AutoZone заробила $2,57 мільярда у 2026 фінансовому році та завершила рік із дефіцитом власного капіталу (stockholders' deficit) $2,50 мільярда. Обидва числа правильні, і вони стоять в одному балансі. 22 вересня 2026 року роздрібний продавець автозапчастин повідомив про річний чистий обсяг продажів у $20,34 мільярда (+7,4%) за 52 тижні, що завершилися 29 серпня 2026 року, та четвертий квартал, який тривав 16 тижнів: $6,59 мільярда продажів, $931,6 мільйона чистого прибутку та розбавлений EPS у $56,05. Той самий прес-реліз показує $2,0 мільярда зворотних викупів цього року за середньою ціною $3 496 за акцію, $40,5 мільярда сукупних викупів з 1998 фінансового року та постачальників, чия кредиторська заборгованість покриває 111,1% запасів компанії. Ми відтворили п'ять фінансових років як публічний реєстр Beancount, у якому рахунки власного капіталу мають дебетове сальдо, а баланс все одно сходиться до тисячі доларів.
Ключові цифри
Дві таблиці, два періоди. Перша — це річні показники за 2026 фінансовий рік (52 тижні), цифри, які відтворює реєстр нижче. Друга — це четвертий квартал тривалістю 16 тижнів з того самого додатка до форми 8-K. Фінансовий рік AutoZone завершується в останню суботу серпня. Перші три квартали тривають по 12 тижнів, а четвертий — 16, тож сам Q4 охоплює 31% тижнів року. Його грошові показники більші за показники інших кварталів з календарної причини, а не тому, що попит був сильнішим.
| Показник (FY2026, 52 тижні) | FY2026 | FY2025 | Зміна рік до року |
|---|---|---|---|
| Чистий обсяг продажів | $20,338.6M | $18,938.7M | +7.4% |
| Валовий прибуток | $10,645.0M | $9,966.5M | +6.8% |
| Операційний прибуток (EBIT) | $3,723.3M | $3,610.2M | +3.1% |
| Чистий прибуток | $2,572.8M | $2,498.2M | +3.0% |
| Розбавлений EPS | $152.55 | $144.87 | +5.3% |
| Валова маржа | 52.3% | 52.6% | −30 б.п. |
| Показник (лише Q4, 16 тижнів) | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Зміна рік до року |
|---|---|---|---|
| Чистий обсяг продажів у Q4 | $6,594.9M | $6,242.7M | +5.6% |
| Валова маржа Q4 | 53.3% | 51.5% | +182 б.п. |
| Операційний прибуток Q4 | $1,316.9M | $1,196.1M | +10.1% |
| Чистий прибуток Q4 | $931.6M | $837.0M | +11.3% |
| Розбавлений EPS Q4 | $56.05 | $48.71 | +15.1% |
За рік продажі зросли на 7,4%, тоді як чистий прибуток зріс лише на 3,0%. Валова маржа знизилася на 30 базисних пунктів, а операційні витрати зросли до 34,0% продажів із 33,6%. Це ціна програми зростання AutoZone: більше магазинів, більше Mega Hub і просування в сегмент комерційних клієнтів. Розбавлений EPS зростав швидше за чистий прибуток, +5,3%, бо розбавлена кількість акцій зменшилася на 2,2% до 16,87 мільйона. Цей розрив — це результат зворотного викупу, і саме викуп також спричинив дефіцит, про який ідеться нижче.
Четвертий квартал виглядає краще за рік, і причина — у собівартості продажів. Валова маржа зросла на 182 базисні пункти. Прес-реліз пояснює 145 б.п. з цього зростання поверненнями мит (tariff refunds), а 105 б.п. — чистим негрошовим впливом LIFO, «частково компенсованими вищою часткою комерційного сегмента». Якщо прибрати обидва, валова маржа кварталу становитиме близько 50,8%, що приблизно на 70 б.п. менше, ніж роком раніше. Операційні витрати втратили ефект масштабу — до 33,4% продажів із 32,4%. Зростання операційного прибутку на 10,1% надійшло з двох бухгалтерських рядків, а не з самого товару.
Поглиблений аналіз виручки
AutoZone не наводить таблиці виручки за сегментами у своєму прес-релізі. Вона показує кількість магазинів, продажі в магазинах, відкритих понад рік, та комерційний рядок, і саме вони розповідають історію зростання:
| Драйвер | Q4 FY2026 (16 тижнів) | FY2026 (52 тижні) |
|---|---|---|
| Продажі в американських магазинах, відкритих понад рік | +1.6% | +3.3% |
| Продажі в міжнародних магазинах, відкритих понад рік (у звітній валюті) | +10.7% | +13.5% |
| Продажі в міжнародних магазинах, відкритих понад рік (у постійній валюті) | +1.3% | +2.2% |
| Продажі в магазинах, відкритих понад рік, по всій компанії (у постійній валюті) | +1.5% | +3.2% |
| Комерційні продажі в США | $1,913.0M (+8.6%) | $5,762.4M (+10.6%) |
| Відкрито нових магазинів | 175 | 374 |
| Кількість магазинів на кінець періоду | 8,031 | 8,031 |
Комерційний сегмент — це двигун. Комерційні продажі в США, тобто запчастини, доставлені в ремонтні майстерні та автопарки, а не продані через прилавок саморобним майстрам, зросли на 10,6% за рік до $5,76 мільярда, що становить близько 28% загальних продажів. Програма охопила 6 443 магазини, а середні продажі на програму за тиждень зросли на 6,0% до $17,7 тисячі. Комерційний сегмент також розмиває маржу. Майстерні отримують об'ємні ціни, і саме тому прес-реліз називає «вищу частку комерційного сегмента» компенсацією зростання валової маржі в Q4.
Міжнародне зростання — переважно валютне. Мексика та Бразилія показали 13,5% зростання продажів у магазинах, відкритих понад рік, у звітній валюті за рік, але лише 2,2% у постійній валюті. Песо та реал зробили більшу частину роботи. Зростання кількості магазинів за кордоном, утім, реальне. Мексика досягла 1 001 магазину (+118 за рік), а Бразилія — 167 (+20).
Сканування сигналів менеджменту. Ми зіставили прес-реліз із сімома темами попиту, пропозиції та ціноутворення, які відстежуємо. У ньому немає жодних формулювань про перевищення попиту над пропозицією, напружену пропозицію, галузевий цикл зростання, підвищення відпускних цін чи запуск продуктів, що перевершують план. Найближче — це умовний прогноз від CEO Філа Даніеле: «За останні вісім тижнів кварталу наші результати продажів зміцнилися, і ми вважаємо, що добре позиціоновані для зростання продажів у 2027 фінансовому році», та «ми очікуємо, що продажі в кожній із трьох країн, де ми працюємо, прискоряться в новому фінансовому році». Він також називає «складне середовище продажів у перші вісім тижнів нашого кварталу». У цифрах продажі в американських магазинах, відкритих понад рік, за 16 тижнів становили +1,6% проти +4,8% у тому самому кварталі роком раніше. 16-тижневий квартал із слабкою першою половиною та сильнішою другою дає в середньому м'який показник, і прес-реліз каже саме це.
Історія маржі
| Період | Чистий обсяг продажів | Валова маржа | Операційна маржа | Чиста маржа |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $16,252.2M | 52.1% | 20.1% | 14.9% |
| FY2023 | $17,457.2M | 52.0% | 19.9% | 14.5% |
| FY2024 (53 тижні) | $18,490.3M | 53.1% | 20.5% | 14.4% |
| FY2025 | $18,938.7M | 52.6% | 19.1% | 13.2% |
| FY2026 | $20,338.6M | 52.3% | 18.3% | 12.6% |
Валова маржа залишалася у вузькому діапазоні 52–53%. Операційна маржа — ні. Вона впала з 20,5% у FY2024 до 18,3% у FY2026, оскільки операційні витрати зростали швидше за продажі. Витрати на програму зростання проявляються тут раніше за її виручку: Mega Hub, розподільчі центри, швидша доставка та магазин, що відкривався майже щодня року. P&L нижче операційного прибутку також важчий, ніж раніше. Витрати на відсотки зросли з $191,6 мільйона у FY2022 до $472,6 мільйона у FY2026, тобто у 2,5 раза, бо борг, який фінансує зворотний викуп, зріс наполовину і був рефінансований за вищими ставками.
Два пункти в собівартості продажів потрібно читати окремо:
- Повернення мит. У Q4 вони додали 145 б.п. валової маржі. Це приблизно $96 мільйонів на $6,59 мільярда продажів (наші розрахунки; прес-реліз наводить лише базисні пункти). За повний рік вони додали 48 б.п., або близько $98 мільйонів. Повернення вже сплачених мит не повторюється, тож його слід моделювати як одноразовий ефект. Реєстр фіксує собівартість продажів як подано, бо прес-реліз не наводить грошової суми для жодного з цих пунктів. Коментар у файлі періоду фіксує обидва показники в базисних пунктах, щоб одноразовий ефект залишався видимим.
- LIFO. AutoZone оцінює запаси за методом «останній прийшов — перший пішов», тож інфляція витрат доходить до собівартості продажів через негрошове нарахування LIFO. Чистий вплив LIFO за повний рік був зустрічним вітром у 61 б.п. Лише в Q4 прес-реліз наводить 105 б.п. чистого негрошового впливу LIFO серед драйверів зростання маржі — сприятливе порівняння з попереднім кварталом. Той самий метод обліку знизив річну маржу і підняв квартальну.
Щодо ціноутворення прес-реліз не каже про відпускні ціни взагалі, і ця відсутність важлива для роздрібного продавця, який сплачує мита. Продажі на середній квадратний фут становили $122 у кварталі, без змін рік до року, тоді як запаси на магазин зросли на 4,9% до $963 тисячі. Цифри не показують цінової сили. Вони показують більше товару в більшій кількості локацій.
Одне велике питання: як заробітчанин $2,6 мільярда може мати від'ємний власний капітал?
Власний капітал — це те, що залишається після сплати зобов'язань з активів. В AutoZone це число від'ємне:
| Баланс (29 серпня 2026) | Сума |
|---|---|
| Сукупні активи | $21,630.5M |
| Сукупні зобов'язання (розрахунково: активи мінус власний капітал) | $24,133.0M |
| Дефіцит власного капіталу | $(2,502.5)M |
| Сукупний борг | $9,078.3M |
| Кредиторська заборгованість | $8,596.6M |
| Товарні запаси | $7,735.6M |
Дефіцит не є ознакою збитків. AutoZone не звітувала про річний збиток за п'ять років цього реєстру. Це кумулятивний ефект зворотних викупів. З 1998 фінансового року AutoZone витратила $40,5 мільярда на викуп 156,2 мільйона акцій, і залишилося лише 16,2 мільйона в обігу. Коли компанія повертає більше грошей, ніж будь-коли утримувала як прибуток, власний капітал стає від'ємним. Накопичений дефіцит становив $(3 975,9) мільйона на кінець FY2025 у формі 10-K, ще до врахування казначейських акцій.
Цього року дефіцит зменшився — з $(3 414,3) мільйона до $(2 502,5) мільйона. Це не зміна політики. Викупи у FY2026 на $2,0 мільярда, що більше за $1,58 мільярда у FY2025, але менше за $4,36 мільярда у FY2022, були меншими за чистий прибуток року в $2,57 мільярда. Решта покращення на $911,8 мільйона надходить від компенсації акціями, виконання опціонів і валютної переоцінки, які форма 10-K за FY2026 деталізує.
Те, що робить баланс із від'ємним власним капіталом життєздатним, — це сторона зобов'язань. Постачальники фінансують запаси. Кредиторська заборгованість становить 111,1% запасів, тож «чисті запаси» AutoZone (запаси мінус кредиторська заборгованість) дорівнюють $(861,0) мільйона, або −$107 тисяч на магазин. Запчастини на полицях оплачуються постачальниками ще до того, як клієнти їх купують. Форма 10-K за FY2025 показує як: $5,4 мільярда з $8,0 мільярда кредиторської заборгованості перебували в програмах фінансування постачальників, які дозволяють постачальникам отримати кошти достроково від банку, поки AutoZone платить за продовженими умовами рахунку. Цей флоут — найдешевше фінансування, яке має компанія. Він також скорочується:
| Кінець фінансового року | Запаси | Кредиторська заборгованість | КЗ / запаси | Чисті запаси |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $5,638.0M | $7,301.3M | 129.5% | $(1,663.3)M |
| FY2023 | $5,764.1M | $7,201.3M | 124.9% | $(1,437.1)M |
| FY2024 | $6,155.2M | $7,355.7M | 119.5% | $(1,200.5)M |
| FY2025 | $7,025.7M | $8,025.6M | 114.2% | $(999.9)M |
| FY2026 | $7,735.6M | $8,596.6M | 111.1% | $(861.0)M |
Чотири роки поспіль зниження — з 129,5% до 111,1%. Запаси зросли на 10,1% цього року, «зумовлені переважно ініціативами зростання», тоді як кредиторська заборгованість зросла на 7,1%. Кожен пункт падіння цього співвідношення — це запаси, які AutoZone тепер фінансує власними грошима чи боргом, а не коштами постачальників. За поточного рівня запасів падіння до 100% коштувало б близько $860 мільйонів оборотного капіталу. Це перевищує третину бюджету зворотного викупу цього року.
Відстеження роздрібного продавця на $20 млрд із від'ємним власним капіталом у простому тексті
Подвійний запис змушує парадокс вийти назовні. Дефіцит власного капіталу — це не відсутнє число. Це рахунок власного капіталу з «неправильним» знаком, і баланс все одно має сходитися. Умовності збігаються з кожною іншою компанією в серії: як ми моделюємо кожну компанію. Проводки доходів — це кредити (від'ємні), витрати — дебети (додатні), а Equity:Adjustments поглинає чистий прибуток, тож транзакція в сумі дає нуль. Оскільки AutoZone звітує в тисячах, реєстр містить три десяткові знаки, і кожен рядок точно дорівнює поданій звітності.
; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 29, 2026 (includes the 16-week Q4)
; Check: −20338.555 + 9693.581 + 0 + 6921.660 + 472.614 + 677.923 + 2572.777 = 0 ✓
2026-08-29 * "AutoZone, Inc." "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -20338.555 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 9693.581 MUSD ; cost of sales, incl. warehouse and delivery (LIFO)
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6921.660 MUSD ; operating, SG&A expenses
Expenses:OtherNet 472.614 MUSD ; interest expense, net
Expenses:IncomeTax 677.923 MUSD
Equity:Adjustments 2572.777 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Ось сам від'ємний власний капітал. У Beancount зобов'язання та звичайний власний капітал мають від'ємні (кредитові) сальдо. Власний капітал AutoZone має додатне (дебетове) сальдо — це знак зі звітності, збережений як є, без коригування, щоб його «виправити»:
2026-08-29 balance Liabilities:Current:AccountsPayable -8596.585 MUSD ; accounts payable = 111.1% of inventory
2026-08-29 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -9078.320 MUSD ; total debt
2026-08-29 balance Equity:RetainedEarnings 2502.470 MUSD ; total stockholders' deficit (2,502.5), debit balanceВарто зазначити два рішення щодо моделювання. По-перше, четвертий квартал тривалістю 16 тижнів не є окремим періодом. Він уключений до річного файлу FY2026, датованого справжнім проміжком фінансового року, з 31 серпня 2025 року по 29 серпня 2026 року, тож реєстр ніколи не рахує ці тижні двічі і не позначає їх як календарний квартал. По-друге, форма 10-K за FY2026 ще не подана, тож цифри цього року надходять із річних звітів у додатку до 8-K. Цей додаток дає лише загальний дефіцит. Доки 10-K не розділить його на внесений капітал, казначейські акції, накопичений дефіцит та інший сукупний збиток, реєстр утримує всі $2 502,5 мільйона на Equity:RetainedEarnings, і банер файлу про це повідомляє. У файлах FY2022–FY2025, які походять із форм 10-K, компоненти розділені. У FY2022 та FY2023 навіть Equity:CommonStockAndAPIC є дебетом, бо казначейські акції за собівартістю перевищили весь внесений капітал.
Показник балансу, який несе цю історію, — це основні засоби та обладнання. Він зріс із $5,17 мільярда до $8,06 мільярда за п'ять років (+56%), тоді як чистий обсяг продажів зріс на 25%. Це розбудова Mega Hub, і саме звідси походить стиснення операційної маржі.
Багаторічна динаміка
| Фінансовий рік | Чистий обсяг продажів | Чистий прибуток | Дефіцит власного капіталу | Сукупний борг | Зворотні викупи | Основні засоби, нетто |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $16,252.2M | $2,429.6M | $(3,538.9)M | $6,122.1M | $4,360.0M | $5,170.4M |
| FY2023 | $17,457.2M | $2,528.4M | $(4,349.9)M | $7,668.5M | $3,699.6M | $5,596.5M |
| FY2024 (53 тижні) | $18,490.3M | $2,662.4M | $(4,749.6)M | $9,024.4M | $3,140.9M | $6,183.5M |
| FY2025 | $18,938.7M | $2,498.2M | $(3,414.3)M | $8,799.8M | $1,578.2M | $7,062.5M |
| FY2026 | $20,338.6M | $2,572.8M | $(2,502.5)M | $9,078.3M | ≈$2,025.6M | $8,056.1M |
Зворотні викупи за FY2022–FY2025 — це грошові кошти, сплачені за викупи, згідно зі звітом про рух грошових коштів кожної форми 10-K. FY2026 — це зміна сукупних викупів, зазначена у 8-K ($40 543,3 млн мінус $38 517,7 млн), і буде перерахована за даними 10-K.
П'ятирічна динаміка показує зміну в розподілі капіталу. З FY2022 до FY2024 AutoZone витрачала на зворотні викупи більше, ніж заробляла ($11,2 мільярда проти $7,6 мільярда чистого прибутку), додала $2,9 мільярда боргу і поглибила дефіцит до $(4,75) мільярда. У FY2025 викупи впали вдвічі, і капітал пішов у магазини та дистрибуцію: основні засоби зросли на $2,9 мільярда за п'ять років. Чистий прибуток залишався пласким на рівні близько $2,4–2,7 мільярда протягом п'яти років, поки продажі зросли на 25%. Зростання фінансується, маржі стискаються, і історія на акцію тепер залежить від менших зворотних викупів, ніж раніше.
Вердикт: «бики» проти «ведмедів»
Аргументи «биків»
- Комерційні продажі в США зросли на 10,6% до $5,76 мільярда. Канал майстерень відвойовує частку, а його продуктивність на програму зросла на 6,0%.
- Керівництво повідомляє, що продажі «зміцнилися» за останні вісім тижнів Q4, і очікує, що вони «прискорюються» в усіх трьох країнах у 2027 фінансовому році. Слабка перша половина 16-тижневого кварталу, можливо, була найнижчою точкою.
- Постачальники й далі фінансують усі запаси (КЗ / запаси 111,1%), тож AutoZone продовжує нарощувати кількість магазинів, не зв'язуючи чистий оборотний капітал.
- Скоригований борг / EBITDAR утримався на рівні 2,5× попри $2,0 мільярда зворотних викупів, тож у структури капіталу інвестиційного рівня є запас.
- Дефіцит скорочується ($(4,75) млрд → $(2,50) млрд за два роки), бо прибуток тепер перевищує викупи, що робить баланс менш крихким.
Аргументи «ведмедів»
- Зростання валової маржі в Q4 складалося з 145 б.п. повернень мит + 105 б.п. LIFO, обидва — неповторювані. Без них маржа впала приблизно на 70 б.п. Жоден із семи сигналів попиту чи ціноутворення не з'являється в прес-релізі.
- Операційна маржа впала з 20,5% (FY2024) до 18,3%. Витрати на зростання перевищують зростання, а витрати на відсотки зросли у 2,5 раза з FY2022.
- Співвідношення КЗ / запаси падає чотири роки поспіль, з 129,5% до 111,1%. Умови фінансування постачальників — найдешевше фінансування, яке має AutoZone, і воно слабшає.
- Продажі в американських магазинах, відкритих понад рік, за квартал становили лише +1,6% проти +4,8% роком раніше. Міжнародне зростання — переважно валютне (+13,5% у звітній валюті, +2,2% у постійній валюті).
- Чистий прибуток плаский п'ять років ($2,43 млрд → $2,57 млрд). Зростання EPS залежить від кількості акцій, яка тепер скорочується повільніше.
Наша думка: Від'ємний власний капітал AutoZone сам собою не є попередженням. Це результат тривалої історії повернення більше грошей, ніж утримують рахунки, і реєстр показує, що баланс сходиться з наявним дефіцитом. Попередження — у рядку оборотного капіталу. Модель залежить від того, що постачальники фінансують полиці, це фінансування знижується чотири роки поспіль, а програма зростання знижує операційну маржу в процесі. 16-тижневий квартал, якому допомогли повернення мит і порівняння LIFO, не є доказом того, що модель змінилася. Тест FY2027 простий: продажі в американських магазинах, відкритих понад рік, вище 3% і валова маржа без одноразових ефектів знову вище 52% — або нещодавнє скорочення дефіциту виявиться повільнішим викупом, а не сильнішим бізнесом.
