Фінансові результати Levi Strauss за Q2 FY2026: виручка $1,56 млрд (+8%), скоригований EPS +27% та підвищений прогноз на рік

8 липня 2026 року Levi Strauss опублікувала фінансові результати за другий квартал фінансового року з виручкою $1,56 млрд, що на 8% більше рік до року (+6% органічно), і розбавленим EPS від продовженої діяльності $0,24, що на 20% більше, зі скоригованим розбавленим EPS $0,28, що на 27% більше. Керівництво підвищило прогноз заявленої виручки на повний рік до зростання 7,0–7,5% з 5,5–6,5% та збільшило квартальні дивіденди на 14% до $0,16. Для 173-річного виробника деніму це перевищення прогнозу й підвищення, побудоване на важелі прямого продажу споживачам, а не на оптовому поповненні.

Виправлення (2026-10-03): оригінальна версія цього допису містила округлені, непідтверджені цифри, перенесені з першого завантаження реєстру ($1,69 млрд виручки, $230 млн чистого прибутку, $0,38 EPS, 58,0% валової маржі та синтетична таблиця сегментів). Кожне число нижче тепер походить з 10-Q за Q2 FY2026 та пресрелізу вище, а реєстр open_ledger/levi-strauss було перезібрано з власних 10-K Levi та Q2 10-Q — виручка становить $1 562 млн (+8,0%), чистий прибуток $87,3 млн, розбавлений EPS $0,22 (+29,4%), валова маржа 62,7%, а Beyond Yoga — це бренд зростання на $42,6 млн, а не рядок на $155 млн. Бізнес Dockers, проданий у фінансовому 2025 році, перебуває у припиненій діяльності.

Ключові цифри​

Фінансовий рік Levi Strauss закінчується в неділю, найближчу до 30 листопада; Q2 FY2026 завершився 31 травня 2026 року. Кожна цифра нижче походить з первинних звітів, зазначених у Джерелах.

Зростання виручки на 8,0% — це заголовок, але реєстр показує, чого це зростання коштувало. Валова маржа розширилася на 10 базисних пунктів до 62,7% завдяки нижчим витратам на продукцію та ціновим заходам, тоді як SG&A зросли на 6,6% — повільніше за виручку — тож квартал продемонстрував справжній операційний важіль: операційний прибуток зріс на 13,1%, а операційна маржа — на 35 базисних пунктів до 7,8%. Дивіться блок звіту про прибутки нижче: кожен долар змушений зійтися, тож перевищення прогнозу, що походить від дострокового оптового відвантаження, виглядає інакше, ніж те, що походить від міксу прямого продажу споживачам (DTC). Цей квартал — другий випадок: DTC зріс на 11% проти 5% в опті та досяг 51% виручки — і підвищення прогнозу є способом керівництва сказати, що вони вірять у стійкість важеля DTC.

Поглиблений аналіз виручки​

Деталізація за сегментами походить з того самого звіту, що живить реєстр. Теза цього кварталу — у міксі, а не в загальній сумі. (Розбивка за каналами та регіонами перетинається; долари DTC виведені з розкритої частки 51%.)

Мікс — це історія, а не загальна сума. DTC зріс на 11% — більш ніж удвічі швидше за опт (5%) — і вперше перетнув 50% виручки, сягнувши 51,0%, при цьому електронна комерція зросла на 19%, а порівнянні продажі DTC — на 6%. Цей зсув міксу і є історією валової маржі: попит через власні канали несе найвищу ціну за одиницю, а цінові заходи разом із нижчими витратами на продукцію зробили решту, навіть коли тарифи й курсові коливання були попутним вітром у обличчя. Beyond Yoga зросла на 16% до $42,6 млн — мало в доларах, але це найшвидше зростаючий сегмент у таблиці, що підтверджує: диверсифікація за межі червоного ярлика — не просто наратив. Реєстр змушує цей зв'язок бути явним — виручка є одним рядком, але наратив каналів за нею — це причина, чому валова маржа втрималася на 62,7%, поки компанія продовжувала інвестувати в продажі. Зауважте, що слабкість Європи — це питання таймінгу, а не попиту: заявлено +4%, але органічно −1%, винятково тому що торішній перехід розподільчого центру перемістив відвантаження з Q1 у Q2 2025; за перше півріччя Європа зросла на 14% заявлено.

Історія маржі​

Маржа — це перевірка якості виручки, і цей ряд чесно розповідає історію реструктуризації. Операційні маржі FY2023–FY2024 впали до 5,7% та 4,2% через витрати на реструктуризацію Project Fuel ($188,7 млн лише у FY2024) плюс знецінення гудвілу — реєстр несе кожне з них на власному проведенні OtherNet, а не згортає їх у SG&A, тож очищення видно, а не поховано. FY2025 — це відскок: операційна маржа 10,8% і чиста маржа 9,2%, коли реструктуризація впала до $24,5 млн. Операційна маржа Q2 у 7,8% поступається повнорічним 10,8% частково через сезонність, а частково через $13,5 млн реструктуризації, що ще проходять — підвищення прогнозу до 7,0–7,5% передбачає, що друга половина року відновить важіль, коли це зникне.

Одне велике питання: чи перелом DTC справжній, чи це дострокове оптове відвантаження?​

Визначальне питання цього кварталу — чи 8% зростання виручки витягується з майбутніх оптових замовлень, чи це справжній перелом у DTC. Опт зріс на 5% — солідно — але DTC зріс на 11%, перетнув 51% виручки і показав 6% зростання порівнянних продажів, і ці два мають різну повторюваність: DTC — це власний попит, опт — це sell-in, який можна повернути або не перезамовити. Реєстр робить тест на повторюваність явним: чи додаткова виручка падає у валовий прибуток за тією ж ставкою, що й база, чи її купують нижчою оптовою ставкою або вищою знижкою, яку звіт про прибутки не може приховати?

Розбивка за сегментами загострює це:

Зростання широкоохопне в кожному розрізі, і єдине слабке місце — органічні −1% у Європі — це торішній таймінг відвантажень, при цьому Європа за перше півріччя зросла на 5% органічно. Компанія, що зростає в усіх трьох регіонах, поки DTC відбирає частку, отримує винагороду за перевагу бренду та каналу. Але оптові 5% — це число, за яким варто стежити наступного кварталу. Якщо DTC все ще двозначний, а опт застопорився, зростання було позиченим. Якщо обидва тримаються, підвищення прогнозу до 7,0–7,5% є консервативним.

Відстеження компанії на $6,3 млрд у простому тексті​

Подвійний запис змушує кожен долар зійтися, і саме тому реєстр Beancount є аудитом. Транзакція звіту про прибутки нижче — це справжній звіт, а не підсумок — від'ємний дохід, додатні витрати та перевірка, що доводить їхню суму до нуля. В бухгалтерії одягу DTC та опт не є окремими рядками виручки — вони вбудовані в єдину Revenue та CostOfRevenue, тож заявлений важіль DTC має проявитися як краща валова маржа, що тут і відбувається на рівні 62,7%.

; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1562.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   582.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    843.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                        13.5 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                         -12.9 MUSD  ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
  Expenses:OtherNet                         7.5 MUSD  ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
  Expenses:IncomeTax                       27.4 MUSD
  Equity:Adjustments                       87.3 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Цей блок — не ілюстрація; це період, який було перевірено за допомогою bea check та відправлено до open_ledger/levi-strauss. Баланс розповідає ту саму історію з іншого боку: активи = зобов'язання + власний капітал на кінець кожного періоду, причому залишок у Other явно позначено, щоб ніщо не ховалося в підгонці.

Показник балансу, що розповідає наратив, — це Запаси на $1 157,6 млн — на 7% менше рік до року, тоді як виручка зросла на 8%. Levi не зростає шляхом набивання каналу; вона зростає шляхом продажу. Це і є історія оборотності запасів, на яку ставить підвищення прогнозу. Пари pad/balance у реєстрі показують, як ті самі запаси зіходяться від періоду до періоду — інші поточні активи включають запаси — тож заявлений sell-through не може співіснувати з прихованим накопиченням запасів. Станом на Q2 FY2026 це не так. Питання на другу половину року — чи залишаться запаси низькими, поки виручка зростає на 7,0–7,5%, чи оптове зростання було наповненням каналу, яке з'явиться як запаси наступного кварталу.

Багаторічна траєкторія​

* Частка DTC у FY2024 становила 46% як подано, включаючи Dockers; 10-K за FY2025 перераховує її до 47% на основі продовженої діяльності (виручка $6 032,0 млн). Кожен рік у реєстрі зберігає подання власного 10-K як подано.

П'ятирічна траєкторія — це виробник деніму, що нарощує виручку приблизно на 2% щороку — не тому що Levi знайшла новий продукт, а тому що вона змістилася від опту до DTC: виручка зросла з $5,76 млрд до $6,28 млрд, тоді як частка DTC піднялася з 36% до 49%. Цей зсув міксу разом з очищенням реструктуризації FY2023–FY2024 — це вся історія маржі — чиста маржа досягла дна на 3,3% у FY2024 і відскочила до 9,2% у FY2025. Реєстр змушує цей зв'язок бути явним — виручка є одним рядком, який має зійтися з витратами, тож заява про важіль DTC не може співіснувати з прихованою оптовою знижкою в CostOfRevenue. Станом на Q2 FY2026 це не так — валова маржа досягла 62,7%, коли DTC перетнув 51%. Питання на другу половину року — чи зможе DTC втриматися вище 50%, поки опт зростає, бо це єдиний шлях до прогнозу 7,0–7,5% без відкриття нових магазинів.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Зсув міксу DTC є структурним: DTC зріс на 11% проти 5% в опті та перетнув 51% виручки, при цьому е-комерція +19% і зростання порівнянних продажів 6%.
• Валова маржа на рівні 62,7%: плюс 10 б.п. завдяки нижчим витратам на продукцію та ціноутворенню, попри тарифні та курсові перешкоди.
• Запаси на 7% менше рік до року: $1 157,6 млн при виручці +8,0% — це sell-through, а не наповнення каналу.
• Підвищення прогнозу плюс дивіденди: 7,0–7,5% заявленого зростання (з 5,5–6,5%) та підвищення дивідендів на 14% до $0,16; керівництво не підвищує обидва, якщо DTC не є стійким.
• Beyond Yoga +16%: диверсифікація за межі червоного ярлика зростає вдвічі швидше за ядро.

Аргументи ведмедів

• Оптові 5% можуть бути таймінгом: органічні −1% у Європі — це торішній зсув переходу РЦ; якщо опт застопориться в Q3, зростання було позиченим.
• Реструктуризація не завершена: $13,5 млн витрат ще пройшли через Q2; економія Project Fuel має проявитися в H2 для цілі 12% маржі EBIT.
• Тарифи й курсові коливання — це перешкода: зазначено у пресрелізі як тягар Q2 — прогноз припускає, що тарифи Китаю залишаться на рівні 30%.
• Операційна маржа Q2 у 7,8% відстає від цілі 12%: скоригована маржа EBIT 9,0% має 300 б.п. важеля, які треба знайти до кінця року.
• Денім є циклічним: уповільнення споживання б'є по дискреційному одягу першим, і DTC — це перший канал, який це відчує.

Наша думка

Наша думка: квартал заслуговує на своє підвищення. Levi зросла виручку на 8,0% і скоригований EPS на 27%, скоротивши запаси на 7% і розширивши валову маржу — це важіль DTC, а не оптове наповнення, і реєстр це підтверджує: виручка на 1562,0, CostOfRevenue на 582,9, і перевірка дає нуль — жодна оптова знижка не ховається в OtherNet. Аргумент биків полягає в тому, що DTC втримається вище 50%, поки опт зростає, даючи прогнозу 7,0–7,5% запас; аргумент ведмедів — що оптові 5% є таймінгом, який розвернеться в Q3. Ми схиляємося до бичачого погляду на наступний квартал, бо запаси на 7% менше при виручці +8,0% — це не ознака наповнення каналу, а sell-through — але ми б стежили за запасами. Якщо вони відбудуються понад $1,3 млрд у Q3, зростання було наповненням. Наразі це 173-річний бренд, що поводиться як DTC-платформа, і реєстр у простому тексті дозволяє вам перевірити це, долар за доларом.