ASML Q3 2026: прибуток €4,96 млрд за рекордних продажів €11,7 млрд, попит перевищує пропозицію до 2028 року

14 жовтня 2026 року ASML повідомила про загальні чисті продажі за третій квартал у розмірі €11 662 млн, що на 55,2% більше в річному вимірі, за валової маржі 57,5%, із чистим прибутком €4 960 млн — чиста маржа 42,5% — та орієнтиром річних продажів на рівні €44–45 млрд. А потім керівництво сказало вголос те, про що зазвичай мовчать: запланована пропозиція на 2027 і 2028 роки не задовольнить попит клієнтів. Акції все одно проснулися приблизно на 3% через незначне відхилення від прогнозу виручки. Це монополія EUV, яка впирається у фізичні межі власного виробництва.

Ключові цифри​

Фінансовий рік ASML Holding N.V. збігається з календарним; Q3 2026 — це три місяці, що завершилися 27 вересня 2026 року. Компанія звітує за US GAAP у євро, і ніщо тут не конвертовано. Кожна цифра нижче походить із прес-релізу за Q3 2026 та зведеної фінансової звітності за US GAAP, поданих як додатки до Form 6-K від 14 жовтня.

Виручка зросла на 55%, тоді як собівартість продажів — на 36%, тож валовий прибуток зріс на 73% — увесь квартал в одному реченні. Нижче дві речі перетворюють це перевищення прогнозу на зростання чистого прибутку на 134%. По-перше, операційний важіль екстремальний: R&D зросли лише на 5,9% проти 55% зростання продажів, тож операційний прибуток більш ніж подвоївся, а операційна маржа розширилася майже на 12 пунктів до 44,4%. По-друге, прибуток від переоцінки за справедливою вартістю в розмірі €509,7 млн за інвестиціями в капітал — частка в Mistral AI, переоцінена вгору — додав приблизно десяту частину чистого прибутку до оподаткування. Відкиньте його — і це все одно рекордний квартал; залиште — і чиста маржа 42,5% прикрашає операційну картину приблизно на чотири пункти.

Ефективна податкова ставка знизилася до 16,1% з 17,8%, а кількість акцій продовжує скорочуватися — 383,1 млн базових акцій проти 387,3 млн роком раніше — тож EPS зростав трохи швидше за чистий прибуток. У послідовному вимірі прискорення так само разюче: продажі зросли на 25,0%, а чистий прибуток — на 70,0% порівняно з Q2, валова маржа зросла на 3,5 пункти до 57,5%.

Детальний аналіз виручки​

ASML продає дві речі — нові машини та все, що пов'язане з уже встановленими машинами — і цього кварталу спрацювало обидва напрями, причому стабільніший зростав швидше.

Виручка від систем у розмірі €8 373 млн за 121 інструмент означає приблизно €69 млн на систему, порівняно з приблизно €77 млн роком раніше — це наближення, оскільки продажі систем включають метрологічні інструменти, яких не враховує кількість одиниць, але напрямок свідчить, що структура змістилася в бік дешевших інструментів DUV, навіть попри те, що попит на EUV домінує в оповіді. Мова керівництва про попит незвично пряма: «Наші клієнти продовжують підвищувати свої коротко- та середньострокові прогнози попиту на обладнання, головним чином через їхні погляди на розмір і тривалість інвестицій, пов'язаних зі ШІ». А далі рядок, який найбільше важить для 2027 року: «деякі клієнти висловлюють зацікавленість у розміщенні замовлень у нас на 2029 і навіть 2030 рік».

Installed Base Management — сервіс і польові опції, половина «леза для бритви» — зросла на 68% до €3 289 млн, перевищивши орієнтир. CEO Крістоф Фуке приписав це «збереженню сильного попиту на оновлення для підвищення продуктивності» і додав, що сила IBM «вивела валову маржу вище орієнтира». Коли клієнти не можуть купити достатньо нових інструментів, вони платять, аби вичавити більше пластин зі старих; IBM — це те місце, де попит через дефіцит проявляється першим.

Одне розкриття зникло. Роком раніше ASML повідомляла про квартальні чисті замовлення в розмірі €5,4 млрд, з яких €3,6 млрд — EUV. Цей реліз взагалі не повідомляє цифру замовлень — динаміку портфеля замовлень описано («продовжує зростати квартал до кварталу цього року»), але не кількісно. Баланс частково заповнює прогалину: довгострокові контрактні зобов'язання — аванси клієнтів за майбутні інструменти — майже потроїлися до €9 301 млн (детальніше нижче). Попит реальний і передоплачений; точна цифра портфеля — ні.

Історія маржі​

П'ять пунктів розширення валової маржі за один рік мають механічне пояснення, і керівництво його надало: структура. Продажі IBM несуть маржу, подібну до програмного забезпечення, порівняно з обладнанням, і IBM зросла на 68% проти 51% у систем. Реліз орієнтує валову маржу Q4 «близько 57%», а за повний рік — «близько 56%» — керівництво каже вам, що структура цього кварталу приблизно є новою базовою ставкою, а не одноразовим явищем.

Операційна маржа зробила дещо рідкісніше, стрибнувши з 32,8% до 44,4%. Механіка: собівартість продажів зростала повільніше за виручку (знову структура), R&D майже не зросли, а SG&A — плюс 16% — це лише близько 3% продажів. Лінія R&D ASML по суті фіксована в короткостроковій перспективі проти попиту на літографію, що рухається ступенями, тож кожен квартал буму непропорційно падає в операційний прибуток. Реліз не містить явної мови про ціни продажу — жодного «цінового імпульсу», жодних коментарів про середню ціну продажу — що саме по собі є сигналом: це розширення маржі є обсягом і структурою, а не підвищенням цін. Коли клієнти благають про слоти на 2029 рік, ASML нормує чергою, а не ціною.

Додаткові чотири пункти чистої маржі над операційною походять з-під операційної лінії: прибуток від інвестицій у €509,7 млн плюс нижча податкова ставка. Це та частина 42,5%, яка не переводиться в річний вимір чисто.

Одне велике питання: чи зможе ASML збудувати достатньо?​

Кожна цифра цього кварталу є похідною від одного обмеження: ASML не може виготовляти інструменти достатньо швидко. «Ми тепер очікуємо, що наша пропозиція, як вона зараз запланована на 2027 і 2028 роки, не повністю задовольнить попит наших клієнтів», — сказав Фуке — це настільки ж пряма заява про розпроданий на два роки вперед продукт, наскільки взагалі робить публічна компанія. Реліз описує відповідь поетапно: заплановане на 2027 рік збільшення потужностей для low-NA EUV і DUV immersion на 30%, а тепер ще й дослідження питання підвищення потужностей 2028 року «понад 30%-ве збільшення, про яке ми раніше повідомляли».

Баланс підтверджує, що потік угод уже профінансований. Довгострокові контрактні зобов'язання становлять €9 301 млн проти €3 366 млн на кінець 2025 року — клієнти переказують гроші за роки до постачання. Загальні контрактні зобов'язання на кінець 2025 року становили €19 373 млн; реліз Q3 згортає поточну частину в один агрегований рядок, але саме потроєння довгострокової частини говорить за портфель замовлень. Тим часом дебіторська заборгованість потроїлася до €9 253 млн з €3 023 млн на кінець року, оскільки визнана виручка випередила надходження коштів — нічого не накопичується в запасах (без змін на рівні €11,9 млрд), усе накопичується в «відвантажувати швидше».

Порівняння з конкурентами загострює картину. TSMC — найбільший клієнт ASML і компанія, що купує більшість цих інструментів EUV — щойно повідомила, що HPC становить 68% її власної виручки, і прискорює потужності фабрики в Арізоні. Прочитайте обидва реєстри разом, і ланцюг безперервний: попит дата-центрів ШІ → замовлення TSMC на передові технології → інструменти ASML розпродані до 2028 року. Ризик лежить на вершині цього ланцюга, а не в його основі: якщо капітальні витрати на ШІ призупиняться, портфель замовлень ASML захищений від скасування контрактними штрафами, але його «зацікавленість» 2029 роком ще не є замовленнями.

(Дебіторська заборгованість і запаси — як подано; контрактні зобов'язання — це довгострокова стаття, яку зведений баланс показує окремо.)

Що думає Волл-стріт​

Рекордні цифри, підвищений орієнтир — і акції впали. Публікація приписала падіння приблизно на 3% на ранніх торгах незначному відхиленню від прогнозу виручки: €11,66 млрд у перерахунку — приблизно $13,07 млрд проти консенсусу близько $13,12 млрд, при цьому прибуток суттєво перевищив прогноз, а річний прогноз підвищено; друге джерело вказує на падіння акцій до 3,6% внутрішньоденно на тлі ширшого розпродажу в технологічному секторі. Висновок напрошується сам: за такої оцінки «рекорд» є базовою лінією, і квартал оцінюють проти очікувань, а не проти історії. Аналітичні відділи потім розділилися звичним чином — Bank of America знизив свій орієнтир, тоді як Citi і Barclays підвищили свої — але сигналом є динаміка ціни, а не нотатки: ринок уже не питає, чи може ASML зростати, лише — як швидко.

Відстеження компанії вартістю €59 млрд у простому тексті​

Компанія настільки циклічна заслуговує подвійного запису: кожен євро цього балансу на €59 млрд має зійтися, і Beancount змушує його зійтися. Наші конвенції відкритого реєстру моделюють кожну компанію однаково — одна збалансована транзакція доходу за період, твердження балансу проти подання — тож ASML читається безпосередньо поруч із реєстром TSMC, опублікованим того ж тижня.

; Check: −11,662.0 + 4,962.2 + 1,174.4 + 352.6 − 509.7 − 68.2 − 134.7 + 925.0 + 4,960.4 = 0 ✓
2026-09-27 * "ASML Holding N.V." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -11662.0 MEUR
  Expenses:CostOfRevenue                   4962.2 MEUR
  Expenses:ResearchAndDevelopment          1174.4 MEUR
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     352.6 MEUR
  Income:OtherNet                          -509.7 MEUR
  Income:OtherNet                           -68.2 MEUR
  Income:OtherNet                          -134.7 MEUR
  Expenses:IncomeTax                        925.0 MEUR
  Equity:Adjustments                       4960.4 MEUR

Дохід проводиться від'ємним (кредит), витрати додатними (дебет), а рядок Equity:Adjustments поглинає чистий прибуток, тож транзакція сумується в нуль — коментар-перевірка над нею є доказом. Під операційною лінією три проведення Income:OtherNet — це вся історія кварталу нижче операційної лінії в позначеній формі: прибуток від переоцінки Mistral у €509,7 млн, €68,2 млн відсотків та іншого, і €134,7 млн прибутку за методом участі в капіталі Zeiss.

Єдина цифра балансу, яка розповідає всю історію, — це довгострокові контрактні зобов'язання: €3 366 млн на кінець 2025 року, €9 301 млн дев'ять місяців потому. Це передоплачений попит, і саме тому «розпродано до 2028 року» є бухгалтерським фактом ще до того, як стає цитатою CEO.

Багаторічна траєкторія​

(Повернено капіталу — це сплачені дивіденди плюс купівля власних акцій зі звіту про рух грошових коштів кожного року; Q3 2026 — це €721,3 млн дивідендів за квартал плюс €4 071,0 млн викупу акцій.)

Траєкторія — це монополія, що нарощує складний відсоток через цикли. Виручка майже подвоїлася з FY2021 до FY2025, тоді як R&D стабільно трималися на рівні 14–15% продажів — ASML витрачає як дослідницька лабораторія з прикріпленою платною брамою. Валова маржа трималася трохи вище 50% п'ять років поспіль, а потім стрибнула на п'ять пунктів за дев'ять місяців завдяки структурі IBM. А повернення капіталу невпинне: €32 млрд повернуто за п'ять років, із новою програмою викупу на 2026–2028 роки, за якою лише Q3 викупив €4,1 млрд — близько 2,8 млн акцій. Кількість акцій впала з 409,8 млн (базова середньозважена за FY2021) до 383,1 млн цього кварталу — 6,5% компанії вилучено, поки виручка подвоювалася.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Два роки видимості, передоплачені. Довгострокові контрактні зобов'язання майже потроїлися до €9,3 млрд, а клієнти питають про слоти на 2029–2030 роки. Це попит, який можна перевірити аудитом, а не орієнтир, якому треба довіряти.
• Крок маржі виглядає структурним. IBM із 28% продажів і зростанням на 68% — це зсув структури до виручки з найвищою маржею, і керівництво орієнтує валову маржу вперед на рівні ~56–57%, а не назад до 52%.
• Операційний важіль тільки починає діяти. R&D на рівні 10,1% квартальних продажів проти річної норми 14–15% означає, що кожен додатковий євро випуску 2027–2028 років непропорційно падає в операційний прибуток.
• Повернення капіталу прискорюється на тлі сили. €4,8 млрд повернуто за один квартал, зростаючий дивіденд (проміжний €1,88, другий €1,88 до сплати 4 листопада), а викупи акцій нарощують EPS зі зростанням на 136%.
• High-NA — наступна платна брама. Спільна ініціатива з TSMC щодо 12-дюймових фотошаблонів для High-NA EUV — з обіцянкою понад 40% приросту продуктивності — розширює рів у наступне десятиліття саме тоді, коли попит на передові технології розширюється.

Аргументи ведмедів

• Квартал прикрашає сам себе. €509,7 млн із €4 960 млн чистого прибутку — це нереалізована переоцінка частки в Mistral, а податкова ставка 16,1% нижча за орієнтовні ~17%. Базовий операційний імпульс реальний, але чиста маржа 42,5% — це не базова ставка.
• Заброньоване — не замовлене. Реліз перестав кількісно оцінювати чисті замовлення, навіть коли говорить про імпульс, а «зацікавленість» 2029–2030 роками не несе штрафів, доки не стане авторизованими замовленнями. Провал портфеля 2023–2024 років (контрактні зобов'язання падали два роки поспіль) — це шаблон того, як швидко це розвертається.
• Китай — відома діра. Роком раніше керівництво попереджало, що попит у Китаї 2026 року «суттєво знизиться» з дуже високих рівнів 2024–2025 років; цей реліз не каже про Китай нічого. Мовчання плюс експортний контроль дорівнюють ризику зниження, якого ніхто не моделює.
• Ставки на потужності працюють в обидва боки. Розширення потужностей на 30%+ на 2027–2028 роки — це фіксовані витрати проти прогнозів капітальних витрат на ШІ, які ніколи не переживали спаду неушкодженими. Якщо «погляди клієнтів на розмір і тривалість інвестицій у ШІ» скоротяться, фабрики належатимуть ASML.
• Оцінено під перевищення прогнозу. Акції впали на рекордному кварталі через відхилення виручки на 0,4%. Очікування тепер припускають бездоганне виконання аж до розпроданого 2028 року — будь-який збій у випуску EUV, виході придатних або впровадженні High-NA переоцінить акції проти бездоганного кварталу, який вони вже проігнорували.

Наша думка

Купуйте обмеження, а не квартал. ASML щойно сказала вам — поданими цифрами, а не прикметниками — що найважливіші машини світу розпродані на два роки, що клієнти передплачують мільярди за інструменти 2029 року, яких ще не існує, і що половина бізнесу з найвищою маржею зростає найшвидше. Знизування плечима ринку — це короткострокова арифметика, що зустрічає довгострокову фізику: літографія — найвужче вузьке місце в розбудові ШІ, а вузькі місця отримують плату. Ризики реальні — Китай, циклічність, оцінка, що оцінює за досконалістю — але це ризики щодо часу, а не щодо того, чи буде зібрано плату. Це та сама компанія.