Фінансові результати CME Group за Q3 2026: рекордна виручка $1,74 млрд на 29,4 млн контрактів на день

21 жовтня 2026 року CME Group оприлюднила найвищу виручку за третій квартал в історії компанії — $1 737,3 млн, що на 13% більше, — за рекордного середньодобового обсягу 29,4 млн контрактів. Чистий прибуток зріс на 14% до $1 036,9 млн, розводнений EPS зріс на 16% до $2,89, і компанія повернула акціонерам майже $1 млрд за один квартал. Родзинка — у тому, де лежать гроші: $155 млрд із $192 млрд балансу — це взагалі не гроші CME, а забезпечувальний депозит клірингових учасників, що проходить транзитом. У цій статті ми розберемо квартал рядок за рядком — у реєстрі, який ви можете перевірити.

Ключові цифри​

Кожна цифра нижче походить із Form 10-Q та пресрелізу про результати. Квартал завершився 30 вересня 2026 року:

Прочитайте згори донизу — і квартал постає як робота операційного левериджу: виручка +13%, витрати лише +5,5%, операційний прибуток +17%. Нижче операційної лінії картина пласкіша — позаопераційний дохід у $213,4 млн зріс лише на 4%, бо відсотки, які CME заробляє, реінвестуючи кліринговий забезпечувальний депозит, впали разом зі ставкою Fed funds, а ефективна податкова ставка піднялася до 23,5% з 22,9%. Ось чому чистий прибуток (+14,2%) відстає від операційного (+17,4%), і чому EPS (+16,1%) випереджає чистий прибуток лише завдяки скороченню кількості акцій. Нічого неякісного тут немає; просто це квартал, коли основний бізнес перевершив бізнес плаваючих відсотків, що лежить під ним і залежить від ставок.

Місток від GAAP до скоригованих показників малий і чистий: $47 млн відділяють звітний чистий прибуток ($1 036,9M) від скоригованого ($1 083,9M), переважно за рахунок $56 млн амортизації придбаних нематеріальних активів плюс $4 млн амортизації S&P Dow Jones Indices і FanDuel Prediction Markets, що проходить через дохід від участі в капіталі, за вирахуванням податків. Скоригований розводнений EPS $3,02 на 4,5% вище за GAAP $2,89 — рутинний квартал із додаваннями, а не прикрашений.

Глибокий розбір виручки: пункт стягнення плати на повній потужності​

CME продає три речі — виконання угод, ринкові дані та все інше — і всі три зросли:

Клірингові та транзакційні збори — це 79% виручки, і квартал був історією обсягів, а не історією цін. «Оскільки невизначеність у Q3 посилилася, клієнти зверталися до CME Group у рекордних кількостях, щоб управляти ризиками та користатися можливостями», — сказав у пресрелізі голова ради та CEO Террі Даффі — сигнал міцного попиту, заявлений прямо. ADV досяг 29,4 млн контрактів, найвищого рівня для Q3 за всю історію, зі «зростанням обсягів на двозначні відсотки в усіх шести класах активів», а середня ставка за контракт склала $0,679. Коли кожен клас активів зростає на двозначні відсотки за майже незмінної ставки захоплення, верхній рядок — чиста функція страху, і в Q3 його було вдосталь.

Ринкові дані — менша стаття, що дає сильніше компаундування: рекордні $243 млн, +20%, зростають у півтора раза швидше за транзакційні збори. Виручка від даних є повторюваною без клірингу жодного контракту, тож щоразу, коли вона переростає статтю зборів, франшиза стає трохи менш циклічною. Досягнення ADV за межами США «рекордного для третього кварталу рівня 9 млн контрактів» — це сигнал ринкової експансії: майже третина обсягів тепер надходить з-поза меж США, і пресреліз поєднує це із зауваженням про розширення продуктового портфеля («Ми запустили кілька інноваційних нових продуктів») та аргументом про доступ: прогрес міграції в хмару робить CME «єдиною біржею, що пропонує клієнтам вибір між колокацією та послугами, керованими в хмарі, щоб розширювати доступ до наших ринків на роки вперед».

Історія маржі починається тут же: компенсації — найбільша стаття витрат у $234,3 млн — насправді впали на 1,4% рік до року, тоді як виручка зросла на 13%. Леверидж на персоналі під час стрибка обсягів — це вся теза біржі, і квартал її демонструє.

Історія маржі: операційна маржа 66%, що й далі розширюється​

Операційна маржа розширилася на 2,4 пункту рік до року, до 65,7% — два долари з кожних трьох у виручці доходять до операційного прибутку. Механіка вся у статтях витрат: компенсації впали на 1,4% за зростання виручки на 13%, технології зросли на 13% (міграція в Google Cloud, яку вихваляє пресреліз, не безкоштовна — і власні фактори ризику пресрелізу попереджають про «дублюючі витрати на підтримку обох середовищ — локального та Google Cloud — під час переходу»), а професійні послуги впали на 15%. Єдина стаття витрат, що зростає швидше за виручку, — це ліцензійні та інші договірні платежі, +28% до $104,2 млн: плата за ліцензії на індекси (S&P та інші) зростає швидше, ніж збори, які сама CME стягує. На рівні 6% виручки це виноска, а не загроза, але це єдина стаття витрат із структурно ворожою стороною.

Чиста маржа ледве зрушила — 59,7% проти 59,1% — бо бізнес плаваючих відсотків зменшився під франшизою. Інвестиційний дохід впав на 8,4% до $1 418,1 млн разом зі зниженням ставки Fed funds, і хоча компенсаційний розподіл кліринговим фірмам впав на 9,5% до $1 264,0 млн, збережений спред залишився приблизно незмінним. Додайте на 0,6 пункту вищу податкову ставку — і 17% зростання операційного прибутку стискається до 14% на чистій лінії. Показна чиста маржа FY2025 у 62,5%, для довідки, тішила себе спредом на забезпечувальному депозиті в $903 млн у рік вищих ставок — саме це порівняння змушує цей квартал із пласким спредом виглядати як зустрічний вітер, а не як гравітація.

Головне питання: кому належать $155 мільярдів?​

Відкрийте баланс — і перше, що помічаєте: CME Group ледве володіє власним балансом. Забезпечувальні депозити та внески до гарантійного фонду — грошові кошти й цінні папери, що клірингові учасники вносять як забезпечення, — становлять $155 179,7 млн з обох боків, 81% загальних активів:

Механіка: CME реінвестує грошове забезпечення, залишає собі заробіток і передає більшість відсотків назад кліринговим фірмам. Розділ MD&A у 10-Q розкладає квартал на $1 391,7 млн доходу від реінвестування проти $1 269,0 млн витрат на розподіл і пояснює обидва зниження «нижчою ставкою Fed funds порівняно з аналогічним періодом 2025 року». Спред, який залишає собі CME, — $154 млн цього кварталу, $903 млн торік — таким чином є ставкою з плечем на короткострокові ставки, вбудованою в акцію біржі. Спред FY2024 був лише $420 млн; FY2025 — $903 млн; різниця майже цілком у траєкторії ставок, а не в тому, що зробила CME.

Це переосмислює весь квартал. Відкиньте $213 млн позаопераційного доходу — і CME є пунктом стягнення плати з операційним прибутком $1,14 млрд, який варто мати майже за будь-якого мультиплікатора; врахуйте його — і кожне засідання ФРС рухає прибуток на десятки мільйонів. Бичачий аргумент: ставки залишаться достатньо високими, щоб утримувати спред близько $150 млн на квартал. Ведмежий аргумент: спред уже вдвічі менший від свого рівня — у річному вимірі $154 млн у Q3 це $617 млн проти $903 млн у FY2025 — і баланс не дає жодного хеджу: $155 млрд заробляють те, що скаже ФРС. Слідкуйте за спредом, а не за ADV; обсяги — це історія, яку розповідає менеджмент, але ставки — це історія, яку продовжує розповідати звіт про прибутки.

Відстеження балансу на $192 мільярди у простому тексті​

Біржа — ідеальний об'єкт для моделювання подвійного запису: кожен долар забезпечувального депозиту є одночасно активом, яким CME володіє, і зобов'язанням, яке вона винна, і Beancount змушує обидві сторони зійтися. Прочитайте як ми моделюємо кожну компанію щодо конвенцій; ось Q3 CME точно як подано, у мільйонах:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −1,737.3 − 1,418.1 − 102.8 + 234.3 + 80.9 + 31.1 + 104.2 + 56.0 + 27.4 + 62.0 + 1,264.0 + 43.5 + 317.9 + 1,036.9 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "CME Group Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1737.3 MUSD  ; total revenues: clearing and transaction fees 1,378.1 + market data 243.1 + other 116.1
  Expenses:CompensationAndBenefits          234.3 MUSD  ; compensation and benefits
  Expenses:OperatingExpenses                 80.9 MUSD  ; technology
  Expenses:OperatingExpenses                 31.1 MUSD  ; professional fees and outside services
  Expenses:OperatingExpenses                104.2 MUSD  ; licensing and other fee agreements
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 56.0 MUSD  ; amortization of purchased intangibles
  Expenses:DepreciationAndAmortization       27.4 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:OtherNet                          62.0 MUSD  ; other expense
  Expenses:OtherNet                        1264.0 MUSD  ; other non-operating income (expense): distribution of reinvestment interest to clearing firms
  Expenses:Interest                          43.5 MUSD  ; interest and other borrowing costs
  Income:OtherNet                         -1418.1 MUSD  ; investment income
  Income:OtherNet                          -102.8 MUSD  ; equity in net earnings of unconsolidated subsidiaries
  Expenses:IncomeTax                        317.9 MUSD
  Equity:Adjustments                        1036.9 MUSD  ; net income attributable to CME Group offset (RE set by balance assertion)

Дохід проводиться від'ємним (кредит), витрати додатними (дебет), і транзакція сумується в нуль. Показник балансу, що розповідає історію CME, — це сама пара забезпечувальних депозитів: $155 179,7 млн з обох боків, забезпечення учасників, яке здають в оренду економіка спреду, описана вище. За нею стоїть тихіша машина компаундування — нематеріальні торгові продукти на $17 175,3 млн, незмінні до долара в кожному періоді реєстру, безстрокове право бути майданчиком. А структура капіталу продовжує стискатися навколо неї: 357,4 млн акцій в обігу проти 359,0 млн на кінець року навіть після березневої конвертації всіх 4,6 млн привілейованих акцій серії G у звичайні, бо викуп на $3 млрд (нині залишилося $1,0 млрд) погашає акції швидше, ніж конвертація їх створює.

Багаторічна дуга: плаваючі відсотки дають, пункт стягнення плати береже​

Цей реєстр відкривається на FY2024 з двома перевіреними річними звітами та останнім кварталом — повний проміжок:

Два двигуни, два темпи. Пункт стягнення плати компаундує стабільно: виручка +6,4% у FY2025 і на 9,3% більше за дев'ять місяців ($5 323,6M проти $4 871,9M), ринкові дані компаундують на двозначні відсотки (13% у FY2025, 19% за дев'ять місяців), витрати зростають повільніше за виручку. Двигун плаваючих відсотків — це ставка на ставку: збережений спред більш ніж подвоївся з $420 млн до $903 млн у FY2025, а потім просів назад до річного темпу близько $617 млн у Q3. Зростання чистого прибутку на 15,5% у FY2025 більш ніж наполовину було спредом; зростання на 11,9% за 9M 2026 ($3 233,0M проти $2 889,3M) — переважно пунктом стягнення плати. Ця ротація — від вітру в спину ставок до компаундування обсягів — найздоровіше в цій таблиці, і саме тому квартал читається сильним, навіть коли плаваючі відсотки згасають.

Дуга повернення акціонерам відповідна: операційний грошовий потік за дев'ять місяців у $3 292,9 млн профінансував $3 637,7 млн дивідендів і $1 770,4 млн викупів, а різницю взято з грошового балансу, що впав з $4 416,9 млн до $2 198,5 млн. Повернення 164% операційного грошового потоку дозволене рівно один раз — це вердикт про те, скільки готівки карбує франшиза, а не сталий темп.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Бичачий аргумент

• Рекордний ADV 29,4M зі зростанням на двозначні відсотки в усіх шести класах активів — попит на волатильність широкий, а не сплеск одного продукту, і ADV за межами США сягнув рекордних 9M.
• Операційна маржа 65,7%, розширення на 2,4 пункту, компенсації −1,4% за зростання виручки на 13% — хрестоматійний операційний леверидж біржі.
• Ринкові дані на рекордних $243M, +20%, зростають у 1,6 раза швидше за статтю зборів — повторюваний, нециклічний диверсифікатор продовжує компаундувати.
• $999,4M повернуто за один квартал ($465,9M дивідендів + $533,5M викупів), залишилося $1,0B дозволу — виплата і є тезою, і вона покрита самим пунктом стягнення плати.
• Нависла серія G зникла: усі 4,6M привілейованих акцій конвертовано 5 березня 2026 року, тож кожен долар чистого прибутку тепер належить власникам звичайних акцій — GAAP EPS більше не потребує дисконту за два класи акцій.

Ведмежий аргумент

• Квартальний спред у $154M у річному вимірі — $617M проти $903M у FY2025 — плаваючі відсотки згасають разом зі ставками, і інвестиційний дохід уже впав на 8,4% рік до року; цифри поки не підтверджують «міцного» позаопераційного попиту будь-якого роду.
• Повернення $5,4B за дев'ять місяців проти $3,3B операційного грошового потоку знизило готівку на $2,2B — повторіть це ще двічі, і викуп фінансуватиметься револьверною кредитною лінією, а не франшизою.
• Ліцензійні витрати +28% — плата S&P зростає швидше за власну плату CME, і це єдина стаття витрат, яку CME не може знизити, старанніше кодячи.
• Клірингові збори — 79% виручки за змішаної ставки захоплення $0,679 — квартал спокійної волатильності перевертає всю історію обсягів, а «невизначеність посилилася» від менеджменту ріже в обидва боки.
• Скоригований EPS ($3,02) перевищує GAAP ($2,89) завдяки додаванню реальної амортизації реальних придбаних нематеріальних активів — $60M на квартал нематеріальних активів, за які хтось заплатив реальні гроші й які виключають назавжди.

Наша думка: володійте пунктом стягнення плати, орендуйте плаваючі відсотки. Франшиза обсягів щойно видала найкращий Q3 в історії з операційною маржею 66% за ледве рухомих витрат, і це саме по собі виправдовує мультиплікатор — але $154 млн прибутку кварталу їдуть на спреді ставок, що вже досяг піку, а виплата тепер перевищує операційний грошовий потік. Поки невизначеність змушує клієнтів хеджувати ризики в рекордних кількостях, пункт стягнення плати покриває згасання плаваючих відсотків; квартал, якого варто боятися, — тихий, коли обсяги нормалізуються, а спред продовжує падати. Це був не той квартал.