Am 29. Juli 2026 schloss die Microsoft Corporation ihr am 30. Juni 2026 endendes Geschäftsjahr mit einer Zahl ab, die vor einem Jahrzehnt noch undenkbar gewesen wäre: 133,7 Milliarden Dollar Nettogewinn bei 331,8 Milliarden Dollar Umsatz, ein Plus von 18 %. Azure überschritt erstmals die Marke von 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz. Um dies zu erreichen, gab Microsoft 115,9 Milliarden Dollar für den Aufbau von KI-Infrastruktur aus – fast doppelt so viel wie im Vorjahr und fast 35 Cent pro eingenommenem Dollar. Ein Jahr nachdem es das erste Softwareunternehmen war, das in einem einzigen Jahr 100 Milliarden Dollar verdiente, verdiente Microsoft ein Drittel mehr – und führte gleichzeitig das kapitalintensivste Ausgabenprogramm seiner Geschichte durch. Das ist das Ergebnis von Zinseszins, wenn ein Monopol einen größeren Markt zum Wachsen findet.
Die wichtigsten Kennzahlen
Der Gesamtjahresausweis stellte in fast jeder Zeile Rekorde auf. Für die zwölf Monate bis zum 30. Juni 2026:
| Kennzahl | GJ 2026 | GJ 2025 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Gesamtumsatz | 331,8 Mrd. $ | 281,7 Mrd. $ | +17,8 % |
| Umsatzkosten | 106,4 Mrd. $ | 87,8 Mrd. $ | +21,1 % |
| Bruttogewinn | 225,5 Mrd. $ | 193,9 Mrd. $ | +16,3 % |
| Bruttomarge | 67,9 % | 68,8 % | −0,9 %-Pkt. |
| Betriebsergebnis | 155,2 Mrd. $ | 128,5 Mrd. $ | +20,8 % |
| Betriebsgewinnmarge | 46,8 % | 45,6 % | +1,2 %-Pkt. |
| Nettogewinn | 133,7 Mrd. $ | 101,8 Mrd. $ | +31,3 % |
| Nettomarge | 40,3 % | 36,1 % | +4,2 %-Pkt. |
Der verwässerte Gewinn pro Aktie betrug 17,95 $, ein Plus von 32 %. Zwei Zahlen in dieser Tabelle leisten den Hauptbeitrag. Die Betriebsgewinnmarge stieg um 120 Basispunkte auf einen Rekordwert von 46,8 % – außergewöhnlich für ein Unternehmen, das sein Investitionsbudget im selben Jahr fast verdoppelte. Und der Nettogewinn wuchs um 31 %, deutlich stärker als das Betriebsergebniswachstum von 21 %. Diese Lücke ist wichtig und größtenteils nicht operativ bedingt: Der Posten "Sonstige Erträge" von Microsoft schwenkte im GJ 2026 auf einen Nettogewinn von 10,7 Milliarden Dollar ein (gegenüber einem Nettoaufwand von 4,9 Milliarden Dollar im GJ 2025), angetrieben durch Wertsteigerungen seiner Beteiligungen an OpenAI (4,96 Milliarden Dollar im Jahresverlauf) und einem Gewinn von rund 3,2 Milliarden Dollar aus seiner Anthropic-Beteiligung im vierten Quartal. Ohne diese Gewinne aus Beteiligungen wäre die zugrunde liegende Ertragsmaschine immer noch um ~21 % gewachsen – das bereinigte Signal –, aber der ausgewiesene Anstieg von 31 % überzeichnet die operative Dynamik.
Das vierte Quartal allein erzielte einen Umsatz von 90,0 Milliarden Dollar (+18 %), ein Betriebsergebnis von 40,6 Milliarden Dollar und einen Nettogewinn von 35,8 Milliarden Dollar (4,81 $ pro Aktie). Microsoft gab im Quartal 10,2 Milliarden Dollar und im Gesamtjahr 48,7 Milliarden Dollar durch Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurück.
Umsatz im Detail: Drei Segmente, eine These
Microsoft berichtet in drei Segmenten. Die nachstehenden Zahlen verwenden die aktuellen Segmentdefinitionen von Microsoft; die Vergleichszahlen des Vorjahres sind die von Microsoft zusammen mit diesen Ergebnissen veröffentlichten neu gefassten Zahlen für das GJ 2025, die daher von der vor einem Jahr berichteten Segmentmischung abweichen.
| Segment | GJ 2026 | GJ 2025 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Productivity & Business Processes | 140,0 Mrd. $ | 120,8 Mrd. $ | +15,9 % |
| Intelligent Cloud | 137,8 Mrd. $ | 106,3 Mrd. $ | +29,7 % |
| More Personal Computing | 54,1 Mrd. $ | 54,6 Mrd. $ | −1,1 % |
| Gesamt | 331,8 Mrd. $ | 281,7 Mrd. $ | +17,8 % |
Intelligent Cloud (137,8 Mrd. $, +30 %): Der Maschinenraum. Azure und andere Cloud-Dienste wuchsen im vierten Quartal um 43 % im Jahresvergleich (43 % auf Basis konstanter Währungen), und Azure überschritt erstmals die Marke von 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz – ein Meilenstein, den CEO Satya Nadella direkt ansprach. Das Betriebsergebnis des Segments belief sich auf 57,0 Milliarden Dollar im Gesamtjahr, gegenüber 44,6 Milliarden Dollar im Vorjahr, da Workloads, die auf der vor zwei bis drei Jahren aufgebauten Infrastruktur laufen, zunehmend höhere Margen abwerfen. Dies ist das Segment, das das gesamte Investitionsprogramm speisen soll.
Productivity and Business Processes (140,0 Mrd. $, +16 %): Nun das umsatzstärkste und mit Abstand profitabelste Segment in absoluten Zahlen. Es erwirtschaftete ein Betriebsergebnis von 83,9 Milliarden Dollar – eine Betriebsgewinnmarge von etwa 60 %. Microsoft 365 Copilot, die KI-Ebene, die in Word, Excel, Teams und Outlook integriert ist, überschritt 30 Millionen bezahlte Nutzer und damit rund 10 Millionen mehr als nur zwei Quartale zuvor. Es handelt sich um die Rente, die den KI-Ausbau finanziert: wiederkehrend, mit starker Preissetzungsmacht und noch am Anfang der Copilot-Durchdringung.
More Personal Computing (54,1 Mrd. $, −1 %): Das stagnierende bis rückläufige Segment. Windows, Gaming und Suche bleiben stabile Cash-Generatoren, sind aber nicht mehr die Wachstumsgeschichte; mit einem Betriebsergebnis von 14,4 Milliarden Dollar finanzieren sie das Enterprise-KI-Projekt eher, als dass sie es anführen. Der eingeschlagene Weg ist unverkennbar – Microsoft ist heute überwiegend ein Cloud- und KI-Unternehmen, mit zwei Dritteln des Umsatzes und der überwältigenden Mehrheit des Betriebsergebnisses aus der kommerziellen Cloud.
Die Margenentwicklung
Die Margen von Microsoft über vier Jahre zeigen ein Unternehmen, das einen enormen Investitionszyklus absorbiert, ohne aus der Form zu geraten:
| Kennzahl | GJ 2026 | GJ 2025 | GJ 2024 | GJ 2023 |
|---|---|---|---|---|
| Bruttomarge | 67,9 % | 68,8 % | 69,8 % | 68,9 % |
| Betriebsgewinnmarge | 46,8 % | 45,6 % | 44,6 % | 41,8 % |
| Nettomarge | 40,3 % | 36,1 % | 35,9 % | 34,1 % |
Die Bruttomarge gab um weitere 90 Basispunkte auf 67,9 % nach – das zweite Jahr in Folge mit einem Rückgang. Der Mechanismus ist derselbe wie im GJ 2025: KI-Rechenleistung – Abschreibungen auf GPUs und kundenspezifische Siliziumchips, Energie und Rechenzentrumsbetrieb – fließen schneller in die Umsatzkosten ein, als die KI-Umsatzprämie dies ausgleichen kann. Die Umsatzkosten stiegen um 21 % bei einem Umsatzwachstum von 18 %. Das ist der Preis des Ausbaus, und er schlägt sich zuerst in der Bruttomarge nieder.
Dennoch stieg die Betriebsgewinnmarge auf einen Rekordwert von 46,8 %, da der operative Leverage von Intelligent Cloud und die Segmentmarge von Productivity von rund 60 % den Bremseffekt mehr als wettmachten. Der Sprung der Nettomarge auf 40,3 % ist die eine Kennzahl, die mit Vorsicht zu betrachten ist: etwa vier Prozentpunkte davon stammen aus den 10,7 Milliarden Dollar an Gewinnen aus Beteiligungen und nicht aus dem operativen Geschäft. Die ehrliche Lesart für das GJ 2026 ist ein operatives Geschäft, das im niedrigen Zwanziger-Prozentbereich wächst, mit einem außerordentlichen Rückenwind durch die einmalige Neubewertung der KI-Beteiligungen von Microsoft im laufenden Zyklus.
Die 116-Milliarden-Dollar-Frage: Investitionen schießen in die Höhe
Die wichtigste finanzielle Tatsache über Microsoft im GJ 2026 ist nicht der Gewinn. Es sind die Ausgaben, die nötig sind, um ihn zu erzielen.
| Jahr | Investitionen (Zugänge zu Sachanlagen) | Veränderung zum Vorjahr | % vom Umsatz |
|---|---|---|---|
| GJ 2022 | 23,9 Mrd. $ | — | 12,1 % |
| GJ 2023 | 28,1 Mrd. $ | +17,6 % | 13,3 % |
| GJ 2024 | 44,5 Mrd. $ | +58,4 % | 18,2 % |
| GJ 2025 | 64,6 Mrd. $ | +45,2 % | 22,9 % |
| GJ 2026 | 115,9 Mrd. $ | +79,4 % | 34,9 % |
Die Zugänge zu Sachanlagen erreichten 115,9 Milliarden Dollar – ein Anstieg um 79 % in einem einzigen Jahr, und nun fast 35 % des Umsatzes. Einschließlich Finanzierungsleasingverträge betrugen allein die Investitionsausgaben im vierten Quartal rund 41 Milliarden Dollar, ein Plus von 69 % im Jahresvergleich, und das Management bezifferte das Gesamtjahr auf etwa 190 Milliarden Dollar, einschließlich Finanzierungsleasing und großer Rechenzentrumsstandorte. Etwa zwei Drittel der Ausgaben entfallen auf kurzfristige Vermögenswerte – hauptsächlich CPUs und GPUs –, der Rest auf langlebige Rechenzentrumsgebäude, Stromversorgung und Netzwerkinfrastruktur.
Das Ausmaß wird auf der Bilanzseite leichter fassbar. Die Netto-Sachanlagen stiegen in zwölf Monaten von 205 Milliarden Dollar auf 313 Milliarden Dollar – eine Zunahme um 108 Milliarden Dollar, größer als der gesamte Sachanlagenbestand, den Microsoft noch im GJ 2023 hatte. Die Zahlungsmittel und kurzfristigen Anlagen sanken von 94,6 Milliarden Dollar auf 76,8 Milliarden Dollar, und der Kassenbestand fiel von 30,2 Milliarden Dollar auf 20,9 Milliarden Dollar, da selbst der Rekord-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit von 182,9 Milliarden Dollar die 116 Milliarden Dollar an Investitionen plus 48,7 Milliarden Dollar an Aktionärsvergütungen nicht vollständig decken konnte, ohne die Bilanz zu belasten.
Dies ist die prägende Spannung des Geschäftsjahres. Microsoft generiert mehr Bargeld als jedes andere Softwareunternehmen in der Geschichte und gibt es dennoch schneller aus, als es hereinkommt, weil das Unternehmen glaubt, dass die Renditen auf KI-fähige Kapazitäten die kurzzeitige Kompression des Free Cashflows rechtfertigen. Die Wette ist, dass die heutigen GPU-Cluster und Rechenzentren zu den morgigen Azure- und Copilot-Umsätzen mit inkrementellen Bruttomargen von über 70 % werden. Das Risiko ist der Zeitpunkt der Amortisation: Wenn die KI-Nachfrage langsamer verdaut wird, als die Kapazitäten online kommen, wirken sich 116 Milliarden Dollar an jährlichen Abschreibungen negativ auf die Margen aus, bevor die entsprechenden Umsätze eintreffen.
Ein Unternehmen mit 332 Milliarden Dollar Umsatz im Klartext verfolgen
Eine der erhellendsten Übungen für jeden Investor ist es, die Finanzen eines Unternehmens in Beancount zu modellieren, dem Open-Source-Buchhaltungssystem mit doppelter Buchführung. Die doppelte Buchführung erzwingt, dass jeder Dollar abgestimmt wird: Umsätze können nicht ohne einen korrespondierenden Eintrag erscheinen, und keine Ausgabe verschwindet ohne eine Konsequenz für die Bilanz. Es ist das Gegenteil einer Highlights-Show.
Wir pflegen die vollständigen Gewinn- und Verlustrechnungen und Bilanzen von Microsoft für die Geschäftsjahre 2020 bis 2026 als Klartext-Beancount-Dateien. Die Währungseinheit ist MUSD (Millionen USD), was die Zahlen lesbar hält und gleichzeitig die Disziplin der doppelten Buchführung wahrt. Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung für das GJ 2026, wie sie im Hauptbuch steht – beachten Sie die Beancount-Konvention: Income-Konten weisen negative (Haben-)Salden auf und Expenses-Konten weisen positive (Soll-)Salden auf, und die gesamte Transaktion muss Null ergeben:
; FY2026 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −331,839 + 106,374 + 35,562 + 34,666 + 32,185 − 10,697 + 133,749 = 0 ✓
2026-06-30 * "Microsoft Corporation" "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -331839 MUSD ; revenue earned (credit)
Expenses:CostOfRevenue 106374 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:ResearchAndDevelopment 35562 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 34666 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:IncomeTax 32185 MUSD ; cost incurred (debit)
Income:OtherNet -10697 MUSD ; net other income — incl. OpenAI + Anthropic gains (credit)
Equity:Adjustments 133749 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Beachten Sie Income:OtherNet mit −10.697: Diese einzelne Haben-Zeile sind die 10,7 Milliarden Dollar an Gewinnen aus Beteiligungen, die den ausgewiesenen Nettogewinn über den operativen Trend gehoben haben. Im Hauptbuch kann dies nicht versteckt werden – es hat ein eigenes Konto, und es summiert sich entweder mit allem anderen auf Null oder die Datei fällt bei der Prüfung durch.
Die Bilanz wird mit pad- + balance-Anweisungen geführt, die die geprüften Gesamtsummen der Einreichung bestätigen. Die eine Zahl, die die gesamte Geschichte des GJ 2026 erzählt, sind die Sachanlagen:
; Balance Sheet — June 30, 2026
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 313076 MUSD ; $313B — the AI infrastructure bet
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash 20935 MUSD ; $20.9B — down from $30.2B a year ago
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -31067 MUSD
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings -328265 MUSDDiese 313-Milliarden-Dollar-Position für Sachanlagen – gestiegen von 44 Milliarden Dollar vor nur sechs Jahren – ist die physische Manifestation der KI-These von Microsoft. Das vollständige Hauptbuch ist offen und prüfbar:
Der Sechsjahresbogen: Vom Cloud-Unternehmen zum KI-Versorger
Stellt man sechs Geschäftsjahre nebeneinander, ist die Transformation unbestreitbar:
| Kennzahl | GJ 2020 | GJ 2021 | GJ 2022 | GJ 2023 | GJ 2024 | GJ 2025 | GJ 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 143,0 Mrd. $ | 168,1 Mrd. $ | 198,3 Mrd. $ | 211,9 Mrd. $ | 245,1 Mrd. $ | 281,7 Mrd. $ | 331,8 Mrd. $ |
| Betriebsgewinnmarge | 37,0 % | 41,6 % | 42,1 % | 41,8 % | 44,6 % | 45,6 % | 46,8 % |
| Nettogewinn | 44,3 Mrd. $ | 61,3 Mrd. $ | 72,7 Mrd. $ | 72,4 Mrd. $ | 88,1 Mrd. $ | 101,8 Mrd. $ | 133,7 Mrd. $ |
| Sachanlagen (netto) | 44,2 Mrd. $ | 70,8 Mrd. $ | 87,5 Mrd. $ | 110,0 Mrd. $ | 154,6 Mrd. $ | 205,0 Mrd. $ | 313,1 Mrd. $ |
| Gesamtvermögen | 301,3 Mrd. $ | 333,8 Mrd. $ | 364,8 Mrd. $ | 412,0 Mrd. $ | 512,2 Mrd. $ | 619,0 Mrd. $ | 758,4 Mrd. $ |
Der Umsatz hat sich in sechs Jahren mehr als verdoppelt, und der Nettogewinn hat sich verdreifacht. Aber die Zahl, die die Zukunft erklärt, sind die Sachanlagen: von 44 Milliarden Dollar auf 313 Milliarden Dollar, ein 7-facher Anstieg, wobei mehr als die Hälfte davon erst in den letzten beiden Jahren hinzugekommen ist. Das Gesamtvermögen überstieg 758 Milliarden Dollar. Microsoft ist leise zu einem der kapitalintensivsten Unternehmen der Technologiebranche geworden – eher einem Versorger ähnlich, der Kraftwerke baut, als dem vermögensarmen Softwareunternehmen, das es im Jahr 2020 war – und das bei gleichzeitiger Ausweitung der Betriebsgewinnmarge. Diese Kombination ist die gesamte Investment-These und das gesamte Risiko.
Die Entwicklung des Nettogewinns ist unerbittlich, mit einem Sternchen:
| Jahr | Nettogewinn | Wachstum zum Vorjahr |
|---|---|---|
| GJ 2021 | 61,3 Mrd. $ | +38 % |
| GJ 2022 | 72,7 Mrd. $ | +19 % |
| GJ 2023 | 72,4 Mrd. $ | −0,5 % |
| GJ 2024 | 88,1 Mrd. $ | +22 % |
| GJ 2025 | 101,8 Mrd. $ | +16 % |
| GJ 2026 | 133,7 Mrd. $ | +31 % |
Die Beschleunigung auf +31 % im GJ 2026 ist real, aber teilweise durch Gewinne aus Beteiligungen bedingt; das darunterliegende nachhaltige operative Wachstum liegt näher an den niedrigen Zwanzigern. Wie auch immer, die Zinseszinssbasis steigt weiter.
Das Fazit: Bull vs. Bear
Die Bullen-These:
- Azure hat die 100-Milliarden-Dollar-Marke beim Jahresumsatz überschritten und wuchs im vierten Quartal um 43 % (43 % auf Basis konstanter Währungen) – die KI-Cloud beschleunigt sich, stagniert nicht, und das Segment wirft nun 57 Milliarden Dollar Jahresbetriebsergebnis ab.
- Das Betriebsergebnis stieg um 20,8 % auf 155,2 Milliarden Dollar, während sich die Investitionen fast verdoppelten – das Kerngeschäft finanziert den Ausbau und weitete die Betriebsgewinnmarge dennoch auf einen Rekord von 46,8 % aus.
- Microsoft 365 Copilot überschritt 30 Millionen bezahlte Nutzer, gegenüber etwa 20 Millionen vor zwei Quartalen, bei einer kommerziellen Basis von über 400 Millionen Plätzen – der Upsell skaliert und die Durchdringung ist noch gering.
- Die Bilanz bleibt erstklassig: 76,8 Milliarden Dollar an Zahlungsmitteln und kurzfristigen Anlagen bei einer Gesamtverschuldung von 40 Milliarden Dollar, und der operative Cashflow von 182,9 Milliarden Dollar deckte 116 Milliarden Dollar an Investitionen plus 48,7 Milliarden Dollar an Aktionärsvergütungen.
- Ein Nettogewinn von 133,7 Milliarden Dollar finanziert das größte Infrastrukturprogramm der Softwaregeschichte ohne Verwässerung selbst.
Die Bären-These:
- Das ausgewiesene Nettogewinnwachstum von 31 % wird durch 10,7 Milliarden Dollar an nicht-operativen Gewinnen aus Beteiligungen (OpenAI ~4,96 Mrd. ) aufgebauscht; die operative Wachstumsrate lag näher bei 21 %, und diese Wertsteigerungen können sich in einem Abschwung umkehren.
- Die Investitionen erreichten 34,9 % des Umsatzes, und das Management prognostizierte etwa 190 Milliarden Dollar einschließlich Finanzierungsleasing – der Free Cashflow wird von einem Wettrüsten aufgezehrt, dessen Amortisationszeitpunkt ungewiss ist.
- Die liquiden Mittel fielen von 30,2 Milliarden Dollar auf 20,9 Milliarden Dollar, da selbst der Rekord-Cashflow aus der Geschäftstätigkeit die Investitionen plus Aktienrückkäufe und Dividenden nicht decken konnte – die Ausgaben übersteigen nun die Cash-Generierung.
- Die Bruttomarge gab erneut auf 67,9 % (−0,9 %-Pkt.) nach, da KI-Abschreibungen die Umsatzkosten belasten, bevor die entsprechende Umsatzprämie eintrifft; ein zweites Jahr in Folge mit Rückgang ist ein Trend, kein Ausreißer.
- Der sprunghafte Anstieg der Sachanlagen um 108 Milliarden Dollar in einem Jahr bedeutet, dass die Abschreibungen im GJ 2027 unabhängig von der Nachfrage stark ansteigen werden – wenn die KI-Workloads nur langsam verdaut werden, treffen diese Aufwendungen ein, bevor die kompensierenden Umsätze eintreffen.
Unserer Ansicht nach: Microsoft führt die teuerste Infrastrukturwette der Softwaregeschichte durch, und seine Gewinn- und Verlustrechnung absorbiert dies ohne sichtbare Belastung. Eine Rekord-Betriebsgewinnmarge von 46,8 % bei gleichzeitigen Investitionen von 35 % des Umsatzes – das ist die ganze These in zwei Zahlen komprimiert. Die Gewinne aus Beteiligungen sind Rauschen; das Signal sind 155 Milliarden Dollar Betriebsergebnis und Azure über 100 Milliarden Dollar. Die eigentliche Frage ist nicht die Bilanz – es ist der Zeitpunkt der Amortisation von 116 Milliarden Dollar jährlicher Rechenleistungsausgaben. Aber von allen, die die KI-Infrastrukturwette eingehen, verbindet Microsoft sie als Einziger mit einer Monetarisierungsoberfläche – Azure, Copilot und die OpenAI-Beziehung –, die groß genug ist, um die Abschreibungen zu schlucken. Das erste Softwareunternehmen, das 100 Milliarden Dollar verdiente, hat gerade 133 Milliarden Dollar verdient, und es gibt Geld aus, als wolle es weitaus mehr verdienen. Der Zinseszinseffekt ist noch nicht vorbei.