AMD T3 2026 : le chiffre d'affaires du segment Data Center presque doublé, le free cash flow chute à 554 M$

Le troisième trimestre 2026 d'AMD a été un record sur toutes les lignes opérationnelles et un trimestre faible sur le plan de la trésorerie. Le chiffre d'affaires a progressé de 45 % à 13,4 milliards de dollars, le résultat opérationnel a plus que doublé à 2,8 milliards de dollars et les ventes du segment Data Center ont presque doublé à 8,5 milliards de dollars. Mais le free cash flow a chuté à 554 millions de dollars, contre 1,5 milliard un an plus tôt, car les stocks ont augmenté de 3,0 milliards de dollars et les créances de 1,9 milliard au cours du trimestre, en amont d'un quatrième trimestre qu'il prévoit à 17 milliards de dollars. Le résultat net selon les normes GAAP a doublé à 2,4 milliards de dollars, bien que deux éléments non opérationnels — une perte de 1,1 milliard de dollars sur les bons de souscription émis à ses clients et un avantage fiscal de 772 millions de dollars — se compensent presque et n'apprennent pas grand-chose sur l'activité de semi-conducteurs.

Le segment Data Center a doublé et a porté la marge avec lui​

Le chiffre d'affaires net s'est établi à 13 377 millions de dollars, contre 9 246 millions un an plus tôt et 11 536 millions au deuxième trimestre (communiqué de résultats). La directrice générale Lisa Su a déclaré que le chiffre d'affaires dépassait « le haut de notre fourchette de prévisions ». Le chiffre d'affaires du segment Data Center a progressé de 97 % à 8 546 millions de dollars, ce que le 10-Q attribue aux processeurs serveur EPYC et au lancement des GPU Instinct MI450. Son résultat opérationnel de segment est passé à 2 882 millions de dollars, contre 1 074 millions, soit une marge de 33,7 % contre 24,7 % selon notre calcul.

Le reste de l'activité a évolué en sens inverse ou n'a guère bougé. Le chiffre d'affaires du segment Gaming a chuté de 40 % à 773 millions de dollars en raison d'une moindre demande de puces semi-personnalisées pour consoles, le segment Client a progressé de 7 % à 2 949 millions de dollars et le segment Embedded a atteint 1 109 millions de dollars. Avec un segment Data Center qui représente désormais 64 % du chiffre d'affaires, la marge brute est passée de 52 % à 54 % et la marge opérationnelle de 14 % à 21 %.

La carte proportionnelle montre le coût des ventes du trimestre de 5 910 millions de dollars, 2 803 millions de dollars de R&D et 1 298 millions de dollars de frais de marketing, généraux et administratifs. Le grand livre tient l'amortissement des immobilisations incorporelles liées aux acquisitions comme un compte distinct, de 534 millions de dollars répartis entre le coût des ventes et les charges opérationnelles. Dans le communiqué, ce montant figure dans « All other » avec 523 millions de dollars de rémunération en actions, ce qui explique pourquoi le résultat opérationnel des segments est supérieur au total du groupe.

Le résultat net a doublé, mais ses deux plus fortes variations ne proviennent pas des puces​

Le résultat net selon les normes GAAP a progressé de 95 % à 2 428 millions de dollars et le résultat par action dilué est passé de 0,75 à 1,46 dollar. Sous la ligne opérationnelle, les autres produits et charges se sont soldés par une perte de 902 millions de dollars, contre un gain de 82 millions un an plus tôt. La ventilation du 10-Q montre une perte de 1 097 millions de dollars liée à la variation de la juste valeur du passif au titre des bons de souscription. AMD a émis des bons de souscription à OpenAI et Meta, exerçables sur un total pouvant atteindre 320 millions d'actions AMD à mesure que ces clients atteignent leurs seuils d'achat. Lorsque le cours de l'action AMD augmente, les bons de souscription qu'il doit deviennent plus précieux, et l'augmentation du passif est comptabilisée en perte.

En sens inverse, la ligne d'impôt sur le résultat affiche un avantage de 555 millions de dollars plutôt qu'une charge, soit un taux effectif de −29,6 %, aidé par un avantage exceptionnel de 772 millions de dollars lié à la rémunération en actions. Ensemble, la perte sur les bons de souscription et l'avantage fiscal modifient le résultat net d'environ 325 millions de dollars en sens opposés, selon notre calcul. Le résultat opérationnel, en hausse de 123 % à 2 832 millions de dollars, est la mesure la plus fiable de la performance de l'activité de semi-conducteurs. Le résultat net non-GAAP d'AMD s'est établi à 3,5 milliards de dollars, et l'écart avec les normes GAAP tient principalement à l'amortissement, à la rémunération en actions et à la valorisation des bons de souscription.

Le bénéfice a progressé, la trésorerie a reculé : les stocks et les créances ont absorbé 4,9 milliards de dollars​

AMD a déclaré un free cash flow de 554 millions de dollars, contre 1 530 millions un an plus tôt et 1 558 millions au deuxième trimestre. Les dépenses d'investissement n'ont atteint que 648 millions de dollars, la baisse provient donc du besoin en fonds de roulement et non des dépenses d'investissement. Au seul troisième trimestre, les stocks ont augmenté de 2 995 millions de dollars à 11 463 millions et les créances de 1 928 millions à 9 209 millions, selon notre calcul à partir des deux bilans ; depuis la fin de 2025, les stocks sont passés de 7 920 millions de dollars.

C'est un schéma qu'une petite entreprise vendant des biens physiques reconnaîtra. Le bénéfice est comptabilisé au moment de la vente, mais la trésorerie est dépensée plus tôt, pour acheter le stock, et encaissée plus tard, lorsque le client paie. Une entreprise qui croît de 45 % par an, et prévoit 66 % au trimestre suivant, immobilise davantage de trésorerie en composants et en créances avant de les encaisser. Les comptes fournisseurs d'AMD ont augmenté de 2 397 millions de dollars au cours du trimestre à 7 756 millions, les fournisseurs financent donc une partie de cette constitution de stocks.

Assets:Current:Other regroupe les stocks et les charges constatées d'avance. Ce compte s'élevait à 2 269 millions de dollars à la fin de 2021 et à 10 080 millions à la fin de 2025, et il atteignait 14 486 millions de dollars au 26 septembre, dont 11 463 millions de stocks. Le fichier de période détaille la ventilation en commentaires.

AMD a également emprunté. La dette totale est passée de 3 226 millions de dollars à la fin de juin à 7 079 millions, dont l'intégralité est désormais à long terme :

La dette est un passif, un crédit, donc une dette croissante s'affiche comme une courbe descendante. La dette à long terme est restée entre 1,7 et 2,5 milliards de dollars de 2022 à juin 2026 et a triplé au troisième trimestre. Rapportée à 15,8 milliards de dollars de trésorerie et de placements à court terme, la position reste modeste ; le grand livre montre le changement de direction qu'un seul communiqué trimestriel ne révèle pas.

Ce qu'il faut surveiller au quatrième trimestre​

• La prévision de 17 milliards de dollars. AMD prévoit un chiffre d'affaires du quatrième trimestre d'environ 17 milliards de dollars, à plus ou moins 3 %, soit environ 27 % de plus que le troisième trimestre, et une marge brute non-GAAP d'environ 55 %. Lisa Su l'a liée à la montée en puissance de la production de « Helios et Venice ».
• La transformation des stocks en chiffre d'affaires. Si la prévision se réalise, le stock de 11,5 milliards de dollars devrait diminuer par rapport aux ventes et le free cash flow devrait se redresser. Un nouveau trimestre où les stocks progressent plus vite que le chiffre d'affaires indiquerait l'inverse.
• La valorisation des bons de souscription. Tant que le cours de l'action AMD évolue et que les tranches OpenAI et Meta ne sont pas encore exerçables, le passif au titre des bons de souscription continuera d'ajouter du bruit au résultat GAAP, dans les deux sens.
• Le segment Gaming. Une baisse de 40 % des ventes semi-personnalisées rappelle que les cycles des consoles font encore bouger une partie de l'activité, indépendamment de l'histoire de l'IA.