Финансовите резултати на Figma за Q2 2026: $148M компенсация в акции, $112M загуба по GAAP

Figma увеличи приходите си с 48% до $370.1 милиона през тримесечието, приключило на 30 юни 2026 г. — третото поредно тримесечие на ускорение и, по думите на финансовия директор, първото ѝ „пълно тримесечие на монетизация на AI кредити". Компанията отчете също нетна загуба по GAAP от $112.2 милиона и, в същото съобщение, нетна печалба по non-GAAP от $42.6 милиона. Почти цялата разлика от $154.7 милиона между тези два крайни резултата се дължи на един разход: $147.6 милиона компенсация в акции, разпределена по всеки функционален ред на отчета за приходите и разходите. Година по-рано този ред беше $7.3 милиона. Компанията не е започнала изведнъж да плаща на инженерите си в акции; IPO-то промени момента, в който счетоводството може да го признае. Този пост проследява разликата ред по ред в публичен Beancount регистър — три одитирани години плюс тримесечието — и следва абонаментните парични постъпления, които пристигат като отложен приход, преди да станат приход.

Ключовите числа​

Figma отчита по календарна година. Q2 2026 са трите месеца, приключили на 30 юни 2026 г. Данните по GAAP по-долу идват от съобщението за резултатите от 5 август 2026 г. (Формуляр 8-K, Приложение 99.1) и Формуляр 10-Q за същото тримесечие; редовете по non-GAAP са собствената реконсилация на компанията в това съобщение.

Прочетете таблицата на две половини. Горната половина е бързо растяща софтуерна компания, чиято брутна печалба нарасна по-бавно от приходите (40% срещу 48%) и чийто оперативен ред по GAAP премина от печалба от $2.1 милиона към загуба от $117.3 милиона. Долната половина казва защо: компенсацията в акции премина от незначителна сума до 40% от приходите. Добавете я обратно и оперативният доход по GAAP преди компенсацията в акции нарасна от $9.4 милиона до $30.3 милиона — основният оперативен бизнес се подобри, докато отчетеният се срина.

Свободният паричен поток спадна с 12%, дори когато нетната печалба по non-GAAP се увеличи повече от два пъти, и това разминаване също си има причина: Q2 включваше Config, годишната потребителска конференция, а шестмесечният паричен поток включва плащане на бонуси за 2025 г. в размер на $56.1 милиона. Оперативният паричен поток беше $60.9 милиона, марж от 16%.

Задълбочен анализ на приходите​

Figma не отчита сегменти. Отчита приходи по адреса за фактуриране на клиента, а растежът през тримесечието беше широк:

Международните клиенти вече са повече от половината приходи и растяха по-бързо от тези в САЩ. Съобщението не описва международния растеж като над плана, затова и ние не го правим — но дял от 54% прави Figma по-малко зависима от американския цикъл, отколкото повечето американски софтуерни компании.

Метриките за клиентите носят тезата. Figma имаше 15 964 платени клиента с годишен повтарящ се приход над $10 000 (+34%) и 1 635 над $100 000 (+46%). Нетното задържане на долари (Net Dollar Retention) беше 136% — средният разход на големия клиент се увеличи с повече от една трета за година. Собственият език на ръководството, дословно от съобщението:

• Стабилно търсене / рекордно тримесечие: финансовият директор Praveer Melwani — „Q2 беше рекордно тримесечие и първото ни пълно тримесечие на монетизация на AI кредити."
• Разширяване от съществуващи клиенти: „Нетното задържане на долари остана силно на 136%, докато клиентите разширяваха както местата, така и добавките с AI кредити."
• Повишена прогноза: „Figma повишава прогнозата си за приходите за цялата година, отразявайки устойчивото разширяване на местата и възприемането на AI." Приходите за цялата 2026 г. вече се прогнозират на $1.463–$1.467 милиарда (+39% в средата на диапазона), повишение от $40 милиона; Q3 — на $373–$375 милиона.
• Разгръщане на продукта: към 31 юли 2026 г. „над 50% от платените клиенти с повече от $10 000 ARR вече използваха агента на Figma ежеседмично", а над 80% от тези клиенти изразходваха AI кредити ежеседмично през тримесечието.

Свържете това с регистъра. Приходите са едно кредитно записване по Income:Revenue (−370.083 MUSD в знаковата конвенция на Beancount). AI кредитите не са отделна сметка и не трябва да бъдат: формулярът 10-Q не ги разграничава, а те се фактурират като добавки към същите абонаменти. Това, което документите показват, е къде AI се появява от страната на разходите, което е следващата секция.

Две от седемте теми, които сканираме във всяко съобщение, conspicuously липсват. Няма „търсенето надхвърля предлагането" и няма език за устойчиви увеличения на цените — въпреки че ограниченията за AI кредити, наложени от март 2026 г., са на практика цена за по-интензивно използване. Формулярът 10-Q е по-откровен от съобщението: след като ограниченията влязоха в сила, Figma „наблюдава повишен обем на клиентска поддръжка, случаи на недоволство на клиенти, изразено по публични и социални канали, и намалено използване от определени клиенти."

Историята на маржовете​

Тук се движат две различни неща и регистърът ги държи отделно.

Брутният марж е историята на AI. Разходите за приходи нараснаха със 117% до $60.5 милиона при 48% растеж на приходите. Формулярът 10-Q приписва $27.1 милиона от увеличението от $32.6 милиона на „разходи за техническа инфраструктура и хостинг, свързани с AI и повишеното използване на нашата платформа от платени потребители". Брутният марж спадна с пет пункта на годишна база, от 88.8% до 83.7%. Той се възстанови с четири пункта спрямо 79.4% в Q1, в същото тримесечие, в което Figma за първи път таксува AI кредити за цели три месеца — в съответствие с това, че ценообразуването на кредитите започва да покрива разходите за инференс, макар формулярът 10-Q да не разбива приходите от AI, за да го докаже. Компенсацията в акции едва докосва този ред: $2.0 милиона, 3% от разходите за приходи.

Оперативният марж е историята на компенсацията в акции. Разходите за научноизследователска и развойна дейност се увеличиха повече от два пъти до $167.3 милиона, от които $61.8 милиона (37%) са компенсация в акции. Общите и административните разходи нараснаха със 169% до $104.7 милиона, от които $64.9 милиона (62%) са компенсация в акции — почти цялото увеличение от $65.8 милиона. Продажбите и маркетингът, $154.9 милиона, носят $18.8 милиона компенсация в акции плюс разходите за Config и още $13.5 милиона за хостинг за безплатни потребители, което Figma отчита като маркетинг разход.

Оперативният марж по non-GAAP спадна от 15.6% в Q1 до 9.8%, когато се появи Config; прогнозата за цялата година е оперативен марж по non-GAAP от 9% в средата на диапазона. Това е числото, което трябва да се следи: то изключва компенсацията в акции, така че изолира дали разходите за AI и разходите за растеж изпреварват приходите.

Големият въпрос: колко от загубата е реална?​

Съобщението само реконсилира двата крайни резултата. Всеки ред по-долу е на компанията:

Компенсацията в акции е 93% от положителните корекции. Останалото е малко: биткойн и борсово търгуван фонд за биткойн, които Figma държи в баланса си, загубиха стойност, нематериалните активи от едно придобиване се амортизираха, и делът на работодателя в данъците върху заплати по акции при придобиване на право — които, за разлика от самата компенсация в акции, се плащат в брой.

Къде се намира компенсацията в акции, по редове, спрямо същото тримесечие година по-рано:

Защо числото от предходната година беше толкова малко? Повечето RSU на Figma преди IPO-то имаха две условия за придобиване на право: отработено време и събитие за ликвидност. Докато IPO-то от юли 2025 г. не изпълни второто, GAAP не признаваше почти нищо. IPO-то го освободи наведнъж — годишният отчет 10-K за FY2025 отчита еднократен кумулативен разход от $975.7 милиона за RSU, чието условие за служба вече беше изпълнено. FY2024 имаше своя версия: разход от $801.2 милиона, когато Figma премахна условието за представяне на RSU с придобито право, за да могат служителите да продават в търговото предложение от 2024 г. И двете са моделирани както са подадени, във функционалните редове, а не изнесени в специална сметка.

Така че честното тълкуване на загубата не е нито „Figma губи $112 милиона на тримесечие", нито „реалната печалба е $43 милиона". Компенсацията в акции е реален разход — плаща се в акции вместо в брой, а акционерите го понасят като разводняване. Паричната страна също е видима: Figma плати $45.5 милиона през Q2 ($161.6 милиона през първото полугодие), за да покрие данъците на служителите върху RSU, уредени нетно — изходящ финансов поток, който все пак превръща част от компенсацията в акции в пари. Това, което регистърът показва, е, че скокът от Q2 2025 до Q2 2026 е в преобладаваща степен промяна в момента на признаване. Без компенсацията в акции оперативният бизнес спечели повече тази година, отколкото предходната.

Историята на Figma добавя една ирония. FY2023 е единствената печеливша година в регистъра, с $737.8 милиона нетен доход — защото Adobe плати такса за прекратяване от $1.0 милиард, когато двете компании се отказаха от сливането си през декември 2023 г. Регистърът записва тази такса като отделно обозначено записване по Income:OtherNet, така че оперативната загуба на FY2023 от $73.5 милиона остава видима под нея. Собствените книги на потенциалния приобретател са в нашия регистър на Adobe.

Отложен приход: фактуриране преди приход​

Figma продава абонаменти с месечни или годишни условия и, съгласно формуляра 10-K, „обикновено фактурира нашите клиенти предварително". Парите пристигат, попадат в баланса като отложен приход — текущо задължение, както е подадено — и се признават като приход през срока на абонамента. Регистърът потвърждава това задължение в края на всеки период:

Отложеният приход се равнява на около пет месеца текущи приходи ($626.8 милиона спрямо годинизиран тримесечен темп от $1.48 милиарда), а формулярът 10-Q казва, че 72% от приходите през Q2 идват от баланса към 31 март. Останалите задължения за изпълнение — договорени, но още непризнати, независимо дали фактурирани — бяха $687.0 милиона, спрямо $647.9 милиона в края на годината.

Фактурирането не е ред по GAAP, но може да се изчисли от отчета за паричните потоци: приходи плюс промяната в отложения приход. Нашето изчисление, а не метрика на компанията:

Изчисленото фактуриране нарасна по-бавно от приходите през Q2 — 34% срещу 48% — защото отложеният приход намаля с $0.9 милиона през тримесечието, след като се увеличи с $26.5 милиона през Q2 2025. Тримесечното фактуриране за компания, която премина към нови модели на ценообразуване, пакетиране и фактуриране през март 2025 г., е шумно, а месечните добавки с AI кредити и плащането според използването се фактурират на много по-кратък цикъл от годишно място, което структурно съкращава отложения баланс. Но това е редът, който трябва да се следи: ако AI кредитите продължат да растат като дял от приходите, признатите приходи все по-често ще пристигат, без първо да са престояли като отложен приход — добре за това колко бързо се появяват приходите, по-малко добре за видимостта към следващото тримесечие. Нашият пост за CrowdStrike преминава през същия мост за абонаментен бизнес с много по-голям отложен портфейл.

Проследяване на компания за $2.4B в чист текст​

Моделирането на Figma в Beancount принуждава всяка хиляда долара да се реконсилира: активите се равняват на пасивите плюс собствения капитал в края на всеки период, и всеки отчет за приходите и разходите се сумира до нула, като нетният доход се компенсира в Equity:Adjustments, а неразпределената печалба се задава от балансовото потвърждение. Това е как моделираме всяка компания. Figma подава в хиляди, така че регистърът запазва три знака след десетичната запетая в мерната си единица за милиони.

Транзакцията за отчета за приходите и разходите за Q2 от регистъра (знаци на Beancount: приходите са кредитни и отрицателни, разходите са положителни; коментарите към записванията носят компенсацията в акции за всеки ред от бележката под линия на документа):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Мостът от GAAP към non-GAAP умишлено не е в транзакцията. Той стои като коментар над нея във файла на регистъра, защото регистърът записва какво се е случило, а „нетен доход с изключване на компенсацията в акции" е мнение за това какво трябва да се брои.

Балансовите редове, които носят двете истории от този пост — задължението по абонаменти и капиталовата сметка, в която се натрупва компенсацията в акции:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

Внесеният капитал нарасна с $228.4 милиона за шест месеца, докато общият собствен капитал спадна с $32.7 милиона. Това е двойното записване на компенсацията в акции в миниатюра: разходът намалява натрупания дефицит, същата сума се връща обратно през внесения капитал, а разводняването стои в броя акции, а не в брой. От края на 2023 г. внесеният капитал (включително привилегированите акции, конвертирани при IPO-то) нарасна от $502.8 милиона до $3.18 милиарда, докато $540.1 милиона неразпределена печалба, които таксата от Adobe остави, се превърнаха в натрупан дефицит от $1.70 милиарда.

Многогодишната дъга​

Figma се листва през юли 2025 г. Проспектът ѝ за IPO съдържа одитирани отчети за FY2023 и FY2024, а годишният отчет 10-K за FY2025 — третата година, така че регистърът започва от FY2023 — никоя по-ранна година не е моделирана от неодитирани данни.

Приходите нараснаха с 48% през FY2024 и с 41% през FY2025; 48% през тримесечието е повторно ускорение върху по-голяма база. Нетният доход се колебае рязко — +$738 милиона, −$732 милиона, −$1.25 милиарда — но нито едно от тези колебания не идва от основния бизнес. FY2023 е таксата от Adobe. FY2024 е освобождаването на RSU в търговото предложение. FY2025 е наваксващият разход от IPO-то. По собствената база на компанията non-GAAP оперативният доход беше $27.1 милиона, $127.2 милиона и $129.5 милиона за трите години. Всеки период в регистъра се сверява с общите активи, общите пасиви и нетния доход от подадения документ. Figma не носи дълг: дълговите сметки са отворени и празни.

Присъдата: бик срещу мечка​

Бичи сценарий

• Растежът на приходите се ускори три поредни тримесечия до 48%, а прогнозата за цялата година се повиши с $40 милиона до $1.463–$1.467 милиарда.
• 136% нетно задържане на долари, движено от „както местата, така и добавките с AI кредити", означава, че съществуващите клиенти финансират по-голямата част от растежа.
• Брутният марж се възстанови от 79.4% в Q1 до 83.7% в Q2 — първото доказателство, че ценообразуването на AI кредитите може да плати за AI инференса.
• Преди компенсацията в акции оперативният доход по GAAP се увеличи повече от три пъти на годишна база ($9.4 милиона → $30.3 милиона), а компанията държи $1.67 милиарда в брой и търгуеми ценни книжа без дълг.
• Най-големите шокове от компенсация в акции ($801 милиона през FY2024, $976 милиона при IPO-то) бяха еднократни наваксвания; текущият темп вече е видим и трябва да намалява като дял от приходите.

Мечи сценарий

• Компенсацията в акции все още е 40% от приходите, а Figma похарчи $161.6 милиона в брой през първото полугодие за данъци на служителите върху RSU, уредени нетно — „непаричният" разход има парична опашка.
• Брутният марж все още е пет пункта под нивото от преди година; увереният език в съобщението за възприемането на AI още не е подкрепен от връщане към маржове от 88–89%.
• Формулярът 10-Q съобщава за „намалено използване от определени клиенти" и „повишен обем на клиентска поддръжка" след налагането на ограниченията за AI кредити. Разказът за „стабилно търсене" в съобщението не количествено определя този риск от отлив.
• Изчисленото фактуриране нарасна с 34% през Q2 срещу 48% растеж на приходите, а отложеният приход леко намаля през тримесечието — насоченото напред задължение расте по-бавно от отчета за приходите и разходите.
• Оперативният марж по non-GAAP се прогнозира на едва 9% за 2026 г., под 12.3% за FY2025: растежът се купува с разходи за AI хостинг и маркетинг.

Нашето мнение

Q2 на Figma е по-добро тримесечие от загубата му по GAAP и по-лошо от печалбата му по non-GAAP. Загубата от $112 милиона е предимно счетоводно ехо от начина, по който се придобиват RSU преди IPO-то, а регистърът показва оперативния бизнес да се подобрява под нея. Но печалбата от $43 милиона ви иска да игнорирате сметка за компенсация в акции, равна на 40% от приходите, плюс парите, които Figma харчи, за да покрие данъците на служителите си върху нея. Двете числа, които решават следващата година, са и двете в регистъра: брутният марж, който ви казва дали AI кредитите плащат за собствения си инференс, и отложеният приход, който ви казва дали този нов приход се договаря предварително или се фактурира само при използване. Следете тези, а не коригирания краен резултат.