Robinhood a publié des produits records pour le troisième trimestre 2026, 1,42 milliard de dollars, tout en gagnant moins qu'un an plus tôt : le résultat net a chuté de 14 % à 476 millions de dollars et le bénéfice par action dilué de 16 % à 0,51 dollar. Deux postes expliquent l'essentiel de la dégradation. Le prêt de titres, qui avait rapporté 87 millions de dollars d'intérêts nets à Robinhood un an plus tôt, lui a coûté 19 millions de dollars ce trimestre, alors même que les titres prêtés au bilan ont augmenté. Et le fonds de capital-risque dont la déconsolidation avait ajouté un gain de 106 millions de dollars en juin a produit des pertes de valorisation à la juste valeur en septembre, transformant les autres produits en une charge de 60 millions de dollars. La croissance des produits a ralenti à 12 %, contre 32 % au trimestre de juin, les opérations sur options et marchés de prédiction compensant une chute de 55 % de la crypto.
Les produits ont progressé de 12 %, la crypto et les intérêts tirant dans l'autre sens
Les produits nets totaux se sont élevés à 1 424 millions de dollars, contre 1 274 millions (communiqué de résultats). Les produits liés aux transactions ont augmenté de 19 % à 867 millions de dollars : les produits des options ont progressé de 31 % à 399 millions, les contrats événementiels, les marchés de prédiction de Robinhood, ont plus que sextuplé à 173 millions et les actions ont gagné 41 % à 121 millions. Les produits crypto ont chuté de 55 % à 120 millions. Les autres produits ont augmenté de 61 % à 142 millions, portés par les produits de service des Trump Accounts et les abonnements Robinhood Gold, qui ont atteint 5,2 millions d'abonnés.
Le grand livre tient séparées les trois lignes de produits déclarées par Robinhood, de sorte que la vue des produits montre directement la répartition : produits liés aux transactions 61 % du total, intérêts nets 29 % et autres produits 10 %, selon notre calcul. Un an plus tôt, les intérêts nets représentaient 36 % des produits.
Les intérêts nets ont reculé de 9 % alors que les encours sous-jacents augmentaient
Les produits d'intérêts nets ont chuté de 9 % à 415 millions de dollars. Le 10-Q en détaille la composition, et les lignes ont évolué en sens opposés. Les intérêts sur marge ont augmenté de 59 % à 244 millions et les intérêts sur carte de crédit ont presque triplé à 50 millions. En regard, le prêt de titres est passé de 87 millions de dollars de produits nets à une charge nette de 19 millions, que le document attribue à « un taux moyen plus bas sur des encours de prêts de titres plus élevés, le marché des titres difficiles à emprunter s'étant affaibli ». Les intérêts sur les liquidités ségréguées et les dépôts ont chuté à 55 millions, contre 103 millions, principalement parce que Robinhood rémunère désormais davantage les liquidités clients dans le cadre de son programme High-Yield Cash actualisé, et les produits du balayage de liquidités ont reculé à 45 millions, contre 64 millions, en raison de la baisse des taux à court terme.
Un passif est un crédit, de sorte qu'un encours plus élevé s'affiche comme une ligne plus profonde. Les titres prêtés s'élevaient à 3 547 millions de dollars fin 2023, à 11 626 millions fin 2025 et à 19 480 millions au 30 septembre. Le portefeuille représente plus de cinq fois sa taille de 2023, et ce trimestre il a perdu de l'argent. Un courtier gagne sur le prêt d'un titre lorsque les emprunteurs paient une prime pour des actions rares à vendre à découvert ; lorsque moins d'actions sont difficiles à emprunter, la commission baisse alors que le coût des encours, lui, ne bouge pas. La taille d'un encours ne dit rien de ce qu'il rapporte, ce qui vaut autant pour la trésorerie oisive d'une petite entreprise que pour le portefeuille de prêts de titres d'un courtier.
Le prêt sur marge est la ligne qui a tenu. Les créances sur les utilisateurs, principalement des prêts sur marge plus le portefeuille de cartes de crédit inscrit au bilan, s'élevaient à 23 598 millions de dollars, contre 17 994 millions fin 2025 et 3 495 millions fin 2023.
Sous la ligne opérationnelle, le gain de juin est devenu la perte de septembre
Les charges opérationnelles ont augmenté de 16 % à 739 millions de dollars. La provision pour pertes de crédit est passée à 71 millions, contre 26 millions, à mesure que le portefeuille de cartes de crédit se développait ; le 10-Q fait état de prêts sur carte de crédit totaux de 1 841 millions de dollars, y compris ceux détenus hors bilan. Les charges d'exploitation ont plus que doublé à 79 millions et les frais généraux et administratifs ont reculé à 163 millions, contre 185 millions ; le communiqué attribue la hausse globale aux provisions pour crédit, aux dépenses liées aux Trump Accounts et à Rothera, ainsi qu'aux dépenses de marketing et de croissance.
Les autres produits nets ont représenté une charge de 60 millions de dollars, contre une charge de 1 million un an plus tôt, « principalement en raison d'une perte de valorisation à la juste valeur sur des titres de capitaux propres liés aux investissements dans RVI et RVII ». Le communiqué chiffre à 67 millions de dollars, soit 0,07 dollar de bénéfice par action dilué, les pertes latentes, principalement sur Robinhood Ventures Fund I. C'est le même fonds dont la déconsolidation avait ajouté un gain de 106 millions de dollars au trimestre de juin, comme l'évoquait notre analyse du T2 : une fois que Robinhood a conservé une participation à la juste valeur, sa valeur évolue avec les participations du fonds chaque trimestre, dans les deux sens. Hors autres produits, le résultat avant impôts s'est élevé à 685 millions de dollars, contre 635 millions, en hausse de 8 %, selon notre calcul. La charge d'impôt est passée à 149 millions, contre 78 millions, soit un taux effectif de 23,8 % contre 12,3 %.
La nouvelle mesure non-GAAP de Robinhood, le résultat net ajusté, a reculé de 3 % à 550 millions de dollars. Le résultat net GAAP a chuté de 14 % ; l'écart tient principalement aux valorisations de RVI.
Chaque ligne correspond à une période déclarée : les trois lignes de produits en crédits négatifs et Equity:Adjustments en résultat net, négatif en cas de perte. Les intérêts nets s'élevaient à 929 millions de dollars en 2023, la moitié des produits de cette année-là, lorsque Robinhood a perdu 541 millions ; les produits liés aux transactions ont atteint 2 628 millions en 2025, contre 1 514 millions d'intérêts nets. En 2026, la ligne trimestrielle des intérêts nets est passée à 359 millions, 389 millions puis 415 millions, progressant d'environ 26 à 30 millions par trimestre, tandis que les produits liés aux transactions augmentaient plus vite.
Ce qu'il faut surveiller au quatrième trimestre
- Dépôts. Les dépôts nets se sont élevés à 15,7 milliards de dollars au trimestre, et le directeur financier a indiqué que les dépôts nets d'octobre avaient « déjà dépassé 13 milliards de dollars depuis le début du mois », y compris une contribution de 6 milliards de dollars aux Trump Accounts ; davantage de liquidités clients apporte des produits d'intérêts, et davantage d'intérêts que Robinhood verse sur ces liquidités.
- Prêt de titres. Le retour de cette ligne à un gain net dépend de la demande de titres difficiles à emprunter, et non des encours de Robinhood.
- Charges. Robinhood a abaissé le haut de sa prévision 2026 pour les charges opérationnelles ajustées et la rémunération en actions, à une fourchette de 2,675 à 2,75 milliards de dollars. La prévision exclut la provision pour pertes de crédit, qui augmente avec le portefeuille de cartes.
- Valorisations de RVI. La participation continuera d'ajouter des gains ou des pertes aux autres produits chaque trimestre ; la lecture du résultat net exige de les neutraliser.
