Kroger відзвітувала про продажі на $34,6 млрд і чистий прибуток $641 млн за другий квартал, однак ідентичні продажі без пального зросли лише на 0,2%. Керівництво знизило річний прогноз ідентичних продажів з 1,0%–2,0% до 0,2%–0,8%, підтвердивши при цьому скоригований прибуток і прибуток на акцію. Це бухгалтерська книга продуктової мережі з низькою маржею за один квартал: верхній рядок майже не змінився на зіставній основі, альтернативний прибуток (аптеки, пальне, медіа, електронна комерція) забезпечив прибуток, а компанія все одно викупила акцій на $1,0 млрд.
Ключові показники
За квартал, що закінчився 15 серпня 2026 року, порівняно з кварталом, що закінчився 16 серпня 2025 року:
| Показник | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $34,621M | $33,940M | +2.0% |
| Ідентичні продажі без пального | 0.2% | 3.4% | -3.2pp |
| Валова маржа | 22.4% | 22.5% | -0.1pp |
| Операційний прибуток | $971M | $863M | +12.5% |
| Скоригований операційний прибуток FIFO | $1,076M | $1,091M | -1.4% |
| Чистий прибуток | $641M | $609M | +5.3% |
| Чиста маржа | 1.9% | 1.8% | +0.1pp |
| Розбавлений прибуток на акцію | $1.05 | $0.91 | +15.4% |
| Скоригований розбавлений прибуток на акцію | $1.09 | $1.04 | +4.8% |
Звіт про прибутки та збитки не руйнується. Продажі додали $681 млн, операційний прибуток за GAAP зріс на $108 млн, а чистий прибуток, що належить акціонерам, зріс на $32 млн. Розбавлений прибуток на акцію зростав швидше за чистий прибуток, бо кількість акцій зменшилась — середня кількість розбавлених акцій становила 608 млн проти 665 млн роком раніше.
Проблема в рядку ідентичних продажів. Рік тому ідентичні продажі без пального зросли на 3,4%. Цього кварталу вони зросли на 0,2%, і ця цифра вже включає несприятливий вплив Закону про зниження інфляції на 138 базисних пунктів. У цілому по компанії продажі без пального, продажу Vitacost і виходу з деяких центрів виконання замовлень зросли лише на 0,1%. Kroger не втрачає продуктовий сегмент драматично. Але й не розширює його.
Генеральний директор Грег Форен сформулював пріоритет простою мовою: "Improving sales momentum remains a top priority." Фінансовий директор Девід Кеннерлі пов’язав перегляд прогнозу з результатами першого півріччя та макросередовищем, стверджуючи, що економія витрат, аптеки, пальне та прибутковість електронної комерції й надалі підтримують прогноз прибутку.
Аналіз виручки: ідентичні продажі, пальне та альтернативний прибуток
Kroger не публікує акуратний P&L за продуктовими сегментами так, як це робить софтверна компанія. Корисний поділ — ідентичні продажі супермаркетів проти суміші, що рухає консолідовані долари: пальне, аптеки, медіа та електронна комерція.
| Фокус продажів | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Примітки |
|---|---|---|---|
| Підсумкові продажі компанії | $34,621M | $33,940M | +2.0% GAAP |
| Ідентичні продажі без пального | $29,957M | $29,892M | +0.2% |
| Зростання скоригованих продажів eCommerce | +20% | — | виключає виходи з fulfillment, Vitacost, Ship Marketplace |
| Зростання прибутку Kroger Precision Marketing | +24% | — | медіа / альтернативний прибуток |
Ідентичні продажі без пального зросли на 0,2%. Це ядро франшизи супермаркетів. Абсолютна ідентична база становила $29,96 млрд проти $29,89 млрд — приблизно $65 млн додаткового ідентичного обсягу до пального. Для компанії з понад 11 млн щоденних покупців це майже плоска історія кошика й трафіку, а не висхідний цикл.
Пальне та аптеки підтримали консолідовані долари. Пресреліз частково пов’язує тиск на валову маржу з «ефектом суміші вищих продажів пального», водночас відзначаючи «сприятливу аптечну суміш» як компенсацію всередині валової маржі FIFO. Пальне історично несе низьку валову маржу і низьку частку операційних витрат; аптеки й медіа — на іншому боці економіки. Зростання загальних продажів на 2,0% за ідентичного зростання 0,2% — це саме та суміш у дії.
Електронна комерція та медіа — рушії зростання, які керівництво хоче, щоб інвестори відстежували. Скориговані продажі eCommerce зросли на 20%. Прибуток Kroger Precision Marketing зріс на 24%. Це рядки, що перетворюють квартал із плоскими ідентичними продажами на квартал із зростаючим прибутком на акцію. Це також рядки, які мають продовжувати компаундувати, якщо ідентичні продажі залишаються близько нуля.
Теза, яку підтримує суміш, проста: Kroger — оператор продуктової мережі з низькою маржею, який монетизує відносини з покупцем через аптеки, пальне, медіа та цифровий fulfillment. Коли ідентичні продажі супермаркетів сповільнюються, ці пули альтернативного прибутку мають робити більше роботи. Другий квартал показує, що вони це зробили — і що керівництво все одно знизило прогноз ідентичних продажів, бо двигун супермаркету цього не зробив.
Історія маржі
Маржі продуктової мережі вимірюють десятими частками пункту. Цього кварталу вони рухались одразу в обидва боки.
| Маржа / ставка | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Зміна |
|---|---|---|---|
| Валова маржа | 22.4% | 22.5% | -10 bps |
| Ставка валової маржі FIFO (без оренди, D&A, пального, коригувань) | — | — | +13 bps |
| Ставка OG&A (без пального та коригувань) | — | — | +33 bps |
| Операційна маржа | 2.8% | 2.5% | +30 bps |
| Чиста маржа | 1.9% | 1.8% | +10 bps |
| Витрати за LIFO | $39M | $62M | -$23M |
Звітна валова маржа знизилась на 10 базисних пунктів до 22,4%. Компанія каже, що зниження прийшло від вищої частки пального, вищої усушки, вищих транспортних витрат і «більшої цінності, доставленої покупцям». Компенсаціями стали прибутковість eCommerce і медіа, сприятлива аптечна суміш, ініціативи sourcing, тарифні повернення, нижчі витрати LIFO, а також амортизація.
Якщо прибрати пальне та коригувальні статті, ставка валової маржі FIFO зросла на 13 базисних пунктів. Це краще читання дисципліни мерчандайзингу. Саме тому скоригований операційний прибуток FIFO майже не зрушив, а операційний прибуток GAAP зріс: скоригований погляд уже ніс продуктивність минулого року, а OG&A делевериджувався.
Ставка OG&A без пального та коригувань зросла на 33 базисних пункти. Керівництво пов’язує це із запланованими інвестиціями в зарплати співробітників, вищими витратами на охорону здоров’я та делевериджем продажів, частково компенсованими нижчими витратами за планом стимулювання та ініціативами продуктивності. У бізнесі з валовою маржею 22% рух OG&A на 33 базисних пункти є суттєвим. Інфляція зарплат без важеля ідентичних продажів — класичне продуктове стиснення.
Мова цін у релізі оборонна, а не агресивна. Kroger говорить про «більшу цінність для покупців» і «створення цінності», а не про стійке підвищення прайс-листа. Це збігається з відбитком ідентичних продажів 0,2%: компанія захищає трафік і частку, а не збирає ціну.
По річній книзі структурна тонкість постійна:
| Фінансовий рік | Виручка | Валова маржа (вир − COGS) | Чистий прибуток | Чиста маржа |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $137,888M | 22.0% | $1,655M | 1.2% |
| FY2022 | $148,258M | 21.4% | $2,244M | 1.5% |
| FY2023 | $150,039M | 22.2% | $2,164M | 1.4% |
| FY2024 | $147,123M | 22.7% | $2,665M | 1.8% |
| FY2025 | $147,642M | 23.3% | $1,016M | 0.7% |
Чистий прибуток коливається сильніше за виручку. Чистий прибуток FY2025 у розмірі $1,016 млрд за продажів $147,6 млрд — нагадування, що разові статті й суміш можуть домінувати в підсумковому рядку, навіть коли супермаркет продовжує обертатися. Чиста маржа другого кварталу 1,9% здоровіша за цей річний мінімум, але це досі бізнес із прибутком у низьких однозначних відсотках.
Головне питання: чи може альтернативний прибуток покрити рік плоских ідентичних продажів?
Визначальне питання — не в тому, чи може Kroger відзвітувати про прибуток цього кварталу. Вона вже це зробила. Питання в тому, чи можуть аптеки, пальне, медіа та eCommerce фінансувати річний прогноз прибутку, поки ідентичні продажі йдуть близько знову зниженої смуги 0,2%–0,8%.
Власна таблиця прогнозів керівництва — найясніше вираження ставки:
| Скоригований показник | Прогноз на 18 червня 2026 р. | Прогноз на 11 вересня 2026 р. |
|---|---|---|
| Ідентичні продажі без пального | 1.0%–2.0% | 0.2%–0.8% |
| Операційний прибуток FIFO | $5.0–$5.2B | $5.0–$5.2B (підтверджено) |
| Скоригований прибуток на акцію | $5.10–$5.30 | $5.10–$5.30 (підтверджено) |
| Вільний грошовий потік | $2.7–$2.9B | $2.7–$2.9B (підтверджено) |
Ідентичні продажі знижено приблизно на повний відсотковий пункт у середині діапазону. Прибуток і EPS — ні. Це явне твердження, що економія витрат і альтернативний прибуток замінюють зростання супермаркету в P&L.
Баланс показує, як використовується капітал, поки продажі стагнують. Грошові кошти та тимчасові грошові інвестиції впали до $1,676 млрд з $3,334 млрд на кінець фінансового року. Запаси зросли до $7,282 млрд. З початку року Kroger витратила $1,271 млрд на викуп казначейських акцій і виплатила $431 млн дивідендів. Чистий загальний борг до скоригованого EBITDA зріс до 1,91 з 1,63 роком раніше — усе ще нижче цільового діапазону 2,30–2,50, але рухається в неправильний бік для історії сповільнення зростання.
Власний капітал акціонерів $5,846 млрд різко нижчий за торішні $9,277 млрд, що узгоджується з великими викупами на тонкій базі прибутку. Компанія підвищила дивіденд на 11% — 20-те поспіль щорічне підвищення — і все ще має близько $800 млн з оголошеної в грудні 2025 року авторизації викупу на $2 млрд.
Ніщо з цього повернення капіталу не є ірраціональним, якщо вільний грошовий потік тримається. Він стає крихким, якщо ідентичні продажі залишаються близько нуля, а зростання альтернативного прибутку сповільнюється. Оновлення для інвесторів 20 жовтня 2026 року — місце, де керівництво має показати багаторічну математику.
Відстеження продуктової мережі на $148 млрд у plain text
Моделювання Kroger у Beancount прояснює математику низької маржі, бо кожен долар має сходитися. Виручка — це кредит (від’ємне значення в книзі); собівартість товарів, SG&A, інші витрати та податок — дебети. Equity:Adjustments поглинає компенсацію чистого прибутку, бо нерозподілений прибуток стверджується в балансі.
; Revenue 34621; cost 26763; SG&A 6887; other expense 132; tax 198; net income 641.
; Check: -34621 + 26763 + 0 + 6887 + 132 + 198 + 641 = 0 ✓
2026-08-15 * "The Kroger Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -34621 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26763 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6887 MUSD
Expenses:OtherNet 132 MUSD
Expenses:IncomeTax 198 MUSD
Equity:Adjustments 641 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)SG&A у книзі — консолідований операційний блок: OG&A ($5,952M) плюс оренда ($198M) плюс амортизація ($737M). Other net збирає відсотки, пенсійні non-service costs і інвестиційний прибуток в один залишок. Перевірка нульової суми не декоративна — це та сама арифметика, яку читач може звірити з Table 1 пресрелізу про прибуток.
Рядок балансу, що несе продуктову історію, — запаси. На 15 серпня 2026 року запаси становили $7,282 млрд проти $201 млн грошових коштів і $1,475 млрд тимчасових грошових інвестицій. Оборотний капітал — це продукт.
2026-08-14 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Cash 201 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 1475 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:Inventories Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Inventories 7282 MUSDБагаторічна дуга
П’ять річних періодів плюс останній квартал показують зрілу продуктову мережу, чия виручка вийшла на плато, а прибуток і капітал рухались із поверненням капіталу та разовими статтями.
| Фінансовий рік | Виручка | Собівартість | Чистий прибуток | Запаси | Усього активів |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $137,888M | $107,539M | $1,655M | $6,783M | $49,086M |
| FY2022 | $148,258M | $116,480M | $2,244M | $7,560M | $49,623M |
| FY2023 | $150,039M | $116,675M | $2,164M | $7,105M | $50,505M |
| FY2024 | $147,123M | $113,720M | $2,665M | $7,038M | $52,616M |
| FY2025 | $147,642M | $113,240M | $1,016M | $6,892M | $49,953M |
| FY2026 Q2 | $34,621M (qtr) | $26,763M (qtr) | $641M (qtr) | $7,282M | $49,491M |
Виручка досягла піку близько $150 млрд у FY2023 і відтоді сидить у вузькій смузі. Запаси залишаються близько $7 млрд. Усього активів майже не зрушило. Історія компаундування — не гіперзростання; це операційний важіль на величезній базі продажів плюс повернення капіталу, що скорочує кількість акцій.
Чистий прибуток FY2025 у розмірі $1,016 млрд — застережливий рік у серії. Чистий прибуток другого кварталу FY2026 у $641 млн — кращий поточний темп, але ідентичні продажі сповільнились із середніх однозначних цифр до майже нульової смуги. Багаторічна дуга каже, що франшиза стійка. Цей квартал каже, що темп зростання — ні.
Вердикт: бичачий проти ведмежого
Бичачий випадок
- Операційний прибуток GAAP зріс на 12,5% до $971 млн, а чистий прибуток, що належить акціонерам, зріс на 5,3% до $641 млн попри майже плоскі ідентичні продажі.
- Скориговані продажі eCommerce зросли на 20%, а прибуток Kroger Precision Marketing — на 24%, що свідчить про масштабування альтернативного прибутку.
- Ставка валової маржі FIFO (без оренди, D&A, пального та коригувань) розширилась на 13 базисних пунктів, показуючи дисципліну мерчандайзингу й sourcing під заголовковою сумішшю.
- Керівництво підтвердило скоригований операційний прибуток FIFO, скоригований EPS і прогноз вільного грошового потоку навіть після зниження прогнозу ідентичних продажів.
- Чистий борг до скоригованого EBITDA 1,91 залишається нижче цілі 2,30–2,50, залишаючи ємність балансу для дивідендів і залишкової авторизації викупу.
Ведмежий випадок
- Ідентичні продажі без пального зросли лише на 0,2% проти 3,4% роком раніше, а річний прогноз знижено до 0,2%–0,8%.
- Ставка OG&A без пального та коригувань зросла на 33 базисних пункти через інвестиції в зарплати й охорону здоров’я плюс делеверидж продажів.
- Скоригований операційний прибуток FIFO трохи знизився до $1,076 млн з $1,091 млн, тож чистий операційний погляд не покращився разом із GAAP.
- Грошові кошти та тимчасові інвестиції різко впали, а викупи з початку року досягли $1,271 млрд — повернення капіталу випереджає накопичення грошових коштів.
- Власний капітал акціонерів $5,846 млрд значно нижчий за торішні $9,277 млрд, залишаючи менше подушки, якщо зростання супермаркету залишиться застряглим.
Наш погляд: Kroger залишається національним генератором грошових коштів у продуктовій роздрібній торгівлі, здатним друкувати зростання EPS двозначними темпами середнього рівня за низькооднозначного зростання продажів, коли аптеки, пальне, медіа та eCommerce співпрацюють. Другий квартал доводить, що модель ще працює на горизонті кварталу. Він не доводить, що модель працює на повний рік ідентичних продажів нижче 1%. Зниження прогнозу — чесний сигнал; підтверджений прогноз прибутку — твердження. Поки ідентичні продажі знову не прискоряться або альтернативний прибуток явно не перевиконає на нижчій базі продажів, ставтеся до цього як до стійкої франшизи з низькою маржею, що торгується за виконанням, а не за зростанням.
