Підсумки результатів
- Період
- FY2026Q2
- Дохід
- 47,9 млрд USD (47 861 MUSD)
- Чистий прибуток
- 4,8 млрд USD (4 766 MUSD)
- Чиста маржа
- 10,0%
З відкритої книги Home DepotПереглянути живу книгу
Виторг Home Depot за другий квартал зріс на 5,7% до $47,86 мільярда, але структура цього зростання важливіша за заголовок. Усталений роздрібний сегмент компанії зріс лише на 1,5%, тоді як дистрибуційні бізнеси під керівництвом SRS, віднесені до категорії Other, зросли на 62% і забезпечили приблизно три чверті додаткових продажів компанії. Порівняльні продажі зросли на 1,7%, попри те, що кількість порівняльних транзакцій знизилася на 1,0%. Це був більший Home Depot, але ще не значно здоровіший основний бізнес Home Depot.
Головні цифри
За три місяці, що завершилися 2 серпня 2026 року, порівняно з тим самим фінансовим кварталом роком раніше:
| Показник | 2026 ф/р, 2 кв. | 2025 ф/р, 2 кв. | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Чистий виторг | $47 861 млн | $45 277 млн | +5,7% |
| Валовий прибуток | $16 115 млн | $15 125 млн | +6,5% |
| Операційний прибуток | $6 839 млн | $6 555 млн | +4,3% |
| Чистий прибуток | $4 766 млн | $4 551 млн | +4,7% |
| Розбавлений прибуток на акцію | $4,79 | $4,58 | +4,6% |
| Порівняльні продажі | +1,7% | +1,0% | +0,7 в.п. |
Продажі зростали швидше, ніж операційний прибуток. Валовий прибуток збільшився на $990 мільйонів, але операційні витрати зросли на $706 мільйонів, залишивши $284 мільйони додаткового операційного прибутку. Таким чином, операційна маржа знизилася, навіть попри покращення валової маржі. Home Depot несе більше організаційної та пов'язаної з поглинаннями інфраструктури на тлі основного ринку, який усе ще зростає повільно.
Показник на акцію повторював динаміку чистого прибутку, оскільки розбавлена кількість акцій майже не змінилася — 996 мільйонів проти 994 мільйонів. Цей квартал не був сформований агресивним викупом акцій. Home Depot призупинив викупи після придбання SRS і заявляє, що не планує відновлювати їх у 2026 фінансовому році, зосередившись на скороченні боргу. Таким чином, зростання прибутку на акцію на 4,6% є точним відображенням базового зростання чистого прибутку на 4,7%.
Детальний аналіз виторгу: роздрібне ядро проти професійної дистрибуції
Тепер Home Depot має два економічно різні джерела виторгу. Сегмент Primary об'єднує роздрібні операції в США, Канаді та Мексиці. Сегмент Other містить дистрибуційні бізнеси SRS, зокрема GMS і щойно придбану операцію Mingledorff's.
| Сегмент | Продажі 2026 ф/р, 2 кв. | Продажі 2025 ф/р, 2 кв. | Зміна р/р | Частка продажів |
|---|---|---|---|---|
| Primary (роздріб) | $42 806 млн | $42 157 млн | +1,5% | 89,4% |
| Other / дистрибуція SRS | $5 055 млн | $3 120 млн | +62,0% | 10,6% |
| Разом | $47 861 млн | $45 277 млн | +5,7% | 100% |
Сегмент Primary додав $649 мільйонів продажів. Other додав $1,94 мільярда. Це означає, що дистрибуційний портфель забезпечив близько 75% консолідованого зростання на $2,58 мільярда. Лише GMS, придбаний у вересні 2025 року, забезпечив $1,4 мільярда додаткових квартальних продажів. Mingledorff's, а також нові магазини та філії додали подальше зростання.
Така структура стратегічно важлива. Традиційні магазини Home Depot обслуговують як роздрібних клієнтів, так і професіоналів, але SRS охоплює спеціалізованих підрядників через дистрибуцію покрівельних матеріалів, будівельних виробів, внутрішніх і конструкційних матеріалів, ландшафтних товарів, басейнів, а тепер і HVAC-обладнання. Це розширює доступний ринок професіоналів Home Depot без необхідності проводити кожну транзакцію через помаранчевий гіпермаркет.
Це також змінює структуру маржі. Primary забезпечив $6,59 мільярда сегментного операційного прибутку на продажах у $42,81 мільярда, що відповідає маржі 15,4%. Other забезпечив $247 мільйонів на $5,06 мільярда, що відповідає маржі 4,9%. Продажі Other зросли на 62%, але його операційний прибуток зріс лише на 22,9% — з $201 мільйона. Придбане зростання є реальним і стратегічно корисним; однак воно значно менш прибуткове в розрахунку на долар продажів на сьогодні.
Роздрібне ядро показало неоднозначний сигнал попиту. Порівняльні продажі зросли на 1,7%, що було зумовлено зростанням середнього чека на 2,8%, тоді як кількість порівняльних клієнтських транзакцій знизилася на 1,0%. Home Depot обробив 443,2 мільйона транзакцій, що на 0,8% менше, при середньому чеку $92,50, порівняно з $90,01 раніше. Клієнти платили більше за відвідування, але відвідували магазини не частіше.
Онлайн-продажі були яскравішим моментом. Вони становили 16,6% продажів і зросли на 11,0%, за винятком HD Supply і SRS. Цифровий бізнес Home Depot зростає швидше, ніж основний, але магазини все ще виконують значну частину роботи з виконання замовлень і продажів. Онлайн-показник зміцнює модель взаємопов'язаної роздрібної торгівлі, а не замінює її.
Історія маржі
Заявлені показники маржі майже не змінилися, але стабільність приховувала дві протидіючі сили: тарифні відшкодування підтримали валовий прибуток, тоді як структура поглинань і операційні витрати тиснули на решту звіту.
| Маржа | 2026 ф/р, 2 кв. | 2025 ф/р, 2 кв. | Зміна |
|---|---|---|---|
| Валова маржа | 33,7% | 33,4% | +0,3 в.п. |
| Операційна маржа | 14,3% | 14,5% | -0,2 в.п. |
| Чиста маржа | 10,0% | 10,1% | -0,1 в.п. |
Home Depot отримав приблизно $730 мільйонів тарифних відшкодувань IEEPA до кінця кварталу. Він визнав приблизно $685 мільйонів як зменшення собівартості продажів, а решту — як зменшення вартості запасів, майже все в сегменті Primary. Ця вигода була значною мірою компенсована витратами на паливо, енергію, сировину та включенням GMS.
Якщо відняти визнану вигоду в розмірі $685 мільйонів із валового прибутку, не оцінюючи податкові чи вторинні ефекти, отримаємо розрахунковий валовий прибуток у $15,43 мільярда та розрахункову валову маржу близько 32,2%. Це було б приблизно на 1,2 відсоткового пункту нижче заявленої маржі попереднього року. Таке саме просте коригування дало б операційну маржу близько 12,9%, а не заявлені 14,3%. Це наші розрахунки на основі звітності, а не показник, визначений компанією.
Цей розрахунок пояснює, чому заявлене розширення валової маржі не слід сприймати як нову базову лінію. Базова структура витрат поглинула відшкодування. За перші шість місяців валова маржа становила 33,4%, що нижче за 33,6% роком раніше, навіть із тарифною вигодою. Структура поглинань і витрати на сировину є більшими структурними силами, ніж одноразове відшкодування за один квартал.
Одне велике питання: чи може ставка на професіоналів приносити роздрібну маржу?
Home Depot заплатив за масштаб у професійній дистрибуції. Балансовий звіт це показує. Гудвіл зріс із $8,46 мільярда на кінець 2023 фінансового року до $19,48 мільярда на кінець 2024 фінансового року після SRS, потім до $22,34 мільярда на кінець 2025 фінансового року та $22,90 мільярда в поточному кварталі. Нематеріальні активи рухалися тим самим шляхом, зростаючи з $3,61 мільярда до $10,48 мільярда за цей період.
Звіт про прибутки та збитки показує поточний компроміс. Other забезпечував 10,6% квартальних продажів, але лише 3,6% сегментного операційного прибутку. Його операційна маржа 4,9% становить менше третини від 15,4% у Primary. Таким чином, придбана дистрибуція стимулює зростання, водночас розмиваючи консолідовану маржу.
Це не означає, що угода провалюється. Дистрибуція природно має інший профіль валової маржі та оборотного капіталу порівняно з роздрібною торгівлею, і Home Depot придбав стратегічний доступ до професійних робочих процесів. Правильний тест — чи зможе Other зростати за операційним прибутком швидше, ніж за продажами, після інтеграції, і чи створюватиме об'єднана мережа додаткові продажі для Primary. У цьому кварталі операційний прибуток Other зростав значно повільніше, ніж його продажі, тому цей доказ поки що відсутній.
Борг робить графік важливим. На кінець кварталу Home Depot мав $4,25 мільярда короткострокового боргу, $4,70 мільярда поточних довгострокових платежів і $43,95 мільярда довгострокового боргу проти $2,09 мільярда готівки. Компанія надає пріоритет скороченню боргу над викупами. Дистрибуційній платформі з маржею 4,9% потрібно продемонструвати стале зростання та операційний важіль, щоб виправдати таку структуру капіталу.
Оптимістична версія полягає в тому, що SRS дає Home Depot друге джерело зростання саме тоді, коли високі іпотечні ставки та проблеми з доступністю житла стримують великі роздрібні проєкти. Песимістична версія — що поглинання роблять заявлені продажі здоровими на вигляд, тоді як основний трафік падає, а консолідовані маржі поступово знижуються. Наступні кілька кварталів визначать, яка версія домінуватиме.
Відстеження системи покращення житла вартістю $165 мільярдів у звичайному текстовому форматі
Подвійна бухгалтерія змушує придбане зростання, тарифну вигоду, операційні витрати, відсотки та податки зустрітися в одній транзакції. У реєстрі Income є від'ємним, оскільки виторг — це кредит; витрати — це позитивні дебети.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -47861 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31746 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8424 MUSD
Expenses:OtherNet 1376 MUSD
Expenses:IncomeTax 1549 MUSD
Equity:Adjustments 4766 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Рядки балансового звіту, які несуть історію поглинань, — це гудвіл і нематеріальні активи. Разом вони досягли $33,38 мільярда, що становить майже третину всіх активів. Це бухгалтерський залишок від оплати понад придбану чисту вартість активів за дистрибуційні можливості, клієнтські відносини та очікувані синергії.
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 22899 MUSD
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 10482 MUSDБагаторічна траєкторія
Річна історія Home Depot чітко поділяється на роздрібний пік, нормалізацію та експансію балансового звіту, зумовлену поглинаннями.
| Фінансовий рік | Виторг | Валова маржа | Чистий прибуток | Запаси | Гудвіл + нематеріальні активи |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 ф/р | $151 157 млн | 33,6% | $16 433 млн | $22 068 млн | $10 952 млн |
| 2022 ф/р | $157 403 млн | 33,5% | $17 105 млн | $24 886 млн | $10 767 млн |
| 2023 ф/р | $152 669 млн | 33,4% | $15 143 млн | $20 976 млн | $12 061 млн |
| 2024 ф/р | $159 514 млн | 33,4% | $14 806 млн | $23 451 млн | $28 458 млн |
| 2025 ф/р | $164 683 млн | 33,3% | $14 156 млн | $25 817 млн | $32 673 млн |
Виторг зріс на 8,9% з 2021 по 2025 фінансовий рік, але чистий прибуток знизився на 13,9%. Валова маржа залишалася напрочуд стабільною, змінившись лише на 0,3 відсоткового пункту. Тиск виникав нижче валового прибутку: операційні витрати, амортизація, витрати на поглинання та відсотки поглинали все більшу частину економічних результатів.
Балансовий звіт змінився значно більше, ніж валова маржа. Гудвіл і нематеріальні активи майже потроїлися між 2023 і 2024 фінансовими роками та продовжували зростати. Сукупні активи зросли з $76,53 мільярда до $105,10 мільярда між 2023 і 2025 фінансовими роками. Home Depot більше не просто нарощує ту саму мережу магазинів; він збирає ширшу платформу професійної дистрибуції.
Цей стратегічний зсув підвищує планку. Роздрібний двигун уже продемонстрував здатність заробляти операційну маржу на рівні підліткових значень у відсотках. Придбаний двигун тепер має продемонструвати власний шлях від 4,9% до прибутковості, яка компенсує тягар гудвілу, боргу та інтеграції.
Висновок: бичачий проти ведмежого сценарію
Бичачий сценарій
- Консолідовані продажі зросли на 5,7% до $47,86 мільярда, валовий прибуток зріс на 6,5%, а чистий прибуток — на 4,7% без суттєвої підтримки від скорочення кількості акцій.
- Дистрибуційні бізнеси Other зросли на 62% і тепер забезпечують понад $5 мільярдів квартальних продажів, створюючи друге джерело зростання поза гіпермаркетами.
- Порівняльні продажі повернулися до зростання на 1,7%, тоді як онлайн-продажі зросли на 11,0% і досягли 16,6% продажів.
- Операційний прибуток сегмента Primary зріс до $6,59 мільярда, незважаючи на тиск із боку доступності житла та зниження кількості порівняльних транзакцій на 1,0%.
- Запаси зросли лише на 4,0% з кінця 2025 фінансового року до $26,85 мільярда, тоді як квартальні продажі зросли на 5,7% у річному обчисленні, що свідчить про кероване співвідношення з оборотним капіталом.
Ведмежий сценарій
- Близько 75% квартального зростання продажів припало на сегмент Other із нижчою маржею, а не на усталену роздрібну діяльність.
- Операційна маржа Other становила 4,9% проти 15,4% у Primary, а продажі Other зростали значно швидше, ніж операційний прибуток.
- Кількість порівняльних транзакцій знизилася на 1,0%; зростання порівняльних продажів на 1,7% залежало від вищого середнього чека на 2,8%, а не від більшої кількості відвідувань.
- Приблизно $685 мільйонів тарифних відшкодувань зменшили собівартість продажів. Без цієї вигоди розрахункові валова та операційна маржі були б суттєво нижчими за показники попереднього року.
- Готівка становила $2,09 мільярда проти понад $52 мільярдів коротко- та довгострокових запозичень і поточних платежів, тоді як гудвіл і нематеріальні активи досягли $33,38 мільярда.
Наша думка: Стратегія дистрибуції Home Depot працює як стратегія зростання, але залишається неперевіреною як стратегія прибутковості. Основний бізнес достатньо стабільний, щоб фінансувати перехід: порівняльні продажі позитивні, онлайн-зростання двозначне, а Primary усе ще забезпечує потужну маржу. Однак заявлений темп зростання 5,7% перебільшує здоров'я цього ядра, а тарифне відшкодування прикрашає поточну прибутковість. Довгостроковий потенціал акцій тепер залежить від того, чи зможуть SRS і пов'язані з ним поглинання перетворити масштаб на операційний важіль. Доки прибуток Other не зростатиме швидше, ніж його продажі, це обережно конструктивний результат, а не чисте прискорення.
