Microsoft FY2027 Q1: Azure +48% op minder hardware dan gepland

Microsofts eerste kwartaal van fiscaal 2027 werd beperkt door aanbod, niet door vraag. Azure groeide 48%, drie punten boven de ongeveer 45% die Microsoft in juli vooropstelde, terwijl de kapitaaluitgaven uitkwamen op $45,2 miljard tegen een belofte van "meer dan $50 miljard" omdat capaciteit van derde partijen in datacenters te laat arriveerde. De marges bleven daardoor op peil. Maar de torenhoge sprong van 32% in de nettowinst komt vooral doordat het OpenAI-verlies van vorig jaar wegvalt: het operationele tempo is de non-GAAP-uitkomst van 18%, en de vrije cashflow daalde 27%.

Azure versloeg zijn richtlijn op minder hardware dan gepland​

In de juli-call stelde CFO Amy Hood Azure een groei in het vooruitzicht van "ongeveer 45% in constante valuta" en kapitaaluitgaven van "meer dan $50 miljard" voor het kwartaal (FY26 Q4-call). Microsoft leverde het eerste en miste het tweede, in tegengestelde richtingen. De Azure-omzet steeg naar $33.165 miljoen van $22.384 miljoen, en de kapitaaluitgaven inclusief financieringsleases bedroegen $45,2 miljard "doordat enkele leveringen van capaciteit van derde partijen die we in Q1 verwachtten, vertraagd waren," zei Hood in de Q1-call.

Satya Nadella herhaalde de zin die Hood in juli gebruikte: "De klantvraag blijft het beschikbare aanbod overtreffen." Dit kwartaal ondersteunen de cijfers dat. De omzet steeg 18,8% naar $92.279 miljoen (resultatenbericht), en Azure alleen leverde $10.781 miljoen van de toename van $14.606 miljoen, ongeveer 74% volgens onze berekening. Een bedrijf met reservecapaciteit en zwakke vraag zou een groeirichtlijn niet verslaan terwijl het minder bouwt dan gepland.

De vooruitzichten voor het decemberkwartaal bevestigen dezelfde lezing. Hood stelde Azure een groei van 49% tot 50% in het vooruitzicht, capex opnieuw "meer dan $50 miljard", en de uitgaven voor kalenderjaar 2026 op "ongeveer $170 miljard door de vertragingen in 3P-capaciteit." De capaciteit die verschoof is niet geannuleerd; ze schuift door naar de volgende twee kwartalen, samen met haar afschrijving.

De kostprijs van de omzet groeide sneller dan de omzet; de bedrijfskosten niet​

Microsoft rapporteert dit jaar onder nieuwe segmenten, Agents and Infra en Devices and Consumer, met het voorgaande jaar heringedeeld. Het grootboek legt de regels op bedrijfsniveau vast:

De treemap toont de kostprijs van de omzet van $29.720 miljoen voor het kwartaal tegen $9.047 miljoen aan R&D en $7.597 miljoen aan verkoop, marketing en algemene kosten. Inkomstenregels hebben een minteken in de lijst eronder, omdat omzet in dubbel boekhouden een credit is.

De kostprijs van de omzet steeg 23,6% tegen een omzetgroei van 18,8%, waardoor de brutomarge daalde naar 67,8% van 69,0%. Het 10-Q verklaart de oorzaak: de brutomarge van Microsoft Cloud daalde naar 66% "gedreven door een verschuiving in de verkoopmix naar Azure." Afschrijvingen en overige lasten stegen 44% naar $11.744 miljoen in het kasstroomoverzicht, de eerste zichtbare kosten van het GPU-vloot die het afgelopen jaar is aangekocht.

De bedrijfskosten absorbereden het verschil. Ze stegen slechts 6% naar $16.644 miljoen, en verkoop en marketing bleef vlak op $5.716 miljoen tegen $5.717 miljoen. Het 10-Q vermeldt dat het totale personeelsbestand met 2% daalde. De bedrijfswinst steeg 21% naar $45.915 miljoen, en de operationele marge liep licht op naar 49,8% van 48,9%, iets beter dan de richtlijn van "relatief vlak" uit juli. Microsoft betaalt voor de lagere-margemix van Azure met uitgavendiscipline elders, en dat werkt zolang de omzet sneller groeit dan de afschrijvingsregel, die dit kwartaal ruim twee keer zo snel groeide.

De sprong van 32% in de winst is grotendeels een OpenAI-vergelijking​

De GAAP-nettowinst steeg 32% naar $36.629 miljoen, en de verwaterde EPS steeg naar $4,92 van $3,72. Het grootste deel van het gat tussen dat en de groei van 21% in bedrijfswinst zit onder de operationele regel. Overige baten en lasten waren dit kwartaal een winst van $38 miljoen tegen een verlies van $3.660 miljoen een jaar geleden. Volgens het 10-Q omvat die regel $272 miljoen aan netto winsten uit Microsofts OpenAI-investering dit jaar, tegen $4,1 miljard aan netto verliezen vorig jaar.

Microsofts eigen non-GAAP-maatstaf haalt het OpenAI-effect eruit. Op die basis bedroeg de nettowinst $36.422 miljoen, een stijging van 18%, en de EPS $4,89, een stijging van 18%. Dat is het tempo dat de kernactiviteit verdiende. De 32% is echte GAAP-winst, maar meet een vergelijking met een verlies, geen snellere groei.

OpenAI verschijnt ook aan de omzetkant. De toelichting over verbonden partijen in het 10-Q vermeldt $10,0 miljard aan omzet uit commerciële overeenkomsten met OpenAI in het kwartaal, ongeveer 10,8% van de totale omzet volgens onze berekening. De vorderingen op OpenAI stegen naar $7,2 miljard van $6,0 miljard in juni.

De vrije cashflow daalde terwijl de winst steeg​

De operationele cashflow steeg naar $58.000 miljoen van $45.057 miljoen. De investeringen in materiële vaste activa verdubbelden ruwweg naar $39.367 miljoen van $19.394 miljoen. De vrije cashflow, operationele cashflow minus die investeringen, daalde naar $18.633 miljoen van $25.663 miljoen, een daling van 27% in een kwartaal waarin de nettowinst met 32% steeg.

Dit is de duidelijkste les van het kwartaal voor iedereen die een bedrijf runt. Het kopen van een duurzaam actief is vandaag een cashuitstroom, maar het bereikt de resultatenrekening slechts geleidelijk, als afschrijving gespreid over de levensduur van het actief. De winst loopt dus achter op een piek in kapitaaluitgaven, en de cash toont het eerst. Microsoft zei dat ruwweg driekwart van zijn capex naar kortlevende activa ging zoals GPU's en CPU's, die sneller afschrijven dan gebouwen, dus de inhaalslag in de winst-en-verliesrekening komt eerder. Onze afschrijvingsgids loopt dezelfde mechanica door op schaal van een klein bedrijf.

Het grootboek toont hoeveel die uitgaven Microsofts balans hebben veranderd:

De netto materiële vaste activa bedroegen $44.151 miljoen aan het einde van FY2020, $313.076 miljoen aan het einde van FY2026, en $346.844 miljoen op 30 september 2026. Dat is $33.768 miljoen toegevoegd in één kwartaal. In FY2020 droeg Microsoft ongeveer 31 cent aan netto materiële vaste activa per dollar jaarlijkse omzet; tegen FY2026 droeg het ongeveer 94 cent, volgens onze berekening uit het grootboek. Dat is de kapitaalintensiteit van een nutsbedrijf, niet van een softwarebedrijf, en het verklaart waarom afschrijvingen nu Microsofts marges bewegen.

De resultatenrekeningen per periode maken dezelfde vergelijking mogelijk aan de omzetkant:

Elke rij is één gerapporteerde periode: omzet als negatieve credit, kostprijs van de omzet als debet, en Equity:Adjustments als nettowinst. De FY2027Q1-rijen beslaan één kwartaal, terwijl de eerdere volledige jaren zijn. Het periodebestand van het kwartaal is FY2027Q1.bean, waar elk cijfer zijn bron vermeldt.

Waarop te letten in het decemberkwartaal​

• Capaciteit die arriveert. De Q2-richtlijn voor Azure van 49% tot 50% gaat ervan uit dat vertraagde capaciteit van derde partijen landt. Hood zei dat een deel van het aanbod waarop Microsoft "rekende in Q2, doorschuift naar H2." Een nieuwe vertraging zou zich eerst tonen in de Azure-groei, niet in de vraag.
• Boekingen versus orderportefeuille. De commerciële resterende prestatieverplichting steeg 73% naar $677 miljard, met een gewogen looptijd van 2,3 jaar. De commerciële boekingen daalden echter 12%. Een orderportefeuille die groeit terwijl nieuwe boekingen krimpen, leunt meer op al gesloten contracten, en de OpenAI-toelichtingen in het 10-Q tonen hoe geconcentreerd een deel van die basis is.
• Afschrijving versus prijsstelling. De brutomarge daalde 1,2 punt terwijl de afschrijvingen 44% stegen. Als de capex toeneemt zoals vooropgesteld en de Azure-prijsstelling standhoudt, moet terughoudendheid in bedrijfskosten het blijven absorberen. De bedrijfskosten voor Q2 worden ongeveer 9% hoger vooropgesteld, sneller dan de 6% van dit kwartaal.
• Cash. Hood verwacht dat Microsoft "in FY27 vrij kasstroompositief blijft." De lat is nu positief blijven in plaats van groeien, wat toont hoe ver de capex is opgeschoven ten opzichte van de cashgeneratie.