Résultats du T1 de l'exercice 2027 de Seagate : chiffre d'affaires en hausse de 61 %, coût des ventes en hausse de 13 %, marge brute de 57,3 %

Le chiffre d'affaires de Seagate a augmenté de 1,6 milliard de dollars au trimestre de septembre, et son coût des ventes de 214 millions de dollars. Voilà tout le trimestre en deux chiffres : environ 87 % du nouveau chiffre d'affaires est devenu du bénéfice brut, selon nos calculs, et la marge brute est passée de 39,4 % à 57,3 % en un an. Le bénéfice net s'est élevé à 1,76 milliard de dollars, soit plus en un seul trimestre que ce que Seagate a gagné sur l'ensemble de l'exercice 2022, et l'entreprise a utilisé la trésorerie pour rembourser 1,2 milliard de dollars de dette. Le PDG Dave Mosley attribue ces résultats à une « stratégie de tarification fondée sur la valeur » et à une « discipline d'approvisionnement » ; le grand livre montre à quoi cela ressemble quand ça fonctionne.

Le chiffre d'affaires a progressé de 61 % ; le coût des ventes de 13 %​

Le chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 2027, les 13 semaines closes le 2 octobre 2026, s'est élevé à 4 233 millions de dollars, en hausse de 61 % par rapport à 2 629 millions (communiqué de résultats). Le coût des ventes s'est établi à 1 806 millions contre 1 592 millions. Le bénéfice brut est passé de 1 037 à 2 427 millions de dollars.

Mosley évoque une « rentabilité record » dans un « environnement de demande en renforcement », et déclare que Seagate répond à la « demande croissante en exaoctets grâce aux gains de densité surfacique tout en maintenant une discipline d'approvisionnement » : plus de données par disque grâce à sa technologie d'enregistrement HAMR, plutôt que plus de disques. Lorsque la demande croît plus vite que l'offre qu'un fabricant choisit d'ajouter, les prix augmentent, et l'essentiel d'une hausse de prix est de la marge. C'est ce que montre la ligne de coûts.

Le treemap montre combien peu il reste d'autre : après 1 806 millions de dollars de coût des ventes, le trimestre a supporté 200 millions de dollars de développement produit, 159 millions de marketing et administration, 4 millions de restructuration et un total net de 82 millions d'éléments non opérationnels, principalement des intérêts et une perte de 44 millions liée au remboursement de dette. Les charges opérationnelles se sont élevées à 363 millions contre 343 millions un an plus tôt, portant la marge opérationnelle de 26,4 % à 48,8 %.

Cinq ans de marges en un seul tableau​

Chaque ligne correspond à une période déclarée : le chiffre d'affaires en crédit négatif, le coût des ventes en débit et Equity:Adjustments en bénéfice net. La marge brute, d'après nos calculs à partir de ces lignes, était de 29,8 % à l'exercice 2022, 18,3 % en 2023 au creux du ralentissement, 23,4 % en 2024, 35,2 % en 2025, 45,6 % en 2026 et 57,3 % sur ce trimestre. Le bénéfice net est passé d'une perte de 529 millions à l'exercice 2023 à 3 184 millions à l'exercice 2026 ; le seul trimestre de septembre, à 1 761 millions, dépasse le total annuel de 1 649 millions de l'exercice 2022.

Le même tableau rappelle à quel point l'activité est cyclique. Le chiffre d'affaires est passé de 11 661 millions à l'exercice 2022 à 6 551 millions à l'exercice 2024 avant de se redresser. Une marge fondée sur les prix vaut surtout tant que l'offre reste tendue ; les lignes de ralentissement montrent ce qui se passe lorsqu'elle ne l'est plus.

La trésorerie est allée au bilan​

Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 1 690 millions de dollars et les dépenses d'investissement à 211 millions, laissant environ 1 479 millions de flux de trésorerie disponible, que le communiqué qualifie de plus élevés jamais enregistrés par Seagate pour un trimestre de septembre. Seagate a racheté ou remboursé 1 262 millions de dollars de dette, versé 168 millions de dollars de dividendes, relevé son dividende trimestriel d'environ 3 % à 0,76 dollar et racheté 400 millions de dollars d'actions.

Un passif est un crédit, si bien qu'une dette en baisse se trace comme une ligne ascendante. La dette à long terme se situait entre 4 995 et 5 388 millions de dollars à chaque clôture d'exercice de 2022 à 2025, à 3 380 millions en juillet et à 2 351 millions au 2 octobre, sans portion courante restante. Le déficit cumulé de Seagate, résultat d'années de rachats d'actions et de dividendes supérieurs aux bénéfices, est passé de 8 960 millions à la fin de l'exercice 2024 à 4 737 millions, et les capitaux propres totaux sont passés de 2 167 à 3 453 millions de dollars en un trimestre. Le fichier de période reprend chaque ligne avec sa légende de dépôt.

Ce qu'il faut surveiller au trimestre de décembre​

• Les prévisions. Seagate anticipe un chiffre d'affaires de 4,8 milliards de dollars, à plus ou moins 100 millions, et un BPA dilué non-GAAP de 9,20 dollars, à plus ou moins 0,20, après 7,68 au trimestre de septembre.
• Prix contre volume. Le coût des ventes progressant bien plus lentement que le chiffre d'affaires, la marge dépend du maintien des prix. Un trimestre où le coût des ventes commencerait à croître au rythme du chiffre d'affaires signifierait que le volume fait davantage le travail.
• Le fonds de roulement. Les créances sont passées de 1 534 à 1 817 millions de dollars et les stocks de 1 571 à 1 700 millions ; les deux ont progressé plus lentement que le chiffre d'affaires, mais ce sont les premières lignes à signaler un ralentissement de la demande.
• Le retour aux actionnaires. Avec une dette ramenée à 2,35 milliards de dollars, la répartition entre rachats d'actions et nouvelle réduction de la dette relève désormais d'un choix de l'entreprise plutôt que d'une nécessité.