Підсумки результатів
- Період
- FY2027Q1
- Дохід
- 1,7 млрд USD (1 670,3 MUSD)
- Чистий прибуток
- 29,1 млн USD (29,1 MUSD)
- Чиста маржа
- 1,7%
З відкритої книги Lamb WestonПереглянути живу книгуЗвіт емітента (FY2027Q1)
Lamb Weston продала більше картоплі фрі в першому кварталі 2027 фінансового року, але залишила собі менше грошей. Чисті продажі зросли на 0,7% до $1 670,3 млн. Обсяг зріс на 2%, а ціна/асортимент впали на 2%. Собівартість продажів зросла на 6,6%, тож валовий прибуток упав на 22,2% до $266,5 млн, а валова маржа знизилася з 20,6% до 16,0%. Чистий прибуток упав на 54,7% до $29,1 млн, або $0,21 на розбавлену акцію проти $0,46 рік тому. Скоригований розбавлений EPS становив $0,75 проти $0,74. Розрив між $0,21 і $0,75 зумовлений переважно двома речами: витратами на закриття картоплепереробного заводу в Нідерландах та $33,0 млн нарахувань за судовими провадженнями та іншими позовами. Ми відтворили п'ять фінансових років плюс цей квартал як регістр у текстовому форматі, щоб кожна з цих витрат була проводкою з сумою.
Ключові цифри
| Показник | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Рік до року |
|---|---|---|---|
| Чисті продажі | $1 670,3 млн | $1 659,3 млн | +0,7% |
| Обсяг продажів | — | — | +2% |
| Ціна/асортимент | — | — | −2% |
| Валовий прибуток | $266,5 млн | $342,4 млн | −22,2% |
| Валова маржа | 16,0% | 20,6% | −4,7 п.п. |
| Прибуток від операцій | $82,2 млн | $156,5 млн | −47,5% |
| Операційна маржа | 4,9% | 9,4% | −4,5 п.п. |
| Чистий прибуток | $29,1 млн | $64,3 млн | −54,7% |
| Скоригований чистий прибуток | $102,9 млн | $103,0 млн | −0,1% |
| Скоригований EBITDA | $285,6 млн | $302,2 млн | −5,5% |
| Розбавлений EPS | $0,21 | $0,46 | −54,3% |
| Скоригований розбавлений EPS | $0,75 | $0,74 | +1,4% |
Квартал охоплює тринадцять тижнів, що завершилися 30 серпня 2026 року, а порівняння — тринадцять тижнів, що завершилися 24 серпня 2025 року. Усі дані походять з форми 10-Q та пресрелізу про результати, обидва подані 6 жовтня 2026 року.
Обидва прочитання цієї таблиці є правильними. У звітних рядках операційний прибуток майже вдвічі скоротився за незмінних продажів. У скоригованих рядках прибуток на акцію зріс на один цент. У що вірить читач, залежить від того, чи вважаються закриття заводів і судові нарахування одноразовими статтями для компанії, яка тепер зафіксувала витрати на реструктуризацію три фінансові роки поспіль: $185,8 млн у 2025 фінансовому році, $111,6 млн у 2026 фінансовому році та $34,2 млн цього кварталу, з оголошенням нових. Ми повернемося до цього питання нижче.
Компанія все одно підвищила свій річний прогноз. Прогноз чистих продажів змінився зі зростання 0,0%–1,0% до «низький однозначний відсоток зростання», виміряного проти скоригованої на 52 тижні бази 2026 фінансового року в $6,485 млрд. Прогноз скоригованого EBITDA змінився з $1,10–$1,20 млрд до $1,125–$1,215 млрд, а скоригованого розбавленого EPS — з $2,95–$3,25 до $3,05–$3,35.
Детальний аналіз виручки
| Сегмент | Чисті продажі Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Звітний | Обсяг | Ціна/асортимент | Курс | Скоригований EBITDA сегмента | EBITDA рік до року |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Північна Америка | $1 141,4 млн | $1 084,6 млн | +5,2% | +6,7% | −1,7% | +0,2% | $287,3 млн | +11% |
| Міжнародний | $528,9 млн | $574,7 млн | −8,0% | −6,4% | −2,0% | +0,4% | $26,5 млн | −54% |
| Разом | $1 670,3 млн | $1 659,3 млн | +0,7% | +2,2% | −1,8% | +0,3% | $313,8 млн | −1% |
Два сегменти рухаються в протилежних напрямках, і підсумок це приховує.
Північна Америка — це 68% продажів і 92% скоригованого EBITDA сегментів. Обсяг зріс на 6,7%, і пресреліз зазначає, що він «зростав сьомий квартал поспіль», «зумовлений вищим попитом від наявних клієнтів та залученням нових клієнтів». Це найближче, до чого пресреліз підходить до твердження про сильний попит, і один рядок регістру це підтверджує. Примітка 4 до 10-Q показує $1,3 млн кредиту за розірвання контрактів на картоплю, який компанія пояснює сторнуванням витрат на сиру картоплю, «яку ми зрештою отримали та використали у виробництві через вищий, ніж очікувалося, попит». У 2025 фінансовому році компанія відобразила $59,3 млн за законтрактовану картоплю, яку не збиралася використовувати. Цього кварталу частину її все ж таки взяли.
Однак обсяг було куплено. Ціна/асортимент впали на 1,7%, «внаслідок цінової підтримки та підтримки торгівлі для клієнтів і продовження зміщення асортименту в бік мережевих клієнтів, що швидше зростають, та продуктів під приватними марками», які, як додає 10-Q, «зазвичай мають нижчі маржі, ніж інші канали». Скоригований EBITDA сегмента все одно зріс на 11% до $287,3 млн, маржа 25,2% проти 24,0%, оскільки вищий обсяг, економія витрат, близько $5 млн повернень мит і вищі прибутки від спільних підприємств більш ніж покрили віддану ціну.
Міжнародний сегмент втратив і обсяг (−6,4%), і ціну/асортимент (−2,0%). Чисті продажі впали на $45,8 млн до $528,9 млн, а скоригований EBITDA сегмента впав на 54% до $26,5 млн, маржа 5,0% проти 10,0%. Таблиця сегментів у 10-Q показує чому: собівартість продажів міжнародного сегмента становила $506,4 млн на $528,9 млн продажів, або 95,7% виручки сегмента, проти 89,6% рік раніше. Пресреліз пояснює це «нижчим обсягом продажів і нижчими чистими продажами переважно в Європі та вищими виробничими витратами на фунт, включаючи вплив перенесення вищих витрат на картоплю попереднього року, недовантаження заводів та інфляцію».
Ми прочитали пресреліз і 10-Q на предмет семи тем попиту й пропозиції, які ми відстежуємо в кожному пості про результати. Окрім рядка обсягу Північної Америки, жодне з формулювань про сильний попит не з'являється. Немає ні «обмеженої пропозиції», ні «попит перевищує пропозицію». Слова, які з'являються, — протилежні: «недовантаження заводів», «недовикористані міжнародні виробничі потужності» та «EMEA продовжує стикатися зі складними ринковими умовами». Річний звіт 10-K за 2026 фінансовий рік прямо викладає передумови: «Історично ринковий попит на продукти з замороженої картоплі з доданою вартістю зазвичай був збалансований з галузевими потужностями», а далі описує «значний профіцит на європейському ринку картоплі» та «стабільно нижчий трафік ресторанів у ключових країнах».
Історія маржі
| Період | Чисті продажі | Валова маржа | Операційна маржа | Чиста маржа |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $5 350,6 млн | 26,8% | 16,5% | 18,9% |
| FY2024 | $6 467,6 млн | 27,3% | 16,5% | 11,2% |
| FY2025 | $6 451,3 млн | 21,7% | 10,3% | 5,5% |
| FY2026 | $6 612,3 млн | 20,6% | 8,9% | 4,4% |
| Q1 FY2027 | $1 670,3 млн | 16,0% | 4,9% | 1,7% |
Валова маржа впала більш ніж на одинадцять пунктів від свого піку в 2024 фінансовому році, враховуючи витрати цього кварталу. Чиста маржа 2023 фінансового року завищена на $425,8 млн негрошових прибутків від переоцінки часток у спільних підприємствах, коли Lamb Weston викупила своїх партнерів, тож 18,9% — це не операційний показник.
Падіння в Q1 з 20,6% до 16,0% має три частини, і звітні документи дають суму для кожної.
По-перше, $20,1 млн витрат на реструктуризацію містяться в собівартості продажів цього кварталу, проти $0,4 млн кредиту рік тому. Загальні $34,2 млн витрат на реструктуризацію за квартал включають $21,3 млн прискореної амортизації заводу в Брукгейзенворсті в Нідерландах, який рада директорів зобов'язалася закрити 1 червня 2026 року.
По-друге, $30,8 млн із $33,0 млн судових нарахувань припадає на собівартість продажів. Решта $2,2 млн — у SG&A.
По-третє, те, що залишилося, — це звичайний тиск на маржу. Скоригований валовий прибуток компанії, який виключає ці дві статті та невелику переоцінку деривативів, упав на $22,1 млн до $316,8 млн, або 19,0% продажів проти 20,4%. У 10-Q це пояснюється «несприятливою глобальною ціною/асортиментом та зростанням виробничих витрат на фунт, переважно в міжнародному сегменті».
Отже, приблизно 3 пункти з 4,7-пунктового падіння валової маржі — це дві названі витрати, а приблизно 1,5 пункту — це базовий бізнес. Ціноутворення — це те, за чим варто стежити. У пресрелізі немає жодних формулювань про зростання цін. Для обох сегментів сказано протилежне. Але прогноз змінився: у липні 10-K орієнтував на «низьке однозначне падіння ціни/асортименту за повний рік», а тепер 10-Q очікує, що «ціна/асортимент будуть незмінними або трохи зростуть за рік». За Q1 на рівні −2% це означає позитивну ціну/асортимент у решті трьох кварталів. Регістр цього поки не показує.
SG&A зросли на 10,8% до $170,2 млн. У 10-Q зазначено, що скориговані SG&A зросли на $6,8 млн, «переважно внаслідок порівняння з $7,3 млн разового різного доходу» в кварталі попереднього року. Витрати на відсотки становили $42,4 млн, що є 51,6% звітного операційного прибутку цього кварталу. Рік тому це було 27,9%.
Одне велике питання: потужності виправляють чи просто списують?
Lamb Weston витратила 2023–2025 фінансові роки на будівництво. Придбання основних засобів становили $654,0 млн, $929,5 млн і $638,2 млн за ці три роки, $2,2 млрд загалом, на нові лінії у США, Нідерландах, Китаї та Аргентині. Чисті основні засоби зросли з $1 579,2 млн на кінець 2022 фінансового року до $3 690,0 млн на кінець 2026 фінансового року. Частина цього стрибка походить від консолідації європейського спільного підприємства в лютому 2023 року. Чисті продажі зросли на 61% за ті самі чотири роки, а валовий прибуток зріс на 63%, тож валова маржа завершила 2026 фінансовий рік на рівні 20,6%, приблизно там, де вона починалася — 20,3%, — маючи більш ніж удвічі більше заводів.
З жовтня 2024 року компанія знову виводить потужності:
- Коннелл, штат Вашингтон було остаточно закрито за планом, оголошеним 1 жовтня 2024 року. Його демонтаж досі генерує витрати.
- Мунро, Аргентина було закрито за планом, оголошеним у січні 2026 року, а виробництво перенесено на новий завод у Мар-дель-Платі. У 8-K оцінювали $50–$60 млн витрат до оподаткування.
- Галлам Саут, Австралія було остаточно зупинено в лютому 2026 року.
- Брукгейзенворст, Нідерланди — наступний. У 8-K від червня 2026 року оцінювали $80–$110 млн витрат до оподаткування, майже всі у 2027 фінансовому році.
Результати нерівномірні. У Північній Америці, за словами пресрелізу, оптимізація потужностей «призвела до зростання завантаження приблизно на 10 відсоткових пунктів», і маржа сегмента зросла. У міжнародному сегменті недовантаження досі названо причиною падіння маржі, і 10-Q очікує ще $30–$50 млн витрат на реструктуризацію в решті 2027 фінансового року.
Ось місток від звітного до скоригованого операційного прибутку, з власної звірки пресрелізу:
| Місток GAAP → non-GAAP, Q1 FY2027 | Млн дол. США |
|---|---|
| Прибуток від операцій, як звітовано | 82,2 |
| Нереалізовані збитки за деривативами | 0,7 |
| Курсові збитки | 12,4 |
| Компенсація акціями | 15,1 |
| Програма економії витрат, план реструктуризації та інші витрати | 34,2 |
| Судові провадження та інші позови | 33,0 |
| Скоригований прибуток від операцій | 177,6 |
Дві з цих п'яти коригувань за своєю природою повторюються щокварталу. Компенсація акціями та курсові збитки — це витрати на ведення бізнесу, і разом вони становлять $27,5 млн із $95,4 млн містка. Рядок реструктуризації повторюється вже два роки. Лише судове нарахування є новим цього кварталу.
Для масштабу, ось той самий квартал у двох інших компаніях харчової промисловості в цій серії, обидві з фінансовими роками, що закінчуються в травні. Conagra — колишня материнська компанія Lamb Weston: картопляний бізнес було відокремлено від неї 9 листопада 2016 року. General Mills — більший брендований конкурент.
| Q1 FY2027, звітний | Lamb Weston | Conagra | General Mills |
|---|---|---|---|
| Чисті продажі рік до року | +0,7% | −1,4% | −2,8% |
| Валова маржа | 16,0% | 23,8% | 33,9% |
| Операційна маржа | 4,9% | 10,3% | 14,4% |
| Чиста маржа | 1,7% | 6,7% | 9,0% |
Lamb Weston — єдина з трьох, що збільшила продажі, і вона має найтоншу маржу з великим відривом. Це різниця між брендованим продуктовим бізнесом і постачальником, чиї найбільші клієнти — мережі ресторанів із купівельною спроможністю, у галузі з надлишком заводів.
Відстеження картопляної компанії на $6,6 млрд у текстовому форматі
Подвійний запис тут допомагає, бо звіт про прибутки Lamb Weston розміщує реструктуризацію в трьох місцях: у власному рядку, у собівартості продажів і часом у рядку прибутків від спільних підприємств. У регістрі кожна частина — це проводка з сумою, і частини мають сумуватися до звітованого рядка. Умовності збігаються з кожною іншою компанією в цій серії: як ми моделюємо кожну компанію. Проводки доходів — це кредити (від'ємні), витрати — дебети (додатні), а Equity:Adjustments поглинає чистий прибуток, тож транзакція сумується до нуля, тоді як перевірки балансу фіксують нерозподілений прибуток. Ось квартал, як він занесений у регістр:
; Check: −1670.3 + 1352.9 + 20.1 + 30.8 + 170.2 + 42.4 + 14.1 − 6.2 + 16.9 + 29.1 = 0 ✓
2026-08-30 * "Lamb Weston Holdings, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -1670.3 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 1352.9 MUSD ; cost of sales 1403.8 as filed, before the labeled items below
Expenses:CostOfRevenue 20.1 MUSD ; Note 4: restructuring and plant-closure charges included in cost of sales
Expenses:CostOfRevenue 30.8 MUSD ; accruals for legal proceedings and other claims included in cost of sales (10-Q non-GAAP reconciliation)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 170.2 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:Interest 42.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:OtherNet 14.1 MUSD ; Cost Savings Program and Restructuring expenses (its own line on the statement)
Expenses:OtherNet -6.2 MUSD ; equity method investment earnings
Expenses:IncomeTax 16.9 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 29.1 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Три проводки Expenses:CostOfRevenue сумуються до $1 403,8 млн, які 10-Q звітує як собівартість продажів. Дві проводки Expenses:OtherNet — це рядок реструктуризації та $6,2 млн прибутку від 50% частки компанії в спільному картоплепереробному підприємстві в Міннесоті, який звіт показує після податку на прибуток. Регістр не моделює окремий період Q1 FY2026, тож колонка попереднього року в таблицях вище походить з 10-Q.
Рядок балансу, який несе розповідь, — це основні засоби:
2022-05-28 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2022-05-29 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 1579.2 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-05-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-05-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3690.0 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-08-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-08-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3618.9 MUSD ; property, plant and equipment, netВін більш ніж подвоївся за чотири роки, а цього кварталу впав на $71,1 млн. Придбання становили $88,7 млн проти $100,9 млн у рядку амортизації звіту про рух грошових коштів, а прискорена амортизація нідерландського заводу додалася зверху. Будівництво завершено. Ще одна дивина видна в розділі власного капіталу: у звітних документах є від'ємний рядок під назвою «додатково розподілений капітал», ($410,3) млн на кінець кварталу, який залишається від'ємним від фінансового року відокремлення від Conagra. Регістр об'єднує його із звичайними акціями, тож Equity:CommonStockAndAPIC має дебетове сальдо.
Багаторічна траєкторія
| Період | Чисті продажі | Валова маржа | Чистий прибуток | Придбання основних засобів | Основні засоби, чисті | Загальний борг |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $4 098,9 млн | 20,3% | $200,9 млн | $290,1 млн | $1 579,2 млн | $2 728,0 млн |
| FY2023 | $5 350,6 млн | 26,8% | $1 008,9 млн | $654,0 млн | $2 808,0 млн | $3 462,2 млн |
| FY2024 | $6 467,6 млн | 27,3% | $725,5 млн | $929,5 млн | $3 582,8 млн | $3 823,4 млн |
| FY2025 | $6 451,3 млн | 21,7% | $357,2 млн | $638,2 млн | $3 687,9 млн | $4 131,4 млн |
| FY2026 | $6 612,3 млн | 20,6% | $290,0 млн | $402,7 млн | $3 690,0 млн | $3 915,2 млн |
| Q1 FY2027 | $1 670,3 млн | 16,0% | $29,1 млн | $88,7 млн | $3 618,9 млн | $3 928,6 млн |
Загальний борг — це короткострокові запозичення плюс поточна та довгострокова частини боргу та зобов'язань із фінансування, як їх показує кожен баланс. У 2026 фінансовому році було 53 тижні; в інші роки — 52.
Читаючи по рядках, таблиця — це цикл капіталу. 2022 фінансовий рік був низом: валова маржа 20,3%, а чистий прибуток утримувався збитком $53,3 млн від погашення боргу та списанням $62,7 млн інвестиції європейського спільного підприємства в Росію. 2023 і 2024 фінансові роки були піком. Валова маржа досягла 27,3%, компанія викупила свого європейського партнера по спільному підприємству й довела аргентинську частку до 90%, і вона будувала нові потужності на чотирьох континентах. Потім трафік ресторанів сповільнився, поки ці потужності надходили. Виручка 2025 фінансового року була незмінною, а валова маржа впала на 5,6 пункту. Виручка 2026 фінансового року зросла на 2% у 53-тижневому році, за зростання обсягу на 7% і падіння ціни/асортименту на 6%, і маржа впала знову.
Борг слідував за будівництвом. Він зріс на $1,4 млрд з 2022 до 2025 фінансового року і знизився приблизно на $200 млн відтоді. Чистий прибуток у 2026 фінансовому році становив $290,0 млн, менш ніж половина від 2024 фінансового року, за трохи вищих продажів.
Вердикт: бики проти ведмедів
Аргументи за зростання
- Обсяг у Північній Америці зростає сім кварталів поспіль, і цього кварталу він зріс на 6,7%, а скоригований EBITDA сегмента зріс на 11% до $287,3 млн.
- Завантаження потужностей у Північній Америці зросло приблизно на 10 відсоткових пунктів за власною цифрою компанії, і маржа сегмента зросла до 25,2%, поки компанія віддавала ціну.
- Капітальні витрати впали з $929,5 млн у 2024 фінансовому році до $402,7 млн у 2026 фінансовому році, з прогнозом $380–$410 млн на 2027 фінансовий рік. Операційний грошовий потік за квартал становив $234,8 млн проти $88,7 млн придбань.
- Прогноз було підвищено через один квартал після початку року, а прогноз ціни/асортименту змінився з падіння на «незмінно або трохи зростати».
- Скоригований розбавлений EPS утримався на $0,75 проти $0,74, попри те що міжнародний сегмент заробив менш ніж половину того, що рік тому.
Аргументи проти зростання
- У пресрелізі немає жодних формулювань про цінову силу. Ціна/асортимент були від'ємними в обох сегментах, і покращений річний прогноз ціни/асортименту ще не відображений у жодній звітній цифрі.
- Собівартість продажів міжнародного сегмента становила 95,7% виручки сегмента. Сегмент із $528,9 млн квартальних продажів згенерував $26,5 млн скоригованого EBITDA.
- Реструктуризація триває третій фінансовий рік. З 2025 фінансового року зафіксовано $331,6 млн витрат, і компанія очікує ще $30–$50 млн цього року.
- Витрати на відсотки поглинули 51,6% звітного операційного прибутку за квартал, на $3,9 млрд боргу проти $1,8 млрд власного капіталу.
- Сам 10-K зазначає, що додаткові галузеві потужності, які вводяться в експлуатацію, можуть «обмежити нашу здатність підвищувати або підтримувати ціни». Цикл — це галузева умова, і закриття власних заводів Lamb Weston не закриває заводи конкурентів.
Наша думка. Скоригована цифра прикрашає квартал, а звітна його занижує. Розумне серединне прочитання — це рядок скоригованого валового прибутку, що впав на $22,1 млн за вищого обсягу, який говорить, що базовий бізнес втратив близько 1,5 пункту валової маржі рік до року. Північна Америка виглядає як бізнес, що минув своє дно: обсяг, завантаження та маржа сегмента зростають разом. Міжнародний сегмент — ні, і саме в ньому ще попереду закриття заводів. Ми вважаємо, що прогноз на 2027 фінансовий рік є досяжним, бо більша його частина спирається на Північну Америку та на економію витрат, яку компанія контролює. Ми не вважаємо, що регістр підтверджує називання цього відновленням, доки валова маржа не перестане падати в кварталі, де ціна/асортимент усе ще від'ємні. Рядок, за яким варто стежити наступного кварталу, — це Expenses:CostOfRevenue без позначених проводок, проти цифри чистих продажів, яка, за прогнозом, має зростати.
