Підсумки результатів
- Період
- FY2026Q3
- Дохід
- 218,1 млн USD (218,057 MUSD)
- Чистий прибуток
- 28,9 млн USD (28,902 MUSD)
- Чиста маржа
- 13,3%
З відкритої книги MaxlinearПереглянути живу книгуЗвіт емітента (FY2026Q3)
Третій квартал MaxLinear — це переломний момент, на який чекали три роки збитків: чиста виручка $218,1 млн, зростання на 72% у річному вимірі та на 29% порівняно з попереднім кварталом, операційна маржа за GAAP змінилася з −32,7% до +13,9%, а чистий прибуток склав $28,9 млн — другий поспіль прибутковий квартал після скромних $1,8 млн у Q2, і з чистою маржею 13,3% це якісно інший результат. Рушієм є виручка інфраструктурного сегмента, що зросла на 210% завдяки оптичним продуктам для AI-дата-центрів, і тепер становить 57% компанії. Це квартал про бізнес, який нарешті знову відповідає своїй інвестиційній тезі.
Ключові цифри
Кожна цифра нижче походить із форми 10-Q за Q3 2026 та прес-релізу про результати. Beancount-блок моделює квартал, тож таблиця ключових показників, що його відкриває, — це Q3.
| Показник | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Рік до року |
|---|---|---|---|
| Чиста виручка | $218,1M | $126,5M | +72,4% |
| Валовий прибуток | $128,1M | $71,9M | +78,1% |
| Операційний прибуток | $30,2M | −$41,3M | повернення до прибутку |
| Чистий прибуток | $28,9M | −$45,5M | повернення до прибутку |
| Розбавлений EPS за GAAP | $0,30 | −$0,52 | повернення до прибутку |
| Розбавлений EPS за non-GAAP | $0,62 | $0,14 | +342,9% |
Виручка зросла на 72%, тоді як операційні витрати за GAAP впали на 14% до $97,8 млн — це весь квартал в одному реченні. Валовий прибуток зростав швидше за виручку (+78%), операційний важіль зробив решту, а податкова пільга в $0,7 млн (проти $2,1 млн резерву торік) підштовхнула підсумковий результат. EPS за non-GAAP у $0,62 зріс майже вп'ятеро з $0,14, причому компенсація акціями ($19,8 млн) і performance equity ($9,2 млн) залишаються головним мостом між двома показниками EPS.
Детальний аналіз виручки: інфраструктура поглинає компанію
| Кінцевий ринок | Q3 FY2026 | Частка | Q3 FY2025 | Рік до року |
|---|---|---|---|---|
| Інфраструктура | $124,9M | 57% | $40,3M | +209,6% |
| Широкосмуговий зв'язок | $53,3M | 24% | $58,2M | −8,4% |
| Підключення | $24,7M | 11% | $19,0M | +30,3% |
| Промисловість і мультиринок | $15,1M | 7% | $8,9M | +69,4% |
Рік тому інфраструктура становила 32% виручки, а широкосмуговий зв'язок — 46%. Тепер ці частки майже помінялися місцями. CEO Кішор Сіндріпу: «Сильний імпульс у нашому бізнесі оптичних AI-дата-центрів відображає нарощування обсягів нашої платформи Keystone PAM4 DSP, а також силу нашого зростаючого інфраструктурного портфеля та активність клієнтів навколо наших продуктових сімейств Rushmore і Annapurna — оптичних та електричних продуктів, здатних працювати на швидкості 1,6T».
Мова попиту в прес-релізі однозначна — «прискорене впровадження оптичних продуктів для AI-дата-центрів», «значний переломний момент зростання» — і баланс підтверджує нарощування обсягів, а не заповнення каналів: дебіторська заборгованість зросла на 59% з початку року до $73,4 млн, а запаси — на 46% до $113,7 млн, причому обидва показники відстають від 72% зростання виручки. Широкосмуговий зв'язок тим часом скоротився на 8% і тепер становить чверть компанії. Бичачий сценарій вимагає не зважати на це; ведмежий починається саме тут.
Історія маржі: від −33% до +14% за чотири квартали
| Маржа | Q3 FY2026 | Q2 FY2026 | Q3 FY2025 |
|---|---|---|---|
| Валова (GAAP) | 58,7% | 57,8% | 56,9% |
| Операційна (GAAP) | 13,9% | −2,5% | −32,7% |
| Чистий прибуток | 13,3% | ~1,0% | −36,0% |
| Операційна (non-GAAP) | 29,5% | 22,3% | 12,1% |
Валова маржа розширилася на 180 базисних пунктів у річному вимірі до 58,7% — зсув структури в бік більш високовартісних оптичних продуктів, причому валова маржа за non-GAAP склала рівно 60,0%. Але валова маржа — це другорядне: операційна маржа покращилася на 4 660 базисних пунктів у річному вимірі, бо $91,6 млн додаткової виручки надійшли на базі операційних витрат, що скоротилася на $15,3 млн. R&D насправді зріс на 12% до $60,6 млн (компанія все ще інвестує); економія надійшла від SG&A (падіння на 22% до $36,9 млн) і від скорочення витрат на реструктуризацію з $11,3 млн до $0,3 млн. Це операційний важіль із уже зафіксованими скороченнями витрат.
Головне питання: чи стійке зростання оптики?
Усе в цьому кварталі чудово виглядає в річному перерахунку — доки не запитаєш, що станеться, якщо поглинання в AI-дата-центрах призупиниться. Три спростовні індикатори:
- Прогноз на Q4. Виручка $240–$260 млн (+10–19% порівняно з попереднім кварталом), валова маржа за GAAP 58–61%, операційні витрати $96–$101 млн. Результат нижче $240 млн за стабільних операційних витрат негайно руйнує історію про операційний важіль.
- Структура інфраструктури. З часткою 57% виручки та +210% інфраструктура і є тепер MaxLinear. Якщо падіння широкосмугового зв'язку на −8% пошириться на підключення, а інфраструктура сповільниться нижче +100%, зростання за ніч скоротиться вдвічі.
- Наращування на балансі. Дебіторська заборгованість (+59% з початку року), запаси (+46%) і передоплачені витрати (+141% до $121,6 млн) — усе зросло під це нарощування. Здорово, якщо Q4 відвантажить; якщо ж терміни почнуть подовжуватися, поки виручка вирівнюється, нарощування перетворюється на затоварювання.
Ще одне, за чим варто стежити: кількість акцій. Акції в обігу зросли на 5% з початку року до 91,0 млн, а APIC зріс на $96,0 млн завдяки акціонерним винагородам і компенсації акціями — жодного розміщення, лише постійна машина SBC ($67,3 млн за дев'ять місяців). За операційної маржі 29,5% за non-GAAP розмивання прийнятне; воно все одно накопичується проти акціонерів щокварталу.
Відстеження компанії вартістю $916 мільйонів у звичайному тексті
Розворот — це найскладніша історія для перевірки за заголовками: кожне «повернення до прибутку» потребує балансу, що звіряється. Подвійний запис змушує до цього: $28,9 млн чистого прибутку мають потрапити у власний капітал, і вони туди потрапляють. Ось як ми моделюємо кожну компанію. Звіт про прибутки Q3, точно як подано (доходи від'ємні, витрати додатні, чистий прибуток поглинається Equity:Adjustments):
; Check: −218.057 + 89.987 + 60.642 + 36.947 + 0.254 + 2.692 − 0.465 − 0.170 − 0.732 + 28.902 = 0 ✓
2026-09-30 * "MaxLinear, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -218.057 MUSD ; net revenue
Expenses:CostOfRevenue 89.987 MUSD ; cost of net revenue
Expenses:ResearchAndDevelopment 60.642 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 36.947 MUSD ; selling, general and administrative
Expenses:OperatingExpenses 0.254 MUSD ; restructuring charges
Expenses:OtherNet 2.692 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -0.465 MUSD ; interest income
Income:OtherNet -0.170 MUSD ; other income, net
Expenses:IncomeTax -0.732 MUSD ; income tax benefit
Equity:Adjustments 28.902 MUSD ; consolidated net income offsetОдна цифра з балансу, що розповідає всю історію: довгостроковий борг зріс на $40,4 млн з початку року до $164,1 млн, тоді як кредитну лінію Wells Fargo було збільшено на $70 млн до $200 млн — компанія додає ліквідність на тлі зростання, а не скрути.
Багаторічна траєкторія
| Показник | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q3 FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Чиста виручка | $892,4M | $1 120,3M | $693,3M | $360,5M | $467,6M | $218,1M |
| Чистий прибуток | $42,0M | $125,0M | −$73,1M | −$245,2M | −$136,7M | $28,9M |
| Витрати на R&D | $278,4M | $296,4M | $269,5M | $225,2M | $208,6M | $60,6M |
Цикл «бум-спад-бум» разючий: виручка досягла піку в $1,12 млрд у FY2022, впала на 68% до $360,5 млн до FY2024, а Q3 у річному перерахунку дає $872 млн — майже повернення до рівня FY2021 за один квартал за поточного темпу. Протягом усього спаду компанія тримала R&D вище $200 млн на рік; саме ця незмінна ставка тепер монетизується через нарощування Keystone/Rushmore/Annapurna. Сукупні чисті збитки за 2023–2025 роки склали $455,0 млн. Довгостроковий борг впав із $306,2 млн у FY2021 до $123,6 млн наприкінці FY2025, а потім зріс на $40,4 млн у 2026 році разом із відновленням виручки.
Вердикт: бики проти ведмедів
Бичачий сценарій
- Зростання виручки на 72% за падіння операційних витрат на 14% — зразковий операційний важіль, що підняв операційну маржу з −32,7% до +13,9% за рік.
- Інфраструктура +210% до 57% структури на іменованих AI-оптичних платформах, що нарощуються (Keystone PAM4, Rushmore, Annapurna 1.6T), — зростання частки на найгарячішому сегменті ринку.
- Другий поспіль прибутковий квартал із прогнозом на Q4 у $240–$260 млн виручки за валової маржі 58–61% — нарощування має заброньовану форвардну криву.
- Операційна маржа за non-GAAP у 29,5% (зростання з 12,1%) показує потенціал прибутковості після нормалізації SBC.
- Ліквідність зміцнена на тлі зростання: кредитна лінія збільшена до $200 млн, готівка зросла до $81,1 млн, обслуговування боргу тривіальне за квартальних відсотків у $2,7 млн.
Ведмежий сценарій
- Широкосмуговий зв'язок, спадкова основа, скоротився на 8% до 24% виручки — якщо цикл там розвернеться першим, одна ніжка табурета вже коротша.
- Уся теза — це один кінцевий ринок із +210%: будь-яка пауза в поглинанні AI скорочує темпи зростання на дві третини без компенсації.
- $19,8 млн квартальної компенсації акціями плюс $9,2 млн performance equity — це 13% виручки; прибутковість за GAAP залишається заручником SBC навіть за операційної маржі 29,5% за non-GAAP.
- Дебіторська заборгованість (+59%), запаси (+46%) і передоплачені витрати (+141%) — усе роздулося; це рахунок за оборотний капітал, що настане в кварталі, коли зростання не дотягне.
- Q3 у річному перерахунку дає $872 млн проти піку FY2022 у $1,12 млрд — акції, ймовірно, враховують повне відновлення, тоді як виручка ще на 22% нижче піку.
Наша думка: Перелом реальний, і цифри підтверджують його шістьма способами — але тепер це позиція на імпульсі, а не на вартості. Нарощування інфраструктури на 210%, зафіксовані скорочення витрат і заброньований прогноз на Q4 виправдовують володіння розворотом; концентрація на одному ринку, наращування оборотного капіталу та спад широкосмугового зв'язку вимагають розмірковувати про розмір як про одну позицію. Слідкуйте насамперед за показником виручки Q4 і рядком дебіторської заборгованості.
