Финансовые результаты Delta Air Lines за III квартал 2026 года: рекордная выручка $20,2 млрд, чистая прибыль упала на 47% из-за счетов за топливо на $4,4 млрд

Delta Air Lines сообщила 9 октября 2026 года о выручке за сентябрьский квартал в размере $20,2 млрд, что на 21% больше и является самым высоким квартальным показателем, когда-либо зафиксированным компанией. Чистая прибыль упала на 47% до $756 млн. Разрыв объясняют две строки. Расходы на авиационное топливо составили $4,35 млрд, что на 69% больше и превышает рекордные $4,1 млрд июньского квартала. А долевые инвестиции, которые год назад добавили $311 млн, на этот раз вычли $218 млн. Руководство снизило прогноз прибыли на год с $6,50–$7,50 на акцию до $5,10–$5,60.

Ключевые цифры​

Финансовый год Delta совпадает с календарным, поэтому третий квартал 2026 года — это три месяца, закончившиеся 30 сентября 2026 года. Все приведенные ниже цифры взяты из формы 10-Q и пресс-релиза о финансовых результатах; оба документа поданы 9 октября.

Снижение чистой прибыли на 47% состоит из трех частей, и отчет о прибылях и убытках разделяет их. Операционная прибыль упала на $230 млн. Внеоперационные статьи изменились на $473 млн: с $93 млн дохода до $380 млн расходов. Налог на прибыль был на $42 млн ниже. Эти три компонента в сумме дают падение на $661 млн.

Таким образом, около трети снижения приходится на операционную деятельность авиакомпании, а большая часть остального — на рыночную переоценку ее долевых инвестиций. Именно поэтому скорректированная прибыль на акцию, которая исключает инвестиционные убытки и определенные результаты по хеджированию топлива, составила $1,72 против $1,70 год назад. Скорректированный показатель справедливо отражает операционный бизнес. Это также показатель non-GAAP, и в приведенном ниже журнале фиксируется отчетный показатель.

Детальный анализ выручки​

В посте о II квартале задавался вопрос, сможет ли выручка от премиальных продуктов и программы лояльности опередить рекордные счета за топливо. На половину этого вопроса, касающуюся выручки, сентябрьский квартал дал четкий ответ.

Выручка от пассажирских перевозок выросла на 15,0% при неизменной провозной capacity: доступные кресло-мили составили 79 288 млн против 79 054 млн годом ранее. Рост без увеличения числа кресел — это цена. Доходность на пассажиро-милю выросла на 14% до 22,80 цента, а коэффициент загрузки остался на уровне 86%. В пресс-релизе говорится, что выручка выросла «при неизменной capacity, благодаря широкой силе спроса и здоровому росту доходности, поскольку мы покрываем более высокие затраты и управляем бизнесом ради маржи».

Выручка от премиальных билетов в квартале превысила выручку основного салона: $6 818 млн против $6 802 млн. Годом ранее премиальный сегмент был на $267 млн меньше. Основной салон все равно вырос на 12,2%, и в пресс-релизе говорится, что удельная выручка основного салона выросла на 17% «при снижении числа кресел на низкие однозначные цифры». Авиакомпания продает меньше мест эконом-класса по более высоким тарифам.

Что касается спроса, в пресс-релизе сказано прямо: «Спрос остается высоким, поддерживаемый растущим предпочтением потребителей к впечатлениям и путешествиям». В форме 10-Q используется формулировка «широкая сила спроса в премиальном, основном сегментах и программе лояльности». Ни в одном из документов не говорится, что спрос превышает предложение или что capacity распродана. Предложение здесь ограничено, потому что Delta решила сохранить его на прежнем уровне, и в пресс-релизе говорится, что число кресел в декабрьском квартале вырастет «менее чем на 2 процента, включая сокращение числа кресел в основном салоне».

Строки программы лояльности сохранили темп. Выручка от программы лояльности и смежных направлений выросла на 19,2%, и в форме 10-Q указано вознаграждение от American Express в размере $2,3 млрд за квартал, что, по словам пресс-релиза, представляет собой рост на 15% и идет к тому, чтобы превысить $9 млрд за год. Форма 10-Q объясняет большую часть увеличения «более высокими расходами клиентов по картам American Express и новыми приобретениями карт» после обновления портфеля кобрендинговых карт в июньском квартале.

Одна строка в таблице выглядит не так, как кажется. Продажи нефтеперерабатывающего завода третьим сторонам составили $2 601 млн, а расходы нефтеперерабатывающего завода в структуре затрат составили ровно $2 601 млн. Нефтеперерабатывающий завод Delta в Монро продает бензин и дизельное топливо, которые ему не нужны, и в отчетности эти продажи и их себестоимость учитываются в одинаковой сумме. Они добавляют $1,1 млрд к росту выручки и ничего к прибыли. Без них выручка составила бы $17 585 млн, что на 16% больше, — именно эту цифру пресс-релиз называет скорректированной общей выручкой.

История маржи​

Операционная маржа упала на 2,2 п.п. по сравнению с июньским кварталом и на 2,9 п.п. по сравнению с прошлым годом. Соотношение расходов на топливо объясняет это. Топливо заняло 21,6% выручки против 15,4% в сентябрьском квартале 2025 года и 15,5% за весь 2025 год. В форме 10-Q говорится, что рост произошел «главным образом из-за увеличения средней цены закупки реактивного топлива на 63%». Потребление в галлонах выросло на 1%.

Общие операционные расходы выросли на $3 743 млн, что больше роста выручки на $3 513 млн. Расходы на топливо и нефтеперерабатывающий завод составляют $2 906 млн из этой суммы. Все остальное — $11 780 млн в общей сложности — выросло на 7,6% при неизменной capacity. Заработная плата выросла на 8,5%, что форма 10-Q связывает с повышением базовой оплаты на 4%, повышением по шкале оплаты и «увеличением премиальных выплат из-за операционных сбоев». Собственный показатель компании по удельным затратам без учета топлива вырос на 7,3%.

Ценообразование реально работало против этого. Доходность выросла на 14%, и это ценообразование покрыло рост затрат без топлива с запасом. Но оно не покрыло счета за топливо, выросшие на 69%. Чистая маржа в 3,7% — самая низкая в журнале с 2022 финансового года, и $218 млн инвестиционных убытков и эффективная налоговая ставка 29,6% против 20,3% годом ранее привели к этому уровню от операционной маржи в 7,2%.

Главный вопрос: опередил ли премиальный сегмент и программа лояльности расходы на топливо?​

Нет, и собственный июльский прогноз компании является мерилом. Вместе с результатами за июньский квартал Delta дала прогноз на сентябрьский квартал: скорректированная прибыль на акцию от $2,00 до $2,50 при операционной марже от 11% до 13% и предположении о полной цене топлива около $3,15 за галлон. Рост выручки прогнозировался на уровне середины диапазона 10–20%.

Выручка оказалась на верхней границе прогноза. Маржа и прибыль не дотянули до нижней границы. Строка топлива — это вся разница: 46 центов за галлон выше предположения на 1 146 млн галлонов — это около $527 млн по нашим расчетам. В пресс-релизе та же цифра приводится словами: квартал поглотил «более $500 млн более высоких расходов на топливо по сравнению с нашим прогнозом в начале июля».

Нефтеперерабатывающий завод не помог. В посте о II квартале отмечалось, что выгода от нефтеперерабатывающего завода составила лишь 11 центов за галлон. В сентябрьском квартале она составила 13 центов, и в форме 10-Q сообщается, что сегмент нефтепереработки понес операционный убыток в $33 млн против $53 млн дохода годом ранее после аварии, остановившей производство в середине июня. Тот же документ фиксирует $416 млн убытков по контрактам на хеджирование топлива внутри строки расходов на топливо за квартал.

Прогноз говорит, что руководство ожидает продолжения того же. Прогноз на декабрьский квартал предполагает цену топлива около $4,25 за галлон, операционную маржу 7%–9% и прибыль на акцию $1,15–$1,65 при росте выручки около 20%. Изменения за полный год значительны:

В пресс-релизе это формулируется как «структурная устойчивость в условиях высоких затрат на топливо» и говорится, что год поглотит «увеличение расходов на топливо на $6 млрд». Оба утверждения могут быть верны наряду с таблицей. Бизнес остался прибыльным при росте счетов за топливо на 69%. Он также ожидает заработать в этом году примерно на четверть меньше, чем три месяца назад.

Отслеживание компании с выручкой $63,4 млрд в виде простого текста​

Двойная запись показывает, где находится снижение прибыли, потому что каждая строка должна быть отнесена на счет. Приведенная ниже транзакция — это квартал, перенесенный в open_ledger/delta-air-lines, в соответствии с тем, как мы моделируем каждую компанию. Доходы отрицательны, расходы положительны, а итоговая проводка на Equity:Adjustments — это чистая прибыль, поэтому вся транзакция в сумме дает ноль.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: -20,186 + 4,822 + 4,351 + 2,601 + 1,277 + 1,021 + 662 + 680 + 703 + 673 + 494 + 267 + 389 + 159 + 633 + 0 + 146 + 218 - 2 + 18 + 318 + 756 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -20,186 MUSD  ; passenger 15,534 + cargo 301 + other 4,351
  Expenses:CostOfRevenue                     4,822 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,351 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes
  Expenses:CostOfRevenue                     2,601 MUSD  ; refinery expense
  Expenses:CostOfRevenue                     1,277 MUSD  ; contracted services
  Expenses:CostOfRevenue                     1,021 MUSD  ; landing fees and other rents
  Expenses:CostOfRevenue                       662 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       680 MUSD  ; regional carrier expense
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        703 MUSD  ; passenger commissions and other selling expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       673 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       494 MUSD  ; passenger service
  Expenses:CostOfRevenue                       267 MUSD  ; MRO expense
  Expenses:CostOfRevenue                       389 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:CostOfRevenue                       159 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                       633 MUSD  ; other operating expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:OtherNet                            146 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                            218 MUSD  ; loss on investments, net
  Expenses:OtherNet                             -2 MUSD  ; gain on extinguishment of debt
  Expenses:OtherNet                             18 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           318 MUSD
  Equity:Adjustments                           756 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Сравните строку инвестиций с файлом июньского квартала. Там было Income:OtherNet -349, доход. Здесь это Expenses:OtherNet 218, убыток. Этот один счет изменился на $567 млн между двумя последовательными кварталами — больше, чем изменение операционной прибыли на $410 млн за тот же период. Отчетная прибыль Delta частично зависит от рыночной стоимости компаний, в которых она владеет долями, и журнал держит это на отдельной строке, где это можно прочитать отдельно от полетов.

Показатель баланса, который рассказывает историю этого квартала, — это долг. Два счета долга содержат $12 851 млн на 30 сентября, что на $1 101 млн меньше, чем $13 952 млн на 30 июня. Денежные средства изменились в обратную сторону: с $4 665 млн до $3 787 млн. Delta использовала сезонно сильный квартал, чтобы погасить $1,2 млрд долга и финансовых арендных обязательств, пока топливо было самым дорогим. Основные средства выросли до $42 206 млн с $41 544 млн по мере поступления 13 воздушных судов, а обязательства по воздушным перевозкам, то есть проданные билеты на будущие рейсы, снизились с $10,0 млрд до $9,6 млрд, поскольку летние бронирования были выполнены.

Многолетняя динамика​

В журнале содержатся пять годовых периодов и два последних квартала; в нем нет мартовского квартала. Столбец формы 10-Q за девять месяцев заполняет этот пробел: выручка $55 797 млн, рост на 17,8%, и чистая прибыль $2 070 млн, снижение на 45,3%, при расходах на топливо $11 202 млн, рост на 50,6%.

Если читать по годам, закономерность в том, что чистая маржа Delta отслеживает соотношение расходов на топливо более тесно, чем выручку. Топливо составляло 22,7% выручки в 2022 фин. году, а чистая маржа — 2,6%. Топливо снизилось до 15,5% в 2025 фин. году, а чистая маржа достигла 7,9%. Сентябрьский квартал 2026 года возвращается близко к соотношению 2022 фин. года, но на гораздо большей базе выручки, более богатой доходами от премиального сегмента и программы лояльности. Операционная маржа — более справедливое сравнение между этими двумя периодами, потому что она исключает инвестиционные результаты, и она совпадает точно: 7,2% в 2022 фин. году и 7,2% сейчас.

Капитал рассказывает более долгую историю. Совокупный капитал акционеров составлял $3 887 млн в конце 2021 фин. года и составляет $22 513 млн сейчас, при нераспределенной прибыли $14 883 млн. Основные средства выросли на $13,5 млрд за тот же период, а долг и финансовые арендные обязательства снизились с $26 920 млн до $12 851 млн. Именно из этого баланса выплачиваются дивиденды: $0,2150 на акцию за квартал, $141 млн денежными средствами. В форме 10-Q отмечается, что ни одна акция не была выкуплена в рамках программы на $1,0 млрд, одобренной в 2025 году.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы в пользу роста

• Ценообразование несет строку выручки. Выручка от пассажирских перевозок выросла на 15,0% при неизменной capacity, доходность выросла на 14%, а коэффициент загрузки остался стабильным на уровне 86%.
• Премиальный сегмент обогнал основной салон. Выручка от премиальных билетов в $6 818 млн выросла на 17,6% и превысила выручку основного салона в квартале.
• Доходы от программы лояльности продолжают накапливаться. Вознаграждение от American Express составило $2,3 млрд за квартал, а выручка от программы лояльности и смежных направлений выросла на 19,2%.
• Долг снижается в трудном квартале. Долг и финансовые арендные обязательства снизились на $1 101 млн за три месяца до $12 851 млн, и руководство планирует погасить более $2 млрд в 2026 году.
• Операционный бизнес удержал позиции. Скорректированная прибыль на акцию составила $1,72 против $1,70 год назад при росте расходов на топливо на 69%.

Аргументы в пользу снижения

• Прогноз был значительно не выполнен. Скорректированная прибыль в $1,72 на акцию против июльского прогноза $2,00–$2,50, а операционная маржа 9,4% против прогноза 11%–13%.
• Прогноз на полный год был снижен. Диапазон прибыли сместился с $6,50–$7,50 до $5,10–$5,60, а свободный денежный поток — с $3–4 млрд до около $2,5 млрд.
• Топливо продолжает дорожать. Прогноз на декабрьский квартал предполагает около $4,25 за галлон против $3,61 скорректированных в сентябрьском квартале.
• Затраты без топлива растут быстрее capacity. Операционные расходы без учета топлива и нефтепереработки выросли на 7,6% при неизменных кресло-милях, а заработная плата выросла на 8,5%.
• Нефтеперерабатывающий завод добавил расходов в этом квартале. Он понес операционный убыток в $33 млн после аварии, и $416 млн убытков по хеджированию находятся внутри строки расходов на топливо.
• Формулировки о спросе не доходят до дефицита. Руководство описывает спрос как сильный и широкий. Оно не говорит, что спрос превышает предложение, и ограничение capacity — это его собственное решение.

Наше мнение

Пост о II квартале был осторожно позитивным и называл одну вещь для наблюдения: доля топлива в выручке выше 20% без ускорения роста премиального сегмента выше 17%. Топливо составило 21,6% выручки. Премиальный сегмент вырос на 17,6%. Это более высокая ставка, но ее совершенно недостаточно, чтобы компенсировать счета за топливо, выросшие на 69%. Результат — самая низкая чистая маржа в этом журнале с 2022 фин. года и снижение прогноза на полный год примерно на четверть. Мы читаем этот квартал как бизнес с сильной выручкой и проблемой затрат, которую он не контролирует. Доказательства первой половины реальны: выручка от пассажирских перевозок выросла на 15% без добавления кресел. Доказательства второй — в той же транзакции, во второй строке расходов. Пока соотношение расходов на топливо не вернется ниже 20%, рекордная выручка будет продолжать поступать вместе с падающей прибылью, а в форме 10-Q говорится, что повышенные расходы на топливо «предположительно сохранятся, пока рыночные потрясения и геополитические события не будут урегулированы». Погашение долга — это та часть квартала, которую мы бы взвесили наиболее серьезно, потому что это решение, которое руководство контролировало.