Resultados del segundo trimestre de 2026 de PepsiCo: ingresos de $24.2 mil millones y un aumento del 137% en EPS incluso mientras el volumen de bebidas en Norteamérica cae un 4%

El 9 de julio de 2026, PepsiCo reportó ingresos del segundo trimestre de $24.2 mil millones, un alza del 6.4% interanual, y una EPS diluida de $2.18, un alza del 137% — incluso mientras el volumen de bebidas en PepsiCo Beverages North America cayó un 4%. La trampa está una línea más abajo en el comunicado: la EPS core creció solo un 4%. Este es un trimestre en el que la cifra GAAP y la cifra operativa cuentan historias opuestas, y el libro mayor es la forma de mantenerlas claras.

Corrección (2026-10-03): la versión original de este artículo indicaba cifras redondeadas y sin respaldo arrastradas desde el primer arranque del libro mayor ($23.0 mil millones en ingresos, $2.59 mil millones en ingreso neto, $2.48 en EPS, 55.0% de margen bruto, un trimestre calendario que terminaba el 30 de junio, y una tabla de segmentos sintética). Cada número a continuación proviene ahora del comunicado de resultados del Q2 2026 y del 10-Q citados arriba, y el libro mayor open_ledger/pepsico se reconstruyó a partir de los 10-K propios de PepsiCo y del 10-Q del Q2 — los ingresos son $24,181M (+6.4%), el ingreso neto atribuible a PepsiCo $2,981M (+136.0%), la EPS diluida $2.18 (+137.0%), y el trimestre correspondió a las 12 semanas terminadas el 13 de junio de 2026 en el calendario de 52/53 semanas de PepsiCo. La caída del 4% en el volumen de bebidas en Norteamérica fue la única cifra que el artículo original tenía correcta.

Las cifras principales​

El año fiscal de PepsiCo termina el último sábado de diciembre en un calendario de 52/53 semanas; el Q2 2026 correspondió a las 12 semanas terminadas el 13 de junio de 2026. Cada cifra a continuación proviene de las presentaciones primarias citadas en Fuentes.

El crecimiento de ingresos del 6.4% se descompone claramente en el comunicado: 2.4% de crecimiento orgánico, un beneficio de 2.2 puntos porcentuales por la conversión de moneda extranjera, y un beneficio neto de 1.8 puntos por adquisiciones y desinversiones. El crecimiento orgánico en sí provino de un precio neto efectivo más una contribución genuina del volumen orgánico — el volumen global de alimentos convenientes subió un 3% y el volumen global de bebidas un 2%. Este no es un trimestre en el que el precio ocultara cantidades en contracción a nivel de la compañía, sin importar lo que ocurriera dentro de las bebidas en Norteamérica.

El beneficio es otra historia. El ingreso neto se más que duplicó porque el trimestre del año anterior cargaba un cargo por deterioro de $1,860M contra las marcas Rockstar y Be & Cheery, mientras que este trimestre no cargó ninguno. Excluyendo las partidas que afectan la comparabilidad, la EPS core creció un 4% — real, pero dos órdenes de magnitud menor que la cifra principal. El margen bruto incluso se comprimió unos 40 puntos básicos hasta el 54.2%, así que el precio no cubrió del todo la presión de costos; el comunicado dice que el margen operativo core se contrajo 40 puntos básicos ya que los aumentos en costos operativos compensaron parcialmente los ahorros de productividad y el precio. El libro mayor obliga a que esa distinción sea explícita: el bloque del estado de resultados a continuación concilia cada dólar de los $2,981M, y nada de ello proviene de una línea de ingresos que superara sus costos.

Análisis profundo de los ingresos​

El detalle por segmentos proviene del mismo 10-Q que alimenta el libro mayor, con las divisiones orgánicas y de volumen del comunicado. PepsiCo ahora reporta seis divisiones — los alimentos y las bebidas de Norteamérica son cada uno su propio segmento, y la antigua estructura Quaker/AMESA desapareció. La tesis de este trimestre es geográfica: lo internacional lo sostuvo mientras los alimentos de Norteamérica se contraían.

Norteamérica es una pantalla dividida. Los ingresos de alimentos cayeron un 2% con volumen sin cambio — el comunicado dice que los ingresos netos de alimentos convenientes disminuyeron por un menor precio neto efectivo incluso mientras el negocio ganaba participación de mercado en volumen a través de la innovación y las iniciativas de asequibilidad. En otras palabras, PepsiCo compró participación con precio en los snacks salados. Las bebidas crecieron un 7% en ingresos mientras el volumen cayó un 4%, y el comunicado atribuye el crecimiento principalmente a las adquisiciones realizadas en 2025 más el crecimiento orgánico — la brecha de +6 puntos entre lo reportado y lo orgánico es la contribución de adquisiciones. Volumen a la baja, ingresos al alza, y el puente son los acuerdos más el precio.

Lo internacional hizo el trabajo pesado en todas partes a la vez. América Latina imprimió +15% reportado (+4% orgánico) con volumen sin cambio y una mejora secuencial en las tendencias de volumen orgánico; EMEA creció un 10% (+6% orgánico) con volumen al alza tanto en alimentos como en bebidas; Asia Pacific Foods creció un 12% (+9% orgánico) con un destacado +10% en volumen de alimentos; y la International Beverages Franchise creció un 11% (+9% orgánico) con un +5% en volumen de bebidas. El comentario del presidente y director ejecutivo Ramon Laguarta lo une todo: "Nuestros resultados del segundo trimestre incluyeron un fuerte crecimiento orgánico del volumen y de los ingresos netos para los negocios globales de alimentos convenientes y bebidas globales. En lo que va del año, el volumen orgánico global de PepsiCo ha aumentado a la tasa más alta desde 2022 — impulsado por la fortaleza del negocio internacional." Esa fortaleza internacional es visible en la única línea de Ingresos del libro mayor solo como un total — el desglose por divisiones del comunicado es lo que muestra al negocio de alimentos en EE. UU. contrayéndose mientras cuatro segmentos internacionales crecieron a dos dígitos.

La historia de los márgenes​

Los márgenes de PepsiCo oscilan alrededor de los deterioros, y este trimestre es la fase alcista de ese ciclo. El margen operativo alcanzó el 16.6% frente al 7.9% de hace un año — una expansión de 875 puntos básicos que el comunicado atribuye al deterioro de Rockstar y Be & Cheery ya superado, menores cargos de reestructuración, y un impacto neto favorable de partidas relacionadas con adquisiciones y desinversiones. El mecanismo es mecánico, no operativo: el deterioro de $1,860M del Q2 2025 se situó entre SG&A y el beneficio operativo, y su ausencia este trimestre fluye directamente. El margen operativo core, que excluye esas partidas, en realidad se contrajo 40 puntos básicos hasta el 16.8%.

La fila de cinco años cuenta la misma historia a menor frecuencia. El margen operativo del FY2025 tocó fondo en 12.2% bajo un cargo por deterioro de $1,993M — el mayor en esta ventana — mientras que el 13.3% del FY2022 absorbió un deterioro de $3,166M compensado en parte por la ganancia de $3,321M de la Transacción de Juice. El margen bruto es la serie más estable, desplazándose entre 53.0% y 54.6% mientras el precio y los costos de materias primas se turnan el liderazgo; los −40 puntos básicos de este trimestre encajan en ese rango en lugar de romperlo. El margen neto del 12.3% parece generoso frente a la banda anual del 8.8–10.4%, pero los segundos trimestres no cargan ninguna asignación de deterioro de año completo — compárelo con el 5.6% del Q2 2025, que sí cargó uno, y la cifra es una base de comparación superada, no un nuevo nivel.

La gran pregunta: ¿el 137% es una base de comparación superada o apalancamiento?​

La pregunta definitoria de este trimestre es cuánto del aumento del 137% en EPS es desempeño operativo repetible y cuánto es la aritmética de superar un cargo. El comunicado lo responde con una precisión inusual: las partidas que afectan la comparabilidad explican 133 de los 137 puntos porcentuales, la moneda extranjera 3 puntos, y el crecimiento core a moneda constante solo 1 punto.

Una compañía que crece su EPS core a moneda constante un 1% mientras el GAAP imprime +137% está siendo favorecida por su base de comparación, punto. La versión alcista de este trimestre dice que el 1% está deprimido por presión de costos transitoria y que la recuperación del volumen — alimentos globales +3%, bebidas +2%, ganancias de participación en alimentos de NA — es el indicador adelantado. La versión bajista dice que un gigante de productos básicos que crece sus ingresos orgánicos un 2.4% con márgenes core en contracción pagó por volumen con precio en su mayor mercado de alimentos y está a una reversión de FX de quedar plano. Ambas encajan en el mismo libro mayor; el estado de resultados no puede arbitrar entre ellas porque ambas describen los mismos $2,981M. Lo que lo resuelve es el segundo semestre: la dirección afirmó la guía para todo el año 2026, así que el número core del 1% tiene que acelerar para que la guía se sostenga. Vigile el crecimiento orgánico de PFNA y el margen operativo core en el Q3 — si los alimentos se vuelven positivos y el margen core deja de contraerse, la crítica de la base de comparación se desvanece; si no, el 137% fue la historia y la historia se acabó.

Rastrear una compañía de $93.9 mil millones en texto plano​

La partida doble obliga a que cada dólar cuadre, y por eso el libro mayor en Beancount es la auditoría. La transacción del estado de resultados a continuación es la presentación real, no un resumen — ingresos negativos, gastos positivos, y la verificación que prueba que suman cero. En la contabilidad de productos básicos, el precio y el volumen no son líneas separadas — están incorporados en Revenue y CostOfRevenue, así que un supuesto poder de fijación de precios tiene que mostrarse como un mejor margen bruto, y este trimestre modestamente no lo hizo: 54.2% frente al 54.7% de hace un año.

; Revenue: 24181 | CoR: 11070 | SG&A: 9088
; Pension income: 59 | Interest: 230 | Tax: 848 | NCI: 23 | Net Income: 2981
; Check: -24181 + 11070 + 9088 - 59 + 230 + 848 + 23 + 2981 = 0 ✓
 
2026-06-13 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -24181 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   11070 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     9088 MUSD
  Income:OtherNet                            -59 MUSD  ; other pension and retiree medical benefits income
  Expenses:OtherNet                           230 MUSD  ; net interest expense and other
  Expenses:IncomeTax                          848 MUSD
  Expenses:OtherNet                            23 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests
  Equity:Adjustments                         2981 MUSD  ; net income attributable to PepsiCo offset

Ese bloque no es una ilustración; es el período que fue validado con bean-check y enviado a open_ledger/pepsico. El balance general cuenta la misma historia por el otro lado: activos = pasivos + patrimonio en cada cierre de período, con el residual en Other anotado explícitamente para que nada se esconda en un ajuste.

La cifra del balance general que cuenta la narrativa es el buen nombre de marca (goodwill) de $19.1 mil millones — apenas $177M más que al cierre de 2025 aunque el comunicado atribuye a las adquisiciones de 2025 gran parte del crecimiento de PBNA. PepsiCo no está comprando crecimiento para compensar la caída del volumen; los acuerdos que hizo fueron adquisiciones pequeñas que apenas se registran en un balance de $112.2 mil millones, y nada nuevo llegó en el Q2. Los pares pad/balance del libro mayor muestran el mismo goodwill conciliándose período a período, así que un trimestre orgánico declarado es verificable — el goodwill no salta cuando la dirección dice que el crecimiento provino de precios, mezcla y los acuerdos del año pasado. Hasta el Q2 2026, no salta. La pregunta para el segundo semestre es si el consumidor sigue pagando más por litro mientras compra menos de ellos en las bebidas de Norteamérica, o si la cifra de volumen del −4% es el borde de ataque de la elasticidad.

El arco de varios años​

El arco de cinco años es una compañía de productos básicos componiendo ingresos a alrededor del 4.3% anual — de $79.5 mil millones a $93.9 mil millones — mientras el ingreso neto oscila con el ciclo de deterioros: $7.6 mil millones, $8.9 mil millones, $9.1 mil millones, $9.6 mil millones, luego $8.2 mil millones en el FY2025 bajo el cargo de $1,993M de ese año. (La quincuagésima tercera semana extra del FY2022 favorece ligeramente su tasa de crecimiento.) Los activos totales crecieron de $92.4 mil millones a $107.4 mil millones en el mismo lapso, y el libro mayor obliga a que cada paso de esa expansión cuadre — los ingresos son una sola línea que debe amarrarse a los gastos, y los activos deben ser iguales a los pasivos más el patrimonio en cada cierre de año fiscal real, no en un marcador de posición del calendario. Hasta el Q2 2026, lo hacen. La pregunta para el segundo semestre es si el margen neto se recupera hacia su banda del 10% sobre un crecimiento liderado por el volumen en lugar de otra base de comparación favorable.

El veredicto: alcista vs. bajista​

Caso alcista

• El volumen es positivo a nivel global: alimentos convenientes +3% y bebidas +2% de volumen orgánico — el crecimiento no es solo precio este trimestre.
• Lo internacional está disparando en todos los cilindros: LatAm +15%, APAC +12%, IB Franchise +11%, EMEA +10% reportado, todos con crecimiento de volumen orgánico o tendencias en mejora.
• Los alimentos de Norteamérica ganaron participación en volumen: las iniciativas de innovación y asequibilidad están funcionando incluso mientras el precio fue en la dirección equivocada.
• La EPS core aún creció un 4%: por debajo de la base de comparación, los ahorros de productividad y el precio más que cubrieron los aumentos de costos en la línea operativa.
• Guía afirmada: la dirección está dispuesta a asumir el año completo, lo que disciplina el caso bajista de que el Q3 se desploma.

Caso bajista

• 133 de 137 puntos de EPS son partidas de comparabilidad: la EPS core a moneda constante creció un 1% — la cifra principal es casi enteramente el deterioro ya superado.
• PFNA se contrajo un 2% reportado y orgánico: la única división en declive, y es el mayor negocio de alimentos del portafolio.
• El volumen de bebidas de PBNA cayó un 4%: los ingresos crecieron por acuerdos y precio mientras se vendían menos bebidas — la pregunta de la elasticidad en un solo número.
• El margen operativo core se contrajo 40 pbs: la presión de costos está superando el poder de fijación de precios a nivel core, no solo a nivel GAAP.
• Los ingresos netos de alimentos de NA cayeron por menores precios: comprar participación con precio funciona hasta que un competidor lo iguala, y entonces solo queda el margen.

Nuestra opinión

Nuestra opinión: el trimestre es una base de comparación superada vestida con un traje de crecimiento, pero el traje queda mejor de lo que sugiere el número core del 1%. El aumento del 137% en EPS de PepsiCo no se repetirá — no puede, ya que el cargo de $1,860M que supera se ha ido — pero por debajo yace un crecimiento genuino del volumen en cada segmento internacional, ganancias de participación en los alimentos de Norteamérica, y una guía anual afirmada. El caso alcista necesita que PFNA se vuelva positivo y que los márgenes core se estabilicen en el Q3; el caso bajista necesita que el volumen de PBNA imprima −5% y pruebe que el −4% fue destrucción de la demanda en lugar de una disyuntiva. Nos inclinamos cautelosamente alcistas porque el crecimiento del volumen global en un gigante de productos básicos es más raro que una base de comparación favorable, y este trimestre tiene ambas — pero no pagaríamos por ningún 137%. Por ahora, es una compañía de productos básicos creciendo de la manera correcta en el extranjero y ganando tiempo en casa, y el libro mayor en texto plano te permite verificarlo, dólar por dólar.