Результаты на первый взгляд
- Период
- FY2026Q2
- Выручка
- 101,8 млрд $ (101 808 MUSD)
- Чистая прибыль
- 25,7 млрд $ (25 667 MUSD)
- Чистая маржа
- 25,2 %
Из открытой бухгалтерской книги компании Berkshire HathawayПросмотреть живую книгуОтчёт эмитента (FY2026Q2)
Berkshire Hathaway отразила $25,7 млрд чистой прибыли, причитающейся акционерам, во втором квартале 2026 года — более чем вдвое больше, чем годом ранее, — но $10,9 млрд из этой суммы составляют нереализованные прибыли по долевым ценным бумагам, которые GAAP вынуждает проводить через отчёт о прибылях и убытках. Операционная прибыль составила $13,0 млрд. На балансе денежные средства и казначейские векселя США составили около $365,5 млрд, а страховой флоат — около $177,5 млрд. Публичный реестр Beancount ниже держит инвестиционные прибыли на счёте Income:OtherNet, чтобы операционная выручка оставалась читаемой, и моделирует файл Q2 как накопленные показатели первого полугодия на 30 июня в соответствии со столбцами периода в форме 10-Q.
Ключевые цифры
Финансовый год Berkshire заканчивается 31 декабря. Пресс-релиз от 8 августа 2026 года приводит результаты как за второй квартал, так и за первые шесть месяцев после налогообложения, а форма 10-Q за период, закончившийся 30 июня 2026 года (accn 0001193125-26-341032), служит источником данных баланса и отчёта о прибылях для реестра. Блок Beancount моделирует второй квартал (три месяца, закончившихся 30 июня), поэтому таблица соответствует квартальной структуре GAAP:
| Показатель | Q2 2026 | Q2 2025 |
|---|---|---|
| Общая выручка | $101 808 млн | $92 515 млн |
| Чистая прибыль | $25 667 млн | $12 370 млн |
| Инвестиционные прибыли (убытки) после налога | $12 684 млн | $4 970 млн |
| в том числе нереализованные прибыли по акциям | $10 900 млн | $1 500 млн |
| Операционная прибыль (non-GAAP) | $12 983 млн | $11 160 млн |
| EPS класса A (средний эквивалент) | $17 868 | $8 601 |
| EPS класса B (средний эквивалент) | $11,91 | $5,73 |
Показатели первого полугодия из тех же документов:
| Показатель | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Общая выручка (H1) | $195 483 млн | $182 240 млн |
| Чистая прибыль, причитающаяся акционерам (H1) | $35 773 млн | $16 973 млн |
| Инвестиционные прибыли (убытки) после налога | $11 444 млн | $(68) млн |
| Операционная прибыль (non-GAAP) | $24 329 млн | $20 801 млн |
В пресс-релизе прямо указано, что входит в инвестиционные прибыли:
«Инвестиционные прибыли (убытки) в 2026 году включают прибыли в размере $10,9 млрд во втором квартале и $3,9 млрд за первые шесть месяцев … вследствие изменений … нереализованных прибылей, имевшихся в наших вложениях в долевые ценные бумаги». — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 августа 2026 г.
И о том, как читать строку EPS по GAAP:
«Величина инвестиционных прибылей (убытков) в любом конкретном квартале обычно не имеет смысла и даёт показатели чистой прибыли на акцию, которые могут крайне вводить в заблуждение инвесторов, мало или вовсе не знакомых с правилами бухгалтерского учёта». — тот же пресс-релиз
Это и есть главный вопрос периода: операционная прибыль против рыночной переоценки. Реестр отвечает на него структурно — Income:Revenue содержит только операционную выручку; инвестиционные прибыли до налога в размере $14 472 млн (строка формы 10-Q за H1) проводятся на Income:OtherNet.
Детальный разбор выручки
Консолидированная выручка за H1 2026 по форме 10-Q составила $195 483 млн (только Q2 — $101 808 млн). Структура по сегментам за первые шесть месяцев:
| Сегмент / строка | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Заработанные страховые премии | $44 480 млн | $43 999 млн |
| Выручка от продаж и услуг | $108 228 млн | $97 473 млн |
| Выручка от лизинга | $5 558 млн | $4 940 млн |
| Процентный, дивидендный и прочий инвестиционный доход | $11 287 млн | $11 634 млн |
| Выручка от железнодорожных перевозок | $12 493 млн | $11 389 млн |
| Операционная выручка коммунальных предприятий и энергетики | $11 215 млн | $10 612 млн |
| Выручка от услуг RUE и прочие доходы | $2 222 млн | $2 193 млн |
| Общая выручка | $195 483 млн | $182 240 млн |
Продажи и услуги (производство, сервис, розница) выросли примерно на $10,8 млрд год к году за полугодие. Железные дороги и коммунальные предприятия/энергетика добавили примерно по $0,6–1,1 млрд. Страховые премии были примерно на том же уровне. Инвестиционный доход (проценты и дивиденды в составе выручки) немного снизился; шумная строка — это инвестиционные прибыли, которые находятся ниже выручки.
Операционная прибыль по бизнесам (пресс-релиз)
| Бизнес | Q2 2026 | H1 2026 |
|---|---|---|
| Страхование — андеррайтинг | $1 731 млн | $3 448 млн |
| Страхование — инвестиционный доход | $3 059 млн | $5 738 млн |
| BNSF | $1 558 млн | $2 935 млн |
| Berkshire Hathaway Energy | $891 млн | $2 005 млн |
| Производство, сервис и розница | $4 470 млн | $7 669 млн |
| Прочее | $1 274 млн | $2 534 млн |
| Операционная прибыль | $12 983 млн | $24 329 млн |
Производство, сервис и розница — крупнейший операционный блок как в квартале, так и в полугодии. Страховой андеррайтинг принёс $1,7 млрд в Q2; флоат по-прежнему приумножает инвестиционный доход, даже когда андеррайтинг составляет лишь среднеоднозначную долю операционной прибыли.
Анализ сигналов менеджмента
Первоисточники: пресс-релиз от 8 августа 2026 года и форма 10-Q от 30 июня 2026 года. Проверка семи «бычьих» тезисов:
| Тезис | Совпадение? | Вывод |
|---|---|---|
| Спрос превышает предложение | Нет | Нет формулировок о превышении спроса над предложением. |
| Сильный отраслевой подъём | Нет | Нет утверждений об отраслевом подъёме. |
| Расширение рынка опережает план | Нет | Нет формулировок о расширении «опережающими план» темпами. |
| Новые продукты превосходят ожидания | Нет | Это не релиз о запуске продуктов. |
| Устойчивый рост отпускных цен | Нет | Нет языка о средних ценах реализации / ценовой динамике. |
| Ограниченное предложение | Нет | Нет формулировок об ограничениях предложения. |
| Устойчивый спрос | Нет | Нет фраз «спрос остаётся устойчивым» / данных о заказах. |
Отсутствие — это и есть вывод. Пресс-релиз Berkshire — это сверка операционной прибыли и предупреждение об инвестиционных прибылях по GAAP, а не рассказ о мощностях или ценах. Несущим является бухгалтерский язык, процитированный выше, плюс распределение капитала:
«Berkshire приобрела около $4,5 млрд собственных казначейских акций во втором квартале 2026 года, доведя полугодовой итог примерно до $4,8 млрд». — пресс-релиз от 8 августа 2026 г.
«На 30 июня 2026 года страховой флоат … составлял примерно $177,5 млрд, что примерно на $1,1 млрд больше, чем на конец 2025 года». — тот же пресс-релиз
Это те сигналы, которые документ действительно публикует. В реестре они отражаются как остатки на счетах Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves и строках денежных средств и казначейских векселей.
История маржи
Маржа чистой прибыли по GAAP на выручке H1 высока и шумна: причитающаяся акционерам чистая прибыль $35 773 млн / выручка $195 483 млн ≈ 18,3%. Операционная прибыль / выручка = $24 329 млн / $195 483 млн ≈ 12,4%. Разрыв почти целиком объясняется инвестиционными прибылями.
Чистая прибыль по GAAP, причитающаяся акционерам, за несколько лет (10-K / companyfacts):
| Период | Выручка | Чистая прибыль (причитающаяся акционерам) | Маржа чистой прибыли |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $276 094 млн | $89 795 млн | 32,5% |
| FY2022 | $302 020 млн | $(22 759) млн | −7,5% |
| FY2023 | $364 482 млн | $96 223 млн | 26,4% |
| FY2024 | $371 433 млн | $88 995 млн | 24,0% |
| FY2025 | $371 444 млн | $66 968 млн | 18,0% |
| FY2026 H1 | $195 483 млн | $35 773 млн | 18,3% |
FY2022 — поучительный год: выручка выросла, а EquitySecuritiesFvNiGainLoss в размере около $(67) млрд сделал итоговую строку по GAAP отрицательной, тогда как операционные бизнесы оставались прибыльными. Именно поэтому график из года в год помещает инвестиционные прибыли на Income:OtherNet — чтобы читатель мог их вычесть, не реконструируя отчёт о прибылях в обратном порядке.
В этом пресс-релизе нет формулировок об устойчивом росте отпускных цен, на которые можно было бы опереть тезис о марже. История маржи — это бухгалтерское тождество: чистая прибыль по GAAP = операционная прибыль + инвестиционные прибыли после налога (плюс редкая строка обесценения). В Q2 2026 это тождество выглядит так: $12 983 млн + $12 684 млн = $25 667 млн.
Главный вопрос: операционная прибыль или рыночная переоценка?
Разделим три числа, которые пресс-релиз приводит в одной таблице:
| Слой | Q2 2026 | H1 2026 | Что это |
|---|---|---|---|
| Операционная прибыль | $12 983 млн | $24 329 млн | Non-GAAP; исключает инвестиционные прибыли/убытки |
| Инвестиционные прибыли (после налога) | $12 684 млн | $11 444 млн | В основном рыночная переоценка акций; Q2 включает $10,9 млрд нереализованных |
| Чистая прибыль, причитающаяся акционерам | $25 667 млн | $35 773 млн | GAAP |
Инвестиционные прибыли Q2 превышают операционную прибыль Q2. Инвестиционные прибыли H1 меньше операционной прибыли H1, поскольку траектория нереализованных прибылей в первом квартале была иной — нереализованные прибыли H1 в пресс-релизе составляют $3,9 млрд, а не $10,9 млрд. Тот, кто аннуализирует EPS по GAAP за Q2, не отделив рыночную переоценку, читает квартальную траекторию портфеля акций, а не ритм андеррайтинга и операционной деятельности Berkshire.
Строка инвестиционных прибылей до налога в форме 10-Q составляет $14 472 млн за полугодие и $16 077 млн только за второй квартал. Транзакция FY2026Q2 в реестре проводит квартал: $16 077 млн на Income:OtherNet и причитающуюся акционерам чистую прибыль в размере $25 667 млн как компенсацию на Equity:Adjustments. (Изначально эта проводка показывала полугодовые итоги под ярлыком квартала; реестр и блок ниже были исправлены на трёхмесячные цифры 9 ноября 2026 года.)
Отслеживание компании стоимостью $1,26 трлн в открытом тексте
Двойная запись заставляет каждый доллар попасть на именованный счёт. Для страхового конгломерата это означает, что портфель акций, накопления казначейских векселей и страховой флоат не могут скрываться внутри обобщённого остатка «прочие активы», если вы хотите, чтобы историю можно было проверить. Мы следуем подходу как мы моделируем любую компанию: балансируем баланс с помощью Equity:Adjustments, одна нулевая по сумме проводка доходов на период, инвестиционные прибыли вне строки выручки.
Проводка доходов за второй квартал FY2026 (суммы в млн долларов США; кредиты по доходам отрицательны):
; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -101808 MUSD
Income:OtherNet -16077 MUSD ; investment gains (10-Q)
Expenses:OtherNet 85927 MUSD
Expenses:IncomeTax 6291 MUSD
Equity:Adjustments 25667 MUSD ; attributable NIСтроки баланса, отражающие историю этого квартала (30 июня 2026 года):
| Счёт | млн долл. США | Значение в документе |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40 609 | Денежные средства страхования и прочих + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324 905 | Казначейские векселя США |
Assets:NonCurrent:Investments | 323 779 | Долевые ценные бумаги по справедливой стоимости |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17 034 | Долговые ценные бумаги AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185 607 | Неоплаченные убытки (вкл. ретроактивные) + незаработанные премии |
| Всего активов | 1 263 071 | Соответствует 10-Q |
Денежные средства плюс казначейские векселя = $365 514 млн — та самая «денежная подушка» около $365,5 млрд. Долевые ценные бумаги по справедливой стоимости — это отдельный массив в $323,8 млрд; экономически именно там живёт квартальное движение нереализованных прибылей на $10,9 млрд, хотя GAAP проводит его изменение через прибыль.
Динамика за несколько лет
| Период | Выручка | Причитающаяся акционерам чистая прибыль | Долевые ценные бумаги (справедливая стоимость) | Всего активов |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $276,1 млрд | $89,8 млрд | $350,7 млрд | $958,8 млрд |
| FY2022 | $302,0 млрд | $(22,8) млрд | $308,8 млрд | $948,5 млрд |
| FY2023 | $364,5 млрд | $96,2 млрд | $353,8 млрд | $1 070,0 млрд |
| FY2024 | $371,4 млрд | $89,0 млрд | $271,6 млрд | $1 153,9 млрд |
| FY2025 | $371,4 млрд | $67,0 млрд | $297,8 млрд | $1 222,2 млрд |
| FY2026Q2 (H1) | $195,5 млрд | $35,8 млрд | $323,8 млрд | $1 263,1 млрд |
Выручка вышла на плато около $371 млрд в FY2024–FY2025, тогда как портфель акций был сокращён, а затем частично восстановлен: вложения по справедливой стоимости упали с $354 млрд на конец 2023 года до $272 млрд на конец 2024 года, затем до $298 млрд на конец 2025 года и $324 млрд к середине 2026 года. Активы превысили $1,26 трлн. Машина наращивания стоимости по-прежнему строится на флоате плюс операционных бизнесах; траектория прибыли по GAAP — это траектория портфеля акций с операционной прибылью в основании.
Вердикт: «быки» против «медведей»
Аргументы «быков»
- Операционная прибыль выросла до $13,0 млрд в Q2 и $24,3 млрд в H1 — предпочитаемый в пресс-релизе показатель результативности растёт.
- Операционная прибыль производства, сервиса и розницы в $4,5 млрд в Q2 показывает вклад нестрахового двигателя.
- Страховой флоат ≈ $177,5 млрд, рост ~$1,1 млрд с начала года — по-прежнему структурное преимущество в финансировании.
- ~$365,5 млрд денежных средств и казначейских векселей плюс портфель акций в $324 млрд дают огромную свободу в распределении капитала (включая $4,5 млрд выкупа акций в Q2).
- Публичный реестр отделяет рыночную переоценку от операций так, как просит читателей годовое письмо.
Аргументы «медведей»
- Чистая прибыль по GAAP за Q2 в основном состоит из рыночной переоценки: $12,7 млрд инвестиционных прибылей после налога против $13,0 млрд операционной прибыли.
- Чистая прибыль по GAAP за FY2025 ($67,0 млрд) уже была значительно ниже $96,2 млрд FY2023 при неизменной выручке — качество прибыли зависит от того, какую конъюнктуру рынка акций вы застали.
- Долевые ценные бумаги по-прежнему составляют $324 млрд; очередная просадка масштаба FY2022 снова будет доминировать в показателе GAAP.
- В пресс-релизе нет ни одного из классических сигналов спроса/цен/подъёма — это не квартал истории роста.
- Чистый долг железных дорог и коммунальных предприятий (облигации RUE на $85,3 млрд) реален, даже если страховой флоат его многократно превышает.
Наше мнение: рассматривайте $13,0 млрд операционной прибыли за Q2 как сигнал текущего темпа, а $25,7 млрд чистой прибыли по GAAP — как квартальный отчёт портфеля. Модель Beancount закрепляет это разделение: выручка на Income:Revenue, инвестиционные прибыли на Income:OtherNet, флоат на InsuranceReserves, казначейские векселя на ShortTermInvestments. Читайте операционную строку; проверяйте строку рыночной переоценки; не путайте их.
