Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q3
- Ingresos
- 25,3 mil M US$ (25.274 MUSD)
- Beneficio neto
- 3048 M US$ (3048 MUSD)
- Margen neto
- 12,1 %
Del Libro Mayor Abierto de PepsicoVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2026Q3)
PepsiCo reportó unos ingresos en el tercer trimestre de 25.300 millones de dólares el 8 de octubre de 2026, un 5,6% más, y un beneficio por acción diluido de 2,23 dólares, un 17% más. El beneficio operativo central aumentó un 3%, o 140 millones de dólares. Los reembolsos de aranceles del trimestre fueron de 178 millones de dólares. Sin ellos, el beneficio operativo central habría sido ligeramente inferior al del año anterior. Esa misma mañana, la dirección recortó su previsión para el conjunto del año de crecimiento del BPA central a tipo de cambio constante desde el extremo inferior del 4% al 6% hasta un rango del 1% al 2%, y afirmó sobre su recuperación en Norteamérica: "está tomando más tiempo de lo que planeamos".
Las cifras principales
El ejercicio fiscal de PepsiCo termina el último sábado de diciembre, y sus tres primeros trimestres tienen 12 semanas cada uno. El tercer trimestre de 2026 corresponde a las 12 semanas terminadas el 5 de septiembre de 2026. Todas las cifras a continuación provienen del Formulario 10-Q, el comunicado de resultados y las observaciones preparadas de la dirección enumeradas en Fuentes.
| Métrica | T3 2026 | T3 2025 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos | 25.274 M$ | 23.937 M$ | +5,6% |
| Margen bruto | 54,4% | 53,6% | +85 pb |
| Beneficio operativo | 4.260 M$ | 3.569 M$ | +19% |
| Beneficio neto (atribuible) | 3.048 M$ | 2.603 M$ | +17,1% |
| BPA diluido | 2,23 $ | 1,90 $ | +17% |
| BPA diluido central | 2,34 $ | 2,29 $ | +2% |
El comunicado divide el crecimiento de los ingresos del 5,6% en tres partes: un crecimiento orgánico del 3,1%, un beneficio neto de 1,7 puntos por adquisiciones y desinversiones, y un beneficio de 0,7 puntos por tipo de cambio. El crecimiento orgánico se debió principalmente al precio. El 10-Q sitúa el precio neto efectivo en unos 3 puntos y el volumen orgánico en alrededor de medio punto.
El beneficio reportado creció mucho más rápido que los ingresos, y la mayor parte de esa diferencia se debe a los cargos del año pasado. El tercer trimestre de 2025 incluía 568 millones de dólares en partidas que PepsiCo excluye de los resultados centrales: cargos por adquisiciones y desinversiones, el deterioro de Rockstar, reestructuración y un acuerdo de auditoría fiscal en Latinoamérica. Este año las mismas partidas netas suman 17 millones de dólares. El beneficio operativo central, que las excluye de ambos años, aumentó de 4.137 millones a 4.277 millones de dólares.
Nuestro análisis del segundo trimestre señalaba dos cosas a vigilar en este trimestre: si los alimentos de Norteamérica volvían a crecer y si el margen operativo central dejaba de caer. No ocurrió ninguna de las dos. Los ingresos de alimentos de Norteamérica se mantuvieron planos o ligeramente a la baja, y el margen operativo central cayó otros 35 puntos básicos hasta el 16,9%.
Análisis detallado de los ingresos
Los ingresos por segmento provienen del 10-Q. Las columnas de orgánico y volumen provienen del comunicado.
| División | T3 2026 | T3 2025 | Variación interanual reportada | Variación interanual orgánica | Volumen |
|---|---|---|---|---|---|
| PepsiCo Foods North America | 6.504 M$ | 6.526 M$ | plano | plano | alimentos plano |
| PepsiCo Beverages North America | 7.706 M$ | 7.327 M$ | +5% | plano | bebidas -2% |
| International Beverages Franchise | 1.401 M$ | 1.291 M$ | +8% | +7% | bebidas +5% |
| Europa, Oriente Medio y África | 5.413 M$ | 5.022 M$ | +8% | +9% | alimentos -1%, bebidas +4% |
| Latin America Foods | 3.021 M$ | 2.656 M$ | +14% | +6% | alimentos +3% |
| Asia Pacific Foods | 1.229 M$ | 1.115 M$ | +10% | +9% | alimentos +11% |
Los dos segmentos de Norteamérica representan el 56% de los ingresos, y ninguno creció orgánicamente. Los ingresos de alimentos cayeron 22 millones de dólares. El 10-Q indica que el volumen de aperitivos salados subió un 1% y el de otros alimentos cayó un 4%, y que el precio neto fue desfavorable. PepsiCo sigue pagando el volumen de aperitivos con precios más bajos, como hizo en el segundo trimestre.
Las bebidas de Norteamérica crecieron un 5%, y el comunicado atribuye ese crecimiento principalmente a "los beneficios de las adquisiciones realizadas en 2025". Las adquisiciones añadieron 428 millones de dólares de ingresos en el trimestre. Los ingresos orgánicos fueron de 7.289 millones de dólares frente a 7.312 millones un año antes. El volumen de bebidas cayó un 2%, una mejora respecto a la caída del 4% en el segundo trimestre, con las bebidas carbonatadas suaves un 2% menos y las bebidas no carbonatadas un 3% menos.
Los cuatro segmentos internacionales juntos aportaron 11.064 millones de dólares, el 44% de los ingresos, y todos ellos crecieron. Aquí es donde el lenguaje de la dirección es más contundente. Las observaciones preparadas dicen que "el desempeño internacional fue robusto durante el tercer trimestre, con cada segmento entregando crecimiento orgánico de ingresos", y que el crecimiento orgánico internacional "se aceleró hasta el 8 por ciento en el tercer trimestre, el 22º trimestre consecutivo de crecimiento orgánico de ingresos de al menos un dígito medio". La tabla de segmentos respalda ambas afirmaciones. El volumen de Asia Pacific Foods creció un 11%, liderado por India.
Sobre los nuevos productos, las observaciones dicen: "Nos alienta el desempeño de innovaciones alineadas con las tendencias como NKD, Doritos Protein, Lays Baked con aceite de oliva", y que poppi "entregó mejores resultados y ganó cuota de volumen y de valor en el tercer trimestre". El 10-Q ofrece una segunda lectura sobre poppi. PepsiCo debe a los vendedores 300 millones de dólares adicionales si la marca alcanza ciertos hitos antes del tercer trimestre de 2027. Ahora valora esa obligación en 12 millones de dólares, tras un deterioro de 105 millones este trimestre y de 266 millones en lo que va de año. El deterioro se registra como una reducción de los gastos de venta, generales y administrativos, por lo que aumentó el beneficio operativo reportado. PepsiCo lo excluye de los resultados centrales.
Para Norteamérica, las observaciones son directas: "Nuestro negocio en Norteamérica se desempeñó por debajo de nuestras expectativas y representa una oportunidad significativa de mejora".
La historia de los márgenes
| Periodo | Ingresos | Margen bruto | Margen operativo | Margen neto |
|---|---|---|---|---|
| Ejercicio 2021 | 79.474 M$ | 53,3% | 14,0% | 9,6% |
| Ejercicio 2022 | 86.392 M$ | 53,0% | 13,3% | 10,3% |
| Ejercicio 2023 | 91.471 M$ | 54,2% | 13,1% | 9,9% |
| Ejercicio 2024 | 91.854 M$ | 54,6% | 14,0% | 10,4% |
| Ejercicio 2025 | 93.925 M$ | 54,1% | 12,2% | 8,8% |
| T2 2026 | 24.181 M$ | 54,2% | 16,6% | 12,3% |
| T3 2026 | 25.274 M$ | 54,4% | 16,9% | 12,1% |
El margen bruto subió 85 puntos básicos respecto al año anterior, hasta el 54,4%. El coste de ventas creció un 3,7% mientras que los ingresos crecieron un 5,6%. Parte de la mejora se debe a que el coste de ventas del año pasado incluía 46 millones de dólares de cargos relacionados con adquisiciones. En términos centrales, el comunicado muestra el margen bruto subiendo del 53,9% al 54,4%.
El precio está haciendo el trabajo a nivel internacional y no en Norteamérica. El 10-Q muestra un precio neto efectivo de 7 puntos en Europa, Oriente Medio y África, 3 puntos en Latinoamérica y 3 puntos en las bebidas de Norteamérica. El precio de los alimentos de Norteamérica bajó 1 punto y el de Asia Pacific Foods bajó 2 puntos. El comunicado describe el crecimiento consolidado como "los beneficios asociados al precio neto efectivo y una contribución del crecimiento del volumen orgánico". Nada en el comunicado ni en las observaciones indica que los precios vayan a seguir subiendo. La declaración del consejero delegado dice lo contrario sobre los costes: las nuevas reducciones de costes pretenden "mitigar los impactos de la creciente inflación de los costes de los insumos".
El margen operativo reportado alcanzó el 16,9%, frente al 14,9% del año anterior. El margen operativo central se movió en sentido contrario, del 17,3% al 16,9%. Ambas cifras están en el comunicado. El margen reportado mejoró porque los cargos del año pasado han desaparecido. El margen central cayó porque los alimentos de Norteamérica ganaron menos: su beneficio operativo central cayó un 12%, de 1.570 millones a 1.382 millones de dólares, y las observaciones sitúan la caída de su margen central en 280 puntos básicos, citando "el impacto de las inversiones en asequibilidad, el aniversario de una ganancia por venta de activos en el trimestre del año anterior y mayores inversiones en publicidad y marketing".
Por debajo de la línea operativa, el trimestre tiene un cargo identificado. PepsiCo registró un cargo por liquidación de pensiones de 144 millones de dólares después de que los pagos de suma global de un plan de pensiones estadounidense superaran el umbral anual que activa la contabilidad de liquidación (Nota 6 del 10-Q). Eso convirtió la línea de pensiones de 26 millones de dólares de ingresos un año antes en 114 millones de gastos. El cargo costó 0,08 dólares de BPA y se excluye del BPA central.
La gran pregunta: ¿cuánto del trimestre fue el reembolso?
El Tribunal Supremo de Estados Unidos dictaminó este año que muchos aranceles impuestos en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional eran inválidos. El 10-Q dice que PepsiCo presentó reclamaciones de recuperación y "recibió sustancialmente todos los reembolsos de dichos aranceles". No da una cifra en dólares. Las observaciones preparadas sí: "Los reembolsos de aranceles ascendieron a 178 millones de dólares en el tercer trimestre."
PepsiCo mantiene el reembolso dentro de los resultados centrales. El comunicado dice que el crecimiento del beneficio operativo central del 3% incluye "un impacto favorable de 4 puntos porcentuales de los reembolsos de aranceles". El puente a continuación utiliza la conciliación del comunicado y luego resta el reembolso.
| Puente GAAP → no-GAAP, T3 2026 | Millones de USD |
|---|---|
| Beneficio operativo reportado (GAAP) | 4.260 |
| Ganancias netas de valoración a mercado en derivados de materias primas | (79) |
| Cargos por reestructuración y deterioro | 192 |
| Créditos relacionados con adquisiciones y desinversiones | (96) |
| Beneficio operativo central (no-GAAP) | 4.277 |
| Reembolsos de aranceles incluidos en el central (observaciones preparadas) | 178 |
| Beneficio operativo central menos reembolsos de aranceles (nuestra aritmética) | 4.099 |
| Beneficio operativo central, T3 2025 | 4.137 |
El beneficio operativo central sin el reembolso es de 4.099 millones de dólares, aproximadamente un 1% por debajo del año anterior. Las dos últimas filas son nuestra resta de dos cifras que PepsiCo publicó. PepsiCo no presenta una cifra central que excluya los reembolsos.
El reembolso se concentra en las bebidas de Norteamérica. El 10-Q dice que el crecimiento del 45% del beneficio operativo de ese segmento incluyó "un impacto neto favorable de 23 puntos porcentuales de los aranceles globales (que incluye los reembolsos de aranceles) y mayores costes de materias primas". Su beneficio operativo central subió solo un 4%, hasta 1.012 millones de dólares, y las observaciones indican que su margen central aún cayó 15 puntos básicos.
Si se dividen los seis segmentos por geografía, el trimestre parece el de dos empresas. El beneficio operativo central internacional subió un 16%, de 1.998 millones a 2.309 millones de dólares. El beneficio operativo central de Norteamérica cayó un 6%, de 2.545 millones a 2.394 millones de dólares, con el reembolso incluido.
Por eso bajaron las previsiones. Los cambios para el conjunto del año, según el comunicado:
| Previsiones para el ejercicio 2026 | Actual | Anterior |
|---|---|---|
| Crecimiento orgánico de ingresos | alrededor del 3% | 2% al 4% |
| Crecimiento de ingresos netos | alrededor del 6% | 4% al 6% |
| Crecimiento del BPA central a tipo de cambio constante | 1% al 2% | extremo inferior del 4% al 6% |
| Crecimiento del BPA central | 2,5% al 3,5% | extremo inferior del 5% al 7% |
| Tasa impositiva efectiva central | alrededor del 21% | alrededor del 22% |
La previsión de ingresos subió y la de beneficios bajó, por lo que el recorte se debe enteramente al margen. Las observaciones dicen: "esperamos que el desempeño del margen operativo central de Norteamérica siga bajo presión en el cuarto trimestre". Una tasa impositiva más baja suaviza el recorte. El 10-Q indica que se ha recibido sustancialmente la totalidad de los reembolsos de aranceles, por lo que queda poco por registrar en trimestres posteriores.
Seguir una empresa de 93.900 millones de dólares en texto plano
Un libro mayor de partida doble tiene que poner cada importe en una línea, por lo que una partida extraordinaria o es visible o se deja deliberadamente dentro de un total. La transacción a continuación es el trimestre tal como se registra en open_ledger/pepsico, siguiendo cómo modelamos cada empresa. Los ingresos son negativos, los gastos son positivos, y la línea de verificación demuestra que suman cero.
; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -25274 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 11520 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9494 MUSD
Expenses:OtherNet 144 MUSD ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
Expenses:OtherNet -30 MUSD ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
Expenses:OtherNet 242 MUSD ; net interest expense and other
Expenses:IncomeTax 834 MUSD
Expenses:OtherNet 22 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 3048 MUSD ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)Las dos partidas extraordinarias se tratan de forma distinta, y la razón es la presentación. El cargo por liquidación de pensiones tiene su propio asiento porque el 10-Q indica el importe y la línea en que se sitúa. Los dos asientos de pensiones suman los 114 millones de dólares que muestra la cuenta de resultados. El reembolso de aranceles no tiene un asiento propio. PepsiCo da su importe en las observaciones preparadas, pero ninguna presentación indica qué línea de la cuenta de resultados lo recoge. Registrar 178 millones de dólares contra el coste de ventas sería una suposición, por lo que el libro mayor deja las líneas presentadas intactas y registra el reembolso en un comentario en el archivo del periodo.
La cifra del balance que cuenta la historia de este trimestre son los beneficios retenidos. Pasaron de 74.116 millones de dólares al final del segundo trimestre a 75.140 millones, un aumento de 1.024 millones en un trimestre que ganó 3.048 millones. La diferencia son 2.024 millones de dólares de dividendos declarados, 1,48 dólares por acción, o dos tercios del beneficio del trimestre. Las recompras de acciones absorbieron otros 267 millones. El efectivo aún subió de 10.251 millones a 10.675 millones de dólares y la deuda a corto plazo bajó de 10.602 millones a 9.223 millones. El flujo de caja operativo de las primeras 36 semanas fue de 7.950 millones de dólares, frente a 5.468 millones un año antes. El fondo de comercio es de 18.884 millones de dólares, por debajo de los 18.916 millones a cierre de ejercicio, y el 10-Q atribuye el descenso principalmente a la conversión de divisas.
El arco plurianual
| Periodo | Ingresos | Beneficio neto | Margen neto | Activos totales |
|---|---|---|---|---|
| Ejercicio 2021 | 79.474 M$ | 7.618 M$ | 9,6% | 92.377 M$ |
| Ejercicio 2022 | 86.392 M$ | 8.910 M$ | 10,3% | 92.187 M$ |
| Ejercicio 2023 | 91.471 M$ | 9.074 M$ | 9,9% | 100.495 M$ |
| Ejercicio 2024 | 91.854 M$ | 9.578 M$ | 10,4% | 99.467 M$ |
| Ejercicio 2025 | 93.925 M$ | 8.240 M$ | 8,8% | 107.399 M$ |
| T2 2026 | 24.181 M$ | 2.981 M$ | 12,3% | 112.189 M$ |
| T3 2026 | 25.274 M$ | 3.048 M$ | 12,1% | 111.976 M$ |
A lo largo de cinco ejercicios, los ingresos de PepsiCo crecieron de 79.500 millones a 93.900 millones de dólares, alrededor de un 4,3% anual, mientras que el beneficio neto se movió entre 7.600 y 9.600 millones de dólares según los deterioros de cada año. El ejercicio 2025 incluyó un cargo por deterioro de 1.993 millones de dólares y terminó con un margen neto del 8,8%.
El ejercicio 2026 no tiene ningún deterioro hasta ahora. En 36 semanas, los ingresos son de 68.898 millones de dólares y el beneficio neto atribuible a PepsiCo es de 8.356 millones, ya por encima de la cifra de todo el ejercicio 2025 de 8.240 millones. El cuarto trimestre tiene 16 semanas. Que el año termine por encima de un margen neto del 10% depende de que ese trimestre no incluya ningún cargo nuevo. La revisión anual de deterioro de PepsiCo tuvo lugar en el tercer trimestre y, según el 10-Q, "no resultó en ningún deterioro".
El veredicto: tesis alcista frente a tesis bajista
Tesis alcista
- El negocio internacional crece en volumen y precio: los cuatro segmentos internacionales crecieron en ingresos entre un 8% y un 14%, y su beneficio operativo central combinado subió un 16% hasta 2.309 millones de dólares.
- El crecimiento orgánico se aceleró: el 3,1% es superior al 2,4% del segundo trimestre, y las observaciones lo califican como "la tasa de crecimiento más alta desde el cuarto trimestre de 2023".
- El volumen de bebidas de Norteamérica cae más lentamente: un 2% menos en el tercer trimestre frente al 4% del segundo.
- La generación de caja mejoró notablemente: el flujo de caja libre de 36 semanas fue de 5.857 millones de dólares frente a 3.241 millones un año antes, cerca de los 5.935 millones de dividendos pagados.
- El beneficio reportado del conjunto del año apunta a recuperarse: el beneficio neto de 36 semanas de 8.356 millones de dólares ya supera todo el ejercicio 2025.
Tesis bajista
- El crecimiento del beneficio central fue menor que el reembolso: 140 millones de dólares de crecimiento del beneficio operativo central frente a 178 millones de reembolsos de aranceles.
- Norteamérica no creció: los ingresos orgánicos se mantuvieron planos tanto en alimentos como en bebidas, y el beneficio operativo central combinado cayó un 6%.
- La demanda robusta es una afirmación solo internacional: la dirección usa "robusto" para los resultados internacionales y "por debajo de nuestras expectativas" para Norteamérica, y las cifras por segmento concuerdan con ambas.
- El precio en los alimentos de Norteamérica es negativo: el precio neto cayó 1 punto y el margen central cayó 280 puntos básicos, por lo que la ganancia de volumen se pagó.
- Se recortó la previsión de beneficios: crecimiento del BPA central a tipo de cambio constante del 1% al 2%, desde el extremo inferior del 4% al 6%, con márgenes de Norteamérica que se espera sigan bajo presión en el cuarto trimestre.
- El earn-out de poppi se valora en 12 millones de dólares de un posible total de 300 millones: las observaciones sobre poppi son positivas, y la propia valoración de PepsiCo del pasivo implica una baja probabilidad de pago.
Nuestra opinión
El trimestre fue más débil que su titular. El crecimiento de los ingresos fue real y el crecimiento internacional fue fuerte, pero la ganancia del 17% en BPA provino de los cargos del año pasado, y la ganancia del 3% en el beneficio central provino de un reembolso de aranceles que ya está en gran parte cobrado. En nuestro análisis del segundo trimestre nos inclinamos por una postura cautelosamente alcista y dijimos que la tesis dependía de que los alimentos de Norteamérica se tornaran positivos y de que el margen central se mantuviera. Ambas pruebas fallaron, y el recorte de previsiones de la dirección lo confirma. Ahora leemos PepsiCo como un negocio de crecimiento internacional unido a un negocio de Norteamérica que está perdiendo margen más rápido de lo que las reducciones de costes pueden compensar. La siguiente evidencia es el cuarto trimestre de 16 semanas: el margen central de Norteamérica sin un reembolso detrás, y si las reducciones de costes prometidas aparecen en los gastos de venta, generales y administrativos. El libro mayor mostrará ambas cosas.
