Texas Instruments Q3 2026: дохід +28% до $6,06 млрд, вільний грошовий потік сягає $8,4 млрд

21 жовтня 2026 року Texas Instruments (Nasdaq: TXN) повідомила про дохід за третій квартал у розмірі $6,06 млрд, що на 28% більше, ніж роком раніше, чистий прибуток становив $2,43 млрд, а розбавлений EPS — $2,62, зростання на 77%. Справжня історія — нижче рядка доходу: операційний прибуток злетів на 73% до $2,87 млрд, вільний грошовий потік за останні дванадцять місяців зріс майже втричі до $8,42 млрд, а капітальні витрати скоротилися майже вдвічі. Після років заливання бетону в 300-міліметрові фабрики TI пожинає врожай. Це той квартал, коли цикл будівництва окупився.

Ключові цифри​

Фінансовий рік TI збігається з календарним; третій квартал 2026 року завершився 30 вересня 2026 року. Кожна цифра нижче походить із форми 8-K та її звіту про результати (додаток 99), який містить повні неперевірені звіти про прибутки, баланси та рух грошових коштів — станом на 21 жовтня форму 10-Q за квартал ще не було подано, тому додаток до 8-K є першоджерелом.

Прочитайте дельти зверху вниз, і квартал пояснює сам себе: дохід зріс на 28%, тоді як два рядки операційних витрат разом зросли на 2–4%, тож майже кожен додатковий долар доходу дійшов до прибутку. R&D та SG&A разом становили лише 16,6% доходу, порівняно з 20,6% роком раніше — ці 4 пункти операційного важеля плюс 6,8 пункту розширення валової маржі та 1,8 пункту від того, що минулорічні $85 млн витрат на реструктуризацію не повторилися, — і є весь стрибок операційної маржі на 12,4 пункту. EPS включав зниження на 1 цент, якого не було в оригінальному прогнозі компанії, згідно зі звітом; навіть так, $2,62 перевершив верхню межу власного прогнозного діапазону TI у $2,23–$2,57. Відсоткові витрати залишилися незмінними на рівні $141 млн попри погашення боргу, а резерв з податку склав ефективну ставку 13,5% проти 13,9% роком раніше, чому сприяли $79 млн інвестиційних податкових кредитів за CHIPS Act, використаних у кварталі.

Поглиблений аналіз доходу​

TI розкриває три сегменти, і структура — це теза: Analog становить чотири п'ятих компанії й по суті весь приріст прибутку.

Analog — це і є компанія. Дохід у $4,91 млрд зріс на 32%, тоді як операційний прибуток зріс на 69%, а операційна маржа сегмента у 51,0% — на 11 пунктів за рік — це число, на якому тримається весь квартал. Порахуйте приріст: $1 182 млн нового доходу Analog дали $1 019 млн нового операційного прибутку Analog, тобто 86% інкрементальної маржі. Так виглядає фабрика, що працює повніше — сама TI зараховує це «перевазі 300-міліметрового виробництва» — і це працює в обидва боки, як зауважить ведмежий сценарій.

Embedded Processing — тихіше підтвердження. Дохід зріс на 21% до $858 млн, а операційний прибуток більш ніж подвоївся до $227 млн, з маржею, що розширилася з 15,2% до 26,5%. Коли обидва звітні сегменти розширюють маржу на 11 пунктів одночасно, рушієм є обсяг через фіксовану виробничу собівартість, а не маніпуляції зі структурою.

Інше (продукти DLP, калькулятори, замовні ASIC, а також нерозподілені корпоративні статті) скоротилося на 6% за доходом, але більш ніж подвоїло операційний прибуток до $142 млн — минулорічні $85 млн витрат на реструктуризацію були в цьому сегменті, тож порівняння його прикрашає. Сприймайте стрибок прибутку як відсутність витрат, а не як операційне покращення.

Тепер сканування сигналів менеджменту. Коментар CEO Хавіва Ілана щодо попиту — одне речення: «Дохід зріс на 11% послідовно та на 28% порівняно з тим самим кварталом роком раніше з продовженням широкого зростання в промисловості, автомобільному секторі та дата-центрах». Це відповідає рівно одній із наших семи тем — стійкий, широкий попит — і журнал підтверджує твердження про широту на рівні сегментів, адже Analog та Embedded обидва зросли на 20%+. Але зверніть увагу на те, чого немає: жодного «попит перевищує пропозицію», жодної мови про обмеження пропозиції, жодного цінового імпульсу, жодної лексики підйому. «Широке зростання» описує обсяг, що надходить, а не черги клієнтів. Баланс підтримує обережне прочитання, а не ейфорійне: запаси готової продукції впали на 13% до $1 693 млн, тоді як дохід зріс на 28%, що читається як сильний продаж — але TI нічого не сказав про терміни постачання, портфель замовлень чи бронювання, тож немає доказів із книги замовлень, що цей темп триватиме. Відсутність — це теж знахідка.

Історія маржі​

Кожна маржа в таблиці щойно показала багаторічний максимум із великим відривом. Механіка — це чистий операційний важіль у трьох шарах. По-перше, валова маржа додала 6,8 пункту рік до року (з 57,4% до 64,2%), бо собівартість доходу зросла лише на 7,4% проти зростання доходу на 27,7% — фабрики, коли вже збудовані, коштують мало додаткового, щоб працювати повніше. По-друге, R&D та SG&A разом зросли на 3,2% проти тих самих 27,7%, додавши ще близько 4 пунктів. По-третє, минулорічні $85 млн витрат на реструктуризацію не повторилися, додавши близько 1,4 пункту. Тут немає жодної цінової історії взагалі: звіт не містить жодної мови про ціни, тож це розширення — обсяг і завантаження, а не ціна над собівартістю.

Питання, яке ставить таблиця: чи є 47,5% операційної маржі новим плато чи піком циклу. Два повні роки на рівні 34–35% кажуть, що цей бізнес за нормальних умов заробляє середину 30-х; 47,5% — це те, що він заробляє, коли дохід відскакує на 28% через фіксовану базу витрат. Ніщо у звіті — жодного постійного усунення витрат, жодного розкритого зсуву структури в бік вищомаржинальних продуктових ліній — не свідчить, що сама база витрат змінилася. Насолоджуйтеся важелем; не робіть із нього річний показник.

Одне велике питання: чи TI щойно завершила свій цикл будівництва?​

Роками ведмежий аргумент щодо TI був капвитратами: $4–5 млрд на рік у 300-міліметрові кремнієві фабрики, тоді як вільний грошовий потік згасав до $2,4 млрд, а дивіденд поглинав майже все з нього. Цього кварталу цей графік перевернувся. Пройдіть міст грошових коштів за останні дванадцять місяців:

Вільний грошовий потік у $8,42 млрд — це 40,6% доходу за останні дванадцять місяців — вищий коефіцієнт конверсії, ніж вдається більшості софтверних компаній. Його створили три сили, за розміром: $3,0 млрд від зростання операційного грошового потоку (відскок прибутку), $2,2 млрд від падіння капвитрат майже вдвічі та $0,8 млрд від потроєння надходжень за CHIPS Act до $1,1 млрд. Баланс підтверджує наратив урожаю: чисті основні засоби впали з $12 320 млн на кінець року до $11 833 млн, бо квартальна амортизація в $555 млн тепер значно перевищує квартальні капвитрати в $463 млн. TI амортизує свої фабрики швидше, ніж будує їх. Грошові кошти та короткострокові інвестиції зросли на 57% рік до року до $8,14 млрд, і компанія погасила $500 млн боргу в кварталі.

Наскільки це стійко? Операційна нога в $3,0 млрд настільки стійка, наскільки стійке відновлення доходу. Нога капвитрат у $2,2 млрд — це дно, а не плато — TI знову будуватиме — але дно в цій галузі триває роками, і кожен рік капвитрат нижче амортизації — це рік урожаю. Нозі CHIPS варто зробити знижку в будь-якій прогнозній моделі: $1 104 млн надходжень стимулів плюс $469 млн використаних інвестиційних податкових кредитів за останні дванадцять місяців означають, що приблизно $1,6 млрд із $8,4 млрд FCF надійшли через промислову політику з власним графіком. Вільний грошовий потік без CHIPS у близько $6,9 млрд все ще майже втричі більший за торішній підсумок. Цикл будівництва, принаймні ця його фаза, завершився — і врожай реальний навіть після знижки на внесок Вашингтона.

Що думає Волл-стріт​

TI перевершив очікування за обома рядками проти консенсусу в $5,93 млрд доходу / $2,40 EPS (огляд Seeking Alpha), і прогноз на четвертий квартал — $5,80–$6,30 млрд доходу та $2,45–$2,79 EPS — також перевершив оцінки: StockStory поставив середню точку доходу в $6,05 млрд на 5,6% вище, ніж очікували аналітики. Seeking Alpha повідомив, що акції зросли приблизно на 2% у позаурочній торгівлі після звіту. Але зверніть увагу на форму цього прогнозу: середня точка в $6,05 млрд по суті незмінна щодо фактичних $6,055 млрд у Q3, а середня точка EPS у $2,62 збігається з $2,62 у Q3 до цента. Волл-стріт отримав перевершення, за яким іде утримання — вище консенсусу, послідовно незмінно — і прочитав це як підтвердження, а не як попередження.

Відстеження балансу в $36,8 млрд у звичайному тексті​

Напівпровідникова компанія — ідеальний бізнес для моделювання в Beancount: мільярди, вкладені у фабрики, що амортизуються за графіком, тоді як гранична собівартість кожної пластини округлюється до нуля, і подвійний запис змушує кожен долар цього операційного важеля зійтися. Наш відкритий реєстр реконструює TI рядок за рядком із її власних звітів — прочитайте як ми моделюємо кожну компанію, щоб дізнатися спільні умовності. Дохід від'ємний (кредит), витрати додатні (дебет), а транзакція сумується в нуль:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,055 + 2,168 + 530 + 476 + 76 + 380 + 2,425 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Texas Instruments Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -6055 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   2168 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           530 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     476 MUSD
  Expenses:OtherNet                          76 MUSD  ; acquisition charges 7 + interest and debt expense 141 − OI&E 72
  Expenses:IncomeTax                        380 MUSD
  Equity:Adjustments                       2425 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Цифра балансу, що розповідає наратив, — це пара, що обрамляє врожай: $11 833 млн чистих основних засобів, на $487 млн менше з кінця року, проти $8 422 млн вільного грошового потоку за останні дванадцять місяців. Фабрики скорочуються в обліку, тоді як готівка, яку вони генерують, потроюється — амортизація, що перевищує капвитрати, є бухгалтерським підписом завершення циклу будівництва. Поряд із ним стоїть друга підказка: $41 955 млн казначейських акцій у заліку проти лише $6 943 млн номінального та додаткового внесеного капіталу — накопичений результат десятиліть викупів, які тепер становлять лише $636 млн за останні дванадцять місяців, тоді як дивіденд у $5,2 млрд робить повернення. Стежте за цими двома парами щокварталу — основні засоби проти капвитрат і викупи проти дивідендів — і ви знатимете, чи TI все ще пожинає врожай, чи знову будує.

Багаторічна траєкторія​

* Точки балансу на кінець періоду. Річний вільний грошовий потік обчислено за власним визначенням TI (грошовий потік від операцій мінус капвитрати плюс надходження за CHIPS) зі звітів про рух грошових коштів у 10-K.

Два роки плюс останні дванадцять місяців розповідають історію зростання з поворотом. Дохід зростається чисто — $15,6 млрд до $17,7 млрд до $20,8 млрд — циклічний відскок у повному обсязі. Але справжнє накопичення — у конверсії грошових коштів: вільний грошовий потік іде від $1,5 млрд до $2,9 млрд до $8,4 млрд, коли обидва зустрічні вітри FY2024 (пік капвитрат, відсутність грошей за CHIPS) розвертаються. Дуга балансу згинається в правильний бік: грошові кошти відновлено з $4,9 млрд на кінець року до $8,1 млрд, загальний борг знижено з $14,0 млрд до $13,6 млрд навіть попри повернення $5,8 млрд власникам за останні дванадцять місяців. Єдиний рядок, що рухається проти історії, — це структура повернень: викупи за останні дванадцять місяців впали на 61% до $636 млн, тоді як дивіденди зросли на 5% до $5,2 млрд — що каже, що менеджмент радше зобов'яжеться щодо дивіденду, який він щойно підняв до $1,42, ніж купуватиме власний відскок за цими цінами. Ця стриманість, мабуть, найцікавіший сигнал розподілу капіталу у звіті.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Бичачий сценарій

• Операційний важіль Analog стрімкий і реальний. Інкрементальна маржа 86% на $1,18 млрд нового доходу Analog — маржа сегмента 51,0%, на 11 пунктів більше — показує, що 300-міліметрові фабрики заробляють, коли заповнюються. Кожен подальший пункт завантаження — майже чистий прибуток.
• Широта попиту — це слово менеджменту, і сегменти його підтверджують. «Продовження широкого зростання в промисловості, автомобільному секторі та дата-центрах» плюс зростання доходу Embedded на 21% і подвоєний прибуток: два сегменти, що разом розширюють маржу на 11 пунктів, — це обсяг, а не структура.
• Грошова машина тепер покриває все. Вільний грошовий потік за 12 місяців у $8,42 млрд покриває дивіденд у $5,17 млрд у 1,6 раза із запасом для викупів і зниження боргу; грошові кошти плюс короткострокові інвестиції зросли на 57% до $8,14 млрд.
• Прогноз перевершив консенсус, і акція це підтвердила. Середня точка Q4 у $6,05 млрд на 5,6% вище очікувань (StockStory) з акціями, що зросли ~2% після закриття (Seeking Alpha), означає, що ринок схвалює форму «перевершення, потім утримання».
• Політичні попутні вітри — це готівка, а не обіцянки. $1,1 млрд надходжень за CHIPS плюс $469 млн інвестиційних податкових кредитів за дванадцять місяців з ефективною ставкою податку 13,5% — Вашингтон співфінансує врожай.

Ведмежий сценарій

• Прогноз незмінний і каже, що відскок призупиняється. Середні точки Q4 у $6,05 млрд і $2,62 по суті збігаються з фактами Q3 у $6,055 млрд і $2,62 — менеджмент скеровує на нульове послідовне зростання після послідовного кварталу +11%.
• Операційна маржа 47,5% — це пік циклу. Два роки на рівні 34–35% визначають норму; сьогоднішня маржа — це важіль завантаження, що симетрично розвертається, якщо промислові та автомобільні замовлення перекинуться.
• Менеджмент не заявляє ні цінової влади, ні напруженої пропозиції. «Широке зростання» без мови про перевищення попиту над пропозицією, без розкриття портфеля замовлень і без цінового імпульсу означає, що обсяг може бути наповненням каналів так само легко, як кінцевим попитом — цифри не можуть їх розрізнити.
• $1,6 млрд із FCF — це гроші за CHIPS за власним графіком. Вільний грошовий потік без CHIPS — близько $6,9 млрд — чудовий, але на п'яту частину нижчий — а дно капвитрат (на 46% нижче торішнього) зрештою відновиться.
• Інсайдери розподілу капіталу голосують за дивіденд, а не за викуп. Викупи за останні дванадцять місяців впали на 61% до $636 млн, тоді як дивіденд зростає, що каже, що менеджмент віддає перевагу зобов'язаній виплаті над власними акціями за цінами після відскоку.

Наша думка: володійте врожаєм, закладайте дно. TI щойно довела 300-міліметрову тезу єдиною валютою, що має значення — $8,4 млрд готівки проти рахунку капвитрат у $2,6 млрд — і дивіденд тепер покривається вільним грошовим потоком у 1,6 раза, а не поглинає його весь. Але $2,62 — це не квартал усталеного темпу: він робить річним показником 47,5% операційної маржі, яку цей бізнес ніколи не утримував, і власний незмінний прогноз менеджменту каже те саме. Оцінюйте TXN за маржею середини 30-х через цикл, ставтеся до всього вищого як до циклічної ренти й стежте за доходом Q4 проти діапазону $5,80–$6,30 млрд — нижня межа підтвердила б паузу, на яку розрахований прогноз.