Hims & Hers Q2 2026 Earnings: Umsatz um 38% auf 753 Mio. $ gestiegen, GAAP schwingt in einen Verlust von 86 Mio. $

Hims & Hers steigerte den Umsatz im zweiten Quartal um 38 % auf 753,2 Mio. $, beendete das Quartal mit 2.891.000 Abonnenten (plus 19 %) und hob den Umsatzausblick für das Gesamtjahr 2026 auf 3,1–3,3 Mrd. $ an. Das Unternehmen meldete außerdem einen Nettoverlust von 86,3 Mio. $ gegenüber einem Nettogewinn von 42,5 Mio. $ im Vorjahr. Beide Fakten stammen aus derselben Gewinn-und-Verlust-Rechnung. Die Bruttomarge fiel von 76 % auf 64 %, als sich das Abnehmangebot in Richtung Marken-GLP-1-Medikamente bewegte. Das Marketing absorbierte weiterhin mehr als die Hälfte des Bruttogewinns. Die allgemeinen und administrativen Kosten verdoppelten sich dann mehr als, getragen von einer rechtlichen Eventualverbindlichkeit von 47,5 Mio. $. Der Abo-Umsatz wuchs; die Marge, die die Gewinnung des nächsten Abonnenten bezahlt, wurde dünner. Q2-Mitteilung, Q2 10-Q.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Hims & Hers berichtet auf Kalenderjahrbasis, das Q2 2026 umfasst also die drei Monate zum 30. Juni 2026. Die Ergebnisse wurden am 10. August 2026 veröffentlicht. Die Dollarbeträge unten sind USD-Millionen, entnommen den verkürzten konsolidierten Gewinn-und-Verlust-Rechnungen in der Mitteilung und dem 10-Q; die Prozentsätze sind aus den berichteten Tausenderbeträgen berechnet.

Der Umsatz wuchs um 208,4 Mio. $. Der Bruttogewinn wuchs nur um 64,6 Mio. $, weil sich die Umsatzkosten mehr als verdoppelten. Die Betriebskosten wuchsen dann um 188,5 Mio. $, fast das Dreifache des Bruttogewinnzuwachses. Diese Arithmetik ist der ganze Umschwung von einem Betriebsgewinn von 26,7 Mio. $ zu einem Betriebsverlust von 97,2 Mio. $.

Zwei Posten in den allgemeinen und administrativen Kosten sollten genannt werden, bevor irgendetwas anderes gefolgert wird. Das 10-Q sagt, die allgemeinen und administrativen Kosten "für die drei Monate zum 30. Juni 2026 enthielten auch 47,5 Mio. $ an rechtlichen Eventualverbindlichkeiten, die als nicht wiederkehrend gelten", und die Überleitungsrechnung der Mitteilung listet 28,8 Mio. $ an akquisitions- und transaktionsbezogenen Kosten in derselben Position auf. Zieht man beide ab, wären die allgemeinen und administrativen Kosten immer noch von 67,3 Mio. $ auf 89,0 Mio. $ gestiegen. Der Verlust ist nicht nur ein Einmaleffekt; die Einmaleffekte machen ihn größer.

Die bevorzugte Gewinnkennzahl des Managements erzählt eine andere Geschichte. Das bereinigte EBITDA betrug 60,3 Mio. $, gegenüber 82,2 Mio. $. Die Überleitungsrechnung der Mitteilung addiert die rechtlichen Eventualverbindlichkeiten, 42,1 Mio. $ aktienbasierte Vergütung, 29,5 Mio. $ Abschreibungen und Amortisationen, die Akquisitionskosten, 4,6 Mio. $ Restrukturierungskosten und mehrere Fair-Value-Posten hinzu. Das sind die Non-GAAP-Anpassungen des Unternehmens; das Ledger unten erfasst nur die GAAP-Positionen. Mitteilung, Bereinigtes-EBITDA-Überleitung.

Umsatz-Detailanalyse: Abonnenten, Umsatz pro Abonnent und ein neuer Kontinent​

Hims & Hers berichtet ein Segment. Das Unternehmen teilt den Umsatz geografisch auf, nach dem Sitz der verkaufenden rechtlichen Einheit:

Die internationale Position ist überwiegend eine Akquisition. Im Juni 2026 kaufte das Unternehmen Eucalyptus, eine in Australien ansässige digitale Gesundheitsplattform mit Aktivitäten in Australien, dem Vereinigten Königreich, Deutschland, Irland, Kanada und Japan. Das 10-Q sagt, Eucalyptus habe "etwa 5 %" des Q2-Umsatzes ab dem Akquisitionsdatum beigetragen. Auf Pro-forma-Basis, als wäre das Unternehmen seit dem 1. Januar 2025 im Besitz, wären es etwa 15 % des konsolidierten Umsatzes gewesen. Das organische Inlandswachstum lag daher näher bei 16 % als bei 38 %.

Die Abo-Kennzahlen zeigen, woher dieses Wachstum kam:

Der Umsatz wuchs etwa doppelt so schnell wie die Abonnentenzahl, weil jeder Abonnent mehr ausgab. Der monatliche Umsatz pro durchschnittlichem Abonnenten stieg um 21 % auf 92 $. Die Mitteilung definiert diese Kennzahl als Gesamtumsatz geteilt durch den Durchschnitt aus Anfangs- und Endabonnenten, pro Monat. Das Unternehmen merkt außerdem an, dass Abonnenten Einmalkäufer und jedes Abonnement, dessen Zahlung nicht im vertraglich vereinbarten Rhythmus erfolgte, ausschließen.

Management-Signal-Scan. Wir haben die beiden vorbereiteten Zitate der Mitteilung und ihren Ausblicksteil auf die sieben Nachfrage-, Preis- und Angebotsthemen hin gelesen, die wir verfolgen. Zwei Treffer, beide zur Expansion:

• Marktexpansion: "Unsere Ergebnisse des zweiten Quartals waren geprägt von einer deutlichen Re-Beschleunigung unseres Wachstumsprofils und der weiter expandierenden Reichweite unserer Plattform" und "unser internationales Geschäft wuchs um mehr als das 17-Fache, gestärkt durch den Abschluss unserer Eucalyptus-Übernahme im Juni" (CFO-Kommentar, Q2-Mitteilung). Die Position Übrige Welt bestätigt die 17-Fache-Zahl, und sie zeigt auch, dass der größte Teil davon gekauft und nicht gewachsen ist.
• Beschleunigende Nachfrage, zukunftsgerichtet: "Wir erwarten, dass unser Inlandsgeschäft im weiteren Jahresverlauf weiter an Fahrt gewinnt" (CFO-Kommentar, Q2-Mitteilung). Die Inlandsposition wuchs im Q2 um 15,7 %. Die Inlandszahl für das Halbjahr wuchs nur um 3,2 %, was einen Rückgang von 8,4 % im Q1 impliziert, die Beschleunigung ist also bisher nur ein Quartal lang.

Fehlend: kein "Nachfrage übersteigt Angebot", keine Sprache von knappem Angebot, keine Sprache vom Branchenaufschwung und keine Aussage zu Verkaufspreisen. Diese letzte Abwesenheit ist wichtig. Der Anstieg des Umsatzes pro Abonnent um 21 % ist ein Preis- und Mix-Effekt, doch die Mitteilung nennt es nie Preisgestaltung. Das 10-Q verknüpft den Kostenanstieg mit "unseren Abnehmangeboten, von denen einige höhere Produkt- und Verpackungskosten haben". Ein teureres Produkt, das zu einem höheren Preis verkauft wird, liest sich als Mix, nicht als Preissetzungsmacht.

Die Margengeschichte: Marketing gegen Bruttomarge​

Ein Telehealth-Abonnementgeschäft läuft auf eine Ungleichung hinaus. Der Bruttogewinn, den ein Abonnent erzeugt, muss die Kosten übersteigen, die die Gewinnung dieses Abonnenten verursacht hat, und das schnell genug, um den Betrieb zu finanzieren. Das Ledger macht beide Seiten dieser Ungleichung sichtbar, weil Marketing als eigener gekennzeichneter Buchungsposten erfasst wird:

Vier Jahre lang war der Weg des Unternehmens zum Gewinn Marketing-Hebel. Das Marketing fiel von etwa der Hälfte des Umsatzes in FY2021–FY2023 auf 39,2 % in FY2025. Der "Bruttogewinn nach Marketing" stieg von 25,2 % auf 34,7 % des Umsatzes, selbst während die Bruttomarge von ihrem Höchststand von 82,0 % abdriftete. Das war es, was einen Betriebsverlust von 42,3 % des Umsatzes in einen Betriebsgewinn von 4,5 % verwandelte.

Das Q2 2026 bricht das Muster von der anderen Seite. Der Marketing-Hebel setzte sich fort: 34,8 % des Umsatzes ist die niedrigste Quote in der Tabelle. Aber die Bruttomarge fiel in einem Jahr um 12,6 Punkte, weit mehr als die 5,2-Punkte-Verbesserung des Marketings. Der Bruttogewinn nach Marketing fiel von 36,4 % auf 29,0 % des Umsatzes. In Dollar ausgedrückt wuchs er noch, von 198,3 Mio. $ auf 218,6 Mio. $, aber er deckte nicht mehr Betrieb, Technologie und allgemeine und administrative Kosten.

Das 10-Q erklärt die Kostenseite mechanisch. Die Umsatzkosten stiegen um 112 %, getrieben durch "gestiegene Produkt- und Verpackungskosten um 141 %, gestiegene Versandkosten um 56 % und gestiegene Kosten im Zusammenhang mit medizinischen Beratungsdiensten um 30 %". Es führt die Anstiege in erster Linie auf Abnehmangebote zurück, einschließlich der Auswirkung der Verschiebung hin zu Marken-GLP-1-Medikamenten im März 2026, sowie auf neue Abonnenten und Akquisitionen. Die größte Komponente des Marketings, die Kundenakquisitionskosten, stieg um 21,8 % auf 229,5 Mio. $. Das 10-Q führt diesen Anstieg auf mehr Ausgaben für Suche und Affiliate zurück, teilweise ausgeglichen durch den Fokus auf effizientere Kanäle.

Einfach gesagt: Markenmedikamente sind ein margenschwächeres Produkt als das, was sie ersetzt haben, und das Unternehmen gibt weiterhin etwa 0,55 $ Marketing für jeden Dollar Bruttogewinn aus (54,5 % im Q2 2026 gegenüber 52,3 % ein Jahr zuvor). Der Marketing-Hebel gemessen am Umsatz verbesserte sich. Gemessen am Bruttogewinn, der tatsächlich die Akquisition bezahlt, verschlechterte er sich leicht.

Die eine große Frage: Ist der Abnehm-Schwenk ein Margen-Reset oder ein Margenboden?​

Alles in diesem Quartal führt auf eine Entscheidung zurück. Im März 2026 kündigte das Unternehmen an, was das 10-Q einen "strategischen Wandel" in seinem US-Abnehmangebot nennt. Es wechselte dazu, "Zugang zu Marken-GLP-1-Medikamenten zu bieten und den Zugang zu compoundierten GLP-1-Medikamenten über die Plattform in begrenztem Umfang anzubieten", und startete ein Mitgliedschaftsprogramm für Gewichtsabnahme. Die mit diesem Wandel verbundenen Restrukturierungskosten betrugen 38,1 Mio. $ im ersten Halbjahr, davon 28,5 Mio. $ in den Umsatzkosten im Q1 und 4,6 Mio. $ in den Betriebskosten im Q2.

Der regulatorische Hintergrund ist die eigene Risikofaktoren-Offenlegung des Unternehmens, und wir berichten ihn nur so, wie er offengelegt wurde. Das 10-Q stellt fest, dass "sich die regulatorische Landschaft für compoundierte GLP-1s weiterhin schnell entwickelt, was zu Strafen, Änderungen unserer Geschäftspraktiken oder anderen nachteiligen Folgen führen könnte". Es heißt, die FDA habe im Februar 2026 eine Erklärung zur Beschränkung von GLP-1-Inhaltsstoffen für massenvermarktete compoundierte Arzneimittel abgegeben und das Unternehmen darin genannt. Es heißt außerdem, das HHS habe im Februar 2026 angegeben, das Unternehmen zur Untersuchung an das DOJ verwiesen zu haben, und dass "unklar ist, welche Maßnahmen die FDA, das HHS oder das DOJ ergreifen könnten". Separat offenbart das 10-Q anhängige Patentstreitigkeiten über compoundierte Semaglutid-Produkte, die über die Plattform erhältlich sind. Keine dieser Angelegenheiten wurde in der Einreichung gelöst, und keine ist ein Befund gegen das Unternehmen. Sie erklären, warum das Geschäft sich zur Markenversorgung bewegte. Sie sind auch der Kontext für die 62,5 Mio. $ an rechtlichen Eventualverbindlichkeiten, die im ersten Halbjahr angesammelt wurden.

Die Bilanz zeigt das Markenversorgungsmodell direkt. Die Forderungen, eine neue Position im Jahr 2026, erreichten 375,3 Mio. $, und das 10-Q sagt, dass 347,4 Mio. $ davon "Herstellerrabatt- und Rabattforderungen" sind, die an Vorräte gebunden sind, die unter Lieferantenversorgungsvereinbarungen geliefert wurden. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen stiegen von 143,3 Mio. $ zum Jahresende auf 501,3 Mio. $. Das Unternehmen ist jetzt ein Distributor des teuren Medikaments eines anderen, mit Forderungen gegenüber dem Hersteller auf der einen Seite und Lieferantenrechnungen auf der anderen. Die Marken-GLP-1-Hersteller selbst sind in der Flotte: siehe die Eli Lilly Q2 2026-Analyse und die Novo Nordisk H1 2026-Analyse, jede mit ihrem eigenen Ledger.

Die Gesamtjahresprognose rahmt die Wette ein. Ein Umsatz von 3,1–3,3 Mrd. $ impliziert 1,74–1,94 Mrd. $ im zweiten Halbjahr, nach 1,36 Mrd. $ im ersten. Die Q3-Prognose allein beträgt 880–900 Mio. $. Die Prognose für die bereinigte EBITDA-Marge liegt bei 9–10 %. Das ist unter den 15 % des Q2 2025, weil das Unternehmen auf ein margenschwächeres Geschäft in größerem Maßstab hinarbeitet. Wenn sich die Bruttomarge bei etwa 64 % einpendelt, muss das Marketing als Umsatzanteil weiter fallen, nur um das Betriebsergebnis dort zu halten, wo es war.

Ein 3-Milliarden-Dollar-Telehealth-Unternehmen in Klartext verfolgen​

Ein doppeltes Buchhaltungssystem ist eine gute Methode, ein Abonnementgeschäft zu lesen, weil jeder Dollar Umsatz irgendwo landen muss: in den Umsatzkosten, in einer von vier Betriebskostenpositionen, unter dem Strich oder im Nettoergebnis. In Beancount wird Ertrag als negative Zahl (eine Gutschrift) und Aufwand als positive Zahlen (Belastungen) erfasst; die Buchung Equity:Adjustments trägt das Nettoergebnis, damit die Transaktion zu null summiert. Unser Leitfaden zur Modellierung eines börsennotierten Unternehmens erklärt den vollständigen Kontenplan.

Hier ist die Gewinn-und-Verlust-Rechnung des Q2 2026 genau so, wie sie im öffentlichen Ledger steht. Marketing, Betrieb und Support sowie allgemeine und administrative Kosten sind drei gekennzeichnete Buchungen auf demselben SG&A-Konto, und die rechtliche Eventualverbindlichkeit ist als eigener Buchungsposten aus den allgemeinen und administrativen Kosten herausgetrennt:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 (quarter only, not six-month year to date)
; Revenue: United States 621,830 + Rest of the World 131,384 = 753,214 (release, revenue table).
; Net income (loss): -86.290 MUSD. Gross profit 480.803 MUSD.
; Check: -753.214 + 272.411 + 54.901 + 262.236 + 95.481 + 117.877 + 47.500 + -4.737 + 4.223 + -4.045 + -6.343 + -86.290 = 0
2026-06-30 * "Hims & Hers Health, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                    -753.214 MUSD ; total revenue
  Expenses:CostOfRevenue                             272.411 MUSD ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment                     54.901 MUSD ; technology and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative              262.236 MUSD ; marketing (reported separately)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative               95.481 MUSD ; operations and support
  Expenses:SellingGeneralAdministrative              117.877 MUSD ; general and administrative before legal contingencies
  Expenses:SellingGeneralAdministrative               47.500 MUSD ; legal contingencies within G&A (release: Adjusted EBITDA reconciliation)
  Income:OtherNet                                     -4.737 MUSD ; change in fair value of equity securities (gain)
  Income:OtherNet                                      4.223 MUSD ; change in fair value of liabilities (loss)
  Income:OtherNet                                     -4.045 MUSD ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                  -6.343 MUSD ; income tax benefit
  Equity:Adjustments                                 -86.290 MUSD ; reported net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Die Buchung Equity:Adjustments ist negativ, weil das Quartal Geld verlor: Die Aufwendungen überstiegen die Erträge, und der Ausgleich erfasst eine Reduzierung des Eigenkapitals um 86,3 Mio. $.

Die Bilanzposition, die die Geschichte erzählt, ist der Goodwill: 110,9 Mio. $ von FY2021 bis FY2023, 278,3 Mio. $ Ende 2025 und 1.101,7 Mio. $ zum 30. Juni 2026. Allein der Eucalyptus-Kauf fügte 790,3 Mio. $ Goodwill hinzu. Sein rechnungslegungsmäßiger Kaufpreis betrug 968,5 Mio. $, von denen nur 225,0 Mio. $ vorab in bar gezahlt wurden. Das Ledger zeigt den Rest als Verbindlichkeiten: 537,4 Mio. $ aufgeschobene Akquisitionsverbindlichkeit, fällig innerhalb eines Jahres, und 165,6 Mio. $ danach, plus Earn-out-Gegenleistung. Sie stehen neben 1.365,3 Mio. $ an 0-%-Wandelanleihen: 1,0 Mrd. $ fällig 2030, begeben im Mai 2025, und 402,5 Mio. $ fällig 2032, begeben im Mai 2026. Das Eigenkapital der Aktionäre fiel in sechs Monaten von 540,9 Mio. $ auf 324,1 Mio. $.

Der mehrjährige Verlauf​

Die Abonnentenzahlen stammen aus dem 10-K jedes Jahres; die FY2021-Zahl ist die Vergleichszahl, die im FY2022-10-K unter der aktuellen Definition von "Abonnenten" neu dargestellt wurde. Das FY2021-10-K selbst berichtete "Abonnements", eine andere Zählung.

Zwischen FY2021 und FY2025 wuchs der Umsatz mit etwa 71 % pro Jahr und die Abonnenten mit etwa 46 %. Das Abonnentenwachstum verlangsamte sich dann stark, von 45 % im Jahr 2024 auf 13 % im Jahr 2025. Der Umsatz wuchs weiterhin schneller als die Abonnentenbasis, weil der Umsatz pro Abonnent stieg: Das FY2025-10-K gibt den monatlichen Umsatz pro durchschnittlichem Abonnenten mit 56 $, 65 $ und 83 $ für 2023, 2024 und 2025 an. Der Nettogewinn des FY2024 wurde durch einen Steuerertrag von 54,3 Mio. $ gestützt und die FY2025-Zahl durch einen Ertrag von 4,4 Mio. $, sodass die Nettomarge keines Jahres ein sauberes Betriebssignal ist. Die Betriebsmarge, 4,2 % und 4,5 %, ist das bessere Maß dafür, wie weit das Modell tatsächlich gekommen war.

Der aufgeschobene Ertrag ist der andere Abo-Indikator. Er wuchs von 7,7 Mio. $ auf 75,3 Mio. $ im Jahr 2024 und auf 141,4 Mio. $ bis Mitte 2026. Das FY2025-10-K führt den Anstieg in erster Linie auf Änderungen der Versandrhythmen der Abnehmangebote zurück. Kunden zahlen für mehrmonatige Lieferungen im Voraus, was Barmittel nach vorne zieht, aber dieser Umsatz wird noch als zukünftige Lieferungen geschuldet.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Der Umsatz pro Abonnent stieg um 21 % auf 92 $ pro Monat, während die Abonnenten noch um 19 % wuchsen. Volumen und Wert stiegen gemeinsam, was für ein Abonnementgeschäft mit 2,9 Millionen Mitgliedern selten ist.
• Das Marketing fiel auf 34,8 % des Umsatzes, die niedrigste Quote in der Geschichte des Ledgers. Die Akquisitionseffizienz verbessert sich weiter, sogar durch einen Produktübergang hindurch.
• Der Inlandsumsatz wuchs im Q2 um 15,7 % nach einem Rückgang von 8,4 % im Q1 (die Halbjahreszahlen abzüglich Q2). Das Management erwartet, dass er "im weiteren Jahresverlauf weiter an Fahrt gewinnt", und die Q3-Prognose von 880–900 Mio. $ ist damit konsistent.
• Eucalyptus macht das Unternehmen über Nacht multinational. Übrige Welt macht bereits 17,4 % des Umsatzes aus, mit einer Pro-forma-Run-Rate nahe 15 % des konsolidierten Geschäfts.
• Der größte Teil des Q2-Verlusts steckt in identifizierbaren Positionen: 47,5 Mio. $ an rechtlichen Eventualverbindlichkeiten und 28,8 Mio. $ an Akquisitionskosten, die das Unternehmen beide als nicht wiederkehrend bezeichnet.

Bear Case

• Die Bruttomarge fiel in einem Jahr von 76,4 % auf 63,8 %. Das Marken-GLP-1-Modell wirkt strukturell margenschwächer, und keine Sprache der Mitteilung beansprucht Preissetzungsmacht, um sie wieder aufzubauen.
• Der Bruttogewinn nach Marketing fiel von 36,4 % auf 29,0 % des Umsatzes. Das lässt zu wenig übrig, um 315,8 Mio. $ an sonstigen Betriebskosten zu decken, sodass sich die Gewinn-und-Verlust-Rechnung nicht mehr selbst finanziert.
• Die Bilanz hat sich schnell gehebelt: 1,37 Mrd. $ an Wandelanleihen, 703,0 Mio. $ an aufgeschobenen Akquisitionsverbindlichkeiten und 163,0 Mio. $ an Earn-outs gegen 324,1 Mio. $ Eigenkapital.
• Die regulatorischen Punkte in den Risikofaktoren, einschließlich der FDA-Erklärung, der DOJ-Verweisung und der Patentstreitigkeiten, sind ungelöst. Das Unternehmen selbst sagt, es könne deren Ausgang nicht vorhersagen.
• Das Signal "beschleunigende Nachfrage" ruht auf einem Quartal. Der Inlandsumsatz des Halbjahres wuchs nur um 3,2 %, und keine Nachfrage- oder Angebotsformulierung in der Mitteilung geht über eine Erwartung hinaus.

Unsere Einschätzung

Hims & Hers ist ein echtes Abonnementgeschäft mit einer echten Akquisitionsmaschine: Die Marketing-Effizienz hat sich jedes Jahr im Ledger verbessert, und der Umsatz pro Abonnent steigt. Aber das Q2 2026 zeigt, dass sich der Treibstoff der Maschine geändert hat. Das Produkt, das nun das Wachstum antreibt, trägt eine um etwa zwölf Punkte niedrigere Bruttomarge, und der Marketing-Hebel, so stetig er auch sein mag, kann das allein nicht überholen. Wir würden die Umsatzprognose von 3,1–3,3 Mrd. $ als glaubwürdig betrachten und die Rückkehr zur GAAP-Rentabilität als unbewiesen. Die Position, die es zu beobachten gilt, ist der Bruttogewinn nach Marketing. Wenn er wieder über ein Drittel des Umsatzes steigt, während die Akquisitionsverbindlichkeiten getilgt werden, war der Schwenk ein Reset. Wenn er nahe 29 % bleibt, hat das Unternehmen eine margenstarke Nische gegen ein margenschwaches Skalengeschäft getauscht, und das Ledger wird das zuerst zeigen.