стандарт, який ми встановили всередині компанії», міжнародні продажі на нулі (+0,1%), Abiomed падає через спірне дослідження, а китайські державні закупівлі та порушення на Близькому Сході виглядають структурними перешкодами.
• $5,5 млрд потребують згоди 95% позивачів; будь-який недобір знову відкриває досьє, а графік платежів ($3 млрд у 2027 році) припадає на той самий рік, що й пік розмивання від угод.
• Валова маржа продовжує просочуватися: 69,6% → 68,1% через несприятливу структуру плюс амортизацію Intra-Cellular, а відшкодування мит (компенсатор цього кварталу) за своєю природою є разовими.
• Обіцянка двозначного зростання до кінця десятиліття передбачає відсутність M&A, водночас вимагаючи, щоб pipeline (показання ICOTYDE, дані щодо milvexian фактора XI, нарощування OTTAVA, розширення етикетки INLEXZO) спрацював майже за всіма напрямами.

Наша думка

Купуйте бізнес, орендуйте результат судового процесу. Операційне зростання на 6% попри біосимілярну скелю, підвищений прогноз і когорта запусків із реальною кількістю пацієнтів — це ознаки фармацевтичної компанії, що виконує роботу на високому рівні — а $0,09 GAAP EPS — це ціна закриття книг щодо тальку, а не вирок франшизі. Але чесність кварталу ріже в обидва боки: керівництво сказало вам, що скоригований прибуток упав, MedTech не досягла планки, а 2027 рік несе $1,36 розмивання від угод, перш ніж з'явиться будь-яке зростання. Цифра, за якою слід стежити, — не продажі, а скоригована маржа Innovative Medicine протягом наступних двох кварталів: якщо вона відновиться до позначки близько 40%, коли списання Firefly зникне з бази порівняння, то це був одноразовий «кухонний злив» на шляху до понад $100 млрд; якщо ж вона застрягне на рівні середини 30-х, то угоди купили зростання ціною звіту про прибутки. У будь-якому разі реєстр покаже це першим.