Звіт Eli Lilly за 3 квартал 2026: Дохід зріс на 39%, EPS вирос на 16% після витрат на придбані НДДКР у розмірі 4,2 млрд доларів

Виручка Eli Lilly зросла на 39% у третьому кварталі 2026 року, сягнувши 24,4 мільярда доларів, тоді як прибыль на акцію (EPS) зросла лише на 16%, до 7,22 долара. Різниця полягає в одній статті: Lilly виписала витрати на придбані дослідження та розробки (R&D) у розмірі 4,2 млрд доларів — вартість придбаних раніше досліджень кандидатів ліків від інших компаній — порівняно з 656 мільйонами доларів роком раніше. Витрати лише цього кварталу перевищують витрати Lilly на придбані НДДКР за будь-який повний рік з 2021 року. Mounjaro та Zepbound, які становлять дві третини виручки, фінансують наступне покоління кандидатів у розробці, а відповідно до американської бухгалтерської практики більшу частину цієї покупки одразу відображають у звіті про прибутки та збитки.

Mounjaro та Zepbound принесли зростання виручки на 39%​

Виручка склала 24 397 мільйонів доларів порівняно з 17 601 мільйоном доларів роком раніше (звіт про прибутковість). Mounjaro, тирзепатид від Eli Lilly для діабету 2 типу, зрослав на 65% до 10 723 мільйонів доларів, а Zepbound, той самий біологічний препарат для лікування ожиріння, зросло на 49% до 5 352 мільйонів доларів. Разом вони склали 66% виручки за квартал, за нашими розрахунками. Lilly зазначає, що до цього доходи також включали близько 900 мільйонів доларів доходів, які не повторються в тому ж вигляді, переважно 410 мільйонів доларів від досягнення етапів Jardiance ("більше етапів не залишається") та вигідні коригування до оцінок роздробових знижок та згідно з умовами.

Вартість продажів становила 3 933 мільйона доларів, 16,1% від виручки порівняно з 17,1% роком раніше. Дослідження та розробки зросли на 23% до 4 247 мільйонів доларів, а витрати на маркетинг, збут та адміністративні витрати — на 14% до 3 125 мільйонів доларів; обидва показники зросли повільніше, ніж виручка.

Треemap демонструє витрати кварталу: НДДКР у розмірі 4 247 мільйонів доларів та придбані НДДКР у розмірі 4 181 мільйон доларів тепер є двома найбільшими позиціями, випереджаючи вартість продажів. Обліковий журнал відокремлює придбані НДДКР у власну особу, Expenses:AcquiredIPRD, замість того, щоб включати їх у дослідження та розробки, оскільки це вартість купівлі програм, а не їх реалізації.

Витрати на придбані НДДКР за квартал, більші за будь-який повний рік​

Коли компанія купує не схвалений кандидат на ліки, не купуючи при цьому цілий бізнес, згідно з американським GAAP, ціна придбання зазвичай включається як витрати на дослідження та розробки негайно, оскільки у програми немає доведено майбутнього альтернативного використання. Купівля цілої компанії, навпаки, створює гудвіль та нематеріальні активи у балансі. Lilly зробила обидві ці речі цього року, і обліковий журнал демонструє два підходи поруч:

Кожен рядок — це один звітний період: виручка як від'ємний кредит, придбані НДДКР як дебет, а Equity:Adjustments як чистий прибуток. Придбані НДДКР становили 874,9 мільйона доларів за весь 2021 рік, 3 799,8 мільйона доларів у 2023 році та 2 910 мільйонів доларів у 2025 році. Лише у другому кварталі 2026 року це було 2 776 мільйонів доларів, а в третьому — 4 181 мільйон. Звіт встановлює витрати на третій квартал на рівні 4,57 долара на акцію, порівняно з 0,71 доларом роком раніше.

Інший підхід, купівля цілих компаній, був зафіксований у балансі. Нематеріальні активи становили 6 521 мільйон доларів наприкінці 2025 року та 18 084 мільйони доларів 30 вересня, а гудвіль зріс до 9 874 мільйонів доларів з 5 898 мільйонів доларів; 10-Q показує 10 692 мільйони доларів готівки, виплачено за поглинання, та 7 548 мільйонів доларів на дослідження та розробки в процесі протягом перших дев'яти місяців. Ці нематеріальні активи будуть амортизовані протягом років; НДДКР були віднесені на витрати одноразово.

Що приховують витрати, а що ні​

Якщо додати придбані НДДКР до прибутку до оподаткування, отримуємо 12 587 мільйонів доларів проти 7 889 мільйонів доларів роком раніше, приблизно 60% зростання до оподаткування, за нашими розрахунками. Це ближче до того, як швидко зростає комерційний бізнес, ніж 16% за EPS, але це не причина ігнорувати витрати: Lilly щорічно фіксувала придбані НДДКР в обліковому журналі та витрачала на них готівку, а купівля нових програм є регулярними витратами для підтримки переваги після того, як Mounjaro та Zepbound стануть більш вживаними. Власний розрахунок чистого прибутку Lilly (non-GAAP EPS) у розмірі 7,48 долара також включає витрати на НДДКР.

Франшиза генерує необхідний грошовий потік. Операційний грошовий потік становив 27 420 мільйонів доларів протягом перших дев'яти місяців, цього достатньо, щоб покрити 8 437 мільйонів доларів активів та обладнання, 18 240 мільйонів доларів покупок активів та НДДКР разом, 4 635 мільйонів доларів дивідендів та 4 334 мільйони доларів викупу акцій, за допомогою 8 941 мільйона доларів нового довгострокового боргу.

На що звертати увагу в четвертому кварталі​

• Збільшення прогнозу. Lilly збільшила діапазон виручки на 5,5 мільярда доларів у середині до 91,0 мільярда доларів — 92,0 мільярда доларів. Її діапазон чистого прибутку на акцію (non-GAAP EPS) у розмірі 35,00–36,00 доларів вже включає витрати на НДДКР за 3 квартал у розмірі 4,57 долара; будь-яка угода в четвертому кварталі додасть до цього.
• Без одноразових витрат. 900 мільйонів доларів від досягнення етапів та коригувань до оцінок роздробових знижок штучно завищили третій квартал; етапи Jardiance більше не повторються.
• Ціноутворення та покриття ринку. Відстежуйте зобов'язання згідно з продажами, знижками та бонусами у розмірі 24 170 мільйонів доларів на 30 вересня проти 17 382 мільйонів доларів у грудні, як показник того, яку частину від роздрібної ціни Lilly повертає.
• Борг. Довгостроковий борг становив 46 986 мільйонів доларів, що зросло з 15 346 мільйонів доларів наприкінці 2021 року; шаленство закупівель частково позичене.