Figma Q2 2026 Ergebnisse: 148 Mio. $ Aktienvergütung, 112 Mio. $ GAAP-Verlust

Figma steigerte den Umsatz im am 30. Juni 2026 endenden Quartal um 48 % auf 370,1 Mio. $ — das dritte Quartal in Folge mit Beschleunigung und, in den Worten des CFO, das „erste vollständige Quartal der KI-Credit-Monetarisierung". Das Unternehmen meldete außerdem einen GAAP-Nettoverlust von 112,2 Mio. $ und in derselben Mitteilung ein Non-GAAP-Nettoergebnis von 42,6 Mio. $. Nahezu die gesamte Differenz von 154,7 Mio. $ zwischen diesen beiden Ergebnissen entfällt auf einen einzigen Aufwandsposten: 147,6 Mio. $ aktienbasierte Vergütung, verteilt über jede funktionale Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung. Ein Jahr zuvor lag diese Position bei 7,3 Mio. $. Das Unternehmen begann nicht plötzlich, seine Entwickler in Aktien zu bezahlen; der Börsengang veränderte den Zeitpunkt, zu dem die Rechnungslegung sie erfassen darf. Dieser Beitrag zeichnet die Differenz Zeile für Zeile in einem öffentlichen Beancount-Hauptbuch nach — drei geprüfte Jahre plus das Quartal — und verfolgt den Abonnement-Cashflow, der als passive Rechnungsabgrenzung eingeht, bevor er zu Umsatz wird.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Figma berichtet auf Kalenderjahrbasis. Das Q2 2026 umfasst die drei Monate bis zum 30. Juni 2026. Die GAAP-Zahlen unten stammen aus der Ergebnismitteilung vom 5. August 2026 (Form 8-K Exhibit 99.1) und dem Form 10-Q für dasselbe Quartal; die Non-GAAP-Zeilen sind die unternehmenseigene Überleitungsrechnung in dieser Mitteilung.

Lesen Sie die Tabelle in zwei Hälften. Die obere Hälfte ist ein schnell wachsendes Softwareunternehmen, dessen Bruttogewinn langsamer wuchs als der Umsatz (40 % gegenüber 48 %) und dessen GAAP-Betriebsergebnis von einem Gewinn von 2,1 Mio. $ zu einem Verlust von 117,3 Mio. $ kippte. Die untere Hälfte erklärt, warum: Die aktienbasierte Vergütung stieg von einem Rundungsfehler auf 40 % des Umsatzes. Rechnet man sie hinzu, stieg das GAAP-Betriebsergebnis vor Aktienvergütung von 9,4 Mio. $ auf 30,3 Mio. $ — das zugrunde liegende operative Geschäft verbesserte sich, während das berichtete einbrach.

Der freie Cashflow fiel um 12 %, obwohl sich das Non-GAAP-Nettoergebnis mehr als verdoppelte, und auch diese Divergenz hat eine Ursache: Das Q2 umfasste Config, die jährliche Nutzerkonferenz, und der Sechsmonats-Cashflow enthält eine Bonuszahlung von 56,1 Mio. $ aus 2025. Der operative Cashflow betrug 60,9 Mio. $, eine Marge von 16 %.

Umsatz im Detail​

Figma berichtet keine Segmente. Es meldet Umsatz nach der Rechnungsadresse des Kunden, und das Wachstum des Quartals war breit angelegt:

Internationale Kunden machen inzwischen mehr als die Hälfte des Umsatzes aus und wuchsen schneller als die USA. Die Mitteilung beschreibt das internationale Wachstum nicht als über Plan liegend, also tun wir das auch nicht — aber ein Anteil von 54 % macht Figma weniger zu einer US-Konjunkturgeschichte als die meisten US-Softwareunternehmen.

Die Kundenkennzahlen tragen die These. Figma hatte 15.964 zahlende Kunden mit mehr als 10.000 $ jährlich wiederkehrendem Umsatz (+34 %) und 1.635 mit mehr als 100.000 $ (+46 %). Die Net Dollar Retention lag bei 136 % — die durchschnittlichen Ausgaben eines Großkunden stiegen binnen eines Jahres um mehr als ein Drittel. Die Sprache des Managements, wörtlich aus der Mitteilung:

• Robuste Nachfrage / Rekordquartal: CFO Praveer Melwani — „Das Q2 war ein Rekordquartal und unser erstes vollständiges Quartal der KI-Credit-Monetarisierung."
• Expansion aus dem Bestandskundenkreis: „Die Net Dollar Retention Rate blieb mit 136 % stark, da Kunden sowohl Sitze als auch KI-Credit-Add-ons ausweiteten."
• Angehobener Ausblick: „Figma hebt die Umsatzprognose für das Gesamtjahr an, was anhaltende Sitzexpansion und KI-Adoption widerspiegelt." Der Umsatz für das Gesamtjahr 2026 wird nun auf 1,463–1,467 Mrd. $ prognostiziert (+39 % zur Mitte), eine Anhebung um 40 Mio. $; das Q3 auf 373–375 Mio. $.
• Produkt-Ramp-up: Zum 31. Juli 2026 „nutzten über 50 % der zahlenden Kunden mit mehr als 10.000 $ ARR den Figma-Agenten bereits wöchentlich", und über 80 % dieser Kunden verbrauchten im Quartal wöchentlich KI-Credits.

Verbinden Sie das mit dem Hauptbuch. Der Umsatz ist ein Haben-Posten auf Income:Revenue (−370,083 MUSD in der Vorzeichenkonvention von Beancount). KI-Credits sind kein separates Konto und sollten es auch nicht sein: Das 10-Q disaggregiert sie nicht, und sie werden als Add-ons zu denselben Abonnements abgerechnet. Was die Einreichungen zeigen, ist, wo KI auf der Kostenseite auftaucht — das ist der nächste Abschnitt.

Zwei der sieben Themen, die wir bei jeder Mitteilung prüfen, fehlen auffällig. Es gibt kein „Nachfrage übersteigt Angebot" und keine Aussagen zu anhaltenden Preissteigerungen — obwohl die seit März 2026 durchgesetzten KI-Credit-Limits faktisch ein Preis für intensivere Nutzung sind. Das 10-Q ist offener als die Mitteilung: Nach Beginn der Durchsetzung beobachtete Figma „erhöhtes Kundensupport-Volumen, Fälle von Kundenzufriedenheitsverlusten, die über öffentliche und soziale Kanäle geäußert wurden, und eine reduzierte Nutzung durch bestimmte Kunden".

Die Margengeschichte​

Hier bewegen sich zwei verschiedene Dinge, und das Hauptbuch hält sie auseinander.

Die Bruttomarge ist die KI-Geschichte. Die Umsatzkosten stiegen um 117 % auf 60,5 Mio. $ gegenüber einem Umsatzwachstum von 48 %. Das 10-Q schreibt 27,1 Mio. $ der Zunahme von 32,6 Mio. $ „technischen Infrastruktur- und Hosting-Kosten im Zusammenhang mit KI und der verstärkten Nutzung unserer Plattform durch zahlende Nutzer" zu. Die Bruttomarge fiel im Jahresvergleich um fünf Punkte, von 88,8 % auf 83,7 %. Sie erholte sich um vier Punkte gegenüber den 79,4 % des Q1, im selben Quartal, in dem Figma erstmals ein volles Quartal lang KI-Credits in Rechnung stellte — konsistent damit, dass die Credit-Preise beginnen, die Inferenzkosten zu decken, obwohl das 10-Q die KI-Umsätze nicht separat ausweist, um das zu belegen. Die Aktienvergütung berührt diese Zeile kaum: 2,0 Mio. $, 3 % der Umsatzkosten.

Die Betriebsmarge ist die Aktienvergütungs-Geschichte. F&E mehr als verdoppelte sich auf 167,3 Mio. $, davon 61,8 Mio. $ (37 %) Aktienvergütung. Die G&A stieg um 169 % auf 104,7 Mio. $, davon 64,9 Mio. $ (62 %) Aktienvergütung — nahezu der gesamten Zunahme von 65,8 Mio. $. Vertrieb und Marketing, 154,9 Mio. $, enthält 18,8 Mio. $ Aktienvergütung plus die Config-Ausgaben und weitere 13,5 Mio. $ Hosting für kostenlose Nutzer, die Figma als Marketingkosten verbucht.

Die Non-GAAP-Betriebsmarge fiel von 15,6 % im Q1 auf 9,8 %, als Config anfiel; die Prognose für das Gesamtjahr liegt zur Mitte bei einer Non-GAAP-Betriebsmarge von 9 %. Das ist die Zahl, die es zu beobachten gilt: Sie schließt die Aktienvergütung aus und isoliert damit, ob KI-Kosten und Wachstumsausgaben den Umsatz überholen.

Die eine große Frage: Wie viel des Verlusts ist real?​

Die Mitteilung gleicht die beiden Ergebnisse selbst ab. Jede Zeile unten stammt vom Unternehmen:

Die Aktienvergütung macht 93 % der positiven Anpassungen aus. Der Rest ist klein: Bitcoin und ein Bitcoin-ETF, die Figma in seiner Bilanz hält, verloren an Wert, immaterielle Vermögenswerte einer Akquisition wurden amortisiert, und der Arbeitgeberanteil der Lohnnebenkosten auf vestierende Aktien — der im Gegensatz zur Aktienvergütung selbst in bar bezahlt wird.

Wo die Aktienvergütung nach Zeile sitzt, gegenüber demselben Quartal des Vorjahres:

Warum war die Zahl des Vorjahres so klein? Die meisten Figma-RSUs vor dem IPO hatten zwei Vesting-Bedingungen: geleistete Dienstzeit und ein Liquiditätsereignis. Bis der IPO im Juli 2025 die zweite erfüllte, erfasste GAAP nahezu nichts. Der IPO löste alles auf einmal aus — das 10-K für GJ 2025 verzeichnet eine einmalige kumulative Belastung von 975,7 Mio. $ für RSUs, deren Dienstbedingung bereits erfüllt war. Das GJ 2024 hatte seine eigene Version: eine Belastung von 801,2 Mio. $, als Figma die Leistungsbedingung für vestierte RSUs entfernte, damit Mitarbeiter im Tender Offer von 2024 verkaufen konnten. Beide werden wie eingereicht modelliert, innerhalb der funktionalen Zeilen, nicht in ein Sonderkonto gezogen.

Die ehrliche Lesart des Verlusts ist also weder „Figma verliert 112 Mio. $ pro Quartal" noch „der echte Gewinn beträgt 43 Mio. $". Aktienvergütung ist ein realer Kostenfaktor — sie wird in Aktien statt in bar bezahlt, und die Aktionäre tragen sie als Verwässerung. Die Cash-Seite ist ebenfalls sichtbar: Figma zahlte im Q2 45,5 Mio. $ (161,6 Mio. $ im ersten Halbjahr), um die Steuern der Mitarbeiter auf netto abgerechnete RSUs zu decken — ein Finanzierungsabfluss, der einen Teil der Aktienvergütung doch in bar umwandelt. Was das Hauptbuch zeigt, ist, dass der Sprung von Q2 2025 auf Q2 2026 überwiegend eine Änderung des Erfassungszeitpunkts ist. Ohne Aktienvergütung verdiente das operative Geschäft dieses Jahr mehr als letztes.

Figmas Geschichte fügt eine Ironie hinzu. Das GJ 2023 ist das einzige profitable Jahr im Hauptbuch, mit 737,8 Mio. $ Nettoergebnis — weil Adobe eine Beendigungsgebühr von 1,0 Mrd. $ zahlte, als die beiden Unternehmen im Dezember 2023 ihre Fusion aufgaben. Das Hauptbuch verbucht diese Gebühr als eigenen, gekennzeichneten Income:OtherNet-Posten, sodass der Betriebsverlust des GJ 2023 von 73,5 Mio. $ darunter sichtbar bleibt. Die Bücher des potenziellen Erwerbers finden sich in unserem Adobe-Hauptbuch.

Passive Rechnungsabgrenzung: Abrechnungen vor dem Umsatz​

Figma verkauft Abonnements mit monatlichen oder jährlichen Laufzeiten und stellt, laut 10-K, „unsere Kunden üblicherweise im Voraus in Rechnung". Das Geld kommt an, landet als passive Rechnungsabgrenzung in der Bilanz — eine kurzfristige Verbindlichkeit, wie eingereicht — und wird über die Abonnementlaufzeit als Umsatz erfasst. Das Hauptbuch setzt diese Verbindlichkeit zu jedem Periodenende fest:

Die passive Rechnungsabgrenzung entspricht etwa fünf Monaten des aktuellen Umsatzes (626,8 Mio. $ gegenüber einer annualisierten Quartalsrate von 1,48 Mrd. $), und das 10-Q besagt, dass 72 % des Q2-Umsatzes aus dem Bestand vom 31. März stammten. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen — vertraglich vereinbart, aber noch nicht erfasst, ob abgerechnet oder nicht — betrugen 687,0 Mio. $, gegenüber 647,9 Mio. $ zum Jahresende.

Abrechnungen sind keine GAAP-Zeile, lassen sich aber aus der Kapitalflussrechnung berechnen: Umsatz plus Veränderung der passiven Rechnungsabgrenzung. Unsere Berechnung, keine Kennzahl des Unternehmens:

Die berechneten Abrechnungen wuchsen im Q2 langsamer als der Umsatz — 34 % gegenüber 48 % —, weil die passive Rechnungsabgrenzung im Quartal um 0,9 Mio. $ zurückging, nachdem sie im Q2 2025 um 26,5 Mio. $ gestiegen war. Quartalsabrechnungen für ein Unternehmen, das im März 2025 auf neue Preis-, Paketierungs- und Abrechnungsmodelle umgestellt hat, sind verrauscht, und monatliche KI-Credit-Add-ons und Pay-as-you-go-Nutzung werden in einem weit kürzeren Zyklus abgerechnet als ein Jahressitz, was den passiven Bestand strukturell verkürzt. Aber das ist die Zeile, die es zu verfolgen gilt: Wenn KI-Credits weiter als Umsatzanteil wachsen, wird der erfasste Umsatz zunehmend eintreffen, ohne zuvor in der passiven Rechnungsabgrenzung zu stehen — gut für die Geschwindigkeit, mit der Umsatz erscheint, weniger gut für die Sichtbarkeit des nächsten Quartals. Unser CrowdStrike-Beitrag geht dieselbe Überleitung für ein Abonnementgeschäft mit einem viel größeren passiven Bestand durch.

Ein 2,4-Mrd.-$-Unternehmen in Plain Text verfolgen​

Figma in Beancount zu modellieren zwingt jeden Tausend-Dollar-Betrag zur Abstimmung: Aktiva gleich Passiva plus Eigenkapital zu jedem Periodenende, und jede Gewinn- und Verlustrechnung summiert sich zu null, wobei das Nettoergebnis in Equity:Adjustments ausgeglichen und die Gewinnrücklagen durch die Bilanzfeststellung gesetzt werden. So modellieren wir jedes Unternehmen. Figma reicht in Tausenden ein, sodass das Hauptbuch drei Dezimalstellen seiner Millionen-Einheit führt.

Die GuV-Transaktion des Q2 aus dem Hauptbuch (Beancount-Vorzeichen: Umsatzerträge negativ, Aufwendungen positiv; die Posten-Kommentare tragen die Aktienvergütung jeder Zeile aus der Fußnote der Einreichung):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Die Non-GAAP-Überleitung steht bewusst nicht in der Transaktion. Sie steht als Kommentar darüber in der Hauptbuchdatei, denn ein Hauptbuch erfasst, was geschehen ist, und „Nettoergebnis ohne Aktienvergütung" ist eine Meinung darüber, was zählen sollte.

Die Bilanzzeilen, die die beiden Geschichten dieses Beitrags tragen — die Abonnementverbindlichkeit und das Eigenkapitalkonto, in dem sich die Aktienvergütung ansammelt:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

Das eingezahlte Kapital stieg in sechs Monaten um 228,4 Mio. $, während das Eigenkapital insgesamt um 32,7 Mio. $ sank. Das ist die doppelte Buchung der Aktienvergütung im Kleinen: Der Aufwand treibt das kumulierte Defizit nach unten, derselbe Betrag kommt über das eingezahlte Kapital zurück nach oben, und die Verwässerung sitzt in der Aktienanzahl statt im Cash. Seit Ende 2023 ist das eingezahlte Kapital (einschließlich der beim IPO umgewandelten Vorzugsaktien) von 502,8 Mio. $ auf 3,18 Mrd. $ gewachsen, während die 540,1 Mio. $ Gewinnrücklagen, die die Adobe-Gebühr hinterließ, sich in ein kumuliertes Defizit von 1,70 Mrd. $ verwandelten.

Der mehrjährige Verlauf​

Figma ging im Juli 2025 an die Börse. Sein IPO-Prospekt enthält geprüfte Abschlüsse für GJ 2023 und GJ 2024 und das 10-K für GJ 2025 das dritte Jahr, sodass das Hauptbuch mit GJ 2023 beginnt — kein früheres Jahr wird aus ungeprüften Zahlen modelliert.

Der Umsatz wuchs im GJ 2024 um 48 % und im GJ 2025 um 41 %; die 48 % des Quartals sind eine erneute Beschleunigung auf größerer Basis. Das Nettoergebnis schwankt stark — +738 Mio. $, −732 Mio. $, −1,25 Mrd. $ —, aber keine dieser Schwankungen stammt aus dem Kerngeschäft. Das GJ 2023 ist die Adobe-Gebühr. Das GJ 2024 ist die RSU-Freigabe beim Tender Offer. Das GJ 2025 ist die Nachholbelastung des IPO. Auf der unternehmenseigenen Non-GAAP-Basis betrug das Betriebsergebnis über die drei Jahre 27,1 Mio. $, 127,2 Mio. $ und 129,5 Mio. $. Jede Periode im Hauptbuch stimmt mit der Bilanzsumme, den Gesamtverbindlichkeiten und dem Nettoergebnis der Einreichung überein. Figma trägt keine Schulden: Die Schuldenkonten sind offen und leer.

Das Urteil: Bullen vs. Bären​

Bullen-Fall

• Das Umsatzwachstum hat sich drei Quartale in Folge auf 48 % beschleunigt, und die Ganzjahresprognose wurde um 40 Mio. $ auf 1,463–1,467 Mrd. $ angehoben.
• Eine Net Dollar Retention von 136 %, getrieben durch „sowohl Sitze als auch KI-Credit-Add-ons", bedeutet, dass Bestandskunden den größten Teil des Wachstums finanzieren.
• Die Bruttomarge erholte sich von 79,4 % im Q1 auf 83,7 % im Q2 — der erste Beleg dafür, dass KI-Credit-Preise die KI-Inferenz bezahlen können.
• Vor Aktienvergütung verdreifachte sich das GAAP-Betriebsergebnis im Jahresvergleich nahezu (9,4 Mio. $ → 30,3 Mio. $), und das Unternehmen hält 1,67 Mrd. $ an Cash und marktfähigen Wertpapieren ohne Schulden.
• Die größten Aktienvergütungs-Schocks (801 Mio. $ im GJ 2024, 976 Mio. $ beim IPO) waren einmalige Nachholungen; die Run-Rate ist nun sichtbar und dürfte als Umsatzanteil sinken.

Bären-Fall

• Die Aktienvergütung beträgt weiterhin 40 % des Umsatzes, und Figma gab im ersten Halbjahr 161,6 Mio. $ an Cash für Arbeitnehmersteuern auf netto abgerechnete RSUs aus — die „nicht zahlungswirksame" Belastung hat einen zahlungswirksamen Schwanz.
• Die Bruttomarge liegt weiterhin fünf Punkte unter dem Vorjahr; die zuversichtliche Sprache der Mitteilung zur KI-Adoption wird noch nicht durch eine Rückkehr zu 88–89 % Margen untermauert.
• Das 10-Q berichtet von „reduzierter Nutzung durch bestimmte Kunden" und „erhöhtem Kundensupport-Volumen" nach Durchsetzung der KI-Credit-Limits. Die Erzählung von der „robusten Nachfrage" in der Mitteilung quantifiziert dieses Abwanderungsrisiko nicht.
• Die berechneten Abrechnungen wuchsen im Q2 um 34 % gegenüber 48 % Umsatzwachstum, und die passive Rechnungsabgrenzung sank im Quartal leicht — die vorausschauende Verbindlichkeit wächst langsamer als die Gewinn- und Verlustrechnung.
• Die Non-GAAP-Betriebsmarge wird für 2026 auf nur 9 % prognostiziert, unter den 12,3 % des GJ 2025: Das Wachstum wird mit KI-Hosting- und Marketingausgaben erkauft.

Unsere Einschätzung

Figmas Q2 ist ein besseres Quartal als sein GAAP-Verlust und ein schlechteres als sein Non-GAAP-Gewinn. Der Verlust von 112 Mio. $ ist größtenteils ein buchhalterisches Echo davon, wie RSUs vor dem IPO vestieren, und das Hauptbuch zeigt, dass sich das operative Geschäft darunter verbessert. Aber der Gewinn von 43 Mio. $ verlangt, eine Aktienvergütungsrechnung in Höhe von 40 % des Umsatzes zu ignorieren, plus das Cash, das Figma für die Steuern seiner Mitarbeiter darauf ausgibt. Die beiden Zahlen, die das nächste Jahr entscheiden, stehen beide im Hauptbuch: die Bruttomarge, die zeigt, ob KI-Credits ihre eigene Inferenz bezahlen, und die passive Rechnungsabgrenzung, die zeigt, ob dieser neue Umsatz im Voraus vertraglich vereinbart oder erst bei Nutzung abgerechnet wird. Beobachten Sie diese, nicht das bereinigte Ergebnis.