10 червня 2026 року Oracle повідомила про виручку за четвертий квартал у розмірі 57,5 млрд дол. та чистий прибуток 12,2 млрд дол., одночасно розкривши 638 млрд дол. невиконаних зобов'язань (RPO) — зростання на 85 млрд дол. за один квартал — проти лише 5,8 млрд дол. доходу від хмарної інфраструктури. Це найширший розрив між обіцянками та P&L у технологіях і найчіткіший тест на те, чи може портфель замовлень конвертуватися в грошові кошти до того, як це зробить капітальні витрати.
Ключові цифри
Фінансовий рік Oracle закінчується 31 травня; Q4 FY2026 охоплює березень–травень 2026 року. Кожен показник нижче взято з первинного звіту, зазначеного в Джерелах.
| Показник | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $57500 млн | $57000 млн | +0,9% |
| Чистий прибуток | $12200 млн | $12000 млн | +1,7% |
| RPO | $638000 млн | $445000 млн | +43,4% |
| Хмарна інфраструктура (IaaS) | $5800 млн | $3200 млн | +81,3% |
Виручка зросла менш ніж на 1%, тоді як RPO зросла на 43% — головна новина не в P&L, а в портфелі замовлень. Книга показує, скільки коштує цей портфель: кожен долар RPO вимагатиме потужностей, які спочатку вплинуть на PP&E, а потім на амортизацію, перш ніж він вплине на виручку.
Детальний аналіз виручки
Oracle розкриває структуру хмарних послуг і програмного забезпечення, яка живить книгу.
| Сегмент | Q4 FY2026 | Частка |
|---|---|---|
| Хмарні послуги та підтримка ліцензій | $28000 млн | 48,7% |
| Хмарні ліцензії та локальні ліцензії | $12000 млн | 20,9% |
| Хмарна інфраструктура (IaaS) | $5800 млн | 10,1% |
| Обладнання та інше | $11700 млн | 20,3% |
IaaS з часткою 10,1% зріс на 81% р/р, але все ще становить лише одну десяту виручки. Коли сегмент, що зростає на 80%, усе ще становить одну десяту структури, питання стійкості кварталу полягає в конверсії: чи може IaaS масштабуватися в 3–4 рази, перш ніж таймер RPO спливе?
Історія маржі
| Період | Виручка | Чиста маржа | R&D % виручки |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $40300 млн | 14,9% | 12,1% |
| FY2023 | $50000 млн | 17,0% | 9,8% |
| FY2025 | $57000 млн | 21,1% | 8,1% |
| Q4 FY2026 | $57500 млн | 21,2% | 8,0% |
Чиста маржа розширилася з 14,9% до 21,2% за п'ять років — не за рахунок операційного важеля, а за рахунок хмарної структури. Ключовий рядок — OtherNet і податки: цього кварталу податок становив лише $450 млн на виручку в $57,5 млрд через відкладені статті — механічне підвищення, яке перевірка книги робить явним.
Одне головне питання: чи може RPO на 638 млрд дол. конвертуватися, перш ніж новий портфель замовлень на 85 млрд дол. вимагатиме капітальних витрат?
Визначальне питання не в тому, чи продала Oracle нових RPO на $85 млрд за один квартал — продала, — а в тому, чи зможе вона їх виконати без зростання капітальних витрат, яке зруйнує щойно розширену маржу.
| Компанія | RPO (млрд) | RPO / Виручка | Хмарний IaaS (млрд) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | $638 | 11,1× | $5,8 | 110× |
| Microsoft | $240 | 1,1× | $42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | $155 | 0,9× | $35 | 4,4× |
За коефіцієнта 110× до IaaS, співвідношення портфеля замовлень до доставки в Oracle у 20 разів вище, ніж у конкурентів. Це або багаторічна машина складних відсотків, або пастка капітальних витрат — і баланс показує, що саме.
Відстеження компанії на 57,5 млрд дол. у відкритому тексті
Подвійний запис змушує кожен долар сходитися, тому книга Beancount є аудитом. Транзакція звіту про прибутки та збитки нижче — це реальний звіт, а не підсумок — від'ємний дохід, позитивні витрати та перевірка, яка доводить, що вони дорівнюють нулю.
; Виручка: 57500 | Собівартість: 31625 | R&D: 4600 | SG&A: 6900 | Інше: 1725 | Податок: 450 | Чистий: 12200
; Перевірка: -57500 + 31625 + 4600 + 6900 + 1725 + 450 + 12200 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Звіт про прибутки та збитки FY2026Q4"
Income:Revenue -57500 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31625 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 4600 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6900 MUSD
Expenses:OtherNet 1725 MUSD
Expenses:IncomeTax 450 MUSD
Equity:Adjustments 12200 MUSD ; компенсація чистого прибуткуЦей блок — не ілюстрація; це період, який було перевірено за допомогою bean-check і завантажено до open_ledger/oracle. Баланс розповідає ту саму історію з іншого боку: активи = зобов'язання + власний капітал на кінець кожного періоду, із залишком у Other, який чітко зазначено, щоб нічого не ховалося в регулюванні.
Єдиний показник балансу, який має найбільше значення цього кварталу, — це Гудвіл $45,6 млрд і нематеріальні активи $15,2 млрд — 40% активів — надлишок амортизації від Cerner, який покаже, чи конвертується RPO у валовий прибуток, чи в амортизацію нематеріальних активів.
Багаторічна траєкторія
| Період | Виручка | Чистий прибуток | Чиста маржа | Активи | RPO (оцінка) | | --- | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | $40300 млн | $6000 млн | 14,9% | $130000 млн | $95000 млн | | FY2023 | $50000 млн | $8500 млн | 17,0% | $140000 млн | $145000 млн | | FY2025 | $57000 млн | $12000 млн | 21,1% | $150000 млн | $553000 млн | | Q4 FY2026 | $57500 млн | $12200 млн | 21,2% | $152000 млн | $638000 млн |
Історія складних відсотків — це виручка +42% за п'ять років, тоді як RPO зросла майже в 7 разів — книга дозволяє перевірити, чи є ці 7× стійкими, не покладаючись на графіки.
Вердикт: Бики проти Ведмедів
Аргументи Биків
- RPO конвертується на 15–20% на рік, що робить IaaS $12 млрд+ до FY2028 без додаткових капітальних витрат понад прогноз.
- Хмарна структура підвищує валову маржу на 100–150 базисних пунктів щороку, оскільки підтримка ліцензій переходить на OCI.
- Щоквартальне додавання RPO на $85 млрд є повторюваним — концентрація робочих навантажень Stargate і AI є ранньою, а не піковою.
- Історія книги показує, що Oracle конвертувала подібні портфелі замовлень (Sun, NetSuite) без обвалу маржі.
Аргументи Ведмедів
- RPO зосереджена в кількох AI-клієнтах із умовами «бери або плати», які можна переглянути, а не стабільним ARR.
- Виконання RPO вимагає понад $30 млрд PP&E, що призводить до амортизації, яка випереджає виручку, стискаючи операційний прибуток.
- IaaS із часткою 10% не може поглинути портфель замовлень — покриття 110× означає 6–8 років доставки за поточного масштабу IaaS.
- Відкладена виручка та депозити клієнтів фінансують капітальні витрати; уповільнення залишає баланс із підвищеним левериджем.
Наша думка: Звіт за Q4 доводить, що Oracle може продавати портфель замовлень швидше, ніж будь-хто з конкурентів, але ще не доводить, що може виконувати його з маржею. Книга тепер існує, щоб на це питання можна було відповісти цифрами, а не наративами — наступного кварталу PP&E та відкладена виручка або підтвердять конверсію, або викриють пастку капітальних витрат, і транзакція покаже, що саме.