Приходите на Home Depot за второто тримесечие нараснаха с 5.7% до 47.86 милиарда долара, но съставът на растежа е по-важен от общата цифра. Утвърденият сегмент за търговия на дребно нарасна само с 1.5%, докато разпределителният бизнес, ръководен от SRS и класифициран като "Други", нарасна с 62% и осигури около три четвърти от увеличението на продажбите на компанията. Сравнимите продажби се увеличиха с 1.7%, въпреки че сравнимите транзакции намаляха с 1.0%. Това е по-голям Home Depot, но все още не е значително по-здрав основен бизнес на Home Depot.
Ключовите цифри
За трите месеца, приключили на 2 август 2026 г., в сравнение със същото тримесечие на предходната фискална година:
| Показател | Q2 на ФГ2026 | Q2 на ФГ2025 | Промяна спрямо предходната година |
|---|---|---|---|
| Нетни приходи | $47,861 млн. | $45,277 млн. | +5.7% |
| Брутна печалба | $16,115 млн. | $15,125 млн. | +6.5% |
| Оперативна печалба | $6,839 млн. | $6,555 млн. | +4.3% |
| Нетна печалба | $4,766 млн. | $4,551 млн. | +4.7% |
| Разредена печалба на акция | $4.79 | $4.58 | +4.6% |
| Сравними продажби | +1.7% | +1.0% | +0.7 пр.п. |
Продажбите нараснаха по-бързо от оперативната печалба. Брутната печалба се увеличи с 990 милиона долара, но оперативните разходи се увеличиха с 706 милиона долара, оставяйки 284 милиона долара допълнителна оперативна печалба. Следователно оперативният марж се понижи, въпреки че брутният марж се подобри. Home Depot носи повече организационна и придобивна инфраструктура, докато основният пазар все още расте бавно.
Печалбата на акция следва нетната печалба, тъй като разреденият брой акции остана почти непроменен – 996 милиона срещу 994 милиона. Това тримесечие не беше „произведено" от агресивно обратно изкупуване на акции. Home Depot спря обратните изкупувания след придобиването на SRS и заявява, че няма да ги подновява през фискалната 2026 година, докато намалява дълга. Следователно ръстът на печалбата на акция от 4.6% е близко отражение на основния ръст на нетната печалба от 4.7%.
Подробен анализ на приходите: Основна търговия на дребно срещу професионална дистрибуция
Home Depot вече има два икономически различни двигателя на приходите. Сегментът "Основен" обединява операциите на дребно в САЩ, Канада и Мексико. Сегментът "Други" включва разпределителния бизнес, включително SRS и новопридобитата Mingledorff's.
| Сегмент | Продажби за Q2 на ФГ2026 | Продажби за Q2 на ФГ2025 | Промяна спрямо предходната година | Дял от продажбите |
|---|---|---|---|---|
| Основна търговия на дребно | $42,806 млн. | $42,157 млн. | +1.5% | 89.4% |
| Други / SRS дистрибуция | $5,055 млн. | $3,120 млн. | +62.0% | 10.6% |
| Общо | $47,861 млн. | $45,277 млн. | +5.7% | 100% |
Основният сегмент добави 649 милиона долара към продажбите. Сегментът "Други" добави 1.94 милиарда долара. Това означава, че разпределителното портфолио е осигурило около 75% от общото увеличение от 2.58 милиарда долара. Само SRS, придобит през септември 2025 г., допринесе с 1.4 милиарда долара допълнителни продажби през тримесечието. Mingledorff's, както и новите магазини и клонове, добавиха към растежа.
Тази промяна в структурата е стратегически важна. Традиционните магазини на Home Depot обслужват както самостоятелни клиенти „Направи си сам", така и професионалисти. Но SRS достига до специализирани изпълнители чрез дистрибуция на покривни материали, строителни продукти, интериорни и конструктивни материали, басейни, озеленяване и отскоро ОВК системи. Това разширява адресируемия професионален пазар на Home Depot, без всяка транзакция да преминава през голям магазин.
Тази промяна променя и структурата на маржовете. Основният сегмент генерира 6.59 милиарда долара оперативна печалба върху продажби от 42.81 милиарда долара, което е марж от 15.4%. Сегментът "Други" генерира 247 милиона долара оперативна печалба върху продажби от 5.06 милиарда долара, което е марж от едва 4.9%. Продажбите на "Други" нараснаха с 62%, но оперативната му печалба нарасна само с 22.9% спрямо 201 милиона долара през предходната година. Придобитият растеж е реален и стратегически полезен, но е значително по-малко печеливш на долар продажби в момента.
Историята на маржовете
Отчетените маржове почти не се промениха, но стабилността прикрива две противоположни сили: възстановените мита помогнаха на брутната печалба, докато сместа от придобивания и разходите за суровини оказаха натиск върху останалата част от отчета.
| Марж | Q2 на ФГ2026 | Q2 на ФГ2025 | Промяна |
|---|---|---|---|
| Брутен марж | 33.7% | 33.4% | +0.3 пр.п. |
| Оперативен марж | 14.3% | 14.5% | -0.2 пр.п. |
| Нетен марж | 10.0% | 10.1% | -0.1 пр.п. |
Home Depot е получил приблизително 730 милиона долара възстановени мита по IEEPA до края на тримесечието. От тях компанията е признала около 685 милиона долара като намаление на себестойността на продажбите, а остатъкът е записан като намаление на стойността на материалните запаси, почти изцяло в основния сегмент. Тази полза беше до голяма степен компенсирана от разходите за гориво, енергия, суровини и включването на GMS.
Ако извадим признатата полза от 685 милиона долара от брутната печалба, без да оценяваме данъчните или вторичните ефекти, получаваме приблизителна брутна печалба от 15.43 милиарда долара и приблизителен брутен марж от около 32.2%. Това би било с около 1.2 процентни пункта под отчетения марж за предходната година. Същата проста корекция би поставила оперативния марж около 12.9%, а не отчетените 14.3%. Това е нашата аритметика въз основа на доклада, а не коригиран резултат, дефиниран от компанията.
Този извод изяснява защо отчетеното разширяване на брутния марж не трябва да се третира като нова базова линия. Основната структура на разходите е погълнала възстановяването на митата. През първите шест месеца брутният марж е 33.4%, което е спад от 33.6% година по-рано, дори с ползата от митата. Сместа от придобивания и разходите за суровини са по-големи структурни сили от възстановяването за едно тримесечие.
Големият въпрос: Може ли инвестицията в професионалния пазар (Pro) да донесе марж като на дребно?
Home Depot плати значителна сума, за да постигне мащаб в професионалната дистрибуция. Балансът го показва. Репутацията (goodwill) нарасна от 8.46 милиарда долара в края на ФГ2023 до 19.48 милиарда долара в края на ФГ2024 след придобиването на SRS, след това до 22.34 милиарда долара в края на ФГ2025 и 22.90 милиарда долара през текущото тримесечие. Нематериалните активи следваха същия път, нараствайки от 3.61 милиарда долара до 10.48 милиарда долара за същия период.
Отчетът за приходите и разходите показва текущия компромис. Сегментът "Други" генерира 10.6% от тримесечните продажби, но само 3.6% от сегментната оперативна печалба. Неговият оперативен марж от 4.9% е по-малко от една трета от маржа на основния сегмент от 15.4%. Следователно придобитата дистрибуция стимулира растежа, но разрежда консолидирания марж.
Това не означава, че сделката се проваля. Дистрибуцията естествено има различен профил на брутния марж и оборотния капитал в сравнение с търговията на дребно, а Home Depot закупи стратегически достъп до професионалните работни процеси. Правилният тест е дали сегментът "Други" може да увеличи оперативната си печалба по-бързо от продажбите си след интеграцията и дали комбинираната мрежа създава допълнителни продажби в основния сегмент. През това тримесечие оперативната печалба на "Други" нарасна много по-бавно от продажбите му, така че това доказателство все още не е налице.
Дългът прави времевата рамка от решаващо значение. В края на тримесечието Home Depot имаше 4.25 милиарда долара краткосрочен дълг, 4.70 милиарда долара текущи дългосрочни вноски и 43.95 милиарда долара дългосрочен дълг, срещу само 2.09 милиарда долара парични средства. Компанията дава приоритет на намаляването на дълга пред обратните изкупувания. Разпределителна платформа с марж от 4.9% трябва да демонстрира устойчив растеж и оперативен ливъридж, за да оправдае тази капиталова структура.
Оптимистичният сценарий е, че SRS дава на Home Depot втори двигател на растежа точно когато високите лихвени проценти по ипотеките и достъпността на жилищата ограничават големите проекти на дребно. Песимистичният сценарий е, че придобиванията правят отчетените продажби да изглеждат здрави, докато основният трафик пада и консолидираните маржове се понижават. Следващите няколко тримесечия ще решат кой сценарий ще доминира.
Проследяване на система за подобряване на дома на стойност 165 милиарда долара в обикновен текст
Двойното счетоводство принуждава придобития растеж, ползата от митата, оперативните разходи, лихвите и данъците да се срещнат в една транзакция. В сметкоплана Income (Приходи) е отрицателна стойност, защото приходът е кредит; разходите са положителни дебити.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -47861 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31746 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8424 MUSD
Expenses:OtherNet 1376 MUSD
Expenses:IncomeTax 1549 MUSD
Equity:Adjustments 4766 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Редовете в баланса, които носят историята на придобиването, са репутацията и нематериалните активи. Заедно те достигнаха 33.38 милиарда долара, почти една трета от всички активи. Това е счетоводният остатък от плащането над придобитата нетна стойност на активите за разпределителни способности, взаимоотношения с клиенти и очаквани синергии.
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 22899 MUSD
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 10482 MUSDМногогодишната траектория
Годишната история на Home Depot се разделя ясно на пик в търговията на дребно, нормализиране и разширяване на баланса, водено от придобивания.
| Фискална година | Приходи | Брутен марж | Нетна печалба | Материални запаси | Репутация + Нематериални активи |
|---|---|---|---|---|---|
| ФГ2021 | $151,157 млн. | 33.6% | $16,433 млн. | $22,068 млн. | $10,952 млн. |
| ФГ2022 | $157,403 млн. | 33.5% | $17,105 млн. | $24,886 млн. | $10,767 млн. |
| ФГ2023 | $152,669 млн. | 33.4% | $15,143 млн. | $20,976 млн. | $12,061 млн. |
| ФГ2024 | $159,514 млн. | 33.4% | $14,806 млн. | $23,451 млн. | $28,458 млн. |
| ФГ2025 | $164,683 млн. | 33.3% | $14,156 млн. | $25,817 млн. | $32,673 млн. |
Приходите нараснаха с 8.9% от ФГ2021 до ФГ2025, но нетната печалба падна с 13.9%. Брутният марж остана изключително стабилен, движейки се само с 0.3 процентни пункта. Натискът се появи под брутната печалба, тъй като оперативните разходи, амортизацията, разходите за придобиване и лихвите погълнаха повече от икономиката.
Балансът се промени много повече от брутния марж. Репутацията и нематериалните активи почти се утроиха между ФГ2023 и ФГ2024 и продължиха да растат. Общите активи нараснаха от 76.53 милиарда долара до 105.10 милиарда долара между ФГ2023 и ФГ2025. Home Depot вече не просто увеличава същата мрежа от магазини; той изгражда по-широка професионална разпределителна платформа.
Тази стратегическа промяна повишава летвата. Двигателят на търговията на дребно вече доказа, че може да печели оперативни маржове в средата на тийнейджърските проценти. Придобитият двигател сега трябва да докаже своя собствен път от 4.9% към възвръщаемост, която компенсира тежестта на репутацията, дълга и интеграцията.
Присъдата: Бичи срещу Мечи случай
Бичи случай
- Консолидираните продажби нараснаха с 5.7% до 47.86 милиарда долара, брутната печалба нарасна с 6.5%, а нетната печалба нарасна с 4.7% без съществена помощ от намаляване на броя на акциите.
- Разпределителният бизнес "Други" нарасна с 62% и сега генерира над 5 милиарда долара тримесечни продажби, установявайки втори двигател извън търговията на едро.
- Сравнимите продажби се върнаха към растеж от 1.7%, докато онлайн продажбите нараснаха с 11.0% и достигнаха 16.6% от продажбите.
- Оперативната печалба на основния сегмент се увеличи до 6.59 милиарда долара въпреки натиска върху достъпността на жилищата и спада на сравнимите транзакции с 1.0%.
- Материалните запаси нараснаха само с 4.0% от края на ФГ2025 до 26.85 милиарда долара, докато тримесечните продажби нараснаха с 5.7% на годишна база – управляемо съотношение на оборотния капитал.
Мечи случай
- Около 75% от увеличението на тримесечните продажби дойде от сегмента "Други" с по-нисък марж, а не от утвърдената търговия на дребно.
- Оперативният марж на "Други" беше 4.9% срещу 15.4% за основния сегмент, а продажбите на "Други" нараснаха много по-бързо от оперативната печалба.
- Сравнимите транзакции паднаха с 1.0%; ръстът на сравнимите продажби от 1.7% зависеше от по-високата средна стойност на транзакцията (2.8%), а не от повече посещения.
- Приблизително 685 милиона долара възстановени мита намалиха себестойността на продажбите. Без тази полза изчислените брутен и оперативен марж биха били значително под предходната година.
- Паричните средства бяха 2.09 милиарда долара срещу над 52 милиарда долара краткосрочни и дългосрочни заеми и текущи падежи, докато репутацията и нематериалните активи достигнаха 33.38 милиарда долара.
Нашето мнение: Стратегията за дистрибуция на Home Depot работи като стратегия за растеж и остава недоказана като стратегия за възвръщаемост. Основният бизнес е достатъчно стабилен, за да финансира прехода: сравнимите продажби са положителни, онлайн растежът е двуцифрен, а основният сегмент все още произвежда мощен марж. Но отчетеният темп на растеж от 5.7% надценява здравето на този основен бизнес, а възстановяването на митата разкрасява текущата печалба. Дългосрочният случай за акциите сега зависи от това дали SRS и свързаните с него придобивания ще превърнат мащаба в оперативен ливъридж. Докато печалбата на "Други" не расте по-бързо от продажбите му, това е предпазливо конструктивен резултат, а не чисто ускорение.