28 квітня 2026 року Robinhood Markets повідомила про дохід за перший квартал у розмірі $1,07 млрд, що на 15% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, та чистий прибуток у розмірі $350 млн, що належить акціонерам — обидва показники є рекордними для першого кварталу. Акції все одно впали, оскільки дохід від торгівлі криптовалютами обвалився на 47% до $134 млн, тоді як бізнес з ринками прогнозів, якому два роки, "контракти на події", зріс на 320% до $147 млн. Вперше в історії Robinhood ставки на результати подій принесли більше доходу, ніж торгівля криптовалютами. Волл-стріт не міг вирішити, чи це перехрестя було головною новиною, чи невиконання плану.
Ключові показники
Дохід за 1 квартал 2026 року склав $1,067 млн при консенсус-прогнозі Волл-стріт близько $1,14 млрд — приблизно на 6% менше, що перервало чотириквартальну смугу Robinhood з перевищення оцінок. Розбавлений прибуток на акцію у розмірі $0,38 також не дотягнув до консенсусу в $0,39. Акції різко впали після публікації звіту, незважаючи на справжнє зростання порівняно з минулим роком майже за всіма статтями.
| Показник | 1 кв. 2026 | 1 кв. 2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Загальний дохід | $1,067M | $927M | +15,1% |
| Транзакційний дохід | $623M | $583M | +6,9% |
| Чистий процентний дохід | $359M | $290M | +23,8% |
| Інший дохід | $85M | $54M | +57,4% |
| Загальні операційні витрати | $656M | $557M | +17,8% |
| Резерв на податок на прибуток | $65M | $35M | +85,7% |
| Чистий прибуток (консолідований) | $346M | $336M | +3,0% |
| Чистий прибуток, що належить Robinhood | $350M | $336M | +4,2% |
| Розбавлений прибуток на акцію | $0,38 | $0,37 | +2,7% |
Розрив між 15% зростанням верхнього рядка та приблизно 3% зростанням нижнього рядка — це квартал в одному реченні: дохід зріс, але витрати (+18%) та податковий рахунок (+86%, з низької бази) зросли швидше, і маржа стиснулася в результаті. Нова стаття також з'являється в розділі власного капіталу вперше цього кварталу: $(4) млн чистого прибутку (збитку), що належить неконтрольованим часткам, пов'язаний зі спільним підприємством Robinhood Rothera LLC з Susquehanna — сьогодні невелика, але це перша ознака консолідованої юридичної особи, яка не на 100% належить Robinhood.
Детальний аналіз доходу: Перехід від криптовалют до ринків прогнозів
Транзакційний дохід зріс лише на 7% на загальному рівні, але це число приховує найважливішу зміну в структурі бізнесу Robinhood з моменту додавання торгівлі криптовалютами у 2018 році.
| Категорія | 1 кв. 2026 | 1 кв. 2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Дохід від опціонів | $260M | $240M | +8,3% |
| Контракти на події / Інше | $147M | ~$35M | +320% |
| Дохід від криптовалют | $134M | $252M | −46,8% |
| Дохід від акцій | $82M | $56M | +46,4% |
| Всього транзакційний | $623M | $583M | +6,9% |
Дохід від контрактів на події ($147M, +320%) — це продукт ринку прогнозів Robinhood, який дозволяє користувачам торгувати на результати спортивних, економічних та політичних подій через біржі, регульовані CFTC. Два роки тому це було округленням похибки. Цього кварталу він став другим за величиною джерелом транзакційного доходу Robinhood, вперше обійшовши криптовалюти. Це перехрестя, а не загальне невиконання плану, є структурно важливим фактом у цьому звіті про прибутки.
Дохід від криптовалют ($134M, −47%) є дзеркальним відображенням. Криптовалюти були найбільш швидкозростаючим сегментом Robinhood протягом більшої частини 2024 та 2025 років, використовуючи бичачий ринок та післявиборчий торговельний бум. Керівництво підтвердило під час дзвінка, що обсяги торгівлі криптовалютами були приблизно вдвічі меншими, ніж рік тому, що є наслідком надзвичайно ейфоричного січня 2025 року, а не структурного відходу від цього класу активів. Дохід від криптовалют є найбільш волатильною статтею в звіті про прибутки Robinhood, і це вже другий раз за три роки, коли він коливається більш ніж на 40% за один рік (він також більш ніж подвоївся в 1 кварталі 2025 року).
Дохід від акцій ($82M, +46%) та дохід від опціонів ($260M, +8%) обидва зросли, що свідчить про те, що основний бізнес з торгівлі є здоровим, навіть незважаючи на охолодження криптовалют. Чистий процентний дохід ($359M, +24%) — маржинальне кредитування, кредитування цінних паперів та збір готівки передплатників Gold — продовжує непомітно зростати, ставши другим за величиною джерелом доходу Robinhood. Інший дохід ($85M, +57%) зріс найшвидше, завдяки Robinhood Gold, який перетнув позначку в 4,3 мільйона передплатників, що на 36% більше порівняно з минулим роком.
Історія маржі: Перервана смуга
Накладання чотирьох кварталів FY2025 показує компанію, чия маржа стабільно розширювалася протягом року, а потім трохи відступила в 1 кварталі 2026 року:
| Показник | 1 кв. 2025 | 2 кв. 2025 | 3 кв. 2025 | 4 кв. 2025 | 1 кв. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Операційна маржа* | 39,9% | 44,4% | 49,8% | 50,7% | 38,5% |
| Чиста маржа | 36,2% | 39,0% | 43,6% | 47,2% | 32,4% |
* (Дохід − Операційні витрати) / Дохід, до інших доходів та податків.
Операційна маржа зросла з 40% до майже 51% протягом FY2025, оскільки дохід квартал за кварталом випереджав витрати. 1 квартал 2026 року порушив цю тенденцію, впавши нижче рівня, на якому він був рік тому. Механіка проста: дохід зріс на 15%, але операційні витрати зросли на 18%, очолювані 31% стрибком загальних та адміністративних витрат і 50% стрибком резерву на кредитні збитки ($36M, зростання з $24M, що відстежує зростання портфеля маржинального кредитування). Чиста маржа стиснулася ще більше, оскільки резерв на податок майже подвоївся — ефективна податкова ставка зросла з 9,4% у 1 кварталі 2025 року до 15,8% у 1 кварталі 2026 року, оскільки надзвичайно низька база порівняння минулого року нормалізувалася. Ніщо з цього не є тривожним саме по собі, але це перший квартал за більш ніж рік, коли операційний леверидж Robinhood рухався у зворотному напрямку, і це саме той тип кварталу, який карається, коли акції були оцінені за історію розширення маржі.
Одне велике питання: Чи можуть ринки прогнозів дійсно замінити криптовалюти?
Тепер Robinhood має два джерела доходу, які рухаються в протилежних напрямках з однаковою величиною — дохід від криптовалют знизився на $118 млн порівняно з минулим роком, дохід від контрактів на події зріс на $112 млн — і вердикт ринку щодо того, чи є цей обмін справедливим, визначатиме акції на наступні кілька кварталів.
Бичачий сценарій для контрактів на події є структурним, а не сезонним. Ринки прогнозів є регульованим, біржовим продуктом (через зареєстрований ринок контрактів Robinhood, що регулюється CFTC), що означає, що дохід не несе такого ж регуляторного ризику, як криптовалюти, а загальний адресний ринок — все, що має бінарний або діапазонний результат, від рішень ФРС про ставки до спортивних чемпіонатів — є, ймовірно, більшим, ніж сама торгівля криптовалютами. Robinhood швидко вдосконалювався тут, розширюючи типи контрактів щокварталу з моменту запуску. Якщо темпи зростання в 320% сповільняться хоча б до невеликої частки поточного рівня, одні лише контракти на події можуть стати джерелом доходу в розмірі понад $500 млн в річному обчисленні протягом року.
Ведмежий сценарій полягає в тому, що контракти на події є досить новими, і ніхто не бачив їх у повному циклі. Дохід від криптовалют також зростав вибухово протягом декількох кварталів, перш ніж впасти на 47% за один рік — немає жодних доказів того, що дохід від ринків прогнозів є менш циклічним, ніж дохід від криптовалют, просто він знаходиться на більш ранньому етапі кривої впровадження. Регуляторний ризик також не зник; він просто перемістився від дебатів SEC/CFTC щодо криптовалют до регуляторів азартних ігор на рівні штатів, деякі з яких вже оскаржили законність контрактів на результати спортивних подій у своїх юрисдикціях.
Що не піддається сумніву: транзакційний дохід Robinhood більше не є ставкою на криптовалюти з додатковим бізнесом опціонів. Тепер це чотири приблизно порівнянних за розміром двигуни (опціони, контракти на події, криптовалюти, акції) плюс швидкозростаючий бізнес чистого процентного доходу, що робить компанію фундаментально більш диверсифікованою — і більш аналізованою — ніж та, що вийшла на біржу в 2021 році.
Що думає Волл-стріт
Звіт за 1 квартал 2026 року розділив аналітиків приблизно за тією ж лінією, що й самі результати — ті, хто зосередився на невиконанні плану за доходом, знизили цільові показники, ті, хто зосередився на перехресті контрактів на події, підвищили їх:
- Barclays (Бенджамін Будіш) знизив цільову ціну до $82 з $89, посилаючись на дефіцит доходу від криптовалют порівняно з консенсусом.
- JPMorgan знизив ціль до $92, а Needham знизив до $90, обидва вказуючи на ширшу переоцінку сектору фінтеху після невиконання плану.
- Mizuho (Ден Долев) підвищив ціль до $115 з $105, зберігши рейтинг "Вище за ринок", вказуючи на контракти на події та зростання передплатників Gold як на більш стійкі двигуни.
- Cantor Fitzgerald (Рамзі Ель-Ассаль) підвищив ціль до $110 з $95, зберігши рейтинг "Вище за ринок" на тій же тезі.
Підсумковий результат: настрої продавців залишаються в цілому конструктивними — 18 з 25 аналітиків, що покривають, оцінюють акції як "Купувати", із середньою 12-місячною цільовою ціною близько $111 — але розрив між найбільш ведмежими та найбільш бичачими цілями ($82 до $115+) є надзвичайно широким для компанії такого розміру, що є ознакою того, що 1 квартал 2026 року дійсно розділив думки щодо того, яка тенденція (нормалізація криптовалют чи зростання контрактів на події) домінуватиме в наступні чотири квартали.
Відстеження брокера-дилера в звичайному тексті
Моделювання брокерської компанії в Beancount, системі подвійного бухгалтерського обліку з відкритим кодом, виглядає інакше, ніж моделювання продуктової компанії — тут немає запасів або собівартості проданих товарів, але є баланс, в якому домінують гроші клієнтів: дебіторська заборгованість користувачів (маржинальний портфель), кредиторська заборгованість перед користувачами (готівка клієнтів) та цінні папери, взяті та надані в позику. Дисципліна подвійного запису все одно застосовується в повній мірі: кожен долар маржинального кредитування повинен узгоджуватися з депозитами та запозиченнями, які його фінансують.
Ось звіт про прибутки та збитки за 1 квартал 2026 року у вигляді однієї нульової транзакції Beancount — зверніть увагу на умовність: рахунки Income мають від'ємне (кредитове) сальдо, рахунки Expenses мають додатне (дебетове) сальдо:
; Звіт про прибутки та збитки за 1 квартал 2026 — три місяці, що закінчилися 31 березня 2026 року
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | Всі цифри в мільйонах доларів США
; Перевірка: −1,067 + 60 + 241 + 38 + 36 + 107 + 174 + 65 + 346 = 0 ✓
2026-03-31 * "Robinhood Markets Inc" "Звіт про прибутки та збитки за 1 квартал 2026"
Income:TransactionBasedRevenue -623 MUSD
Income:NetInterestRevenue -359 MUSD
Income:OtherRevenue -85 MUSD
Expenses:BrokerageAndTransaction 60 MUSD
Expenses:TechnologyAndDevelopment 241 MUSD
Expenses:Operations 38 MUSD
Expenses:ProvisionForCreditLosses 36 MUSD
Expenses:Marketing 107 MUSD
Expenses:GeneralAndAdministrative 174 MUSD
Expenses:IncomeTax 65 MUSD
Equity:Adjustments 346 MUSD ; компенсація чистого прибутку (НР встановлено перевіркою балансу)Стаття балансу, яка розповідає справжню історію цього кварталу, — це зовсім не дохід, а Assets:Current:ReceivablesFromUsers, маржинальний портфель Robinhood: $3,495M на кінець FY2023, $8,239M на кінець FY2024, $17,994M на кінець FY2025 та $18,115M станом на 31 березня 2026 року. Це збільшення в 5,2 рази трохи більше ніж за два роки, профінансоване на іншій стороні балансу за рахунок Liabilities:Current:PayablesToUsers (готівка клієнтів, зараз $16,780M) та Liabilities:Current:SecuritiesLoaned (зараз $13,387M). Баланс Robinhood подорослішав: тепер він виглядає як справжній брокер-дилер, а не як торговельний додаток.
Повна бухгалтерська книга FY2023–1 квартал 2026 — кожен баланс і звіт про прибутки та збитки, зібрані рядок за рядком з документів SEC — є відкритою та доступною для аудиту:
Багаторічна дуга: Від жарту про акції-меми до диверсифікованого брокера
| Показник | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Дохід | $1,360M | $1,865M | $2,951M | $4,473M |
| Чистий прибуток | ($1,030M) | ($541M) | $1,411M | $1,883M |
| Чиста маржа | −75,7% | −29,0% | 47,8% | 42,1% |
| Дебіторська заборгованість користувачів (на кінець року) | н/д | $3,495M | $8,239M | $17,994M |
Чотирирічна дуга є одним з найрізкіших розворотів у фінтеху: збиток у $1,03 млрд у FY2022 (76 центів збитку на кожен долар доходу) до прибутку в $1,88 млрд у FY2025 — стрибок майже на $3 млрд за три роки, без зміни бізнес-моделі, лише завдяки зміні виконання та ринку, який зрештою сприяв. Дохід більш ніж потроївся за той самий період. Маржинальний портфель зріс більш ніж у 5 разів лише з FY2023, що є свідченням того, що клієнти Robinhood використовують платформу не лише для епізодичних угод — вони позичають під заставу своїх портфелів у значно більших масштабах щороку. Стиснення маржі в 1 кварталі 2026 року не скасовує цю траєкторію; це перша точка даних, яка свідчить про те, що найлегші досягнення в операційному левериджі, можливо, вже позаду компанії.
Вердикт: Бик проти Ведмедя
Бичачий сценарій:
- Дохід від контрактів на події вперше перетнув дохід від криптовалют ($147M проти $134M), і якщо темпи зростання хоча б частково збережуться, ринки прогнозів можуть стати найбільшим джерелом транзакційного доходу Robinhood протягом року
- Чистий процентний дохід (+24% р/р) та маржинальний портфель (у 5,2 рази з FY2023) показують, що "нудні" ануїтетні бізнеси зростають незалежно від того, що роблять криптовалюти чи ринки акцій
- Robinhood Gold досяг 4,3 мільйона передплатників (+36% р/р), що є високомаржинальною регулярною базою, яка фінансує залучення клієнтів без залежності від обсягу торгівлі
- Чотирирічний розворот від збитку в $1,03 млрд до річного прибутку в $1,88 млрд є доведеним послужним списком виконання, а не одноразовою подією
- Mizuho та Cantor Fitzgerald обидва підвищили цільові показники після звіту (до $115 та $110) на основі тези диверсифікації, стверджуючи, що ринок надмірно відреагував на невиконання плану за криптовалютами
Ведмежий сценарій:
- 1 квартал 2026 року не виконав консенсус як за доходом ($1,07B проти $1,14B), так і за прибутком на акцію ($0,38 проти $0,39), перервавши чотириквартальну смугу перевиконання плану
- Дохід від криптовалют впав на 47% р/р — вдруге за три роки криптовалюти коливаються більш ніж на 40%, підкреслюючи, наскільки волатильною є велика частина бази транзакційного доходу
- Операційна маржа впала з 50,7% у 4 кварталі 2025 року до 38,5% у 1 кварталі 2026 року, оскільки загальні та адміністративні витрати (+31%) та резерви на кредитні збитки (+50%) випередили зростання доходу
- Контракти на події не перевірені в повному циклі та стикаються з новою мозаїкою викликів з боку регуляторів азартних ігор на рівні штатів, з якими криптовалюти ніколи не стикалися
- Цільові показники аналітиків після звіту коливаються від $82 до $115+ — надзвичайно широкий діапазон, який свідчить про справжню розбіжність думок, а не просто про шум, щодо того, яка тенденція переможе
Наша думка: Падіння акцій після звіту відображає ринок, який очікував черговий квартал з перевиконанням плану та підвищенням прогнозів, а отримав звичайний — повернення криптовалют з нестійкого рівня 2025 року завжди було найбільш імовірним одноразовим ризиком для історії диверсифікації, і він настав за розкладом. Більш важливий факт, прихований під невиконанням плану, полягає в тому, що контракти на події, продукт дворічної давності, тепер генерують більше квартального доходу, ніж криптовалюти, бізнес, який Robinhood веде з 2018 року — це перехрестя є випереджальним індикатором, який визначає, чи будуть наступні чотири квартали схожі на відновлення розширення маржі FY2025 або на продовження стиснення маржі 1 кварталу 2026 року. Власні цифри Robinhood, а не настрої, вирішать суперечку, один 10-Q за раз — саме тому бухгалтерська книга, а не графік акцій, є правильним місцем, щоб продовжувати спостерігати.