Печалби на Starbucks за Q3 ФГ2026: Ръст на сравнимите продажби от 7,9% при спад на приходите

Starbucks отчете необичайно тримесечие: глобалните сравними продажби в магазините нараснаха със 7,9%, но отчетените приходи спаднаха с 1,4% до $9,32 млрд. Оперативният марж се разшири със 60 базисни пункта, а нетната печалба почти се удвои до $1,05 млрд. Очевидното противоречие произтича от структурна промяна, а не от слабо търсене. Starbucks прехвърли търговските си операции в Китай към лицензирано съвместно предприятие, като премахна продажбите, управлявани от компанията, от консолидацията, като същевременно запази икономическата полза чрез лицензиране и доход от дялово участие. Основното възстановяване на кафейните се засили точно когато базата на отчетените приходи стана по-малка.

Акцентите в числата​

За третото фискално тримесечие, приключило на 28 юни 2026 г., в сравнение с тримесечието, приключило на 29 юни 2025 г.:

Оперативният резултат беше по-силен от приходния ред. Общите оперативни разходи спаднаха с $156,6 млн., а оперативната печалба се повиши с $44,8 млн. въпреки по-ниските консолидирани приходи. Положителният оперативен ливъридж, отслабващата инфлация и възстановените мита надделяха над допълнителните инвестиции в труда и разходите за преструктуриране.

Увеличението на нетната печалба от 87% изисква съществена уговорка. Starbucks отчете печалба преди данъци от $536,3 млн. при отчуждаването на контролния дял в търговските си операции в Китай. Тази печалба е икономически реална, но не е повтаряща се печалба от кафейните. Изключвайки механично тази печалба, печалбата преди данъци би била около $883 млн. вместо $1,42 млрд. Сравнението на оперативната печалба е по-чистият сигнал за текущото представяне през тримесечието.

Индикаторите за търсенето бяха наистина окуражаващи. Сравнимите продажби в САЩ нараснаха със 7,9%, докато сравнимите продажби в Северна Америка нараснаха с 8,1%. Транзакциите в Северна Америка се увеличиха с 4,5%, а средната стойност на поръчката нарасна с 3,5%. Растежът дойде както от честотата на клиентите, така и от разходите им — по-здравословна комбинация от само цените.

Подробен анализ на приходите: По-малък отпечатък в Китай, по-силно ядро в САЩ​

Таблицата по сегменти показва точно къде са се преместили консолидираните приходи.

Северна Америка осигури оперативното възстановяване. Приходите нараснаха с $468 млн., подкрепени от увеличение на сравнимите продажби с 8,1%. Сравнимите транзакции се повишиха с 4,5%, докато средната стойност на поръчката нарасна с 3,5%. Оперативната печалба достигна $1,01 млрд., ръст от 10%, а оперативният марж на сегмента се разшири с 30 базисни пункта до 13,6%. Клиентът се завърна, а разходната база запази част от растежа.

Международните приходи спаднаха, защото моделът на отчитане се промени. Преобразуването на търговските операции в Китай в лицензирано съвместно предприятие намали приходите от международни операции, управлявани от компанията, с около $780 млн. през тримесечието. Starbucks вече не отчита пълните продажби и разходи на тези магазини. Вместо това отчита икономиката на лицензирането и своя дял от дохода на съвместното предприятие. В резултат на това оперативният марж на международния сегмент се разшири с 550 базисни пункта до 19,1%, въпреки че приходите на сегмента спаднаха с 34%.

Channel Development беше най-чистият двигател на растеж с висок марж. Приходите нараснаха с 22% до $587,9 млн., главно благодарение на Global Coffee Alliance. Оперативната печалба на сегмента се увеличи с 40% до $306,2 млн., а оперативният марж достигна 52,1%. Ефектите от митата, включително възстановяванията, бяха голямо предимство, така че инвеститорите не трябва да годинифицират пълното увеличение на маржа. Въпреки това моделът на лицензиране и пакетирани стоки остава изключително печеливш.

Промяната в микса е умишлена. По-лицензирана международна система отчита по-малко приходи на магазин, защото лицензополучателят отчита продажбата на дребно. В замяна Starbucks влага по-малко капитал в магазините и може да реализира по-висок марж върху приходите, които отчита. Сравняването на консолидираните приходи в преходния период, без да се коригира за тази промяна, подценява оперативния импулс.

Историята на маржа​

Консолидираният марж се подобри, въпреки че Starbucks пое значителни разходи за преструктуриране.

Разходите за продукти и дистрибуция се подобриха със 100 базисни пункта като дял от приходите. Преобразуването на съвместното предприятие в Китай допринесе с около 130 базисни пункта от ползата, докато по-ниската инфлация и възстановените мита добавиха приблизително 80 базисни пункта. Продуктовият микс се движи в обратна посока с около 110 базисни пункта.

Трудът на ниво магазин остава точката на натиск. Оперативните разходи на магазините като дял от приходите от магазини, управлявани от компанията, се увеличиха с 30 базисни пункта. Инвестициите в преживяването в кафейните добавиха приблизително 190 базисни пункта, а резервите за самоосигуряване добавиха около 100 базисни пункта. Оперативният ливъридж компенсира около 250 базисни пункта. С други думи, по-силният трафик финансира инвестициите в обслужването, но все още не е довел до драматично разширяване на маржа на магазините.

Разходите за преструктуриране и обезценка нараснаха до $302,6 млн. от $20,8 млн. Текущото тримесечие включва разходи, свързани с обекти Reserve и Roastery, поддържащи функции и друга работа по опростяване. Въпреки тези разходи, консолидираният оперативен марж се повиши. Това прави оперативното възстановяване по-достоверно, въпреки че устойчивостта на възстановените мита е по-малко сигурна.

Въпросът за $536 милиона: Каква е повтарящата се печалба?​

Отчетеният нетен доход на Starbucks се увеличи с $487 млн. на годишна база. Печалбата от отчуждаването беше $536 млн. Тази аритметика означава, че по същество цялото увеличение на долния ред идва от транзакцията, като текущото оперативно подобрение е компенсирано от по-високи данъци и други позиции.

Правилният начин да се чете тримесечието е следователно на пластове:

• Сравнимите продажби и транзакции демонстрират по-силно търсене от клиентите.
• Оперативната печалба и оперативният марж демонстрират скромно повтарящо се подобрение.
• Международният марж демонстрира структурната полза от лицензирания модел.
• Нетният доход включва еднократна печалба и надценява повтарящия се темп на растеж.

Транзакцията с Китай също промени баланса. Гудвилът спадна до $1,24 млрд. в края на тримесечието от $3,37 млрд. в края на ФГ2025, до голяма степен защото отчуждените търговски операции напуснаха консолидирания баланс. Starbucks запази 40% дял в съвместното предприятие и продължава да притежава и лицензира марката и интелектуалната собственост.

Това създава по-чист, по-капиталово ефективен международен модел, но също така и ново аналитично бреме. Инвеститорите трябва да следят икономиката на лицензираните магазини и дохода от дялово участие, вместо да разчитат само на консолидираните продажби на магазините. Ако растежът на магазините в Китай се подобри, ползите ще дойдат с по-малко отчетени приходи, отколкото при стария модел.

Проследяване на кафеена платформа за $37 милиарда в обикновен текст​

Beancount ledgerът компресира тримесечието в една транзакция с нулева сума. Приходите са отрицателен кредит; разходите са положителни дебити. Агрегираната позиция Expenses:OtherNet съдържа оперативните разходи и неоперативните ефекти, които не са отделно представени от основната сметкопланова структура, включително печалбата от отчуждаването.

; ОТЧЕТ ЗА ПРИХОДИТЕ И РАЗХОДИТЕ
; Приходи 9322.7; себестойност 2828.6; R&D 0; SG&A 598.8; други 4475.6; данъци 374.4; отчетен нетен доход 1045.3.
; Проверка: -9322.7 + 2828.6 + 0 + 598.8 + 4475.6 + 374.4 + 1045.3 = 0
2026-06-28 * "Starbucks Corporation" "FY2026Q3 Отчет за приходите и разходите"
  Income:Revenue                           -9322.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    2828.6 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment              0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      598.8 MUSD
  Expenses:OtherNet                         4475.6 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         374.4 MUSD
  Equity:Adjustments                        1045.3 MUSD  ; компенсация на отчетения нетен доход

Балансът остава необичаен за потребителска марка. Starbucks имаше активи за $28,29 млрд. и пасиви за $35,96 млрд., оставяйки дефицит на акционерния капитал от $7,67 млрд. Паричните средства от $3,45 млрд. осигуряват ликвидност, но отрицателната структура на собствения капитал прави последователното генериране на парични потоци важно.

2026-06-27 pad Assets:Current:Cash                Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Assets:Current:Cash                         3449.8 MUSD
 
2026-06-27 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       -11780.2 MUSD
 
2026-06-27 pad Equity:RetainedEarnings             Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Equity:RetainedEarnings                       8542.5 MUSD

Многогодишната траектория​

Годишният запис показва защо текущото възстановяване е важно. Приходите продължиха да растат през ФГ2025, но печалбата се срина.

От ФГ2021 до ФГ2025 годишните приходи нараснаха с 28%, но нетният доход спадна с 56%. Марката продължи да продава повече, докато трудът, инфлацията, оперативната сложност и преструктурирането поглъщаха по-голям дял от икономиката. Нетният марж от 5,0% за ФГ2025 беше най-ниската точка в ledger-а.

Последното тримесечие сочи към ремонт. Сравнимите продажби нараснаха както чрез транзакции, така и чрез средна стойност на поръчката, оперативният марж се разшири, а международният модел стана по-капиталово ефективен. Въпреки това тримесечният нетен марж не може да се сравнява директно с годишното дъно, защото печалбата от отчуждаването го завиши. Трайното доказателство е оперативният марж, а не GAAP нетният марж.

Присъдата: Бичи срещу мечи сценарий​

Бичи сценарий

• Глобалните сравними продажби нараснаха със 7,9%, като транзакциите в Северна Америка се увеличиха с 4,5%, а средната стойност на поръчката нарасна с 3,5%; възстановяването не се дължи само на цените.
• Приходите в Северна Америка нараснаха с 6,8%, а оперативната печалба — с 10%, което доведе до скромно разширяване на маржа, докато финансира инвестициите в труда.
• Консолидираният оперативен марж се разшири с 60 базисни пункта въпреки $302,6 млн. разходи за преструктуриране и обезценка.
• Моделът на съвместното предприятие в Китай трябва да изисква по-малко капитал и структурно да повиши отчетения международен марж.
• Приходите на Channel Development нараснаха с 22%, а оперативната печалба — с 40%, което подсилва стойността на лицензионната екосистема на Starbucks.

Мечи сценарий

• Консолидираните приходи спаднаха с 1,4%, а новият модел на отчитане прави сравненията на топ линията по-малко интуитивни.
• Печалбата от отчуждаването от $536,3 млн. обяснява повече от цялото увеличение на нетния доход на годишна база.
• Оперативните разходи на магазините нараснаха като дял от приходите от магазини, управлявани от компанията, тъй като разходите за труд и застраховки остават повишени.
• Възстановените мита помогнаха както на консолидирания марж, така и на маржа на Channel Development и не трябва да се третират като постоянен темп.
• Компанията все още носи дефицит на акционерния капитал от $7,67 млрд., което ограничава пространството за още един продължителен спад на печалбата.

Нашето мнение: Starbucks представи първия вид тримесечие, от което едно възстановяване има нужда: повече клиентски посещения, по-висока средна стойност на поръчката и по-добър оперативен марж едновременно. Отчетеният спад на приходите е главно счетоводна последица от китайската стратегия, а не доказателство за влошено търсене. Отчетеният растеж на нетния доход е обратното: главно печалба от транзакция, а не повтарящо се подобрение. Премахнете и двете изкривявания и основният резултат е конструктивен, но непълен. Starbucks се възстановява и лицензираната структура в Китай би могла да подобри възвръщаемостта, но устойчивият растеж на транзакциите и по-нататъшното разширяване на оперативния марж трябва да понесат следващата фаза.