10 червня 2026 року Oracle оприлюднила виручку за четвертий квартал у розмірі $19,2 млрд та чистий прибуток, доступний звичайним акціонерам, у розмірі $4,2 млрд, водночас розкривши $638 млрд невиконаних зобов'язань (RPO) — зростання на $85 млрд за один квартал — проти лише $5,8 млрд виручки від хмарної інфраструктури. Це найширший розрив між обіцянками та P&L у технологічному секторі та найчистіший тест того, чи зможе портфель замовлень конвертуватися в грошові потоки до того, як це зроблять капітальні витрати.
Основні показники
Фінансовий рік Oracle закінчується 31 травня; Q4 FY2026 охоплює березень–травень 2026 року. У першій таблиці наведено річні показники за FY2026 (Форма 10-K / companyfacts) — ті самі підсумки, що й у фенсі Beancount. У другій таблиці — показники з прес-релізу за Q4, які сформували історію про RPO.
| Показник | FY2026 | FY2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $67357M | $57399M | +17,3% |
| Чистий прибуток | $17087M | $12443M | +37,3% |
| Сукупні активи (на кінець року) | $261759M | $168361M | +55,5% |
| Показник | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $19184M | $15903M | +20,6% |
| Чистий прибуток, доступний звичайним акціонерам | $4223M | $3427M | +23,2% |
| RPO (на кінець періоду) | $638000M | — | +363% р/р; +$85000M проти Q3 ($553000M) |
| Хмарна інфраструктура (IaaS) | $5800M | ~$3005M | +93% |
Річна виручка зросла на 17%, тоді як RPO за Q4 зріс на 363% р/р та на $85 млрд кв/кв — головна новина не лише в P&L, а й у портфелі замовлень. (Річний чистий прибуток, доступний звичайним акціонерам, склав $16 984 млн після $103 млн дивідендів на привілейовані акції.) Ledger показує, чого коштує цей портфель: кожен долар RPO вимагатиме потужностей, які спочатку потраплять у PP&E, а потім в амортизацію, перш ніж потрапити у виручку.
Детальний аналіз виручки
Oracle розкриває структуру хмарних і програмних доходів, яка формує цю історію. Структура Q4 з прес-релізу:
| Сегмент | Q4 FY2026 | Частка |
|---|---|---|
| Хмара (IaaS + SaaS) | $9913M | 51,7% |
| Програмне забезпечення | $6824M | 35,6% |
| Послуги | $1523M | 7,9% |
| Апаратне забезпечення | $924M | 4,8% |
У межах хмари IaaS становив $5,8 млрд (зростання на 93% р/р), а SaaS — $4,1 млрд (зростання на 10%). IaaS досі залишається меншиною у виручці навіть після такого зростання — коли сегмент, що зростає на ~90%, усе ще становить невелику частку, питання стійкості зводиться до конверсії: чи зможе IaaS масштабуватися, перш ніж спливе термін RPO?
Історія маржі
Річні показники маржі нижче взято з відновлених даних Форми 10-K / companyfacts (фінансові роки, що закінчуються 31 травня). Q4 наведено окремо, щоб не плутати його з річним фенсом.
| Період | Виручка | Чиста маржа | R&D % виручки |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $40479M | 34,0% | 16,1% |
| FY2023 | $49954M | 17,0% | 17,3% |
| FY2025 | $57399M | 21,7% | 17,2% |
| FY2026 | $67357M | 25,4% | 15,3% |
| Q4 FY2026 (прес-реліз) | $19184M | 22,0% | 13,6% |
Підвищена чиста маржа FY2021 відображає значну податкову пільгу того року; від FY2023 до FY2026 історія полягає в хмарній структурі та масштабі, а не в разовому чиннику. Податок за Q4 згідно з прес-релізом становив $1 066 млн — це не механічно низький податковий показник.
Одне головне питання: чи зможе RPO у $638 млрд конвертуватися, перш ніж це зроблять капітальні витрати?
Визначальне питання не в тому, чи продала Oracle $85 млрд нових RPO за один квартал — так, продала — а в тому, чи зможе вона виконати їх без стрибка капітальних витрат, який зруйнує щойно розширену маржу. Вільний грошовий потік за фінансовий 2026 рік був від'ємним: -$23,7 млрд, тоді як операційний грошовий потік досяг рекордних $32,0 млрд, згідно з прес-релізом — різниця пояснюється будівництвом дата-центрів.
| Компанія | RPO (млрд) | RPO / виручка Q4 | Cloud IaaS (млрд) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | $638 | 33,3× | $5,8 | 110× |
| Microsoft | $240 | 1,1× | $42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | $155 | 0,9× | $35 | 4,4× |
За коефіцієнтом 110× до IaaS, співвідношення портфеля замовлень до поставок у Oracle на порядок вище, ніж у конкурентів. Це або багаторічна машина складних відсотків, або пастка капітальних витрат — і баланс показує, що саме.
Відстеження фінансового 2026 року у відкритому тексті
Подвійний запис змушує кожен долар сходитися, тому ledger Beancount і є аудитом. Транзакція звіту про прибутки та збитки нижче — це річний звіт за FY2026 (рік, що закінчився 31 травня 2026 року) — а не квартальний зріз Q4. Від'ємний дохід, позитивні витрати та перевірка, яка доводить, що вони дають нуль. Квартальні показники з заголовків залишаються в таблицях вище.
; Виручка 67357; собівартість 26530; R&D 10272; SG&A 9949; інше 1052; податок 2467; чистий прибуток 17087.
; Перевірка: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Звіт про прибутки та збитки FY2026"
Income:Revenue -67357 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26530 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 10272 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9949 MUSD
Expenses:OtherNet 1052 MUSD
Expenses:IncomeTax 2467 MUSD
Equity:Adjustments 17087 MUSD ; компенсація чистого прибутку (RE встановлюється перевіркою балансу)Цей блок — не ілюстрація; це період, перевірений за допомогою bea check / yarn open-ledger-audit і розміщений у open_ledger/oracle після відновлення FY2021–FY2026 з XBRL Форми 10-K (companyfacts) та 10-K за FY2026. Баланс розповідає ту саму історію з іншого боку: активи = зобов'язання + власний капітал на кінець кожного періоду, із залишками в Other, явно зазначеними.
Найважливіші показники балансу для цього звіту: сукупні активи $261 759 млн, PP&E $99 957 млн (зростання з $43 522 млн роком раніше), а також Гудвіл $62 261 млн плюс нематеріальні активи $3 229 млн — досі значний тягар придбань від Cerner, тепер поруч із зростанням PP&E, яке перевірить, чи конвертується RPO у валовий прибуток чи в амортизацію.
Багаторічна траєкторія
| Період | Виручка | Чистий прибуток | Чиста маржа | Активи | RPO (на кінець періоду) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $40479M | $13746M | 34,0% | $131107M | — |
| FY2023 | $49954M | $8503M | 17,0% | $134384M | — |
| FY2025 | $57399M | $12443M | 21,7% | $168361M | — |
| FY2026 | $67357M | $17087M | 25,4% | $261759M | $638000M |
Виручка зросла на +66% з FY2021 до FY2026, тоді як активи на кінець року приблизно подвоїлися завдяки будівництву дата-центрів — RPO завершив FY2026 на рівні $638 млрд після послідовного додавання $85 млрд від Q3 ($553 млрд). Ledger дозволяє перевірити, чи окупає себе цей ріст активів, не покладаючись на графіки.
Вердикт: бики проти ведмедів
Аргументи биків
- RPO конвертується на 15–20% на рік, що зробить IaaS значно більшою часткою до FY2028 без додаткових капітальних витрат понад прогнозовані.
- Хмарна структура підвищує зростання, навіть якщо ліцензії на програмне забезпечення залишаються пласкими або знижуються.
- Щоквартальне додавання RPO у $85 млрд є повторюваним — передоплачені та надані клієнтами GPU ($75 млрд великих AI-контрактів згідно з прес-релізом) зменшують потребу Oracle у власному фінансуванні.
- Історія ledger показує, що Oracle поглинала великі придбання (Sun, NetSuite, Cerner) без постійного обвалу маржі.
Аргументи ведмедів
- RPO зосереджений у кількох AI-клієнтах із контрактами "бери або плати", які можна переглянути, — це не стабільний ARR.
- Виконання RPO потребує десятків мільярдів у PP&E, що зумовлює амортизацію раніше за виручку, стискаючи операційний прибуток — FY2026 уже показав від'ємний вільний грошовий потік у $23,7 млрд.
- IaaS на рівні ~$5,8 млрд за квартал не може швидко поглинути портфель у $638 млрд — покриття 110× означає багато років поставок за поточного масштабу IaaS.
- Відкладена виручка та депозити клієнтів фінансують капітальні витрати; сповільнення залишить баланс із важелем після залучення боргу на $43 млрд у FY2026.
Наша думка: Звіт за Q4 доводить, що Oracle може продавати портфель замовлень швидше, ніж будь-хто з конкурентів, але ще не доводить, що може виконувати його з прибутком. Ledger тепер існує — відновлений із даних звітності — щоб це питання можна було вирішити цифрами, а не наративами: PP&E, відкладена виручка та вільний грошовий потік наступного періоду або підтвердять конверсію, або викриють пастку капітальних витрат.
