Walmart отримав дохід у розмірі 187,94 мільярда доларів США у другому кварталі 2027 фінансового року, що на 5,9% більше, ніж роком раніше, і перетворив його на операційний дохід у розмірі 9,38 мільярда доларів США, що на 28,8% більше. Вражаюча цифра знаходиться в собівартості продажів: Walmart отримав приблизно 2,9 мільярда доларів США відшкодування тарифів протягом кварталу та відобразив це відшкодування як зменшення собівартості. Це відшкодування допомогло збільшити валову маржу майже на один процентний пункт. Бізнес зростав і до відшкодування, але саме відшкодування визначило форму звітного прибутку. Цей квартал потрібно розглядати на двох рівнях.
Основні цифри
За три місяці, що закінчилися 31 липня 2026 року, порівняно з аналогічним кварталом попереднього року:
| Показник | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Зміна рік до року |
|---|---|---|---|
| Чистий обсяг продажів | $186,100 млн | $175,750 млн | +5,9% |
| Дохід від членства та інший дохід | $1,837 млн | $1,652 млн | +11,2% |
| Загальний дохід | $187,937 млн | $177,402 млн | +5,9% |
| Валовий прибуток | $49,133 млн | $44,631 млн | +10,1% |
| Операційний дохід | $9,383 млн | $7,286 млн | +28,8% |
| Консолідований чистий прибуток | $6,529 млн | $7,151 млн | -8,7% |
Верхня та середня частини звіту про прибутки були сильними. Walmart додав $10,54 мільярда доходу та $4,50 мільярда валового прибутку. Операційні витрати зросли на $2,41 мільярда, тому операційний дохід зберіг майже половину приросту валового прибутку. Це значний операційний леверидж для рітейлера, чия валова маржа залишається на рівні середини 20-х відсотків.
Чистий прибуток рухався в іншому напрямку, оскільки квартал попереднього року містив $2,71 мільярда інших прибутків, тоді як поточний квартал мав $1,20 мільярда інших збитків. Стрибок на $3,91 мільярда нижче операційного доходу більш ніж компенсував операційне покращення. Це чітке нагадування про те, що сильніший результат від основної діяльності може співіснувати з нижчим чистим прибутком за GAAP, коли неопераційні статті змінюються.
Глибоке занурення в дохід: три двигуни, три темпи зростання
Walmart звітує про три операційні сегменти. Усі три зросли, але International та Sam's Club забезпечили швидше розширення.
| Сегмент | Дохід Q2 FY2027 | Дохід Q2 FY2026 | Зміна рік до року | Частка доходу |
|---|---|---|---|---|
| Walmart U.S. | $125,939 млн | $121,560 млн | +3,6% | 67,0% |
| Walmart International | $35,624 млн | $31,582 млн | +12,8% | 19,0% |
| Sam's Club U.S. | $26,367 млн | $24,255 млн | +8,7% | 14,0% |
| Корпоративний та допоміжний | $7 млн | $5 млн | — | — |
| Разом | $187,937 млн | $177,402 млн | +5,9% | 100% |
Walmart U.S. залишається економічним центром. Його чистий обсяг продажів у розмірі $125,19 мільярда був забезпечений $74,13 мільярда від продажу продуктів харчування, $29,73 мільярда від товарів загального вжитку та $16,94 мільярда від товарів для здоров'я та краси. Лише продукти харчування становили 59% чистого обсягу продажів сегмента. Така структура робить трафік стабільним, але також обмежує валову маржу: продукти швидко обертаються і приваблюють покупців, але не несуть економіки товарів необов'язкового попиту чи реклами.
Цифровий рівень U.S. змінює це рівняння. Walmart розкрив інформацію про чистий обсяг продажів електронної комерції в США на суму приблизно $29,4 мільярда, порівняно з $23,7 мільярда раніше. Це зростання приблизно на 24%, що значно швидше за дохід сегмента. Цифрові замовлення не є автоматично високомаржинальними через витрати на виконання, але масштаб дає Walmart більше можливостей монетизувати членство, рекламу, логістику та дані разом із кошиком покупок.
International був найшвидшим великим сегментом. Чистий обсяг продажів досяг $35,20 мільярда. Мексика та Центральна Америка забезпечили $14,33 мільярда, Китай – $7,42 мільярда, Канада – $6,38 мільярда, а інші ринки – $7,07 мільярда. Чистий обсяг продажів електронної комерції на міжнародному рівні становив приблизно $9,9 мільярда, порівняно з $8,3 мільярда. Цей сегмент більше не є невеликою сукупністю закордонних магазинів. Це система з квартальним доходом у $35,6 мільярда, яка зростає майже на 13%.
Sam's Club U.S. забезпечив найкращий операційний леверидж. Загальний дохід зріс на 8,7%, тоді як операційний дохід сегмента зріс із $470 мільйонів до $678 мільйонів, тобто на 44%. Продукти харчування забезпечили $17,22 мільярда чистого обсягу продажів, а паливо та інші товари – $4,19 мільярда. Чистий обсяг продажів електронної комерції зріс із приблизно $3,7 мільярда до $4,7 мільярда. Клубна модель поєднує оборот товарів з економікою членства; остання проявляється у $654 мільйонах доходу від членства та інших доходів, які не включені в чистий обсяг продажів Sam's.
Тезис сегментів простий. Walmart U.S. забезпечує масштаб, International – швидше зростання, а Sam's – потік прибутку, багатий на членські внески. Квартал спрацював, оскільки всі три рухалися в одному напрямку.
Історія маржі
Розширення звітної маржі було реальним, але не повністю повторюваним.
| Маржа | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Зміна |
|---|---|---|---|
| Валова маржа | 26,1% | 25,2% | +1,0 в.п. |
| Операційна маржа | 5,0% | 4,1% | +0,9 в.п. |
| Чиста маржа | 3,5% | 4,0% | -0,6 в.п. |
Валова маржа розширилася, оскільки собівартість продажів зросла на 4,5%, що повільніше за дохід (5,9%). Відшкодування тарифів пояснює значну частину цього розриву. Walmart повідомляє, що отримав приблизно $2,9 мільярда протягом кварталу та відобразив його як зменшення собівартості продажів, переважно у сегменті Walmart U.S.
Простий контрфактичний аналіз показує масштаб. Якщо додати відшкодування назад до звітної собівартості продажів, без спроб оцінити вторинні податкові чи поведінкові ефекти, валовий прибуток становив би близько $46,23 мільярда, а не $49,13 мільярда. Валова маржа була б приблизно 24,6%, що нижче за торішні 25,2%, а операційна маржа – приблизно 3,4%, а не 5,0%. Це висновок із звітності, а не опублікований компанією показник, що не відноситься до GAAP. Це ізолює причину, чому відшкодування є центральним елементом аналізу.
Це не робить квартал слабким. Дохід зріс на $10,54 мільярда, дохід від членства та інший дохід зріс на 11,2%, і кожен операційний сегмент розширився. Це означає, що темпи зростання операційного доходу на 28,8% не є чистим показником поточної динаміки. Інвесторам слід відокремлювати комерційний результат від відшкодування витрат, понесених у попередніх періодах.
Питання на 2,9 мільярда доларів: Що залишиться після відшкодування?
Головне питання не в тому, чи було відшкодування правомірним. Кошти були отримані, невизначеності були значною мірою вирішені, і бухгалтерський облік відніс його до собівартості продажів. Питання в тому, як виглядатиме прибутковий потенціал Walmart за відсутності цієї вигоди.
Три операційні факти дають відповідь.
По-перше, електронна комерція зростала значно швидше, ніж компанія в цілому, у кожному сегменті, для якого Walmart розкрив цифри: приблизно 24% у Walmart U.S., 19% у International та 27% у Sam's Club. Разом ці розкриті суми становлять приблизно $44,0 мільярда за квартал. Такий масштаб підтримує дохід від реклами, логістики та членства, який може мати кращу економіку, ніж сам товар.
По-друге, дохід від членства та інший дохід зріс на 11,2%, майже вдвічі швидше за загальний темп зростання доходу. Він все ще становить менше 1% консолідованого доходу, тому не може самотужки трансформувати маржу. Але його напрямок важливий, оскільки він диверсифікує Walmart від виключної залежності від різниці між поличною ціною та собівартістю продукту.
По-третє, фізична мережа продовжує поглинати капітал. Основні засоби досягли $142,48 мільярда на кінець кварталу, порівняно з $136,08 мільярда шістьма місяцями раніше та $94,52 мільярда на кінець FY2022. Walmart витратив $7,50 мільярда на капітальні вкладення у кварталі, порівняно з $6,42 мільярда роком раніше. Компанія будує потужності до того, як високомаржинальні цифрові послуги повністю дозріють.
Таким чином, стійка теза залежить від монетизації мережі, а не від повторення відшкодування. Якщо дохід від членства, реклами, логістики та даних зростатиме швидше, ніж від товарів, маржа може залишатися структурно вищою. Якщо ні, то звітна маржа за Q2 FY2027 виявиться піком, сформованим відшкодуванням.
Відстеження рітейлера з оборотом 713 мільярдів доларів у простому тексті
Моделювання Walmart у Beancount робить цю відмінність видимою, оскільки подвійний запис змушує відшкодування, операційні витрати, неопераційні збитки та чистий прибуток узгоджуватися в одну нульову суму. Рахунки Income мають від'ємні кредитові залишки; рахунки Expenses мають позитивні дебетові залишки.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 187937; cost 138804; R&D 0; SG&A 39750; other 1371; tax 1483; consolidated net income 6529.
; Check: -187937 + 138804 + 0 + 39750 + 1371 + 1483 + 6529 = 0
2026-07-31 * "Walmart Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -187937 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 138804 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 39750 MUSD
Expenses:OtherNet 1371 MUSD
Expenses:IncomeTax 1483 MUSD
Equity:Adjustments 6529 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Балансовий звіт розповідає історію потужностей. Запаси досягли $61,60 мільярда, збільшившись на $2,75 мільярда порівняно з кінцем січня, тоді як основні засоби зросли на $6,40 мільярда до $142,48 мільярда. Це дві фізичні сторони роздрібного масштабу: товари, що очікують продажу, та магазини, клуби, розподільчі центри, автоматизація та технології, які їх переміщують.
2026-07-30 pad Assets:Current:Inventory Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 61600 MUSD
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 142482 MUSDБагаторічна динаміка
Історія річної книги показує рітейлера, який стабільно збільшував дохід, поступово відновлюючи чисту маржу після FY2023.
| Фінансовий рік | Дохід | Валова маржа | Операційна маржа | Чистий прибуток | Основні засоби |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $572,754 млн | 25,1% | 4,5% | $13,940 млн | $94,515 млн |
| FY2023 | $611,289 млн | 24,1% | 3,3% | $11,292 млн | $100,760 млн |
| FY2024 | $648,125 млн | 24,4% | 4,2% | $16,270 млн | $110,810 млн |
| FY2025 | $680,985 млн | 24,9% | 4,3% | $20,157 млн | $119,993 млн |
| FY2026 | $713,163 млн | 24,9% | 4,2% | $22,270 млн | $136,083 млн |
Дохід зріс на 24,5% з FY2022 по FY2026. Чистий прибуток зріс на 59,8%. Основні засоби зросли на 44,0%. Важлива послідовність полягає в тому, що основні засоби зростали швидше, ніж дохід, тоді як чистий прибуток зростав швидше, ніж обидва. Walmart вкладав більше капіталу в мережу, не втрачаючи операційної економіки всієї системи.
Падіння у FY2023 також показове. Валова маржа впала до 24,1%, операційна маржа – до 3,3%, а чистий прибуток – до $11,29 мільярда. За наступні три роки річний дохід додав понад $101 мільярд, а чистий прибуток майже подвоївся. Бізнес може відновитися після шоку маржі, але робить це через величезні обсяги та дисциплінований контроль витрат, а не через високі питомі маржі.
Q2 FY2027 не слід механічно екстраполювати на рік. Роздрібний квартал має сезонність, а відшкодування тарифів не є повторюваним. Його слід використовувати як стрес-тест: двигун доходу Walmart прискорюється, цифровий мікс покращується, а баланс продовжує розширюватися. Залишкова невизначеність полягає в тому, яка частина квартальної маржі переживе нормалізацію.
Вердикт: Бик проти Ведмедя
Аргументи «Бика»
- Загальний дохід зріс на 5,9% до $187,94 мільярда, додавши понад $10,5 мільярда за один квартал до вже величезної бази.
- Дохід International зріс на 12,8%, а дохід Sam's Club – на 8,7%; Walmart не залежить від одного внутрішнього формату магазинів для зростання.
- Розкритий чистий обсяг продажів електронної комерції зріс приблизно на 19–27% у трьох сегментах, створюючи більшу базу для монетизації реклами, логістики, членства та даних.
- Дохід від членства та інший дохід зріс на 11,2%, що свідчить про те, що не-товарний дохід зростає швидше, ніж бізнес загалом.
- Основні засоби зросли до $142,48 мільярда, тоді як річний чистий прибуток зріс із $13,94 мільярда у FY2022 до $22,27 мільярда у FY2026; капітальне будівництво досі поглиналося базою прибутку.
Аргументи «Ведмедя»
- Приблизно $2,9 мільярда відшкодувань тарифів пройшли через собівартість продажів; без цього відшкодування розрахункові валова та операційна маржа за квартал були б нижчими за звітні показники попереднього року.
- Консолідований чистий прибуток впав на 8,7%, незважаючи на сильнішу операційну діяльність, оскільки інші прибутки та збитки змінилися на $3,91 мільярда, показуючи, наскільки значною може бути волатильність нижче операційного рядка.
- Walmart U.S. генерує 67% консолідованого доходу і зріс лише на 3,6%, залишаючи компанію залежною від швидших, але менших бізнесів, щоб підняти загальний темп зростання.
- Запаси досягли $61,60 мільярда, а основні засоби – $142,48 мільярда. Уповільнення попиту зустріне більшу фізичну базу витрат та оборотного капіталу.
- Продукти харчування домінують у продажах Walmart U.S., підтримуючи трафік, але структурно обмежуючи валову маржу порівняно з високомаржинальними товарами необов'язкового попиту та послугами.
Наша думка: Комерційний квартал Walmart був кращим, ніж свідчить зниження чистого прибутку, і менш прибутковим, ніж свідчить зростання операційного доходу. Правильний висновок знаходиться між цими двома заголовками. Дохід сегментів, електронна комерція та членство – усе зросло, що підтримує стійку тезу зростання. Але відшкодування у розмірі $2,9 мільярда забезпечило більшу частину звітного розширення маржі. Walmart заслуговує на бичачий вердикт щодо сили та широти своєї системи доходів, з однією жорсткою умовою: наступні квартали повинні показати, що високомаржинальна цифрова економіка та економіка членства можуть замінити разове відшкодування витрат, а не просто слідувати за ним.