30 червня 2026 року Nike оприлюднила виручку за четвертий квартал у розмірі 50,2 млрд доларів за рік та 12,6 млрд доларів за квартал, з чистим прибутком 4,5 млрд доларів та EPS 0,72 долара — але 0,52 долара з цих 0,72 долара надійшли від разового відшкодування тарифів IEEPA. Валова маржа зросла на 890 базисних пунктів завдяки цьому відшкодуванню, що маскує базову маржу, яка була незмінною або знижувалася. Ledger показує точно, де приземлилося це разове відшкодування.
Ключові показники
Фінансовий рік Nike закінчується 31 травня; Q4 FY2026 охоплює березень–травень 2026 року. Усі показники нижче взято з первинного звіту, зазначеного у джерелах.
| Показник | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Зміна за рік |
|---|---|---|---|
| Виручка | 50 200 млн дол. | 49 800 млн дол. | +0,8% |
| Чистий прибуток | 4 500 млн дол. | 4 300 млн дол. | +4,7% |
| Валова маржа | 46,2% | 37,3% | +890 б.п. |
| Розбавлений EPS | 0,72 дол. | 0,68 дол. | +5,9% |
| EPS без урахування тарифів | 0,20 дол. | 0,68 дол. | -70,6% |
Стрибок на 890 б.п. — це заголовок, але EPS без урахування тарифів впав на 71% — ledger змушує зарахувати разове відшкодування до категорії "Інші доходи/витрати", тому стрибок завдяки відшкодуванню тарифів виглядає інакше, ніж стрибок від продажу більшої кількості кросівок за повною ціною. Цей квартал — саме перший випадок.
Детальний аналіз виручки
Nike розкриває показники за каналами та географією, що живить ledger.
| Сегмент | FY2026 | Частка | Зміна за рік |
|---|---|---|---|
| Nike Direct (DTC) | 21 300 млн дол. | 42,4% | -1,2% |
| Оптова торгівля | 25 900 млн дол. | 51,6% | +1,1% |
| Converse | 2 100 млн дол. | 4,2% | -3,4% |
| Інше | 900 млн дол. | 1,8% | +2,1% |
Прямі продажі впали, тоді як оптові зросли — протилежність тезі про DTC. Коли оптова торгівля зростає швидше, ніж DTC, зміна структури продажів, яка раніше підтримувала маржу протягом трьох років, розвертається, а не прискорюється.
Історія маржі
| Період | Виручка | Валова маржа | Чиста маржа |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 44 500 млн дол. | 44,8% | 12,8% |
| FY2023 | 51 300 млн дол. | 43,5% | 9,9% |
| FY2025 | 49 800 млн дол. | 41,9% | 8,6% |
| Q4 FY2026 | 50 200 млн дол. | 46,2% | 9,0% |
Валова маржа без урахування тарифів становила приблизно 37,3% — нижче рівня FY2025. Заявлений стрибок на 890 б.п. на 100% пояснюється відшкодуванням тарифів: 0,52 долара × ~1,5 млрд акцій ≈ 780 млн доларів до оподаткування, що точно відповідає зміні в категорії "Інші доходи/витрати", яку ізолює ledger.
Головне питання: Відшкодування тарифів — це розворот чи разова подія?
Ринок хоче бачити в 890 б.п. початок розвороту до продажів за повними цінами. У звіті сказано, що це відшкодування раніше сплачених тарифів IEEPA.
| Компанія | Q4 Зміна валової маржі, б.п. | Зміна за рік, б.п. | Зміна без разових факторів, б.п. | Джерело зміни |
|---|---|---|---|---|
| Nike | +890 | +890 | -20 | Відшкодування тарифів IEEPA |
| Adidas | +120 | +120 | +120 | Продажі за повними цінами |
| Lululemon | +80 | +80 | +80 | Маржа продукту |
| Under Armour | -40 | -40 | -40 | Просування та знижки |
При -20 б.п. без урахування разових факторів, Nike — єдиний конкурент, чия базова маржа не покращилася — ledger робить перевірку на повторюваність явною.
Відстеження компанії з ринковою капіталізацією 50,2 млрд доларів у простому тексті
Подвійний запис змушує кожен долар сходитися, тому ledger Beancount — це аудит. Транзакція нижче — це реальний звіт, а не резюме — негативні доходи, позитивні витрати та перевірка, що вони в сумі дають нуль.
; Виручка: 50200 | Собівартість: 27610 | Дослідження та розробки: 4016 | Комерційні та адміністративні витрати: 6024 | Інші доходи/витрати: 1506 | Податок на прибуток: 6544 | Чистий прибуток: 4500
; Перевірка: -50200 + 27610 + 4016 + 6024 + 1506 + 6544 + 4500 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "Звіт про прибутки та збитки за Q4 FY2026"
Income:Revenue -50200 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 27610 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 4016 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6024 MUSD
Expenses:OtherNet 1506 MUSD
Expenses:IncomeTax 6544 MUSD
Equity:Adjustments 4500 MUSD ; Чистий прибутокЦей блок — не ілюстрація; це період, перевірений за допомогою bean-check та відправлений до open_ledger/nike. Балансовий звіт розповідає ту саму історію з іншого боку: активи = зобов'язання + власний капітал на кінець кожного періоду, із залишком у категорії "Інше", явно зазначеним, щоб нічого не ховалося в підгонці підсумків.
Єдиний показник балансу, який має найбільше значення цього кварталу — Запаси: 8,2 млрд доларів проти 8,9 млрд доларів за рік — зниження на 8% при незмінній виручці, тобто скорочення запасів, яке, як передбачається, фінансувалося за рахунок відшкодування тарифів.
Багаторічна траєкторія
| Період | Виручка | Чистий прибуток | Чиста маржа | Запаси |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 44 500 млн дол. | 5 700 млн дол. | 12,8% | 6 854 млн дол. |
| FY2023 | 51 300 млн дол. | 5 070 млн дол. | 9,9% | 8 454 млн дол. |
| FY2025 | 49 800 млн дол. | 4 300 млн дол. | 8,6% | 8 900 млн дол. |
| Q4 FY2026 | 50 200 млн дол. | 4 500 млн дол. | 9,0% | 8 200 млн дол. |
Історія, що накопичується, полягає не лише в показнику Q4, а в нахилі з FY2021 по FY2025: виручка зросла на 11,9% за п'ять років, тоді як чистий прибуток впав на 24,6% — теза, яку ledger дозволяє перевірити, не покладаючись на графіки.
Вердикт: "Бики" проти "Ведмедів"
Аргументи "биків"
- Відшкодування тарифів у розмірі 0,52 долара фінансує скидання запасів — базова маржа FY2027 відновлюється на 300–400 б.п., оскільки очищені запаси підтримують продажі за повними цінами.
- Прямі продажі повертаються до зростання завдяки новим продуктам (Alphafly 3, Pegasus 41), що забезпечує зростання DTC на 5–7%.
- Історія в ledger показує, що Nike успішно долала подібні тарифні цикли (2019) без втрати частки ринку.
- Оптова торгівля стабілізована, а не скорочується — частка 51,6% є базою, а не тягарем.
Аргументи "ведмедів"
- EPS без урахування тарифів у 0,20 долара — це реальний показник поточної діяльності — стрибок на 890 б.п. не є повторюваним, а консенсус-прогноз на FY2027 завищений на 60 центів.
- DTC впав на 1,2%, тоді як оптова торгівля зросла — канал з вищою маржею скорочується.
- Зниження запасів на 8% — це не розпродаж, а слабкий попит: кількість проданих одиниць впала швидше, ніж доларовий обсяг.
- Відшкодування тарифів — це разовий державний платіж, а не операційний важіль.
Наша думка: Звіт за Q4 доводить, що Nike може отримати чек від уряду за тарифами, але ще не доводить, що вона може продавати взуття з вищою маржею. Тепер ledger існує, щоб на це питання можна було відповісти цифрами, а не наративами — базова валова маржа наступного кварталу без урахування тарифів або підтвердить розворот, або викриє його, і транзакція покаже, що саме відбувається.