El 29 de abril de 2026, Alphabet Inc. presentó los resultados del primer trimestre de 2026, que superaron el consenso en todas las métricas principales: $109.9 mil millones en ingresos, un 22% más interanual, Google Cloud acelerando a un crecimiento del 63% con una cartera de pedidos que casi se duplicó trimestre a trimestre hasta superar los $460 mil millones, y un beneficio por acción (BPA) diluido de $5.11, un 82% más. Pero detrás de este espectacular crecimiento del BPA se esconde una ganancia de otros ingresos de $37.7 mil millones — en su mayoría revalorizaciones no realizadas de valores de renta variable no negociables — que hizo más por inflar el ingreso neto que el propio negocio subyacente. Si se excluye esa ganancia, la historia operativa sigue siendo buena. No es una historia de crecimiento del 82%.
Las cifras principales
El trimestre finalizado el 31 de marzo de 2026 fue el 11.º trimestre consecutivo de Alphabet con crecimiento de ingresos de dos dígitos:
| Métrica | T1 2025 | T1 2026 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | $90.2B | $109.9B | +21.8% |
| Costo de ingresos | $36.4B | $41.3B | +13.5% |
| Margen bruto | 59.7% | 62.4% | +2.7pp |
| Ingreso operativo | $30.6B | $39.7B | +29.7% |
| Margen operativo | 33.9% | 36.1% | +2.2pp |
| Otros ingresos, neto | $11.2B | $37.7B | +237% |
| Ingreso neto | $34.5B | $62.6B | +81.2% |
| BPA diluido | $2.81 | $5.11 | +81.9% |
Todas las líneas operativas se movieron en la dirección correcta: el crecimiento de ingresos se aceleró al 22% desde el 12% del año anterior, el margen bruto se expandió 270 puntos básicos ya que el costo de ingresos creció a la mitad de velocidad que los ingresos, y el margen operativo superó el 36% por primera vez en el ciclo de crecimiento actual. Es, por mérito propio, un trimestre genuinamente sólido.
Pero fíjense en la brecha entre el crecimiento del ingreso operativo (+30%) y el crecimiento del ingreso neto (+81%). Casi toda la diferencia proviene de la partida "Otros ingresos (gastos), neto", que pasó de $11.2 mil millones a $37.7 mil millones — un giro interanual de $26.5 mil millones que el propio comunicado de Alphabet atribuye "principalmente a las ganancias netas no realizadas en nuestros valores de renta variable no negociables". Eso es contabilidad a valor de mercado sobre una cartera de participaciones en empresas privadas, no efectivo generado por el negocio al vender anuncios o cómputo en la nube. Volveremos sobre esto más adelante, porque es lo más importante que hay que entender sobre las cifras de este trimestre.
Análisis a fondo de los ingresos: la nube finalmente despega
Alphabet reporta ingresos en Google Services (Search, YouTube, Network, suscripciones/plataformas/dispositivos), Google Cloud y Other Bets:
| Segmento | T1 2025 | T1 2026 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Google Search y otros | $50.7B | $60.4B | +19.1% |
| Anuncios de YouTube | $8.9B | $9.9B | +10.7% |
| Google Network | $7.3B | $7.0B | −3.9% |
| Suscripciones, plataformas y dispositivos de Google | $10.4B | $12.4B | +19.3% |
| Total Google Services | $77.3B | $89.6B | +16.0% |
| Google Cloud | $12.3B | $20.0B | +63.4% |
| Other Bets | $0.45B | $0.41B | −8.7% |
| Ingresos totales | $90.2B | $109.9B | +21.8% |
Google Search ($60.4B, +19%): la búsqueda no se está desacelerando pese a dos años de narrativas sobre la disrupción de la IA en las búsquedas. La dirección atribuye a AI Overviews y a la experiencia de búsqueda potenciada por Gemini el mérito de llevar el volumen de consultas a un "máximo histórico" en lugar de canibalizarlo. El crecimiento de las consultas y las mejoras en la monetización se están reforzando mutuamente en lugar de competir entre sí, al menos por ahora.
Google Cloud ($20.0B, +63%): esta es la cifra más importante. El crecimiento de Cloud se aceleró desde poco más del 30% hace un año hasta el 63% — una tasa más propia de una empresa en plena escalada que de un negocio que ya genera $80 mil millones de ingresos anualizados. El motor es una combinación de consumo básico de GCP, infraestructura de IA empresarial (alquiler de capacidad de TPU y GPU) y software de IA empresarial (Gemini Enterprise, cuyos usuarios activos mensuales de pago, según la dirección, crecieron un 40% trimestre a trimestre). La cartera de pedidos de Cloud — ingresos contratados aún no reconocidos — subió a más de $460 mil millones, casi el doble que el trimestre anterior. El ingreso operativo del segmento Cloud se triplicó con creces interanualmente, de $2.2 mil millones a $6.6 mil millones, llevando el margen operativo del segmento del 17.8% al 32.9%. Un negocio de nube de esta escala que gana 33 centavos de beneficio operativo por cada dólar de ingresos, mientras sigue creciendo un 63%, es el dato individual más contundente de este comunicado de resultados.
Google Network (−$7.0B, −4%): la única línea en declive. La publicidad en la red de terceros sigue reduciéndose a medida que los presupuestos publicitarios se consolidan en Search, YouTube y los medios minoristas ("retail media"), una tendencia de varios años en todo el ecosistema publicitario de la web abierta, no un problema exclusivo de Alphabet.
Other Bets ($0.41B, −9%): pequeño y en descenso como línea de ingresos, pero estratégicamente el segmento a vigilar — Waymo superó los 500,000 viajes totalmente autónomos por semana este trimestre, un hito de escala aunque todavía apenas mueve la aguja de los ingresos consolidados. La pérdida operativa de Other Bets se amplió a $2.1 mil millones (desde $1.2 mil millones hace un año), algo que el comunicado vincula con la compensación e inversión relacionadas con Waymo.
La historia de los márgenes
Los márgenes han estado expandiéndose de forma constante durante tres años, y el T1 2026 continúa esa tendencia en la línea operativa:
| Métrica | EF2022 | EF2023 | EF2024 | EF2025 | T1 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margen bruto | 55.4% | 56.6% | 58.2% | 59.7% | 62.4% |
| Margen operativo | 26.5% | 27.4% | 32.1% | 32.0% | 36.1% |
| Margen neto | 21.2% | 24.0% | 28.6% | 32.8% | 56.9% |
Tanto el margen bruto como el operativo se expandieron de forma ordenada y explicable — disciplina en el TAC (costos de adquisición de tráfico), el giro de Cloud hacia la rentabilidad, y un mix de ingresos que se desplaza hacia Search y las suscripciones, de mayor margen. El margen neto es otra historia. Saltó del 32.8% en el EF2025 al 56.9% en un solo trimestre, y ese salto no es apalancamiento operativo — es la partida de Otros Ingresos de $37.7 mil millones, que es más del triple de lo que predeciría la tendencia de expansión del margen neto entre el EF2022 y el EF2025. El margen neto es la métrica que hay que tratar con más escepticismo este trimestre; el margen operativo es el que refleja el negocio real.
La gran pregunta: ¿cuánto del crecimiento del 82% en el BPA es real?
El propio comunicado de resultados de Alphabet se encarga de responder a esto, en una nota al pie que la mayoría de los titulares pasaron por alto. La cifra de $37.7 mil millones de Otros ingresos (gastos), neto se desglosa así:
| Componente | T1 2025 | T1 2026 |
|---|---|---|
| Ingresos por intereses | $1.0B | $1.4B |
| Gastos por intereses | ($0.03B) | ($0.5B) |
| Ganancia (pérdida) por tipo de cambio, neta | ($0.1B) | $0.1B |
| Ganancia (pérdida) en valores de deuda, neta | $0.2B | ($0.1B) |
| Ganancia (pérdida) en valores de renta variable, neta | $9.8B | $36.9B |
| Inversiones por método de participación, neto | ($0.02B) | $0.1B |
| Otros | $0.4B | ($0.1B) |
| Total de otros ingresos (gastos), neto | $11.2B | $37.7B |
La empresa lo afirma sin rodeos: "el efecto neto de la ganancia en valores de renta variable de $36.9 mil millones incrementó la provisión para impuesto sobre la renta, el ingreso neto y el beneficio neto diluido por acción en $8.2 mil millones, $28.7 mil millones y $2.35, respectivamente." Al excluir eso, el BPA del T1 2026 fue de aproximadamente $2.76 en términos comparables — esencialmente plano frente a los $2.81 del T1 2025, aunque los ingresos crecieron un 22% y el ingreso operativo un 30%.
Esto no es una señal de alarma — las ganancias no realizadas en participaciones de renta variable son ingresos GAAP reales, plenamente divulgados, y la propia nota al pie de Alphabet entrega la conciliación en lugar de ocultarla. Pero un lector que solo ve "el BPA sube un 82%" y extrapola esa tasa de crecimiento hacia adelante está midiendo lo equivocado. El negocio hizo crecer el ingreso operativo un 30%. Una revalorización volátil y sin efectivo sobre una cartera de valores privados hizo crecer el ingreso neto el resto del camino. Son dos historias distintas, y solo una de ellas es probable que se repita el próximo trimestre — el propio comunicado de Alphabet advierte que "las fluctuaciones en el valor de nuestras inversiones... podrían contribuir significativamente a la volatilidad del OI&E (otros ingresos y gastos) en periodos futuros."
Siguiendo a una empresa de $704B en texto plano
Uno de los ejercicios más clarificadores para cualquier inversor es modelar las finanzas de una empresa en Beancount, el sistema de contabilidad de partida doble de código abierto. La contabilidad de partida doble no permite que un titular te distraiga — cada dólar de "otros ingresos" tiene que aterrizar en algún lugar del balance, y puedes rastrear exactamente qué cuenta lo absorbió.
Modelamos los estados de resultados y balances completos de Alphabet desde el EF2022 hasta el T1 2026 en archivos de texto plano de Beancount, obtenidos línea por línea de los anexos del formulario 8-K que Alphabet presenta ante la SEC junto con cada comunicado de resultados. Convención de Beancount: las cuentas Income llevan saldos negativos (de crédito), las cuentas Expenses llevan saldos positivos (de débito). Aquí está el estado de resultados del T1 2026 como asientos en el libro contable:
; Q1 2026 Revenue, Cost of Revenue, Operating Expenses, Other Income, Tax
; Source: Alphabet Q1 2026 Earnings Release (SEC 8-K Ex. 99.1, filed 2026-04-29)
2026-03-31 * "Q1 2026 Revenue" "Google Search & other"
Assets:Current:Accounts-Receivable 60,399,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:Search -60,399,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Revenue" "Google Cloud"
Assets:Current:Accounts-Receivable 20,028,000,000.00 USD
Income:Google-Cloud -20,028,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Other Income (Expense)" "Other income (expense), net"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 37,716,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -37,716,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Expenses" "Income tax provision"
Expenses:Income-Tax 14,834,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -14,834,000,000.00 USDEl balance general se mantiene mediante directivas pad + balance obtenidas de las cifras realmente reportadas cada trimestre, de modo que cada total de fin de periodo cuadra exactamente con lo que Alphabet declaró:
; Balance Sheet — March 31, 2026
2026-03-31 pad Assets:NonCurrent:Non-Marketable-Securities Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Assets:NonCurrent:Non-Marketable-Securities 106,946,000,000.00 USD ; $106.9B
2026-03-31 pad Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment 281,020,000,000.00 USD ; $281.0B
2026-03-31 pad Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt -77,501,000,000.00 USDLa cifra del balance que confirma silenciosamente la historia de los "otros ingresos": los valores no negociables saltaron de $68.7 mil millones a $106.9 mil millones en un solo trimestre — un incremento de $38.2 mil millones, que coincide casi exactamente con la ganancia de $36.9 mil millones en valores de renta variable que fluyó por el estado de resultados. La ganancia no apareció como efectivo; apareció como un número más grande sentado en el balance, en una cuenta que solo se revaloriza cuando Alphabet la marca o eventualmente la vende. La propiedad y equipo, neto también siguió subiendo — de $246.6 mil millones a $281.0 mil millones en un trimestre, o $35.7 mil millones de capex, en línea con la construcción de infraestructura de IA que todos los hyperscalers están llevando a cabo en este momento.
El libro contable completo — cada trimestre desde el EF2022 hasta el T1 2026, conciliado con las presentaciones de fuente primaria — está abierto y es auditable:
La trayectoria plurianual
Cuatro ejercicios fiscales más un trimestre muestran un negocio cuya tasa de crecimiento se está reacelerando, no desacelerando, incluso antes de llegar al ruido de los otros ingresos:
| Métrica | EF2022 | EF2023 | EF2024 | EF2025 | T1 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $282.8B | $307.4B | $350.0B | $402.8B | $109.9B |
| Crecimiento interanual de ingresos | — | +8.7% | +13.9% | +15.1% | +21.8% |
| Ingresos de Google Cloud | $26.3B | $33.1B | $43.2B | $58.7B | $20.0B |
| Margen operativo | 26.5% | 27.4% | 32.1% | 32.0% | 36.1% |
| Ingreso neto | $60.0B | $73.8B | $100.1B | $132.2B | $62.6B |
| PP&E, neto | $112.7B | $134.3B | $171.0B | $246.6B | $281.0B |
Dos líneas cuentan la historia del interés compuesto. Los ingresos de Google Cloud se han más que duplicado en tres años ($26.3B → $58.7B anuales) al pasar de ser un contribuyente marginal a un segmento genuinamente rentable. Y el PP&E ha crecido 2.5 veces desde el EF2022, ya que Alphabet, como sus pares hyperscaler, sigue volcando capital en centros de datos, silicio TPU a medida y redes para mantener el ritmo de la demanda de infraestructura de IA — la misma carrera armamentista de capex que se libra en Microsoft, Amazon y Meta.
El veredicto: alcistas vs. bajistas
El caso alcista:
- Google Cloud se aceleró hasta un crecimiento del 63% con el margen operativo casi duplicándose interanualmente (17.8% → 32.9%), y la cartera de pedidos casi se duplicó trimestre a trimestre hasta superar los $460 mil millones — la señal más clara hasta ahora de que el gasto en infraestructura de Cloud se está convirtiendo en ingresos contratados y reconocibles
- Los ingresos de Search crecieron un 19% con el volumen de consultas en un "máximo histórico" según la dirección, refutando directamente la tesis bajista de disrupción de la IA en las búsquedas que ha pesado sobre la acción durante dos años
- El margen operativo del 36.1% es el más alto del ciclo de crecimiento actual, y llegó junto con un crecimiento de ingresos del 22% — que la expansión de márgenes y la aceleración del crecimiento ocurran simultáneamente es poco común
- Los usuarios activos mensuales de pago de Gemini Enterprise crecieron un 40% trimestre a trimestre, y el total de suscripciones de pago en los productos de Alphabet alcanzó los 350 millones, lo que le da a la empresa múltiples superficies de monetización más allá de la publicidad
- El balance puede financiar la construcción: $126.8 mil millones en efectivo, equivalentes y valores negociables, más una nueva emisión de bonos senior de $31.1 mil millones, frente a una deuda a largo plazo de $77.5 mil millones que sigue teniendo grado de inversión
El caso bajista:
- El crecimiento del 81% en el ingreso neto y del 82% en el BPA son sustancialmente un artefacto contable: al normalizar excluyendo la ganancia de $36.9 mil millones en valores no negociables, el crecimiento del BPA queda cerca de plano ($2.76 frente a $2.81 hace un año) — quien valore la acción con base en la tasa de crecimiento del titular está valorándola con base en el número equivocado
- Otros ingresos (gastos), neto es ahora un factor de oscilación genuinamente grande y volátil — de $11.2 mil millones a $37.7 mil millones en un año — y la propia empresa advierte que futuras revalorizaciones podrían ir igual de fácil en sentido contrario
- La intensidad de capital sigue en aumento: $35.7 mil millones de capex trimestral (más del doble de los $17.2 mil millones del T1 2025) implican un flujo de caja libre de apenas $10.1 mil millones este trimestre frente a $18.9 mil millones hace un año, aun cuando el flujo de caja operativo creció
- Los ingresos de Google Network siguen reduciéndose (−4% este trimestre), un declive estructural en la publicidad web de terceros que la dirección no tiene un plan claro para revertir
- La pérdida operativa de Other Bets se amplió a $2.1 mil millones, en parte por costos de compensación relacionados con Waymo, sin un cronograma divulgado para que el segmento se acerque al punto de equilibrio
Nuestra conclusión: El negocio operativo que Alphabet reportó este trimestre es genuinamente sólido — la aceleración de Cloud a un crecimiento del 63% con márgenes en expansión, Search manteniendo su posición frente a los temores de disrupción de la IA, y el margen operativo en un máximo del ciclo son todas señales reales y duraderas. Pero la narrativa del mercado en torno al "crecimiento del BPA del 82%" necesita corregirse en la fuente, y la propia nota al pie de Alphabet hace exactamente eso: al excluir la revalorización de los valores de renta variable, el crecimiento de las ganancias del trimestre se parece mucho más al rango del 22–30% que realmente entregaron los ingresos y el ingreso operativo. Sigue siendo un buen trimestre. Es uno materialmente menos emocionante de lo que sugiere el titular, y la brecha entre ambos es precisamente el tipo de cosa que la contabilidad de partida doble, basada en las presentaciones ante la SEC, está hecha para detectar.
