MongoDB Q2 FY2027 Zahlen: 772 Mio. $ Umsatz, ein GAAP-Gewinn und eine Aktienrechnung über 149 Mio. $

MongoDB hat in jedem seiner letzten sieben Geschäftsjahre einen Nettoverlust ausgewiesen. Der kumulierte Fehlbetrag steht bei 1,87 Milliarden $. In dem Quartal, das am 31. Juli 2026 endete, meldete das Unternehmen 771,8 Millionen $ Umsatz, ein Plus von 30,5 %, und 40,9 Millionen $ Nettogewinn, gegenüber einem Verlust von 47,0 Millionen $ im Vorjahr. Auch das Betriebsergebnis war positiv, bei 28,4 Millionen $. Dieselbe Gewinn- und Verlustrechnung enthält 148,9 Millionen $ aktienbasierte Vergütung, und die Kapitalflussrechnung zeigt, was das Unternehmen inzwischen ausgibt, um zu verhindern, dass diese Aktien seine Eigentümer verwässern. Beide Zahlen gehören in jede Lesart des Gewinns.

Jede Zahl des zweiten Quartals unten stammt aus dem Form 10-Q, das MongoDB am 1. September 2026 eingereicht hat, am selben Tag wie seine Ergebnismitteilung. Die Quartalsabschlüsse sind ungeprüft. Das Geschäftsjahr von MongoDB endet am 31. Januar und ist nach dem Jahr benannt, in dem es endet; das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 sind also die drei Monate vom 1. Mai bis zum 31. Juli 2026. Das Unternehmen berichtet in Tausend Dollar; wir zeigen hier Millionen mit einer Nachkommastelle, und unser Ledger führt alle drei Nachkommastellen. Gerundete Zeilen können von einer gerundeten Summe um 0,1 Millionen $ abweichen. Dieses Quartal ist das aktuelle Bild des Unternehmens bis zu seinem Bericht zum dritten Quartal, den wir Anfang Dezember erwarten.

Die wichtigsten Kennzahlen​

Der Umsatz wuchs um 180,4 Millionen $ und die gesamten Betriebsaufwendungen um 56,1 Millionen $. Das ist das ganze Quartal in zwei Zahlen. Vertrieb und Marketing, der größte Posten, stieg um 3,7 %, während der Umsatz um 30,5 % wuchs, und fiel damit von 41,3 % des Umsatzes auf 32,8 %. Die operative Marge bewegte sich von −11,0 % auf +3,7 %, ein Umschwung um 14,7 Prozentpunkte in einem Jahr.

Zwei Details dämpfen die Nettogewinnzahl. Erstens sind 17,5 Millionen $ der 45,9 Millionen $ Vorsteuergewinn Zins- und sonstige Erträge, überwiegend Zinsen auf 2,4 Milliarden $ an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen. Zweitens die letzte Zeile. Die aktienbasierte Vergütung ist keine separate Zeile in der Gewinn- und Verlustrechnung von MongoDB. Sie steckt in den Umsatzkosten und in jeder Betriebsaufwandszeile, und der Bericht nennt die Beträge in einer Tabelle darunter. Sie wuchs um 6,1 %, während der Umsatz um 30,5 % wuchs, und daher kam ein Großteil der operativen Hebelwirkung: Vor einem Jahr lag sie bei 23,7 % des Umsatzes, jetzt bei 19,3 %.

Umsatz im Detail​

MongoDB verkauft eine Datenbank auf zwei Arten. Atlas ist die Version, die das Unternehmen hostet und in der Cloud betreibt und die überwiegend nutzungsbasiert abgerechnet wird. Enterprise Advanced ist die Version, die Kunden selbst unter einer Laufzeitlizenz betreiben. Das 10-Q teilt den Umsatz entlang dieser Linie auf.

Atlas legte in einem Jahr um 126,9 Millionen $ Umsatz zu. Das 10-Q nennt den Grund in einem Satz: Der Abonnementumsatz wuchs „hauptsächlich aufgrund einer gestiegenen Nutzung von Atlas durch unsere großen Bestandskunden und des Wachstums bei MongoDB Enterprise Advanced“. Das ist Wachstum aus Kunden, die das Unternehmen bereits hatte. Das eigene Maß des Berichts dafür, die Netto-ARR-Expansionsrate, lag am 31. Juli 2026 bei 122 %, gegenüber 121 % zum Ende des Geschäftsjahres 2026 und 118 % ein Jahr davor. Die Zahl der Atlas-Kunden betrug mehr als 69.300, gegenüber mehr als 58.500.

Enterprise Advanced und Sonstiges wuchs schneller als Atlas, was ungewöhnlich ist. Es waren 35,9 % gegenüber 28,9 %, und der Umsatzanteil von Atlas sank von 74,2 % auf 73,3 %. Diese Kategorie verhält sich in der Rechnungslegung anders als Atlas. Das 10-Q erklärt: „Umsätze aus unseren Laufzeitlizenzen werden für die Lizenzkomponente vorab erfasst“, eine große mehrjährige Lizenz, die in einem Quartal unterzeichnet wird, landet also im Umsatz dieses Quartals. Der Bericht warnt genau davor: Die Ergebnisse schwanken mit „dem Anteil der Laufzeitlizenzverträge, die innerhalb der Periode beginnen“. Ein starkes Quartal bei Lizenzen ist echter Umsatz, aber es wiederholt sich nicht so wie die Nutzung.

Dienstleistungen sind Beratung und Schulung, 3 % des Umsatzes, und sie laufen mit Verlust. Die Kosten von 27,8 Millionen $ überstiegen den Umsatz von 24,6 Millionen $.

Die Ergebnismitteilung beschreibt das Quartal als „30 % Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahr – das höchste Wachstumsniveau seit mehreren Jahren“ und führt es auf „Stärke, getragen von zentralen Unternehmens-Workloads und früher Dynamik bei KI-Anwendungsfällen“ zurück. Das 10-Q sagt: „Das Wachstum des Gesamtumsatzes spiegelt die gestiegene Nachfrage nach unserer Plattform und den zugehörigen Dienstleistungen wider.“ Die Zahlen stützen die erste Hälfte des Satzes der Mitteilung gut: Große bestehende Kunden nutzten mehr. Zur zweiten Hälfte gibt es keine Zahl. Keines der beiden Dokumente nennt Umsatz aus KI-Workloads, und das Wort der Mitteilung dafür ist „früh“.

Nach Regionen erwirtschafteten Amerika 478,3 Millionen $, EMEA 210,3 Millionen $ und Asien-Pazifik 83,2 Millionen $. Kunden mit mindestens 100.000 $ annualisiertem wiederkehrendem Umsatz erreichten 2.999, gegenüber 2.564.

Die Margengeschichte​

Die Bruttomarge war zwei Jahre lang gefallen, und die Berichte sagen, warum. Atlas läuft auf Infrastruktur, die bei den großen Cloud-Anbietern gemietet wird, seine Umsatzkosten sind also höher als die einer Softwarelizenz. Das 10-Q wiederholt die Warnung in diesem Quartal: „Soweit der Atlas-Umsatz als Prozentsatz des Gesamtumsatzes steigt, kann unsere Bruttomarge infolge der damit verbundenen Hosting-Kosten von Atlas sinken.“

In diesem Quartal bewegte sich die Marge in die andere Richtung, um 2,8 Prozentpunkte nach oben. Der Bericht nennt drei Ursachen. Die Abonnement-Bruttomarge stieg auf 77 % von 76 % „hauptsächlich aufgrund einer Verschiebung im Mix der Abonnementumsätze hin zu MongoDB Enterprise Advanced und sonstigen Umsatzprodukten“. Das ist wieder das Lizenzquartal. Die Cloud-Infrastrukturkosten stiegen um 31,4 Millionen $, aber der Bericht sagt, der Anstieg „wurde teilweise durch fortgesetzte Kosteneffizienzen ausgeglichen, die wir mit der Skalierung von Atlas erzielen.“ Und das Dienstleistungsgeschäft verlor weniger: Seine Bruttomarge lag bei −13 % gegenüber −65 %, weil das Unternehmen weniger für externe Berater ausgab.

Die Berichte enthalten keine Aussage zum Preis. Es gibt keinen Satz, der besagt, dass die Preise gestiegen sind, und der angegebene Grund des Unternehmens für das Wachstum ist Nutzung, also Volumen. Der Margengewinn hier ist also Mix und Effizienz, nicht Preis.

Die Betriebsaufwendungen erzählen eine einfachere Geschichte. Vertrieb und Marketing stiegen um 9,0 Millionen $ bei 180,4 Millionen $ neuem Umsatz. Forschung und Entwicklung stiegen um 32,1 Millionen $, und einer der Treiber ist erwähnenswert: „ein Anstieg der Softwarekosten um 7,0 Millionen $ aufgrund einer verstärkten Nutzung von KI-Tools“. Die allgemeinen und Verwaltungskosten stiegen um 15,0 Millionen $, fast ausschließlich Personalkosten und aktienbasierte Vergütung.

Die eine große Frage: Was kostet der Gewinn in Aktien?​

MongoDB weist einen zweiten Satz von Ergebnissen aus, der die aktienbasierte Vergütung ausklammert. Die Mitteilung leitet vom einen zum anderen über:

Die 153,4 Millionen $ in der Überleitung sind etwas größer als die 148,9 Millionen $ in der Tabelle der Gewinn- und Verlustrechnung, weil die Zeile der Mitteilung unter anderem auch die Arbeitgeberabgaben auf die Zuteilungen enthält. So oder so erklärt eine einzige Anpassung fast die gesamte Lücke zwischen einer operativen Marge von 3,7 % und einer von 24,1 %. Die Mitteilung nennt das Ergebnis „sehr starke und wachsende operative Hebelwirkung“ und vermerkt ein „drittes Quartal in Folge mit positivem GAAP-Ergebnis je Aktie“.

Das übliche Argument für die Anpassung ist, dass Aktienvergütung kein Baraufwand ist. Die Kapitalflussrechnung von MongoDB selbst macht dieses Argument inzwischen schwieriger. Das Unternehmen tut zwei Dinge, um zu verhindern, dass seine Aktienzahl steigt. Es kauft Aktien zurück: 200,3 Millionen $ in den sechs Monaten bis zum 31. Juli 2026. Und es hat geändert, wie es die Steuer behandelt, die anfällt, wenn Aktienzuteilungen an Mitarbeiter unverfallbar werden (Vesting). Das 10-Q erklärt: „Im Oktober 2025 haben wir begonnen, die in bestimmten Rechtsordnungen beim Vesting von Mitarbeiter-RSUs fälligen Quellensteuern per Net Share Settlement (Einbehalt von Aktien) zu finanzieren, statt wie bisher Stammaktien zu verkaufen, um die beim Vesting solcher Zuteilungen anfallenden Steuern zu decken.“ Das kostete 117,7 Millionen $ an Barmitteln in denselben sechs Monaten. Ein Jahr zuvor war die Zeile null.

Die letzte Zeile ist unsere Subtraktion. Über sechs Monate erwirtschaftete MongoDB 335,2 Millionen $ Free Cash Flow und gab davon 317,9 Millionen $ aus, um seine Aktienzahl ungefähr dort zu halten, wo sie war: 80,6 Millionen ausstehende Aktien am 31. Juli gegenüber 80,5 Millionen am 31. Januar. Die Aktienvergütung ist also doch ein Baraufwand. Sie wird einen Schritt später bezahlt, im Finanzierungsteil der Kapitalflussrechnung.

Das ist keine Kritik am Rückkauf. Ein Unternehmen, das Aktien an Mitarbeiter ausgibt und sie nicht zurückkauft, verwässert stattdessen seine Eigentümer, was dieselben Kosten in anderer Form sind. MongoDB tat das jahrelang: Seine ausstehenden Aktien stiegen in den zwei Jahren bis zum Ende des Geschäftsjahres 2024 von 67,4 Millionen auf 72,7 Millionen, bevor die Wandlung der Anleihen weitere hinzufügte. Was sich geändert hat, ist, dass die Kosten nun als Mittelabfluss sichtbar sind.

Unsere Bibliothek hat den naheliegenden Vergleich. Snowflake schloss sein eigenes zweites Quartal des Geschäftsjahres 2027 am selben Tag, dem 31. Juli 2026, ab und verkauft ebenfalls eine nutzungsbasiert bepreiste Datenplattform.

Die Snowflake-Zahlen stammen aus unserer veröffentlichten Analyse jenes Quartals, und die Verhältnisse in beiden Spalten sind unsere Division. Snowflake ist doppelt so groß wie MongoDB und wächst etwas schneller. MongoDB behält auf jeder Ebene mehr von jedem Dollar, und der Abstand zwischen seiner operativen Marge nach GAAP und nach Non-GAAP beträgt 20 Prozentpunkte gegenüber 32 bei Snowflake. Die letzten beiden Zeilen zeigen einen Unterschied darin, wie die beiden bezahlt werden, worauf wir als Nächstes kommen.

Eine Bilanz von 3,8 Milliarden $ im Klartext verfolgen​

Eine Pressemitteilung kann mit der Gewinnzahl beginnen, die am besten aussieht. Ein Ledger in doppelter Buchführung kann das nicht: Jede Zeile, die das Unternehmen eingereicht hat, muss gebucht werden, und die Transaktion muss sich zu null summieren. Unser MongoDB-Ledger erfasst die GAAP-Zeilen genau wie eingereicht, mit der Aktienvergütung darin, und folgt unserem Modell für jedes Unternehmen.

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung des zweiten Quartals, wie sie im Ledger steht. In Beancount sind Erträge negativ (eine Gutschrift) und Aufwendungen positiv (eine Belastung).

; Check: −771.773 + 174.251 + 27.757 + 213.874 + 253.071 + 74.420 + −19.706 + 0.924 + 1.237 + 5.005 + 40.940 = 0 ✓
2026-07-31 * "MongoDB, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -771.773 MUSD  ; total revenue: subscription 747.147 + services 24.626
  Expenses:CostOfRevenue                        174.251 MUSD  ; cost of revenue — subscription
  Expenses:CostOfRevenue                         27.757 MUSD  ; cost of revenue — services
  Expenses:ResearchAndDevelopment               213.874 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         253.071 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          74.420 MUSD  ; general and administrative
  Income:OtherNet                               -19.706 MUSD  ; interest income — the filing's own line (a credit)
  Income:OtherNet                                 0.924 MUSD  ; interest expense — the filing's own line
  Income:OtherNet                                 1.237 MUSD  ; other expense, net — the filing's own line
  Expenses:IncomeTax                              5.005 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                             40.940 MUSD  ; net income offset (accumulated deficit set by balance assertion)

Der Umsatz ist eine Buchung in Höhe der Gesamtsumme des Berichts, mit der Aufteilung in Abonnement und Dienstleistungen im Kommentar. Die Umsatzkosten sind zwei Buchungen und ebenso Vertrieb, Allgemein und Verwaltung, je eine für jede Zeile, die die Aufstellung ausweist. Die drei Zeilen auf Income:OtherNet sind Zinsertrag, Zinsaufwand und sonstiger Aufwand. Sie summieren sich zu einem Ertrag von 17,5 Millionen $, teilen sich also dasselbe Ertragskonto, und die beiden Aufwendungen erscheinen dort als Belastungen. Es gibt keine Buchung für Aktienvergütung. Die Tabelle des Berichts dazu ist ein Kommentar in der Ledger-Datei, weil eine Herausrechnung bedeuten würde, Zeilen neu darzustellen, die das Unternehmen so nicht eingereicht hat.

Die Bilanzzeilen, die die Geschichte tragen:

2026-07-31 balance Assets:Current:AccountsReceivable               458.221 MUSD  ; accounts receivable, net of allowance for doubtful accounts
2026-07-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue            -339.462 MUSD  ; deferred revenue (current)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:DeferredRevenue         -108.233 MUSD  ; deferred revenue (non-current)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt               0.000 MUSD  ; no convertible senior notes or other debt caption at this date (nil, so no pad)
2026-07-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -4846.829 MUSD  ; common stock, $0.001 par value 0.082 + additional paid-in capital 4,846.747
2026-07-31 balance Equity:TreasuryStock                              0.000 MUSD  ; treasury stock — the filing prints '—': no shares held after the retirements in the six months ended July 31, 2026
2026-07-31 balance Equity:RetainedEarnings                        1866.481 MUSD  ; accumulated deficit (1,866.481) — a deficit is a debit balance

Beginnen wir mit den ersten beiden. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen von 458,2 Millionen $ sind größer als die kurzfristigen abgegrenzten Umsatzerlöse von 339,5 Millionen $. Bei einem Unternehmen, das ein Jahr im Voraus abrechnet, ist es umgekehrt, weil der noch nicht verdiente Teil jeder Zahlung in den abgegrenzten Umsatzerlösen steht. Atlas-Kunden zahlen überwiegend, nachdem sie den Dienst genutzt haben. Das 10-Q sagt es: „Wir erwarten, dass weiterhin ein höherer Anteil unserer Atlas-Verträge monatlich nachträglich auf Basis der Nutzung abgerechnet wird, ohne dass Vorabverpflichtungen erforderlich sind.“ Deshalb machen die abgegrenzten Umsatzerlöse von MongoDB 44 % eines Quartalsumsatzes aus und die von Snowflake 166 %. Es bedeutet auch, dass die abgegrenzten Umsatzerlöse wenig über MongoDBs Zukunft aussagen und die Nutzung mehr. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen des Unternehmens betrugen 1.519,2 Millionen $, ein Plus von 91 % nach Zählung der Mitteilung, und der Bericht erwartet, dass etwa 52 % davon innerhalb von 12 Monaten zu Umsatz werden.

Die Schuldenzeile ist null. MongoDB hatte 1,15 Milliarden $ an Wandelanleihen bis Dezember 2024, als es sie vorzeitig kündigte und fast alle in 5,7 Millionen Aktien gewandelt wurden. Die Zeile für eigene Aktien (treasury stock) ist ebenfalls null, aus einem anderen Grund: Das Unternehmen hat die zurückgekauften Aktien eingezogen, 694,8 Millionen $ davon in sechs Monaten, wobei die beiden Quartale in der Eigenkapitalaufstellung addiert werden, und hat die Kosten gegen die Kapitalrücklage (additional paid-in capital) gebucht. Der Rückkauf ist nicht aus dem Ledger verschwunden. Er ist der Hauptgrund, warum die Kapitalrücklage in einem halben Jahr von 5.345,5 Millionen $ auf 4.846,7 Millionen $ fiel.

Der mehrjährige Verlauf​

Der Atlas-Anteil ist der Prozentsatz, den jedes 10-K in seiner Erörterung der Ergebnisse nennt. Die Margen und der Anteil der Aktienvergütung sind unsere Division der eingereichten Zeilen.

Der Umsatz hat sich in vier Jahren fast verdreifacht, und Atlas wuchs von etwas mehr als der Hälfte davon auf fast drei Viertel. Das Wachstum verlangsamte sich von 48 % auf 19 % und drehte dann wieder nach oben, auf 23 % im Geschäftsjahr 2026 und 28 % im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027.

Der Verlust verringerte sich nach dem Geschäftsjahr 2023 jedes Jahr, und die Tabelle zeigt, wie. Die Bruttomarge war es nicht; sie ist heute niedriger als im Geschäftsjahr 2024. Die operative Marge verbesserte sich zwischen dem Geschäftsjahr 2022 und dem Geschäftsjahr 2026 um 27,6 Prozentpunkte, weil die Betriebsaufwendungen langsamer wuchsen als der Umsatz. Die Aktienvergütung ist der klarste Fall. Sie hat sich in Dollar mehr als verdoppelt, von 251,1 Millionen $ auf 550,5 Millionen $, und fiel trotzdem von 28,7 % des Umsatzes auf 22,3 %.

Der operative Cashflow erzählt dieselbe Geschichte früher als der Nettogewinn. Er erreichte 121,5 Millionen $ im Geschäftsjahr 2024, als der Nettoverlust noch 176,6 Millionen $ betrug, weil die Aktienvergütung den Nettogewinn mindert, ohne operative Zahlungsmittel zu verbrauchen. Die 505,1 Millionen $ operativer Cashflow des Geschäftsjahres 2026 gegenüber einem Nettoverlust von 71,2 Millionen $ zeigen diese Lücke an ihrer breitesten Stelle.

Die Bilanz änderte im Geschäftsjahr 2025 ihren Charakter. Die Gesamtverbindlichkeiten fielen in einem Jahr von 1.800,7 Millionen $ auf 648,1 Millionen $, als die Wandelanleihen zu Eigenkapital wurden. Das Geschäftsjahr 2026 brachte die Übernahme von Voyage AI, die sich in einem Anstieg des Firmenwerts von 69,7 Millionen $ auf 191,4 Millionen $ zeigt, sowie die ersten großen Rückkäufe.

Das Urteil: Optimistisches vs. pessimistisches Szenario​

Optimistisches Szenario (Bull Case)

• Der Umsatz wuchs um 30,5 %, und das 10-Q führt das auf große Bestandskunden zurück, die mehr nutzten. Die Netto-ARR-Expansionsrate stieg auf 122 % gegenüber 118 % achtzehn Monate zuvor.
• Vertrieb und Marketing stiegen bei diesem Wachstum um 3,7 %. Die operative Marge verbesserte sich in einem Jahr um 14,7 Prozentpunkte und ist unter GAAP positiv.
• Der Free Cash Flow betrug im Quartal 137,6 Millionen $, 17,8 % des Umsatzes, fast das Doppelte der 69,9 Millionen $ des Vorjahres.
• Die Bilanz hat 2,4 Milliarden $ an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen und keine Schulden.
• Die Mitteilung hob den Umsatzausblick für das Gesamtjahr auf 2,99 Milliarden $ bis 3,03 Milliarden $ an und titelte „Anhebung der Prognose für das Geschäftsjahr 2027, wobei die H2-Anhebung hauptsächlich auf Atlas zurückgeht“.

Pessimistisches Szenario (Bear Case)

• Dieselbe Prognose impliziert eine Verlangsamung. Der Umsatz des ersten Halbjahres betrug 1.459,4 Millionen $, ein Plus von 28,0 %. Die Mitte der Gesamtjahresspanne lässt etwa 1.551 Millionen $ für das zweite Halbjahr, was nach unserer Rechnung ein Wachstum von rund 17 % bedeutet. Die Spanne für das dritte Quartal von 756 Millionen $ bis 761 Millionen $ liegt unter den 771,8 Millionen $ des zweiten Quartals.
• Das Unternehmen prognostiziert zudem einen GAAP-Betriebsverlust von 10,5 Millionen $ bis 14,5 Millionen $ für das dritte Quartal und von 8,0 Millionen $ bis 28,0 Millionen $ für das Jahr. Der Betriebsgewinn des zweiten Quartals ist noch nicht die Run Rate.
• Enterprise Advanced wuchs um 35,9 % und hob sowohl Umsatz als auch Bruttomarge. Lizenzumsatz wird vorab in voller Höhe erfasst, und der Bericht warnt, dass dies Quartale schwer vergleichbar macht.
• Die „frühe Dynamik bei KI-Anwendungsfällen“ der Mitteilung wird in keinem der beiden Dokumente mit einer Umsatzzahl belegt. Die Zahlen zeigen mehr Nutzung durch bestehende Kunden; sie zeigen nicht, welcher Art.
• Die Aktienzahl flach zu halten kostete 317,9 Millionen $ der 335,2 Millionen $ Free Cash Flow des ersten Halbjahres. So gerechnet bleibt wenig von dem Geld für die Eigentümer.
• Der Zinsertrag macht 43 % des Vorsteuergewinns aus, und er fiel in einem Jahr von 23,6 Millionen $ auf 19,7 Millionen $.

Unsere Einschätzung

MongoDB ist auf die Art zu einem profitablen Unternehmen geworden, die am meisten zählt: Seine Betriebsaufwendungen wachsen inzwischen weit langsamer als sein Umsatz, und das zeigt sich nach GAAP, die Aktienvergütung eingerechnet. Das ist real, und die Verbesserung der operativen Marge um 14,7 Prozentpunkte ist der beste Beleg im Bericht. Wir würden uns allerdings nicht auf die 40,9 Millionen $ gerade dieses Quartals stützen. Ihnen half ein starkes Lizenzquartal, und die Prognose des Managements selbst sagt, dass das nächste Quartal einen Betriebsverlust zeigen wird. Die nützlichere Zahl ist die, die die Non-GAAP-Darstellung entfernt. Die Aktienvergütung beträgt 149 Millionen $ pro Quartal, und das Unternehmen gibt inzwischen fast seinen gesamten Free Cash Flow aus, um sie auszugleichen. Wir halten das für die ehrlichen Kosten des Geschäfts, und sie fallen jedes Jahr als Anteil am Umsatz. Die Zahl, die es zu beobachten gilt, ist dieser Anteil. Bei 19,3 % ist er seit dem Geschäftsjahr 2022 um mehr als neun Prozentpunkte gefallen. Wenn er weiter fällt, während Atlas weiter nahe 29 % wächst, wird der GAAP-Gewinn nicht mehr davon abhängen, in welchem Quartal die Lizenzen landen.