ADP Q1 FY2027-resultaten: rente op cliënten- en ondernemingsgelden zorgde voor helft van winstgroei

Ongeveer de helft van de winstgroei van ADP in het eerste kwartaal van fiscaal 2027 kwam uit rente. De winst voor belastingen steeg met $147,4 miljoen, en $74,7 miljoen daarvan was meer rente op geld dat ADP aanhoudt: de loongelden van zijn cliënten en zijn eigen bedrijfsliquiditeiten, naar onze berekening. De omzet groeide met 6% terwijl het aantal werknemers op de loonlijsten van ADP met ongeveer 2% groeide. De andere kant van dezelfde balansen verscheen een regel lager, in het eigen vermogen: de effecten die het geld aanhouden verloren $855 miljoen aan marktwaarde voor belastingen in het kwartaal, wat de nettowinst nooit raakte.

Rente deed de helft van het werk​

De totale omzet steeg met 6,1% tot $5.490,7 miljoen (persbericht). De snelst groeiende post was rente op gelden aangehouden voor cliënten, met 14,8% gestegen tot $329,3 miljoen, doordat de gemiddelde cliëntensaldi met 6% stegen tot $36,9 miljard en hun rendement met 30 basispunten steeg tot 3,6%. Payroll- en HR-omzet exclusief rente en de PEO groeide met 4,8%, en de Amerikaanse "pays per control", ADP's maatstaf voor hoeveel werknemers zijn cliënten betalen, groeide met 2%.

Onder de operationele posten steeg de rente-inkomsten op ADP's eigen bedrijfsliquiditeiten met 31,7% tot $133,7 miljoen. Tel de twee renteposten op en ze groeiden samen met $74,7 miljoen, tegenover een stijging van $147,4 miljoen in de winst voor belastingen tot $1.454,9 miljoen. De nettowinst steeg met 11,1% tot $1.125,2 miljoen, en de verwaterde winst per aandeel met 13,7% tot $2,83 doordat het aantal verwaterde aandelen met 2,2% daalde.

De omzetweergave toont één omzetpost van $5.490,7 miljoen, omdat het grootboek ADP's totaal zoals gerapporteerd vastlegt; de splitsing tussen service, PEO en rente op cliëntengelden staat in de commentaar van het periodedossier. Rente-inkomsten op bedrijfsliquiditeiten staan apart op Income:OtherNet, onder de operationele kosten, zodat het grootboek ADP's twee soorten rente daar houdt waar het 10-Q ze houdt.

De float, bruto geboekt​

ADP int de loon- en belastinggelden van zijn cliënten voordat het werknemers en belastingdiensten betaalt, en houdt ze in de tussentijd aan. Het grootboek legt beide helften vast zoals gerapporteerd, nooit gesaldeerd:

De gelden aangehouden voor cliënten bedroegen $44.733,3 miljoen op 30 september, tegenover $46.039,6 miljoen aan verplichtingen jegens cliënten. Het saldo beweegt sterk van het ene periode-einde naar het andere: $49.569,2 miljoen aan het einde van fiscaal 2022, $30.985,7 miljoen aan het einde van fiscaal 2025 en $43.957,8 miljoen aan het einde van fiscaal 2026. Omdat ADP het actief en de verplichting apart rapporteert, lijkt de balans in het 10-Q veel groter dan het bedrijf: van $63,5 miljard aan totale activa behoort $44,7 miljard toe aan de werknemers van cliënten en belastingdiensten.

Rentetarieven sneden de andere kant op, in het eigen vermogen​

Een groot deel van het cliëntengeld is belegd in available-for-sale-effecten, gewaardeerd tegen marktwaarde, met ongerealiseerde winsten en verliezen opgenomen in de overige comprehensive income in plaats van in de winst. In het eerste kwartaal vermeldt de staat van comprehensive income $855,0 miljoen aan ongerealiseerde nettoverliezen op die effecten voor belastingen, $661,6 miljoen na het belastingeffect van $193,4 miljoen. De comprehensive income bedroeg $456,9 miljoen, ruim minder dan de helft van de nettowinst.

De rekening is een debetsaldo, een verlies, dus hij wordt boven nul weergegeven. Het geaccumuleerde overige comprehensive-verlies bedroeg $2.305,8 miljoen aan het einde van fiscaal 2023, kromp tot $883,4 miljoen aan het einde van fiscaal 2025 en stond op $902,1 miljoen in juni; op 30 september was het $1.570,4 miljoen, 74% hoger in één kwartaal. Het is ongerealiseerd: als ADP de obligaties tot aflossing aanhoudt, ontvangt het hun nominale waarde en keert het verlies zich om. Maar het is dezelfde blootstelling die de rentepost opdrijft, gezien tegen marktprijs.

Voor een klein bedrijf dat geld van klanten aanhoudt, een depositorekening, een trustrekening, geldt de les: de rente die je verdient op saldi die niet van jou zijn hangt af van rentetarieven, en dat geldt ook voor de waarde van alles met een langere looptijd waarin je ze belegt.

Het totale eigen vermogen van aandeelhouders daalde tot $5.092,1 miljoen van $6.031,2 miljoen in juni, zelfs met $1.125,2 miljoen aan nettowinst: het OCI-verlies, $792,7 miljoen meer ingekochte eigen aandelen uit buybacks en het uitgekeerde dividend samen overtroffen de winst.

Waar op te letten voor de rest van fiscaal 2027​

• De vooruitzichten. ADP verwacht een omzetgroei van ongeveer 6%, een stijging van de aangepaste EBIT-marge van 70 tot 90 basispunten en een groei van de verwaterde winst per aandeel van 12% tot 14%.
• Pays per control. De vooruitzichten gaan uit van ongeveer 1% groei voor het jaar, onder de 2% van het kwartaal; tragere aanwerving bij cliënten raakt ADP's omzet direct.
• Rendement op cliëntengelden. Op 3,6% bereikt een rentebeweging de rentepost zodra aflopende effecten worden herbelegd.
• AOCI. Het ongerealiseerde verlies krimpt naarmate effecten aflopen of als rentetarieven dalen, en groeit als rentetarieven stijgen.