Финансови резултати на NIO за Q2 2026: печалба от 26 млн. RMB по non-GAAP в рамките на загуба от 528 млн. RMB по GAAP

NIO никога не е отчитала годишна печалба и на 1 септември 2026 г. отчете тримесечието, което се доближава най-много до нея. Доставките нараснаха с 49% до 107 658 превозни средства, общите приходи се увеличиха с 69% до 32 136,9 млн. RMB, а маржът на превозните средства се покачи до 18,5% от 10,3% година по-рано. Нетната загуба по GAAP се сви с 89% до 528,0 млн. RMB, но беше по-голяма от загубата за първото тримесечие от 332,1 млн. RMB, докато мярката на компанията по non-GAAP отбеляза печалба от 26,1 млн. RMB. Две крайни линии, разделени от 554 млн. RMB, описват едните и същи три месеца. Счетоводният регистър по-долу осчетоводява една от тях.

Основните числа​

Всички цифри са в милиони RMB, както са подадени в формуляр 6-K на NIO (неодитирани). Съобщението дава и превод за удобство при курс 6,7851 RMB за щатски долар, обедния курс на Федералния резерв на 30 юни 2026 г.: приходи от 4 736,4 млн. щатски долара и нетна загуба от 77,8 млн. щатски долара. Регистърът не конвертира нищо.

Историята година спрямо година е за оперативен ливъридж. Приходите нараснаха с 13,1 млрд. RMB, докато общите оперативни разходи спаднаха от 6 806,4 млн. RMB до 6 253,7 млн. RMB, защото научноизследователската и развойната дейност падна с 29%. NIO приписва този спад на "намалени разходи за персонал във функциите за научноизследователска и развойна дейност, основно в резултат на организационна оптимизация". Брутната печалба се утрои при същата разходна база, а оперативната загуба от 4,9 млрд. RMB се сви до 347 млн. RMB.

Три реда разделят нетната загуба по GAAP от другите две крайни линии. Нетната загуба, отнасяща се до обикновените акционери, е с 193,6 млн. RMB по-голяма, почти изцяло заради 192,3 млн. RMB нарастване на стойността (accretion) на обратно изкупуемите неконтролиращи участия. Това е междинният дял, който външни инвеститори държат в дъщерно дружество на NIO, преоценен към стойността му на обратно изкупуване. Той не е разход, затова никога не засяга оперативните резултати. NIO го отнася към допълнителния внесен капитал, но той наистина намалява това, което остава за обикновените акционери. Коригираната нетна печалба върви в обратната посока: тя добавя обратно към нетната загуба 554,1 млн. RMB компенсации под формата на акции.

Приходната транзакция в регистъра осчетоводява нетната загуба, както е подадена, 528,0 млн. RMB. Тя е единствената от трите цифри, която е едновременно мярка по GAAP и резултат за цялата консолидирана компания.

Задълбочен анализ на приходите: три марки, една история за обемите​

NIO продава под три марки: премиум марката NIO, марката за семейни SUV ONVO и компактната марка FIREFLY. Съобщението дава разпределението за тримесечието:

А тенденцията за осем тримесечия, от оперативната таблица в съобщението:

Продажбите на превозни средства нараснаха по-бързо от доставките (80% спрямо 49%), защото миксът се измести към по-висок клас. Разделянето на продажбите на превозни средства на доставките дава около 269 900 RMB на превозно средство през Q2 2026 г., спрямо 223 900 RMB година по-рано и малко под 273 000 RMB през Q1 2026 г. Това е наша аритметика, а не цифра, която NIO отчита, и тя смесва три марки с много различни цени. Обяснението на компанията съвпада: увеличението година спрямо година се дължи "основно на увеличаване на обема на доставките и по-висока средна продажна цена в резултат на промени в продуктовия микс".

Другите продажби (резервни части, аксесоари, следпродажбени услуги, употребявани автомобили, енергийни решения и автомобилно финансиране) нараснаха само със 7,2% до 3 078,6 млн. RMB. Този ред представлява 9,6% от приходите и не движи това тримесечие.

Преглед на сигналите от ръководството. Прегледахме съобщението и подготвените изявления на ръководителите за седемте теми, които тази поредица проследява:

Твърдението за цените трябва да се чете срещу регистъра. Увеличението на средната транзакционна цена идва от микса, което означава повече големи SUV, а съобщението не описва увеличения на цените на сравними модели. Нищо в него не казва, че търсенето надвишава предлагането. За компания, чиято прогноза за третото тримесечие предполага само 0,3% до 3,1% растеж на доставките спрямо предходното тримесечие, това отсъствие има значение.

Историята на маржовете​

Брутният марж се върна на нивото си от FY2021. Разликата спрямо 2021 г. е, че оперативните разходи сега се мащабират с приходите, вместо да растат по-бързо от тях. През FY2023 NIO похарчи 13,4 млрд. RMB за научноизследователска и развойна дейност срещу 3,1 млрд. RMB брутна печалба. През Q2 2026 брутната печалба за тримесечието от 5,9 млрд. RMB покри 94% от научноизследователската и развойната дейност (2,1 млрд. RMB) и разходите за продажби, общи и административни (4,4 млрд. RMB) след 316 млн. RMB други оперативни приходи. Останалите 6% са причината оперативният марж да е на −1,1%, а не над нулата.

Маржът на превозните средства, който изключва другите продажби с по-нисък марж, беше 18,5% спрямо 18,8% през Q1. NIO казва, че той "остана относително стабилен". Изявлението на финансовия директор Стенли Ю Ку описва ограничението: "поддържахме здравословни брутни маржове и маржове на превозните средства въпреки нарастващия натиск върху разходите". Разширяването на маржа спря през Q2. Обемът, а не цената, изнесе тримесечието.

Големият въпрос: коя крайна линия е реална?​

Съобщението поставя реконсилацията в таблица в края на документа. Възпроизвеждаме я тук, в милиони RMB, от "Неодитирана реконсилация на резултатите по GAAP и non-GAAP" на NIO:

Всеки юан от печалбата по non-GAAP идва от една корекция. Компенсациите под формата на акции от 554,1 млн. RMB са 105% от нетната загуба по GAAP, така че отчетената печалба зависи от третирането на плащането на служителите с акции като неразход. Компенсациите с акции са непарични в тримесечието, в което се осчетоводяват. Но те все пак се заплащат, чрез размиване: среднопретегленият брой акции, използван за резултатите на акция за Q2, беше 2 496,7 млн. спрямо 2 230,0 млн. година по-рано.

Уговорката спрямо предходното тримесечие, казана направо: Нетната загуба по GAAP за Q2 е с 59% по-голяма от тази за Q1, при 26% повече приходи. Регистърът обяснява разликата от 195,9 млн. RMB:

Операциите обясняват само 38,4 млн. RMB от увеличаването на загубата. Разходите за продажби, общи и административни погълнаха почти цялата допълнителна брутна печалба, което NIO приписва на "търговски и маркетингови дейности, свързани с пускането на нови продукти" и "увеличение на компенсациите под формата на акции за общокорпоративни функции". Компенсациите с акции в разходите за продажби, общи и административни приблизително се удвоиха от 188,6 млн. RMB до 384,9 млн. RMB. Останалото дойде под оперативната линия: лихвените и инвестиционните приходи се обърнаха от печалба от 115,9 млн. RMB в загуба от 19,0 млн. RMB, а асоциираните дружества по метода на собствения капитал загубиха 149,4 млн. RMB спрямо 37,9 млн. RMB. Печалбата по non-GAAP също падна, от 43,5 млн. RMB през Q1 до 26,1 млн. RMB. Дори по собствената мярка на ръководството второто тримесечие беше по-лошо от първото.

И така, коя крайна линия е реална? Загубата по GAAP е. Печалбата по non-GAAP е честна относно това какво изключва и съобщението я реконсилира ред по ред. Но печалба, която изчезва, щом служителите се отчетат като разход, не показва самофинансиращ се бизнес. Точката на рентабилност в този регистър означава компенсиращо салдо в Equity:Adjustments, по-голямо от нула, и това още не се е случило.

Проследяване на производител на електромобили в обикновен текст​

Моделираме NIO по начина, по който моделираме всяка компания в тази поредица (как моделираме всяка публична компания): една приходна транзакция на период, която трябва да се сумира до нула, и една двойка pad-and-balance за всеки ред от баланса. Двойното записване прави разликата между двете крайни линии на NIO конкретна. Загубата по GAAP трябва да попадне в сметка, докато коригираната цифра няма къде да се осчетоводи. Регистърът е в MRMB, милиони RMB, с три знака след десетичната запетая, което се равнява точно на хилядите RMB в подадения документ.

Ето отчета за приходите и разходите за Q2 2026, както е въведен. Приходните осчетоводявания са отрицателни (кредити), а разходите положителни (дебити). Equity:Adjustments поглъща нетната загуба, така че транзакцията се сумира до нула:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Convention: Income accounts negative (credit), Expenses positive (debit).
; Check: -32136.861 + 26230.371 + 2144.918 + 4424.516 + (-167.768) + 32.833 + (-528.009) = 0 ✓
; Net loss 528,009; less accretion on redeemable NCI 192,325, and NCI share of (profit)/loss -1,257, gives
; net loss attributable to ordinary shareholders 721,591 — the accretion is charged to APIC, not the P&L.
 
2026-06-30 * "NIO Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -32136.861 MRMB  ; total revenues: vehicle sales 29,058,229 + other sales 3,078,632
  Expenses:CostOfRevenue                      26230.371 MRMB  ; total cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              2144.918 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        4424.516 MRMB
  Income:OtherNet                              -167.768 MRMB  ; other operating income 315,725 + interest and investment income -18,959 − interest expense 242,389 + equity investees -149,383 + other income 262,774
  Expenses:IncomeTax                             32.833 MRMB  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           -528.009 MRMB  ; net loss offset — net loss 528,009 as filed (RE set by balance assertion)

Няма осчетоводяване за компенсации под формата на акции и няма за коригирана нетна печалба. Разходът за компенсации вече е вътре в себестойността на продажбите, НИРД и разходите за продажби, общи и административни, където GAAP го поставя. Цифрата по non-GAAP остава в таблицата за реконсилация по-горе.

Историята на баланса е в два реда собствен капитал, един до друг. Всяка година NIO губи пари, така че натрупаният дефицит расте. На всеки няколко години NIO продава акции, така че внесеният капитал се възстановява:

2021-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                      -90620.364 MRMB
2021-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                         55634.140 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -131608.692 MRMB
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                        128029.031 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:Temporary:RedeemableNoncontrollingInterests    -8551.854 MRMB

От FY2021 до първата половина на 2026 г. нетните загуби на NIO възлизат общо на 77,4 млрд. RMB. През същия период отчетите за собствения капитал на компанията записват емисии на акции от 12,7 млрд. RMB (2021), 21,0 млрд. RMB (2023) и 11,9 млрд. RMB (2025), плюс конвертиране на конвертируеми облигации и компенсации с акции. Общият собствен капитал на акционерите спадна от 34,8 млрд. RMB в края на 2021 г. до 4,0 млрд. RMB към 30 юни 2026 г. Обратно изкупуемите неконтролиращи участия, междинният слой, сега възлизат на 10,2 млрд. RMB, 2,5 пъти собствения капитал на акционерите. Към края на тримесечието на 30 юни тези външни инвеститори имаха по-голямо вземане към баланса от обикновените акционери на NIO.

Още един ред показва как работи компанията: търговски и записни задължения от 60,4 млрд. RMB, 5,4 пъти повече от инвентара и най-голямото задължение в книгите. Доставчиците финансират растежа. NIO отчете положителни нетни текущи активи от 1,6 млрд. RMB към края на тримесечието. Компанията все още представя ликвидността си чрез оценка за действащо предприятие, която разчита отчасти на "способността да се набират средства от банки в рамките на налични кредитни квоти и от други източници при нужда".

Бележка относно разделението на собствения капитал за Q2: формулярът 6-K дава само общия собствен капитал на акционерите на NIO. Регистърът пренася напред натрупания дефицит и другия всеобхватен доход от 20-F за FY2025, използвайки шестмесечния отчет от 6-K, след което осчетоводява акционерния капитал плюс допълнителния внесен капитал като остатък. Това е посочено във файла за периода; общите суми са както са подадени.

Многогодишната дъга​

Периодите в регистъра са фискални години плюс последното тримесечие; последният ред е три месеца, не година. Приходите растат всяка година. Загубите достигнаха връх през FY2024 при 22,4 млрд. RMB, годината, в която марката ONVO беше пусната, и оттогава рязко намаляват. Приходите продължиха да растат през целия период, така че спадът на загубите идва от разходите. Брутният марж от 5,5% през FY2023 беше най-ниската точка; възстановяването оттогава идва от по-богат микс от превозни средства, по-ниски разходи за НИРД и повече доставки, разпределени върху съществуващата разходна база.

Колоната на дефицита показва цената. NIO е използвал 77 млрд. RMB акционерен капитал от 2021 г., за да достигне тримесечие, в което губи 528 млн. RMB.

Присъдата: бик срещу мечка​

Аргументи за растеж (бик)

• Оперативната загуба спадна от 4,9 млрд. RMB до 347 млн. RMB година спрямо година. При брутен марж от 18% NIO се нуждае само от около 1,9 млрд. RMB повече тримесечни приходи при същите оперативни разходи, за да достигне оперативна рентабилност по GAAP.
• Прогнозата за Q3 от 33,3–34,1 млрд. RMB приходи е +52,7% до +56,2% година спрямо година. Оперативната печалба по non-GAAP вече се задържа за две последователни тримесечия (66,8 млн. RMB, след това 206,9 млн. RMB).
• Разходите за НИРД паднаха с 29% година спрямо година, без да забавят продуктовия цикъл: ES8 достигна 140 000 доставки за 335 дни, а петместна версия беше пусната на 9 юли.
• Паричните средства, ограничените парични средства, краткосрочните инвестиции и дългосрочните срочни депозити възлизат общо на 56,7 млрд. RMB, а NIO отчете положителен оперативен паричен поток за тримесечието.

Аргументи за спад (мечка)

• Загубата по GAAP се разшири спрямо предходното тримесечие, дори когато приходите нараснаха с 26%, а печалбата по non-GAAP падна. Точката на рентабилност не идва по права линия.
• Печалбата по non-GAAP съществува само защото 554 млн. RMB компенсации с акции, 105% от нетната загуба, са изключени. Броят на акциите нарасна с 12% за година.
• Собственият капитал на акционерите е 4,0 млрд. RMB, по-малък от 10,2 млрд. RMB обратно изкупуеми междинни вземания, а нарастването на тяхната стойност (357 млн. RMB през първото полугодие) добавя към загубата, отнасяща се до акционерите, всяко тримесечие.
• Увеличението на маржа дойде от микса, не от ценообразуването. Маржът на превозните средства се понижи с 30 базисни пункта спрямо предходното тримесечие, а ръководството описва "нарастващ натиск върху разходите", а не ценова сила. Съобщението не казва, че търсенето надвишава предлагането.
• Прогнозата предполага доставки за Q3 с ръст от само 0,3% до 3,1% спрямо Q2, така че допълнителният оперативен ливъридж трябва да дойде от разходите, не от обема.

Нашето мнение: NIO сега е реален бизнес. Брутната печалба покрива по-голямата част от оперативните му разходи, а загубата е достатъчно малка, че едно добро тримесечие би могло да я заличи. Компанията все още не е печеливша, а "коригираната нетна печалба" е избор на представяне, а не постижение. Ще наречем тази компания печеливша, когато компенсиращото салдо в Equity:Adjustments по приходната транзакция стане положително. Това изисква около половин милиард юана повече оперативни приходи на тримесечие, а собственият последователен резултат на Q2 показва, че разходите за продажби, общи и административни могат да погълнат толкова бързо, колкото брутната печалба ги осигурява. Дефицитът спря да расте бързо; докато не спре да расте изобщо, крайната линия е загубата по GAAP.