Підсумки результатів
- Період
- FY2027Q1
- Дохід
- 2,6 млрд USD (2 595,9 MUSD)
- Чистий прибуток
- 174,3 млн USD (174,3 MUSD)
- Чиста маржа
- 6,7%
З відкритої книги ConagraПереглянути живу книгуЗвіт емітента (FY2027Q1)
Conagra Brands продала менше харчових продуктів у першому кварталі 2027 фінансового року, але заробила більше на акцію. Чисті продажі впали на 1.4% до $2,595.9 млн. Органічний обсяг впав на 2.1%, а ціна/структура відшлідкували лише 1.0% з цього. Валовий прибуток впав на 3.4%. Проте чистий прибуток зріс на 6.0% до $174.3 млн, розбавлений EPS зріс на 5.9% до $0.36, а скоригований EPS зріс на 5.1% до $0.41. Харчовий бізнес не забезпечив цього зростання. Скоригований операційний прибуток впав на 4.1%. Зросла частка Conagra у прибутку спільного підприємства з борошномельного виробництва Ardent Mills — на 71.8% до $50.4 млн, на додачу до рядка накладних витрат, який знизився на $20 млн до витрат на рекламу. Ми відтворили п'ять фінансових років плюс цей квартал як публічний реєстр Beancount, де кожне знецінення та відчуження має власний позначений рядок, щоб частини цього прибутку, що походять від продажу харчових продуктів, можна було відрізнити від тих, що не походять. Він стоїть поруч із General Mills, який поділяє з Conagra травневий фінансовий рік і ту саму проблему.
Ключові показники
| Показник | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Рік до року |
|---|---|---|---|
| Чисті продажі | $2,595.9M | $2,632.6M | −1.4% |
| Органічні чисті продажі | $2,590.9M | $2,619.4M | −1.1% |
| Органічний обсяг | — | — | −2.1% |
| Ціна/структура | — | — | +1.0% |
| Валова маржа | 23.8% | 24.3% | −50 б.п. |
| Операційний прибуток (звітний) | $268.4M | $347.4M | −22.7% |
| Операційна маржа (звітна) | 10.3% | 13.2% | −285 б.п. |
| Скоригований операційний прибуток | $297.9M | $310.7M | −4.1% |
| Скоригована операційна маржа | 11.5% | 11.8% | −33 б.п. |
| Чистий прибуток | $174.3M | $164.5M | +6.0% |
| Скоригований чистий прибуток | $197.3M | $189.2M | +4.3% |
| Розбавлений EPS | $0.36 | $0.34 | +5.9% |
| Скоригований розбавлений EPS | $0.41 | $0.39 | +5.1% |
Органічний місток короткий. Звітні чисті продажі впали на 1.4%. Коливання валютних курсів додали 0.2 пункту, а відчужені бізнеси відняли 0.5, що залишає органічні чисті продажі на рівні −1.1%. Ці 1.1% — це падіння обсягу на 2.1%, частково компенсоване 1.0% ціни/структури. Conagra підвищила ціни та продала менше одиниць, і ціна не покрила одиниці.
Звітний операційний прибуток впав на 22.7%, і більша частина цього падіння є ефектом порівняння в обох напрямках. Минулорічний квартал містив $42.4 млн прибутку від відчужень, переважно від продажу Chef Boyardee. Цьогорічний квартал містить $29.5 млн статей, які компанія виключає: $9.7 млн реструктуризації, $8.1 млн спадкових судових справ за вирахуванням відшкодувань, $5.2 млн збитків від хеджування, $3.5 млн витрат на зміну керівництва та $3.0 млн екологічних витрат. Вилучіть обидва набори, і скоригований операційний прибуток знизився з $310.7 млн до $297.9 млн — падіння на 4.1%.
Чистий прибуток пішов у протилежному напрямку, і звірка у прес-релізі показує чому. Скоригований прибуток до оподаткування зріс на $10.0 млн, з $252.4 млн до $262.4 млн, тоді як скоригований операційний прибуток впав на $12.8 млн. Різниця лежить нижче операційного прибутку. Дохід від інвестицій за методом участі в капіталі зріс на $21.0 млн, чисті процентні витрати впали на $2.0 млн, а пенсійний дохід знизився на $0.2 млн. У звітному рядку є ще один помічник: ефективна ставка податку становила 25.2% проти 43.1% рік тому, «коли ставка зазнала впливу відчужень Chef Boyardee та бізнесу заморожених морепродуктів».
Детальний аналіз виручки
| Сегмент | Чисті продажі Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Звітний | Органічний | Обсяг | Ціна/структура | Скор. опер. прибуток | Скор. рік до року |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Grocery & Snacks | $1,051.1M | $1,079.6M | −2.6% | −2.0% | −5.4% | +3.4% | $204.9M | −7.2% |
| Refrigerated & Frozen | $1,053.8M | $1,076.2M | −2.1% | −1.6% | −0.1% | −1.5% | $99.6M | −13.0% |
| International | $218.1M | $212.3M | +2.7% | +0.9% | −0.7% | +1.6% | $34.4M | −8.6% |
| Foodservice | $272.9M | $264.5M | +3.2% | +3.3% | +2.5% | +0.8% | $30.9M | +11.4% |
| Разом | $2,595.9M | $2,632.6M | −1.4% | −1.1% | −2.1% | +1.0% | $297.9M | −4.1% |
Загальний скоригований операційний прибуток у $297.9 млн — це після $71.9 млн скоригованих корпоративних витрат. Чотири сегменти разом заробили $369.8 млн, що на 7.7% менше від $400.6 млн.
Grocery & Snacks — це місце, де компроміс між ціною та обсягом найочевидніший. Ціна/структура зросла на 3.4%, а обсяг впав на 5.4%. У 10-Q обидва показники пояснюються «ціноутворенням, зумовленим інфляцією, та відповідними ефектами еластичності». Це компанія своїми словами у власному звіті каже, що покупці купували менше, бо ціна зросла. Сегмент все ще заробляє маржу 19.5% — найвищу в компанії, — але скоригований прибуток впав на 7.2%.
Refrigerated & Frozen має протилежну форму та гірший результат. Обсяг був майже незмінним на рівні −0.1%, а ціна/структура впала на 1.5%, що, за словами 10-Q, «було зумовлено несприятливою структурою продукції». Скоригований операційний прибуток впав на 13.0% до $99.6 млн — маржа 9.4%. Це сегмент, гудвіл якого був списаний наприкінці 2026 фінансового року. У 10-Q зазначено, що звітна одиниця була «списана до справедливої вартості станом на кінець 2026 фінансового року, що призвело до нульового перевищення справедливої вартості над балансовою», і несе «підвищений ризик майбутніх знецінень».
International зросла на 0.9% органічно, ще 2.4 пункту додали коливання валютних курсів. Foodservice був єдиним сегментом із зростанням обсягу — на 2.5%, і прес-реліз додає застереження: обсяги «виграли приблизно 150 базисних пунктів завдяки часу надходження замовлень клієнтів, які торік відбулися в третьому кварталі». Вилучіть цей таймінг, і обсяг Foodservice зріс приблизно на 1%.
Ми прочитали прес-реліз і 10-Q на предмет семи тем попиту та пропозиції, які ми відстежуємо в кожному пості про фінансові результати. Жодного з формулювань про сильний попит не з'являється. Немає «стійкого попиту», немає обмеженої пропозиції, немає висхідного циклу, немає запуску продукту, що випереджає план. 10-Q відкриває свій прогноз протилежним: «Наша галузь продовжує зазнавати впливу слабких споживчих настроїв, інфляції, коливань витрат на сировину, тиску в ланцюгу поставок, торгової та регуляторної невизначеності та інших глобальних макроекономічних викликів». Єдиний позитивний сигнал щодо обсягу — це частка: компанія каже, що вона «збільшила частку в доларах у таких категоріях, як заморожені овочі, пудинг, чилі, заморожений сніданок, хот-доги та заморожені десерти». Зростання частки при падінні обсягу на 2.1% означає, що самі категорії скорочуються.
Історія маржі
| Період | Чисті продажі | Валова маржа | Операційна маржа | Маржа до знецінень і відчужень | Чиста маржа |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $12,277.0M | 26.6% | 8.8% | 14.9% | 5.6% |
| FY2024 | $12,050.9M | 27.7% | 7.1% | 15.3% | 2.9% |
| FY2025 | $11,612.8M | 25.9% | 11.8% | 12.6% | 9.9% |
| FY2026 | $11,281.6M | 23.9% | −14.4% | 11.2% | −17.0% |
| Q1 FY2027 | $2,595.9M | 23.8% | 10.3% | 10.3% | 6.7% |
Четверта колонка — це арифметика реєстру, а не показник компанії: операційний прибуток із доданими назад знеціненнями гудвілу, знеціненнями брендів та прибутками й збитками від відчужень, і нічого більше. Вона відрізняється від скоригованої операційної маржі Conagra, яка також виключає реструктуризацію, судові та хеджингові статті. Для двох найраніших років 10-K не показує рядка операційного прибутку, тому операційна маржа тут — це чисті продажі мінус собівартість проданих товарів і SG&A, як зазначено у звіті.
Валова маржа — це рядок, за яким слід стежити, бо жодна з одноразових статей його не торкається. Вона досягла піку 27.7% у 2024 фінансовому році та падає два роки — до 23.9% у 2026 фінансовому році та 23.8% цього кварталу. Прес-реліз пояснює квартал: «вища продуктивність та приблизно $4 млн відшкодування тарифів були більш ніж компенсовані нижчими органічними чистими продажами, негативним впливом інфляції собівартості проданих товарів та несприятливим операційним левериджем». Несприятливий операційний леверидж — це падіння обсягу, що проявляється у витратах. Заводи, які випускають менше одиниць, розподіляють ті самі постійні витрати на менший обсяг продукції.
Ціноутворення — це тема, яка потребує обережності. Ціна/структура була позитивною на рівні +1.0%, і 10-Q обіцяє більше: «Ми очікуємо, що до кінця першої половини 2027 фінансового року впровадимо додаткові цільові підвищення цін, щоб допомогти компенсувати інфляцію витрат на сировину». Наступне речення наводить ціну цього плану: «продовження чутливості споживачів до підвищення цін може негативно вплинути на наші обсяги». Реєстр погоджується із цим застереженням. Собівартість проданих товарів впала лише на 0.7%, тоді як обсяг впав на 2.1%.
Отже, маржу захищали не у валовому прибутку. Її захищали на рядок нижче. Скориговані SG&A впали на 3.7% до $320.7 млн, хоча реклама та просування всередині них зросли на 15.1% до $60.9 млн. Вилучіть рекламу, і решта скоригованих SG&A впала з $279.9 млн до $259.8 млн — скорочення на $20.1 млн. Прес-реліз каже, що скоригований показник включає «вигоду в $10 млн, пов'язану з винагородою за 2026 фінансовий рік». Іншими словами, половина економії на накладних витратах — це вигода, прив'язана до минулорічної винагороди, і вона не повториться.
Одне велике питання: чи цей прибуток походить від харчових продуктів?
Складіть скориговані зміни рік до року в одну колонку, і відповідь стане видимою.
| Зміна скоригованого прибутку до оподаткування, Q1 FY2027 проти Q1 FY2026 | Млн дол. США |
|---|---|
| Скоригований валовий прибуток | −24.9 |
| Реклама та просування (вищі витрати) | −8.0 |
| Інші скориговані SG&A (нижчі витрати) | +20.1 |
| Скоригований операційний прибуток | −12.8 |
| Дохід від інвестицій за методом участі в капіталі | +21.0 |
| Процентні витрати, нетто | +2.0 |
| Пенсійний та післявиходовий несервісний дохід | −0.2 |
| Скоригований прибуток до податку на прибуток | +10.0 |
Усе, що Conagra виробляє та продає, дало −$24.9 млн. Накладні витрати повернули $20.1 млн, половина з яких — одноразова стаття. Усе зростання прибутку до оподаткування, і навіть більше, надійшло від доходу від інвестицій за методом участі в капіталі, який, за словами прес-релізу, зріс «переважно завдяки сприятливим ринковим умовам та ефективному управлінню в умовах нещодавньої волатильності на ринках пшениці для спільного підприємства Ardent Mills». Conagra володіє 44% Ardent Mills — борошномельного виробника. Це хороший актив. Це також сировинний бізнес, прибуток якого змінився на 72% за рік, і $50.4 млн з нього становили 22% від $232.9 млн прибутку до оподаткування цього кварталу.
Прогноз показує, що керівництво це знає. Компанія підтвердила скоригований EPS у $1.40–$1.50, скориговану операційну маржу 10.0%–10.5% та органічні чисті продажі −3%–−1%, і припускає «внесок у прибуток від участі в капіталі приблизно $140 млн» за рік. Перший квартал забезпечив $50.4 млн із цих $140 млн — близько 36% річного обсягу за 25% часу. Він також забезпечив скориговану операційну маржу 11.5% проти річного діапазону, верхня межа якого — 10.5%. Обидва показники означають, що решта три квартали, як очікується, будуть слабшими за цей. Генеральний директор описав «прибуток вище очікувань», а підтверджений діапазон — це власна заява компанії про те, що перевищення не очікується продовжуватися.
General Mills, який звітував тижнем раніше, — природне порівняння. Наведені нижче цифри взяті з прес-релізів кожної компанії.
| Q1 FY2027 | Conagra | General Mills |
|---|---|---|
| Чисті продажі | −1.4% | −2.8% |
| Органічні чисті продажі | −1.1% | без змін |
| Скоригована валова маржа | 23.8% (−62 б.п.) | 33.3% (−90 б.п.) |
| Скоригований операційний прибуток | −4.1% | −10.9% |
| Скоригована операційна маржа | 11.5% | 14.4% |
| Скоригований розбавлений EPS | +5.1% | −12.8% |
| Чисті проценти як частка операційного прибутку | 34.2% | 22.4% |
Обидві компанії втратили валову маржу через витрати на сировину та нижчий обсяг. General Mills дозволила їй провалитися до прибутку. Conagra покрила її накладними витратами та спільним підприємством. Conagra також несе більший борг проти свого прибутку: чисті проценти в $91.8 млн поглинули 34% операційного прибутку, а прес-реліз визначає чистий леверидж на рівні 3.99x скоригованого EBITDA.
Цей леверидж пояснює найтихішу цифру у звіті. Звіт про власний капітал у 10-Q показує оголошені дивіденди $0.175 на акцію, $84.0 млн, проти $0.35 та $167.7 млн рік тому. Дивіденд було скорочено вдвічі. Звіт про рух грошових коштів усе ще показує сплачені $167.5 млн, бо остання виплата в $0.35 відбулася в червні, тож економія близько $84 млн на квартал починається з вересневої виплати. У списку пріоритетів генерального директора є «ребалансування розподілу капіталу», і саме це воно означає в реєстрі.
Відстеження харчової компанії вартістю $11 млрд у текстовому форматі
Подвійний запис тут корисний, бо останні п'ять років Conagra сповнені списань, які підсумок може замаскувати. У реєстрі кожне з них має бути проведенням із сумою, і баланс після цього все одно має сходитися. Конвенції збігаються з кожною іншою компанією в цій серії: як ми моделюємо кожну компанію. Проведення доходів — це кредити (від'ємні), витрати — дебети (додатні), а Equity:Adjustments поглинає чистий прибуток, тож кожна транзакція звіту про прибутки та збитки сумується до нуля, тоді як твердження про баланс фіксують нерозподілений прибуток. Ось цей квартал, як він занесений до реєстру:
; Check: −2595.9 + 1977.2 + 350.3 + 91.8 − 56.3 + 58.6 + 174.3 = 0 ✓
2026-08-30 * "Conagra Brands, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -2595.9 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 1977.2 MUSD ; cost of goods sold
Expenses:SellingGeneralAdministrative 350.3 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:Interest 91.8 MUSD ; interest expense, net
Expenses:OtherNet -56.3 MUSD ; pension and postretirement non-service income −5.9; equity method investment earnings −50.4
Expenses:IncomeTax 58.6 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 174.3 MUSD ; net income attributable to Conagra Brands offset (RE set by balance assertion)Expenses:OtherNet від'ємний, бо він об'єднує два рядки доходу, що лежать нижче операційного прибутку: $5.9 млн пенсійного доходу та $50.4 млн від спільного підприємства. Реєстр не моделює окремий період Q1 FY2026, тож колонка попереднього року в таблицях вище походить з прес-релізу. Цього кварталу немає проведень знецінення чи відчуження. 2026 фінансовий рік — це там, де вони є:
; Excerpt: three of the ten postings in FY2026/FY2026.bean
2026-05-31 * "Conagra Brands, Inc." "FY2026 Income Statement"
Expenses:OtherNet 2382.4 MUSD ; goodwill impairment charges
Expenses:OtherNet 547.2 MUSD ; other intangible asset impairment charges
Expenses:OtherNet -42.2 MUSD ; gain on divestitures (Chef Boyardee and frozen fish businesses)
...Ці три рядки перетворили рік із $2,698.4 млн валового прибутку на $1,916.2 млн чистого збитку.
Рядок балансу, який несе цю розповідь, — це гудвіл. Наприкінці 2022 фінансового року він становив $11,329.2 млн, а тепер — $8,118.9 млн. Бренди та інші нематеріальні активи впали з $3,853.1 млн до $1,819.8 млн за той самий період. У 10-K зазначено, що знецінені бренди були переважно тими, що придбані разом із Pinnacle Foods і відображені за справедливою вартістю у 2019 фінансовому році, і їх названо: Birds Eye, Gardein, Duncan Hines, Vlasic. Навіть після списань сам гудвіл більший за $6,404.9 млн власного капіталу акціонерів компанії.
Багаторічна траєкторія
| Період | Чисті продажі | Валова маржа | Знецінення та відчуження | Чистий прибуток | Гудвіл | Загальний борг |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $11,535.9M | 24.6% | $279.1M | $888.2M | $11,329.2M | $8,979.8M |
| FY2023 | $12,277.0M | 26.6% | $757.6M | $683.6M | $11,178.2M | $9,238.7M |
| FY2024 | $12,050.9M | 27.7% | $993.1M | $347.2M | $10,582.7M | $8,441.3M |
| FY2025 | $11,612.8M | 25.9% | $101.6M | $1,152.4M | $10,501.9M | $8,067.6M |
| FY2026 | $11,281.6M | 23.9% | $2,887.4M | $(1,916.2)M | $8,119.3M | $7,268.4M |
| Q1 FY2027 | $2,595.9M | 23.8% | — | $174.3M | $8,118.9M | $7,760.1M |
Чисті продажі досягли піку в $12.3 млрд у 2023 фінансовому році, коли ціноутворення епохи інфляції було найповнішим, і падають три роки поспіль. У 2026 фінансовому році був 53-й тиждень, і все одно він виявився на $331 млн нижчим за 2025 фінансовий рік. Валова маржа зросла разом із цим ціноутворенням до 27.7%, а потім віддала майже чотири пункти.
Колонка знецінень — це вартість минулих придбань, що надходить частинами. Кожен із п'яти фінансових років має списання. Разом знецінення та збитки від відчужень за вирахуванням єдиного прибутку складають $5,018.8 млн проти $1,155.2 млн сукупного чистого прибутку за той самий п'ятирічний період. $1,152.4 млн у 2025 фінансовому році виглядають як відновлення, і частково це не так: витрати на податок на прибуток того року становили $3.7 млн, що 10-K пояснює як «вивільнення оціночного резерву внаслідок врегулювання федерального аудиту, яке дало податкову вигоду в $225.8 млн».
Єдиний рядок, який неухильно покращувався, — це борг. Векселі до сплати та довгостроковий борг разом впали з $9.2 млрд наприкінці 2023 фінансового року до $7.3 млрд наприкінці 2026 фінансового року, чому сприяли $648.9 млн надходжень від продажу Chef Boyardee та бізнесу замороженої риби. Цього кварталу він знову зріс на $491.7 млн, коли компанія випустила $500 млн облігацій зі ставкою 5.40% з погашенням у 2031 році. Операційний грошовий потік за перший квартал становив −$4.2 млн, оскільки запаси зросли на $248.6 млн, капітальні витрати забрали $123.7 млн, а дивіденди та викуп акцій — ще $211.5 млн.
Вердикт: бики проти ведмедів
Аргументи за зростання
- EPS зросли на обох базах — до $0.36 звітного та $0.41 скоригованого — у кварталі, коли скоригований EPS General Mills впав на 12.8%, а річний прогноз було підтверджено.
- Накладні витрати знижуються. Скориговані SG&A без реклами впали на $20.1 млн, тоді як реклама зросла на 15.1%, що є правильним напрямком для обох рядків.
- Борг знизився на $1.5 млрд від піку 2023 фінансового року, а скорочення дивідендів удвічі вивільняє близько $84 млн на квартал для подальшого зниження.
- Foodservice зростав за обсягом, і компанія збільшила частку в доларах у шести названих категоріях.
- Баланс було переоцінено вниз. Після $2.9 млрд знецінень у 2026 фінансовому році підрозділ Refrigerated & Frozen та знецінені бренди обліковуються за справедливою вартістю.
Аргументи проти зростання
- Жодна з семи тем попиту не з'являється в прес-релізі чи 10-Q. У звіті описано «слабкі споживчі настрої» та зазначено, що підвищення цін може ще більше знизити обсяг, тож цифри не підтверджують жодного відновлення попиту.
- Харчовий бізнес заробив менше. Скоригований валовий прибуток впав на $24.9 млн, скоригований операційний прибуток впав на 4.1%, і три з чотирьох сегментів втратили прибуток.
- Зростання прибутку надійшло від спільного підприємства з борошномельного виробництва, яке забезпечило 36% очікуваного річного прибутку за один квартал, та від вигоди в $10 млн за винагороду, яка не повториться.
- Прогноз скоригованої операційної маржі 10.0%–10.5% проти 11.5% цього кварталу означає, що керівництво очікує слабшої решти року.
- Проценти забирають 34% операційного прибутку, чистий леверидж становить 3.99x, борг зріс на $491.7 млн за квартал, а операційний грошовий потік був від'ємним.
- Підрозділ Refrigerated & Frozen має нульовий запас над балансовою вартістю, а його прибуток щойно впав на 13%. Для чергового знецінення потрібен лише один поганий прогноз.
Наша думка. Це був квартал доброго контролю витрат і доброї удачі на пшениці, про який звітувала компанія, чий основний продукт продавався меншою кількістю одиниць за нижчої валової маржі. Ми не дорікаємо Conagra за спільне підприємство; 44% добре керованого борошномельного виробника — це реальний актив. Але його не слід плутати з поворотом у виробництві упакованих харчових продуктів, і власний прогноз компанії цього не робить. Рядок, за яким слід стежити, — це валова маржа. Вона впала з 27.7% до 23.8% за два роки, і план її виправлення — це більше ціноутворення для споживача, якого сам 10-Q називає чутливим до ціни. Якщо валова маржа стабілізується близько 24%, а падіння обсягів звужується, скорочений удвічі дивіденд і борг, що знижується, роблять це повільним ремонтом, який працює. Якщо вона продовжить падати, накладним витратам мало що залишилося віддати, і Refrigerated & Frozen — за один слабкий рік від чергового списання.
