Résultats de Klarna au T2 2026 : 9 M$ de bénéfice, une plus-value de 69 M$ sur cession de prêts et une base de dépôts de 11,7 Md$

Klarna a gagné de l'argent au deuxième trimestre 2026 — à peine. Le compte de résultat IFRS affiche 1 042 millions $ de revenus totaux (+27 %), 27 millions $ de résultat opérationnel et 9 millions $ de résultat net, contre une perte de 53 millions $ un an plus tôt. Dans cette ligne de revenus se trouve une plus-value de 69 millions $ sur la cession de créances clients — une ligne qui n'existait pas au T2 2025 — provenant des forward flows américains et d'une cession de portefeuille arrivé à maturité en Europe. Klarna a commencé à vendre ses prêts, et le bilan qui en résulte est celui d'une banque : 11,7 milliards $ de dépôts des consommateurs, que la société présente comme 88 % de son financement, contre 9,8 milliards $ de créances clients. La même publication a revu à la baisse les prévisions de GMV pour l'année pleine à 149–151 milliards $, contre plus de 155 milliards $ auparavant. Le grand livre Beancount public ci-dessous rassemble tout cela sur un seul graphique.

Les chiffres phares​

Klarna Group plc publie ses comptes en IFRS, en dollars américains, avec un exercice fiscal clos au 31 décembre. Le T2 2026 correspond aux trois mois clos le 30 juin 2026. Tous les chiffres ci-dessous proviennent du compte de résultat consolidé intermédiaire condensé et de l'état de la situation financière figurant dans la publication des résultats du T2'26, déposée auprès de la SEC en tant qu'annexe 6-K le 18 août 2026.

L'ordre des taux de croissance raconte l'histoire que Klarna veut faire entendre : GMV +18 %, revenus +27 %, et coûts de transaction seulement +17 %. Le revenu par dollar traité a augmenté — le taux de prélèvement est passé de 2,64 % à 2,84 % du GMV — tandis que les provisions pour pertes de crédit ont reculé à 0,52 % du GMV, contre 0,56 %.

Le résultat net est plus mince que ce cadrage. Le résultat net de 9 millions $ représente 0,9 % des revenus, et 5 millions $ de ce montant reviennent aux participations ne donnant pas le contrôle ; les actionnaires de Klarna Group plc ont gagné 4 millions $. La plus-value de 69 millions $ sur cession représente plus de sept fois le résultat net du trimestre.

Plongée dans les revenus : trois lignes, une seule écriture​

Les revenus de Klarna se composent de trois éléments, et la répartition importe plus que le total :

Les revenus de transactions et de services — commissions marchands, frais d'adhésion et le reste de la commission du réseau — ont progressé de 17 % pour atteindre 707 millions $, « globalement en ligne avec les volumes, avec une croissance continue des frais d'adhésion », selon les termes de la publication. Cela représente encore les deux tiers des revenus.

Les produits d'intérêts ont augmenté de 21 % pour atteindre 266 millions $. Il s'agit de Fair Financing, le produit de paiement échelonné au point de vente de Klarna, dont le GMV a crû de 82 % sur un an pour atteindre 4,7 milliards $ et qui génère des intérêts sur la durée de chaque prêt.

La plus-value sur cession de créances clients est la nouvelle ligne. La publication attribue les 69 millions $ aux « forward flows américains et aux cessions de portefeuilles arrivés à maturité en Europe, liés à notre accord de forward flow américain existant et à notre nouvelle facilité lancée en Allemagne ». Un forward flow, tel que Klarna le définit, est une « cession de prêts engagée et pré-tarifée dans laquelle Klarna conserve la grande majorité de l'économie ». La plus-value du premier semestre (126 millions $) dépasse déjà celle de l'ensemble de l'exercice 2025 (73 millions $), et la direction s'attend à ce que le second semestre soit « marginalement supérieur ».

Le grand livre comptabilise les trois comme une seule écriture Income:Revenue de 1042 MUSD, car c'est le total des revenus du dépôt ; la répartition figure dans le commentaire de l'écriture et dans le tableau ci-dessus. C'est un choix délibéré. Un lecteur qui veut savoir ce que Klarna gagne sans vendre de prêts peut soustraire la plus-value — mais le dépôt la déclare comme revenu, et le grand livre ne doit pas en décider autrement.

Les termes mêmes de la direction, lus pour les signaux qui comptent (publication des résultats du T2'26) :

• Demande robuste / engagement : « Plus de 120 millions de consommateurs utilisent désormais Klarna, et chacun l'utilise pour une part croissante de leurs dépenses quotidiennes — le revenu par consommateur actif a augmenté de 24 %. »
• Montée en puissance des produits : « Les adhésions Klarna ont atteint 2 millions d'abonnés payants, huit fois plus qu'il y a un an, avec des revenus d'abonnement en hausse de plus de 600 % », et « la Klarna Card a atteint 6,5 millions d'utilisateurs actifs dans 16 pays, contre 1,3 million il y a un an ».
• Expansion du marché : « Le réseau ne cesse de s'élargir. Plus de 1,2 million de marchands sont désormais actifs, en hausse de 54 % », avec J.P. Morgan Payments en production le 6 août et « les États-Unis restent notre grande région à la croissance la plus rapide ».
• Tarification : hors changement de présentation à la juste valeur, « sur une base comparable, nous gagnons plus de revenus sur chaque dollar que nous traitons ».

L'absence est un constat. Klarna ne prétend pas que la demande excède l'offre, que le marché est contraint par l'offre ou qu'il s'agit d'un cycle haussier du secteur. C'est l'inverse : « les ventes de détail allemandes ont progressé de moins de 1 % en termes réels au premier semestre », et les prévisions « supposent que l'Allemagne reste atone tout au long du second semestre plutôt que de se redresser ».

L'histoire des marges​

Klarna n'a dégagé aucun résultat opérationnel positif au cours des trois exercices pleins figurant dans le grand livre. Le résultat net positif de l'exercice 2024 provenait de 154 millions $ d'autres produits situés sous la ligne opérationnelle, et non de l'exploitation. Le T2 2026 est la première période du grand livre où la ligne opérationnelle elle-même est positive.

Mécaniquement, l'amélioration vient des coûts de transaction. Le traitement et le service, les provisions pour pertes de crédit et les coûts de financement ont ensemble reculé de 61,7 % des revenus au T2 2025 à 57,2 % au T2 2026. Les provisions n'ont augmenté que de 10 % (174 M$ → 192 M$) contre une croissance des revenus de 27 % ; la publication attribue cela à « une souscription améliorée », à « des accords de forward flow croissants » et à « la part croissante des créances hors bilan ». Cette dernière raison correspond exactement aux cessions de prêts qui ont produit la plus-value : une créance que Klarna a vendue ne porte aucune provision dans ses livres.

Soustrayons maintenant la plus-value. Sans les 69 millions $, le résultat opérationnel de 27 millions $ devient une perte opérationnelle de 42 millions $. Cette soustraction exagère toutefois le propos à un égard : les coûts de financement de 171 millions $ incluent un ajustement à la juste valeur de 46 millions $ sur les prêts vendus et détenus en vue de la vente (23 millions $ un an plus tôt), de sorte qu'une partie de l'économie de la cession figure déjà du côté des coûts. Net de cette ligne, les cessions de prêts ont contribué à hauteur d'environ 23 millions $ — soit encore l'essentiel du résultat opérationnel du trimestre.

Klarna pilote son activité selon deux indicateurs non-IFRS, et tous deux ne figurent ici qu'en texte. Les dollars de marge transactionnelle se sont élevés à 446 millions $ (+42 %) — le total des revenus moins les coûts de transaction, rapproché dans la publication en réintégrant les charges d'exploitation au résultat opérationnel de 27 millions $. Le résultat opérationnel ajusté a atteint 91 millions $, rapproché en réintégrant les amortissements et dépréciations (23 millions $), les paiements en actions (38 millions $) et la restructuration (4 millions $). Aucun de ces chiffres ne figure dans le grand livre : l'écart entre 91 millions $ ajustés et 9 millions $ nets est précisément ce qu'un grand livre en texte brut doit garder visible.

La grande question : qui finance une banque BNPL ?​

Klarna est une banque agréée. Ce seul fait la distingue de la plupart de ses pairs du paiement fractionné, et il se reflète du côté droit du bilan.

Trois observations découlent de ce tableau.

Les dépôts dépassent les créances. Les dépôts des consommateurs de 11,7 milliards $ couvrent la totalité des 9,8 milliards $ de créances clients (les trois catégories d'évaluation confondues), avec 1,9 milliard $ d'excédent. Le surplus se loge dans la trésorerie et les titres de créance (5,3 milliards $ au total). Les dépôts plus les billets à payer représentent 13,4 milliards $, et les dépôts comptent pour 87 % de cette somme — en ligne avec l'affirmation de la publication selon laquelle les dépôts représentent « 88 % de notre financement ».

Le portefeuille s'est contracté au premier semestre. Les créances au coût amorti ont chuté de 1,6 milliard $ depuis décembre, tandis que les catégories à la juste valeur — les prêts détenus en vue d'être encaissés et vendus ou détenus en vue de la vente — ont pris une part plus importante. Les dépôts ont reculé de 1,3 milliard $ en parallèle ; le tableau des flux de trésorerie montre une sortie de 604 millions $ au titre des dépôts des consommateurs pour le semestre. Une partie de cela correspond à la résorption saisonnière des octrois du T4 liés aux fêtes, mais la publication précise explicitement que la cession « est au cœur de notre stratégie peu intensive en actifs », et à partir du second semestre, les nouvelles origines de Fair Financing aux États-Unis et en Allemagne seront évaluées à la juste valeur par le biais du résultat net, la valeur étant comptabilisée « dans la ligne de plus-value sur cession dès l'origine ». Attendez-vous à ce que la ligne de plus-value sur cession croisse et à ce que la ligne au coût amorti cesse de suivre les volumes.

Les prêts vendus ne figurent pas dans le grand livre. Les créances que Klarna a cédées via des forward flows ou des cessions de portefeuilles arrivés à maturité sont hors bilan. Le grand livre suit le dépôt : il enregistre la plus-value de 69 millions $ en revenus et n'invente pas d'actif pour les prêts qui l'ont produite.

Les marchands apparaissent aussi au bilan. Les dettes envers les marchands — les sommes que Klarna doit aux marchands pour des achats qu'elle a financés mais pas encore réglés — ont augmenté pour atteindre 934 millions $. C'est l'autre face du flux de règlement que nos guides expliquent aux petits marchands : comptabilité BNPL pour les petits marchands, du règlement brut ou net à la réconciliation 1099-K et la réconciliation des règlements Klarna, Affirm et Afterpay. Le solde « BNPL clearing » de chaque marchand n'est qu'une fraction du Liabilities:Current:PayablesToMerchants de Klarna.

Klarna vs Affirm : dépôts contre financement de gros​

Le grand livre d'Affirm a clos son exercice fiscal à la même date, le 30 juin 2026, ce qui rend les deux bilans directement comparables.

Les deux sociétés ont des portefeuilles de prêts de taille similaire et des modèles de financement opposés. Affirm finance ses prêts par des billets de titrisation, des facilités de dette de financement et des obligations convertibles ; Klarna les finance par des dépôts de détail. Le coût des intérêts trimestriels de financement de Klarna s'est élevé à 125 millions $ contre 13,4 milliards $ de dépôts et de billets — soit environ 3,7 % annualisés sur les soldes de fin de période. Les intérêts de financement d'Affirm pour l'exercice 2026, de 454 millions $ contre 9,8 milliards $ de dette de financement en fin de période, ressortent à environ 4,6 %. Les dépôts sont l'argent le moins cher, et c'est la douve que la publication de Klarna met en avant.

Le ratio de capitaux propres d'Affirm est flatté par son actif d'impôt différé d'environ 1,5 milliard $ issu de la libération de la provision pour valuation cette année, mais même sans cela, Affirm porte davantage de capitaux propres par dollar d'actif. Klarna fonctionne plus serré, ce qu'une banque dotée de dépôts assurés peut se permettre — et c'est pourquoi les cessions de prêts importent : vendre des créances libère du capital sans lever de fonds propres. Affirm vend des prêts depuis des années et en tire une part plus importante de ses revenus. Klarna fait désormais de même.

Suivre une banque BNPL de 17,8 Md$ en texte brut​

La partie double rend un bilan comme celui de Klarna lisible : chaque dollar de dépôts doit atterrir quelque part à l'actif, et chaque dollar de plus-value sur cession doit provenir d'une ligne que le dépôt déclare. C'est ainsi que nous modélisons chaque société dans le projet Open Ledger — un plan comptable central, plus des comptes sectoriels uniquement là où le dépôt l'impose.

Klarna ajoute les comptes d'une banque sous la hiérarchie standard : Assets:Current:ConsumerReceivables (coût amorti) avec des frères et sœurs distincts …FVOCI et …FVTPL afin que chaque assertion de solde corresponde à exactement une rubrique du dépôt, Liabilities:Current:Deposits, Liabilities:Current:PayablesToMerchants, Liabilities:NonCurrent:NotesPayable et Equity:NonControllingInterests. Chacun est documenté dans la bannière main.bean du grand livre avec la ligne du dépôt qu'il porte.

Le compte de résultat du T2 2026 tel qu'il est comptabilisé. Les signes Beancount sont les habituels : les revenus sont un crédit (négatif), les charges sont des débits (positifs), et Equity:Adjustments absorbe le résultat net afin que la transaction s'équilibre à zéro :

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

Les trois écritures Expenses:CostOfRevenue correspondent aux coûts de transaction de Klarna. Les revenus moins ces trois lignes donnent les dollars de marge transactionnelle (446 millions $) — le grand livre ne les étiquette pas, car le dépôt ne le fait pas.

La ligne du bilan qui raconte l'histoire est la base de dépôts :

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

L'arc pluriannuel​

Les colonnes du bilan sont à la fin de chaque période ; les revenus et le résultat net du T2 2026 ne concernent que le trimestre.

Les revenus ont crû de 54 % de l'exercice 2023 à l'exercice 2025, tandis que l'activité est restée déficitaire au niveau opérationnel chaque année. L'exercice 2025 a été l'année d'expansion : les créances ont augmenté de 3,1 milliards $ et les dépôts de 3,5 milliards $, les provisions pour pertes de crédit sont passées de 495 millions $ à 794 millions $, et les coûts de financement de 503 millions $ à 667 millions $ — la croissance est venue d'abord, la marge ensuite. Sur les quatre fins de période, les dépôts ont dépassé les créances de 16 à 20 % ; le modèle de financement est resté stable tandis que l'octroi de prêts ne l'était pas.

Les capitaux propres forment la ligne plate. Le total des capitaux propres est passé de 2,2 milliards $ à 2,7 milliards $ sur deux ans et demi, y compris la cotation de septembre 2025, tandis que le total de l'actif a augmenté de 4,0 milliards $. Vendre des prêts est le moyen de continuer à croître en volume sans laisser ce ratio se dégrader davantage.

Le verdict : optimistes contre pessimistes​

Thèse haussière

• Le résultat opérationnel est devenu positif à 27 millions $ — la première ligne opérationnelle positive des quatre périodes du grand livre — tandis que les coûts de transaction ont reculé à 57,2 % des revenus, contre 61,7 %.
• Les dépôts de 11,7 milliards $ financent 120 % des créances à un coût d'intérêt proche de 3,7 %, moins cher que le financement de gros d'Affirm.
• L'engagement s'élargit au-delà du paiement fractionné : 2 millions d'adhérents payants, 6,5 millions d'utilisateurs de la Klarna Card et un taux de prélèvement en hausse à 2,84 %, contre 2,64 %.
• Les prévisions de marge transactionnelle pour l'année pleine ont été relevées à 1,62–1,65 milliard $, même si les prévisions de GMV ont été abaissées.
• Les forward flows transforment les créances en plus-values immédiates et libèrent du capital ; la plus-value du premier semestre, de 126 millions $, dépasse déjà les 73 millions $ de l'exercice 2025.

Thèse baissière

• Le résultat net de 9 millions $ est inférieur à la plus-value de 69 millions $ ; sans les cessions de prêts, le trimestre affiche une perte opérationnelle.
• Les prévisions de GMV ont chuté à 149–151 milliards $, contre plus de 155 milliards $, et celles de revenus à 4,08–4,16 milliards $, contre plus de 4,34 milliards $ ; l'Allemagne, premier marché, est annoncée atone toute l'année.
• La prévision pour le T3 est un résultat opérationnel ajusté de 5–15 millions $ — au cours d'un trimestre que la direction qualifie de « trimestre d'investissement », le résultat opérationnel IFRS pourrait redevenir négatif.
• Le passage à la juste valeur au second semestre rend les revenus et les provisions déclarés moins comparables aux périodes antérieures, au moment même où la société demande aux investisseurs de la juger sur la marge transactionnelle non-IFRS.
• La publication ne dit pas que la demande excède l'offre ni que le pouvoir de fixation des prix progresse sur l'ensemble du portefeuille ; le gain de taux de prélèvement est un effet de mix, porté par Fair Financing rémunérateur.

Notre avis

Le T2 de Klarna est une véritable amélioration du côté des coûts, et une ligne de revenus qui a commencé à dépendre de la vente de prêts. La base de dépôts est le meilleur atout de l'histoire : un financement bon marché et stable qui couvre chaque créance du bilan, ce qu'Affirm n'a pas. Mais une société qui a gagné 9 millions $ sur 1,04 milliard $ de revenus, avec une plus-value de 69 millions $ qui fait l'essentiel du travail, n'a pas encore démontré que la banque gagne de l'argent par elle-même. Surveillez deux lignes dans le grand livre au second semestre : Income:Revenue sans la plus-value sur cession, et Liabilities:Current:Deposits face à Assets:Current:ConsumerReceivables. Si les revenus continuent de croître tandis que les créances diminuent, Klarna devient le réseau peu intensif en actifs qu'elle prétend être. Sinon, les 9 millions $ étaient une cession de prêts.