Фінансові результати TSMC за 3 квартал 2026 року: прибуток у NT$763 млрд за маржі 51%, а 2-нм техпроцес дає 8% виручки від пластин

15 жовтня 2026 року Taiwan Semiconductor Manufacturing Company повідомила про чисту виручку за третій квартал у розмірі NT$1 494,24 млрд, що на 50,9% більше, ніж рік тому, і чистий прибуток NT$763,06 млрд, що на 68,7% більше — чиста маржа 51,1%, при цьому 2-нанометрові пластини вже дають 8% виручки, а річний прогноз підвищено до зростання близько 44% у доларах США. Це ливарня, яка збирає своє мито з усієї розбудови ШІ.

Ключові цифри​

Кожна цифра нижче походить із пресрелізу фінансових результатів за формою 6-K та квартальної скороченої фінансової звітності. Усі суми наведено в мільйонах NT$, як подано у звітності (валюта звітності TSMC), з перерахунком у долари США за курсами, які друкує компанія. Жодного непомітного конвертування.

Виручка в доларах США становила $46,72 млрд, що на 41,2% більше, ніж рік тому, і вище верхньої межі прогнозного діапазону $44,6–45,8 млрд, а операційна маржа на рівні 58,7% перевищила прогнозований діапазон 56–58%. Визначальна напруга кварталу криється на рівень нижче: валова маржа знизилася на 1,3 пункту послідовно до 66,4%, навіть попри зростання виручки на 17,6%, бо стрімке нарощування 2-нанометрового виробництва розмиває маржу, перш ніж вихід придатних пластин дозріє — це слова фінансового директора Венделла Хуана, не наші. Однак у річному вимірі кожна маржа розширилася на 5+ пунктів, а собівартість реалізації зросла лише на 25% проти зростання виручки на 51%. Це структура, а не обсяг: відвантаження пластин зросли лише на 9,6%, тоді як виручка на пластину продовжує зростати.

Чистий прибуток зріс на 8,0% послідовно проти зростання операційного прибутку на 14,3% з двох механічних причин, обидві видно у звітності. Позаопераційні доходи впали з NT$95,83 млрд до NT$34,59 млрд, бо другий квартал містив разові доходи від вибуття та переоцінки за ринковою вартістю акцій Vanguard International Semiconductor, а інші операційні доходи впали з NT$5,27 млрд до NT$0,50 млрд, оскільки страхові відшкодування за землетрус квітня 2024 року вичерпалися. Частково компенсуючи: ефективна ставка податку знизилася до 16,2% з 18,1%, тож витрати на податок фактично знизилися послідовно, тоді як прибуток до оподаткування зріс.

Поглиблений аналіз виручки​

TSMC розкриває виручку трьома способами — за технологічним вузлом, за платформою та за географією — і всі три розповідають ту саму історію: провідні ШІ-чіпи з'їдають структуру.

Виручка від 2-нанометрового процесу майже потроїла свою частку за один квартал, з 3% до 8% виручки від пластин, тоді як 3 нм додали ще 3 пункти. Керівництво повідомило, що N2 увійшов у серійне виробництво в четвертому кварталі 2025 року з хорошим виходом придатних, нарощується в кілька етапів у Сіньчжу та Гаосюні й більш ніж подвоїть річну потужність у 2027 році завдяки попиту як від смартфонів, так і від HPC/ШІ. За ним A14 ризикове виробництво за графіком на 2027 рік із серійним випуском у 2028 — і C.C. Wei очікує, що A14 буде більшим вузлом, ніж N2. Потік за потоком — це суть: TSMC заздалегідь оголосила про три додаткові 3-нм фабрики (дві в Тайнані на 2027 і 2028 роки, другу фабрику в Арізоні перенесено на третій квартал 2027 року), а також про переобладнання інструментів з 5 нм на 3 нм, порушивши власне правило не додавати потужності вузлу після досягнення цільового рівня.

Доларові показники за платформами — це частки, застосовані до загальної виручки, тож читайте їх як приблизні — але напрямок точний. HPC тепер становить понад дві третини компанії, порівняно з 57% рік тому, зростаючи на 22% послідовно, тоді як сезонність смартфонів (+10%) та різке відновлення автомобільного сегмента (+23%) заповнили решту. «Попит на наші провідні технології продовжує бути надзвичайно міцним, — сказав Wei, — підкріплений нашою сильною технологічною диференціацією та ширшою клієнтською базою» — і, що важливо, попит на ШІ розширюється за межі прискорювачів на агентні ШІ-процесори та мережеві чіпи, які взагалі не входять до вузького визначення ШІ у TSMC.

Географія завершує картину: Північна Америка отримала 79% виручки (порівняно з 76% рік тому), Азійсько-Тихоокеанський регіон 10%, Китай лише 5% (порівняно з 8%), Японія та EMEA по 3%. Понад три чверті портфеля замовлень припадає на американських клієнтів — саме тому дебати про потужності цього кварталу точилися навколо Арізони, Техасу та фабрик, яких ще не існує. Баланс підтверджує історію дефіциту: дебіторська заборгованість обертається за 28 днів, а запаси за 82, обидва показники знизилися послідовно навіть попри зростання відвантажень — ніде нічого не накопичується.

Історія маржі​

Послідовне зниження є механічним і визнаним керівництвом: 130 базисних пунктів розмивання валової маржі від початкового нарощування N2, із прогнозом на четвертий квартал, що передбачає ще 40 базисних пунктів на середньому рівні (66%), оскільки розмивання N2 триває й зарубіжні фабрики дають свій внесок, частково компенсоване зростанням продуктивності та оптимізацією потужностей між вузлами. Дослідження та розробки становили 6,0% виручки, а загальні операційні витрати 7,8%, обидва на рівні або нижче як частка продажів — історія маржі повністю стосується розмивання валового рядка, а не дисципліни витрат.

Багаторічна версія цього розмивання — це зарубіжна розбудова. TSMC тепер очікує, що зарубіжні фабрики розмиватимуть валову маржу ближче до 2% за повний 2026 рік, розширюючись до 3–4% у наступні кілька років із нарощуванням більшої кількості американських фабрик. Проти цього стоїть ціновий важіль, який керівництво відмовляється кількісно оцінювати, але постійно натякає на нього: на запитання про повідомлення про підвищення цін Wei відповів, що «для прибутковості TSMC немає стелі», що ціноутворення «залежить від ринкового сегмента, залежить від розташування і залежить від технології», і що пластини, виготовлені в США, будуть оцінені інакше, ніж виготовлені на Тайвані. Повідомлення про підвищення цін не були ні підтверджені, ні спростовані — що для компанії, яка прогнозує маржу до півпункту, саме по собі є сигналом. Стежте за різницею між 2% зарубіжного розмивання цього року і 3–4%, що насувається: кожен пункт цього має надходити від ціни, структури чи продуктивності.

Одне велике питання: чи встигають фабрики за портфелем замовлень?​

«Виходячи з оціненого нами попиту, ми досі вважаємо, що попит перевищує пропозицію, і ми дуже наполегливо працюємо над скороченням розриву», — сказав Wei аналітикам. На подальший тиск: «попит насправді досі значно перевищує наші нинішні можливості постачання». Розрив, за його словами, «досі досить великий» — і клієнти продовжують підвищувати свої прогнози, тому він відмовився сказати, чи виглядає 2027 рік тіснішим за 2026.

Відповідь TSMC — це розбудова, яку вона називає безпрецедентною: майже 20 фабрик у процесі будівництва по всьому світу, 13 фабрик передових технологій і передового пакування на Тайвані протягом наступних кількох років плюс п'ять-шість за кордоном, капітальні витрати 2026 року підтверджені на рівні US$60–64 млрд із витратами 2026–2028 «значно вище, ніж за останні три роки», і — головна фраза виклику — «ми не маємо наміру залишати їжу на столі для інших». Капітальні витрати за дев'ять місяців уже становлять US$40,64 млрд, що передбачає US$19–23 млрд у четвертому кварталі. Компанія навіть відправляє власні команди перевіряти розбудову дата-центрів у США та енергопостачання («поки що все добре») і дисциплінує потужності зверху вниз і знизу вгору щодо капітальних витрат CSP, фінансування, електроенергії та постачання комплектуючих.

Аргумент «бика» на користь розбудови — це дисципліна розподілу: TSMC забороняє клієнтам перепродавати квоти на пластини («обсяг дуже-дуже малий»), тож портфель замовлень міцніший, ніж у минулих циклах. Аргумент «ведмедя» — обмеження більше не лише чисті кімнати TSMC: постачання інструментів «напружене», інфляція цін на інструменти «реальна», а дефіцит бек-енду змусив укласти угоду щодо інтерпозерів з GlobalFoundries. Коли відвантаження зростають на 9,6%, а виручка на 50,9%, зростання — це структура і ціна, а не одиниці — вражаюче, поки структура не перестане зміщуватися.

Відстеження компанії вартістю NT$10 трлн у звичайному тексті​

Баланс на NT$10,05 трлн вміщується в текстовому файлі, і в цьому суть: подвійний бухгалтерський облік змушує кожен долар балансу масштабу конгломерату звірятися, тож поганому числу ніде сховатися. Наш реєстр дотримується того, як ми моделюємо кожну компанію — одна зрівноважена транзакція доходів за період, твердження про баланс проти звітності, у власній валюті звітуючого (мільйони нових тайванських доларів; доларові колонки звітності — це зручні перерахунки, які ніколи не проводяться).

Ось звіт про доходи за третій квартал саме так, як його фіксує реєстр, включно з коментарем перевірки зрівноваженості — доходи проводяться від'ємними (кредит), витрати додатними (дебет), а зрівноважувальна стаття — це NT$763 064 млн, що припадає на акціонерів материнської компанії:

; Check: −1494243 + 501864 + 88979 + 27457 + (−502) + (−34594) + 147698 + 277 + 763064 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1494243 MTWD  ; net revenue
  Expenses:CostOfRevenue                       501864 MTWD  ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment               88979 MTWD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27457 MTWD  ; sales, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                 -502 MTWD  ; other operating income and expenses (2Q26's 5,274 held April-2024-quake insurance recoveries)
  Income:OtherNet                               -34594 MTWD  ; non-operating total: associates 1,510 + net interest income 31,660 + other gains 1,424
  Expenses:IncomeTax                            147698 MTWD  ; income tax expenses (16.2% effective rate)
  Income:OtherNet                                  277 MTWD  ; NCI share of net profit 277, removed so the offset is the parent's profit
  Equity:Adjustments                            763064 MTWD  ; net income attributable to shareholders of the parent (RE set by balance assertion)

Число балансу, яке розповідає всю історію, — це основні засоби: NT$1 975 119 млн на кінець 2021 року → NT$4 526 488 млн на 30 вересня 2026 року. Фабрики більш ніж подвоїлися менш ніж за п'ять років — і готівка все одно зростала швидше, з NT$1 064 990 млн до NT$3 621 894 млн, залишаючи NT$2 985,40 млрд чистих грошових резервів після всього процентного боргу. TSMC фінансує найбільшу в історії розбудову фабрик з операційного грошового потоку і стає при цьому більш ліквідною.

Багаторічна динаміка​

Виручка зростала складеним темпом приблизно 24% на рік з FY2021 до FY2025, тоді як чистий прибуток — приблизно 30% на рік — операційний важіль робить свою справу, а спад 2023 року (виручка −4,5%, чистий прибуток −14,2%) нагадує, що це все ще циклічна галузь. Виручка за дев'ять місяців 2026 року вже перевищує весь FY2025, як у NT$, так і в US$. Дві виноски ускладнюють історію складання. По-перше, концентрація зростає разом з масштабом: найбільший клієнт становив 19% виручки 2025 року (NT$726 974 млн), а другий 17% — портфель замовлень на ШІ глибокий, але вузький. По-друге, дивіденди теж складаються: виплачені грошові дивіденди зросли з NT$265,79 млрд у FY2021 до NT$466,78 млрд у FY2025, а квартальний дивіденд щойно підвищено до NT$7,00 на акцію з NT$6,00, з виплатою 7 січня 2027 року.

Вердикт: «бик» проти «ведмедя»​

Аргументи «бика»

• Попит підтверджено перевищує пропозицію, а за ним стоїть дисципліна розподілу: без перепродажу, зростаючі прогнози та генеральний директор, який каже, що розрив «досі досить великий» — цінова влада з чергою.
• Потік вузлів поетапно знижує ризики: N2 подвоюється у 2027, три нові фабрики N3 до 2028, A14 у серійному випуску 2028 і прогнозується більшим за N2.
• Прогноз було підвищено, а не підтверджено: річна виручка від «трохи вище 40%» до близько 44% у US$, з прогнозом на Q4 US$52,3–54,3 млрд (+58% рік до року на середньому рівні).
• NT$2,99 трлн чистих грошових резервів і NT$919,78 млрд квартального операційного грошового потоку фінансують рік капітальних витрат у US$60–64 млрд внутрішньо — жодного напруження балансу за будь-яких імовірних темпів розбудови.
• «Немає стелі» прибутковості, а пластини, виготовлені в США, оцінюються вище за виготовлені на Тайвані, що дає TSMC контрактне покриття 3–4% зарубіжного розмивання, яке насувається в наступні кілька років.

Аргументи «ведмедя»

• Валова маржа знизилася послідовно (67,7% → 66,4%) і прогнозується подальше зниження (66,0% на середньому рівні) через N2 і зарубіжне розмивання, яке, за словами керівництва, розширюється, перш ніж звузитися — плато 66–68% може бути вершиною.
• Споживчі та ціночутливі кінцеві ринки «зазнають труднощів», і керівництво явно «обачне в бізнес-плануванні на 2027 рік» — у не-ШІ двох третин запусків пластин немає такої черги.
• Концентрація клієнтів продовжує зростати: два найбільші клієнти — 36% виручки, тож одна зміна дорожньої карти (інсорсинг, пропуск вузла) змінює P&L на двозначні відсотки.
• Зростання — це структура, а не одиниці — відвантаження +9,6% проти виручки +50,9% — і структура залежить від вузьких місць, які TSMC не контролює: напружене постачання інструментів, реальна інфляція цін на інструменти та дефіцит бек-енду, вже достатньо серйозний, щоб вимагати рятівної угоди з GlobalFoundries.
• Китай скоротився до 5% виручки, а 80% необоротних активів розташовані на Тайвані: ринок перестав враховувати геополітичний ризик у ROE 45,5%, а це саме той момент, коли цей ризик найбільш недооцінений.

Наша думка

Володійте платною дорогою, але оцінюйте її як платну дорогу, що стикається з найбільшим будівельним проєктом у своїй історії. TSMC перетворила розрив між попитом і пропозицією на підвищений прогноз, підвищений дивіденд і баланс, який зміцнився, фінансуючи рік капітальних витрат у понад US$60 млрд — це виконання, а не розширення мультиплікатора. Відкрите питання — чи прийдуть потужності 2027 року (подвоєний N2, нові фабрики N3, розширюване зарубіжне розмивання) як обсяг, що примножує маржу, чи як дорога опціональність на прогнозах, які клієнти продовжують переглядати вгору. За чистої маржі 51% і попиту, що перевищує пропозицію, ми радше володіли б цим питанням, ніж шортили його.