Résultats d'Affirm au T1 de l'exercice 2027 : le résultat net double pour atteindre 164 M$, tandis que les provisions pour pertes de crédit augmentent de 59 %

Affirm a doublé son résultat net au premier trimestre de l'exercice 2027, à 164 millions de dollars, avec un chiffre d'affaires en hausse de 35 % à 1,26 milliard de dollars. Le coût qui a progressé le plus vite est le crédit : la provision pour pertes de crédit a augmenté de 59 % à 259 millions de dollars. Ce n'est pas nécessairement le signe d'emprunteurs de moins bonne qualité. Selon les normes comptables américaines, un prêteur enregistre les pertes qu'il anticipe sur un prêt au moment où il l'accorde ; une entreprise qui accroît rapidement son portefeuille de prêts comptabilise donc une charge de perte importante dès le départ. La réserve qu'Affirm constitue face à ses prêts est passée à 6,3 % du portefeuille, contre 5,9 % en juin, et les défauts à 30 jours sont légèrement remontés à 2,9 %. Ces deux chiffres déterminent si le bénéfice se maintient.

Volume en hausse de 36 %, bénéfice doublé​

Le volume brut de marchandises (GMV), c'est-à-dire la valeur des achats réglés via Affirm, a progressé de 36 % à 14,4 milliards de dollars (lettre aux actionnaires). Le chiffre d'affaires a augmenté de 35,2 % à 1 262,2 millions de dollars. Les produits d'intérêts sur les prêts conservés par Affirm ont progressé le plus vite, de 44,9 % à 658,1 millions de dollars ; les revenus de réseau provenant des marchands et des cartes ont augmenté de 22,8 % à 393,4 millions de dollars. Affirm Card a été le produit à la croissance la plus rapide : le nombre de titulaires de carte actifs a plus que doublé à 6 millions et le GMV de la carte a progressé de 117 %.

Les charges d'exploitation ont globalement augmenté moins vite que le chiffre d'affaires, de 23,6 % à 1 075,2 millions de dollars, si bien que le résultat d'exploitation est passé de 63,7 à 187,1 millions de dollars et la marge d'exploitation de 6,8 % à 14,8 %. Le résultat net s'est établi à 164,2 millions de dollars, contre 80,7 millions, soit 0,47 $ par action diluée.

Le treemap montre la structure de coûts d'Affirm : la provision pour pertes de crédit (259,4 millions de dollars) et la technologie et l'analyse de données (202,7 millions de dollars) sont les deux postes les plus importants, suivis du traitement et du service, des coûts de financement et des frais généraux et administratifs. Le grand livre enregistre chaque rubrique opérationnelle d'Affirm sur sa propre ligne, de sorte que le coût du crédit apparaît aux côtés des autres, plutôt qu'à l'intérieur d'un total de coût des revenus, qu'Affirm ne publie pas.

Pourquoi la provision a progressé plus vite que le chiffre d'affaires​

Les prêteurs publiant leurs comptes selon les normes US GAAP en vigueur utilisent un modèle de pertes attendues, le CECL : lorsqu'un prêt est accordé, le prêteur estime la part qui ne sera jamais remboursée sur sa durée de vie et comptabilise immédiatement cette estimation en charge, en l'ajoutant à une réserve au bilan. Les passages en perte réels réduisent ensuite la réserve. Un prêteur qui croît rapidement paie donc ses pertes avant d'encaisser les intérêts qui les couvrent.

Le 10-Q d'Affirm montre les deux éléments. Les prêts détenus en vue d'investissement ont augmenté de 5,8 % au cours du trimestre à 10 114,6 millions de dollars, tandis que la réserve pour pertes de crédit a progressé de 12,9 % à 636,1 millions de dollars. La réserve a donc augmenté plus vite que les prêts qu'elle couvre : 6,29 % du portefeuille, contre 5,89 % à la fin juin, selon notre calcul. La lettre indique que les cohortes récentes de paiements échelonnés mensuels s'orientent vers environ 3,5 % de pertes nettes ultimes, « conformément aux attentes ». Mais les défauts ont bien évolué : les prêts en retard de 30 jours ou plus sont passés à 2,9 %, soit 9 points de base de plus qu'un an plus tôt et 35 points de base de plus qu'en juin.

Pour une petite entreprise qui vend à crédit, la même arithmétique s'applique à plus petite échelle : une provision pour créances douteuses comptabilisée au moment de la vente, et non lorsque le client cesse de payer, est ce qui empêche le bénéfice de paraître meilleur juste avant que les recouvrements ne se dégradent.

Un portefeuille de prêts qui a quadruplé​

Les prêts nets détenus en vue d'investissement s'élevaient à 2 348 millions de dollars à la fin de l'exercice 2022, à 6 629 millions à la fin de 2025, à 8 997 millions en juin et à 9 478,5 millions au 30 septembre. Ils sont principalement financés par de la dette : les billets émis par les trusts de titrisation sont passés à 6 221,2 millions de dollars contre 5 331,2 millions au cours du trimestre, tandis que les autres dettes de financement ont diminué à 2 904,5 millions, et avec 1 130,6 millions d'obligations convertibles, le total a atteint 10 256,3 millions de dollars. Le fichier de période détaille chaque ligne de financement.

Chaque ligne correspond à une période publiée : le chiffre d'affaires en crédit négatif et Equity:Adjustments comme résultat net. Affirm a perdu 707 millions de dollars à l'exercice 2022, 985 millions en 2023 et 518 millions en 2024, est parvenue à l'équilibre avec 52 millions en 2025 et a dégagé 1 930 millions en 2026, un chiffre qui inclut un avantage fiscal non monétaire d'environ 1,5 milliard de dollars issu de la reprise d'une provision pour évaluation, comme l'expliquait notre analyse de l'exercice 2026. Les 164 millions de dollars de ce trimestre sont dégagés avec une charge fiscale ordinaire de 40,9 millions de dollars, ce qui en fait la lecture la plus propre de l'activité.

À surveiller pour le reste de l'exercice 2027​

• Les prévisions. Pour le trimestre de décembre, Affirm anticipe un GMV de 17,9 à 18,2 milliards de dollars, un chiffre d'affaires de 1 435 à 1 465 millions de dollars et une marge d'exploitation de 11,5 % à 13,5 % ; pour l'année, un GMV supérieur à 65,25 milliards de dollars et une marge d'exploitation supérieure à 14,75 %.
• Les défauts après les fêtes. Le trimestre de décembre apporte un pic saisonnier de prêts ; la provision augmentera en conséquence, et le taux de défaut à 30 jours au début de 2027 montrera si les 2,9 % étaient saisonniers.
• La structure de financement. Les billets de titrisation ont progressé tandis que les autres dettes de financement ont reculé. Les coûts de financement ont augmenté de 22 %, moins vite que les revenus du portefeuille de prêts ; une hausse des taux ou un élargissement des spreads de titrisation réduirait cet écart.
• Produits d'intérêts contre revenus de réseau. Les intérêts fournissent désormais plus de la moitié du chiffre d'affaires, ce qui lie davantage les résultats d'Affirm au cycle du crédit qu'aux commissions des marchands.