Отчет Berkshire Hathaway за 2 квартал 2026: чистый доход $25,7 млрд, нереализованная прибыль $10,9 млрд

Berkshire Hathaway сообщила о $25,7 миллиарда чистой прибыли, относящейся к акционерам, во втором квартале 2026 года — более чем вдвое больше по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — но $10,9 миллиарда из этой суммы приходится на нереализованную прибыль по долевым ценным бумагам, которую GAAP требует отражать в отчете о прибылях и убытках. Операционная прибыль составила $13,0 миллиарда. В балансе денежные средства и казначейские векселя США составили около $365,5 миллиарда, а страховой float — около $177,5 миллиарда. Публичный реестр Beancount, представленный ниже, учитывает инвестиционную прибыль на счете Income:OtherNet, чтобы операционная выручка оставалась читаемой, и моделирует файл за 2 квартал как доходы за первое полугодие нарастающим итогом по состоянию на 30 июня, чтобы соответствовать столбцам продолжительности в форме 10-Q.

Основные показатели​

Финансовый год Berkshire заканчивается 31 декабря. В пресс-релизе от 8 августа 2026 года публикуются результаты как за второй квартал, так и за первые шесть месяцев после уплаты налогов. Форма 10-Q за период, закончившийся 30 июня 2026 года (accn 0001193125-26-341032), является источником данных о балансе и доходах за год нарастающим итогом для реестра. Основные показатели из пресс-релиза:

В пресс-релизе четко указано, что входит в инвестиционную прибыль:

«Инвестиционная прибыль (убытки) в 2026 году включает прибыль в размере 10,9 млрд долларов во втором квартале и 3,9 млрд долларов за первые шесть месяцев … из-за изменений … в нереализованной прибыли, которая существовала в наших инвестиционных пакетах долевых ценных бумаг». — Пресс-релиз Berkshire Hathaway Inc., 8 августа 2026 года

И о том, как читать строку прибыли на акцию по GAAP:

«Сумма инвестиционной прибыли (убытков) в любом данном квартале обычно бессмысленна и дает показатели чистой прибыли на акцию, которые могут вводить в заблуждение инвесторов, не знакомых с правилами бухгалтерского учета». — тот же пресс-релиз

Это главный вопрос для данного периода: операционная прибыль против переоценки по рынку. Реестр отвечает на него структурно — на счете Income:Revenue отражается только операционная выручка; инвестиционная прибыль до уплаты налогов в размере $14 472 млн (строка 10-Q за первое полугодие) относится на Income:OtherNet.

Детальный анализ выручки​

Консолидированная выручка за первое полугодие 2026 года по данным 10-Q составила $195 483 млн (только за 2 квартал — $101 808 млн). Структура сегментов за первые шесть месяцев:

Выручка от продаж и услуг (производство, сервис, розничная торговля) выросла примерно на $10,8 миллиарда по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за полугодие. Железнодорожные и коммунальные/энергетические предприятия добавили примерно $0,6–1,1 миллиарда каждое. Страховые премии остались примерно на том же уровне. Инвестиционный доход (проценты и дивиденды в составе выручки) немного снизился; волатильной является статья инвестиционной прибыли, которая находится ниже выручки.

Операционная прибыль по направлениям бизнеса (из пресс-релиза)​

Производство, сервис и розничная торговля — крупнейший операционный блок как за квартал, так и за полугодие. Страховой андеррайтинг принес $1,7 миллиарда во 2 квартале; float продолжает приносить инвестиционный доход, даже когда андеррайтинг составляет лишь небольшую долю операционной прибыли.

Сканирование сигналов менеджмента​

Первичные источники: пресс-релиз от 8 августа 2026 года и форма 10-Q за 30 июня 2026 года. Сканирование семи «бычьих» тем:

Отсутствие сигналов — это и есть результат. Пресс-релиз Berkshire — это сверка операционной прибыли и предупреждение о прибыли по GAAP от инвестиций, а не нарратив о мощностях или ценообразовании. Язык, который несет смысловую нагрузку, — это бухгалтерский, процитированный выше, плюс распределение капитала:

«Во втором квартале 2026 года Berkshire выкупила казначейских акций на сумму примерно 4,5 млрд долларов, доведя общий объем за шесть месяцев до примерно 4,8 млрд долларов». — Пресс-релиз от 8 августа 2026 года

«По состоянию на 30 июня 2026 года страховой float … составлял примерно 177,5 млрд долларов, увеличившись примерно на 1,1 млрд долларов с конца 2025 года». — тот же пресс-релиз

Это те сигналы, которые файл на самом деле публикует. Строки Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves и денежные средства/казначейские векселя в реестре — это то, где они появляются в виде остатков.

История с маржой​

Чистая маржа по GAAP на выручку за первое полугодие высокая и волатильная: относящийся к Berkshire чистый доход $35 773 млн / выручка $195 483 млн ≈ 18,3%. Операционная прибыль / выручка составляет $24 329 млн / $195 483 млн ≈ 12,4%. Разрыв почти полностью объясняется инвестиционной прибылью.

Многолетний относящийся к Berkshire чистый доход по GAAP (10-K / companyfacts):

FY2022 — поучительный год: выручка выросла, а убыток по долевым ценным бумагам по справедливой стоимости в размере около $(67) миллиардов сделал итоговую строку по GAAP отрицательной, в то время как операционный бизнес оставался прибыльным. Вот почему на графике инвестиционная прибыль каждый год отражается на счете Income:OtherNet — чтобы читатель мог вычесть ее без обратного инжиниринга отчета о прибылях и убытках.

В этом пресс-релизе нет формулировок об устойчивом росте цен продаж, на которых можно было бы построить тезис о марже. История с маржой — это бухгалтерское тождество: чистый доход по GAAP = операционная прибыль + инвестиционная прибыль после уплаты налогов (плюс редкая строка об обесценении). Во 2 квартале 2026 года это тождество выглядит так: $12 983 млн + $12 684 млн = $25 667 млн.

Главный вопрос: операционная прибыль или переоценка по рынку?​

Отделите три числа, которые пресс-релиз публикует в одной таблице:

Инвестиционная прибыль за 2 квартал превышает операционную прибыль за 2 квартал. Инвестиционная прибыль за первое полугодие меньше операционной прибыли за первое полугодие, потому что путь нереализованной прибыли в первом квартале был иным — нереализованная прибыль за первое полугодие в пресс-релизе составляет $3,9 миллиарда, а не $10,9 миллиарда. Тот, кто годовизирует прибыль на акцию по GAAP за 2 квартал без исключения переоценки по рынку, читает квартальный путь портфеля акций, а не андеррайтинговый и операционный ритм Berkshire.

Строка инвестиционной прибыли до уплаты налогов в 10-Q за первое полугодие составляет $14 472 млн. Это сумма, которую реестр относит на Income:OtherNet. После уплаты налогов и операционного стека относящийся к Berkshire чистый доход составляет $35 773 млн — компенсация Equity:Adjustments в транзакции дохода за первое полугодие.

Отслеживание компании с капиталом $1,26 трлн в виде простого текста​

Двойная запись заставляет каждый доллар попадать на именованный счет. Для страхового конгломерата это означает, что портфель акций, пакет казначейских векселей и страховой float не могут спрятаться внутри общего остатка «прочие активы», если вы хотите, чтобы история была проверяемой. Мы следуем нашему подходу к моделированию любой публичной компании: балансируем баланс через Equity:Adjustments, одна транзакция дохода с нулевой суммой за период, инвестиционная прибыль вне строки выручки.

Транзакция дохода за первое полугодие FY2026 (суммы в млн долларов; кредиты дохода отрицательные):

; Проверка: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Отчет о прибылях и убытках"
  Income:Revenue                          -195483 MUSD
  Income:OtherNet                          -14472 MUSD  ; инвестиционная прибыль (10-Q)
  Expenses:OtherNet                        165751 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         8431 MUSD
  Equity:Adjustments                        35773 MUSD  ; относящийся к Berkshire чистый доход

Строки баланса, которые несут нарратив этого квартала (30 июня 2026 года):

Денежные средства плюс казначейские векселя = $365 514 млн — пакет денежных средств в размере ~$365,5 млрд. Долевые ценные бумаги по справедливой стоимости — это отдельный пакет в размере $323,8 млрд; именно здесь экономически находится нереализованное движение в $10,9 млрд за 2 квартал, даже несмотря на то, что GAAP проводит это изменение через прибыль.

Многолетняя динамика​

Выручка вышла на плато около $371 миллиарда в FY2024–FY2025, в то время как портфель акций был сокращен, а затем частично восстановлен — активы по справедливой стоимости упали с $354 млрд на конец 2023 года до $272 млрд на конец 2024 года, затем $298 млрд на конец 2025 года и $324 млрд на середину 2026 года. Активы превысили $1,26 триллиона. Компаунд-машина по-прежнему представляет собой стек float плюс операционные бизнесы; путь прибыли по GAAP — это путь портфеля акций с операционной прибылью под ним.

Вердикт: «бычий» против «медвежьего»​

Аргументы «быков»

• Операционная прибыль выросла до $13,0 млрд во 2 квартале и $24,3 млрд за первое полугодие — предпочитаемый в пресс-релизе показатель эффективности растет.
• Операционная прибыль производства, сервиса и розничной торговли в размере $4,5 млрд во 2 квартале показывает вклад нестрахового двигателя.
• Страховой float ≈ $177,5 млрд, рост примерно на $1,1 млрд с конца года — по-прежнему структурное преимущество в финансировании.
• Около $365,5 млрд денежных средств и казначейских векселей плюс портфель акций в $324 млрд оставляют огромную свободу в распределении капитала (включая выкуп акций на $4,5 млрд во 2 квартале).
• Публичный реестр отделяет переоценку по рынку от операционной деятельности так, как годовое письмо просит читателей.

Аргументы «медведей»

• Чистый доход по GAAP за 2 квартал по большей части состоит из переоценки по рынку: $12,7 млрд инвестиционной прибыли после уплаты налогов против $13,0 млрд операционной прибыли.
• Чистый доход по GAAP за FY2025 ($67,0 млрд) уже был значительно ниже показателя FY2023 в $96,2 млрд при плоской выручке — качество прибыли зависит от того, какую ленту акций вы вытянули.
• Долевые ценные бумаги по-прежнему составляют $324 млрд; еще одно сокращение в стиле FY2022 снова доминировало бы в показателе GAAP.
• В пресс-релизе нет ни одного из классических сигналов спроса/ценообразования/восходящего цикла — это не квартал с нарративом роста.
• Чистое кредитное плечо железной дороги/коммунальных предприятий (обязательства RUE $85,3 млрд) реально, даже если страховой float его затмевает.

Наш вывод: Рассматривайте $13,0 миллиарда операционной прибыли за 2 квартал как сигнал текущего темпа, а $25,7 миллиарда чистого дохода по GAAP — как квартальный отчетный табель портфеля. Модель Beancount кодирует это разделение: выручка на Income:Revenue, инвестиционная прибыль на Income:OtherNet, float на InsuranceReserves, казначейские векселя на ShortTermInvestments. Читайте операционную строку; проверяйте строку переоценки по рынку; не путайте их.