Финансовые результаты Klarna за Q2 2026: $9 млн прибыли, $69 млн выручки от продажи кредитов и депозитная база в $11,7 млрд

Klarna заработала деньги во втором квартале 2026 года — едва-едва. Отчёт о прибылях и убытках по МСФО показывает $1 042 млн общей выручки (+27%), $27 млн операционной прибыли и $9 млн чистой прибыли против $53 млн убытка годом ранее. Внутри этой выручки сидит $69 млн выручки от продажи потребительской дебиторской задолженности — строки, которой не было в Q2 2025, — от американских forward flow и продажи европейского back-book. Klarna начала продавать свои кредиты, и баланс, который они оставляют после себя, — это баланс банка: $11,7 млрд потребительских депозитов, что, по словам компании, составляет 88% её фондирования, против $9,8 млрд потребительской дебиторской задолженности. В том же релизе прогноз по GMV на полный год был снижен до $149–151 млрд с уровня выше $155 млрд. Публичный реестр Beancount ниже сводит всё это на один график.

Ключевые цифры​

Klarna Group plc отчитывается по МСФО в долларах США с финансовым годом, заканчивающимся 31 декабря. Q2 2026 — это три месяца, закончившиеся 30 июня 2026 года. Каждая цифра ниже взята из промежуточного сокращённого консолидированного отчёта о прибылях и убытках и отчёта о финансовом положении в релизе о результатах за Q2'26, представленном в SEC как приложение к форме 6-K 18 августа 2026 года.

Порядок темпов роста — это та история, которую Klarna хочет рассказать: GMV +18%, выручка +27%, а транзакционные издержки всего +17%. Выручка на каждый обработанный доллар выросла — ставка комиссии поднялась с 2,64% до 2,84% GMV, — тогда как резервы на кредитные убытки упали до 0,52% GMV с 0,56%.

Итоговая строка тоньше, чем эта подача. Чистая прибыль в $9 млн — это 0,9% выручки, и $5 млн из неё принадлежат неконтролирующим долям; акционеры Klarna Group plc заработали $4 млн. Выручка в $69 млн от продажи в семь с лишним раз больше чистой прибыли квартала.

Глубокое погружение в выручку: три строки, одна проводка​

Выручка Klarna состоит из трёх компонентов, и разбивка важнее итога:

Выручка от транзакций и услуг — комиссии мерчантов, членские взносы и остальная часть сетевой комиссии — выросла на 17% до $707 млн, «в целом следуя за объёмом, с продолжающимся ростом членских взносов», по формулировке релиза. Это по-прежнему две трети выручки.

Процентный доход вырос на 21% до $266 млн. Это Fair Financing — продукт рассрочки Klarna в точке продажи, который вырос на 82% год к году до $4,7 млрд GMV и начисляет проценты в течение срока каждого кредита.

Выручка от продажи потребительской дебиторской задолженности — это новая строка. Релиз приписывает $69 млн «американским forward flow и продажам back-book в Европе, связанным с нашей существующей американской договорённостью о forward flow и недавно запущенным механизмом в Германии». Forward flow, по определению Klarna, — это «обязательная, заранее оценённая продажа кредитов, при которой Klarna сохраняет подавляющую часть экономики». Выручка от продажи за первое полугодие ($126 млн) уже превышает весь FY2025 ($73 млн), и менеджмент ожидает, что во втором полугодии она будет «незначительно выше».

Реестр учитывает все три как одну проводку Income:Revenue на 1042 MUSD, потому что такова общая выручка в отчёте; разбивка живёт в комментарии к проводке и в таблице выше. Это осознанный выбор. Читатель, который хочет знать, сколько Klarna зарабатывает без продажи кредитов, может вычесть эту выручку — но в отчёте она показана как выручка, и реестр не должен решать иначе.

Собственные формулировки менеджмента, прочитанные на предмет значимых сигналов (релиз о результатах за Q2'26):

• Устойчивый спрос / вовлечённость: «Более 120 миллионов потребителей теперь пользуются Klarna, и каждый использует её для всё большей части своих повседневных трат — выручка на активного потребителя выросла на 24%».
• Разгон продуктов: «Klarna Memberships достигли 2 миллионов платных подписчиков, в восемь раз больше, чем год назад, при росте выручки от подписки более чем на 600%», а «Klarna Card достигла 6,5 миллиона активных пользователей в 16 странах против 1,3 миллиона год назад».
• Расширение рынка: «Сеть продолжает расширяться. Уже работают более 1,2 миллиона мерчантов, рост на 54%», при этом J.P. Morgan Payments подключился 6 августа, а «США остаются нашим самым быстрорастущим крупным регионом».
• Ценообразование: за исключением изменения представления по справедливой стоимости, «на сопоставимой основе мы зарабатываем больше выручки на каждый обрабатываемый доллар».

Отсутствие — это находка. Klarna не утверждает, что спрос превышает предложение, что рынок ограничен предложением или что отрасль на подъёме. Наоборот: «Розничные продажи в Германии выросли менее чем на 1% в реальном выражении в первом полугодии», и прогноз «предполагает, что Германия останется слабой во втором полугодии, а не восстановится».

История маржи​

Ни в одном из трёх полных лет в реестре у Klarna не было операционной прибыли. Положительная чистая прибыль FY2024 пришла от $154 млн прочего дохода ниже операционной строки, а не от операций. Q2 2026 — первый период в реестре, когда сама операционная строка положительна.

Механически улучшение сидит в транзакционных издержках. Обработка и обслуживание, резерв на кредитные убытки и стоимость фондирования вместе упали с 61,7% выручки в Q2 2025 до 57,2% в Q2 2026. Резервы выросли всего на 10% ($174M → $192M) против роста выручки на 27%; релиз объясняет это «улучшенным андеррайтингом», «растущими договорённостями о forward flow» и «увеличивающейся долей забалансовой дебиторской задолженности». Последняя причина — это те же продажи кредитов, что дали выручку: проданная Klarna дебиторская задолженность не несёт резерва в её книгах.

Теперь вычтем эту выручку. Без $69 млн операционная прибыль в $27 млн превращается в $42 млн операционного убытка. Это вычитание в одном отношении преувеличивает: стоимость фондирования в $171 млн включает $46 млн корректировки по справедливой стоимости по проданным и удерживаемым для продажи кредитам ($23 млн годом ранее), так что часть экономики продажи уже сидит в затратах. За вычетом этой строки продажи кредитов дали около $23 млн — всё ещё большую часть операционной прибыли квартала.

Klarna управляет по двум не-МСФО-показателям, и оба здесь только в виде текста. Transaction margin dollars составили $446 млн (+42%) — общая выручка минус транзакционные издержки, что сверяется в релизе добавлением обратно операционных расходов к $27 млн операционной прибыли. Скорректированный операционный доход составил $91 млн, что сверяется добавлением обратно амортизации ($23 млн), платежей на основе акций ($38 млн) и реструктуризации ($4 млн). Ни одной из этих цифр нет в реестре: разрыв между $91 млн скорректированными и $9 млн чистыми — это ровно то, что простой текстовый реестр должен держать на виду.

Главный вопрос: кто фондирует BNPL-банк?​

Klarna — лицензированный банк. Этот единственный факт отличает её от большинства её коллег по buy-now-pay-later, и он проявляется в правой части баланса.

Из таблицы следуют три наблюдения.

Депозиты превышают дебиторскую задолженность. Потребительские депозиты в $11,7 млрд покрывают всю $9,8 млрд потребительской дебиторской задолженности (три категории оценки вместе) с запасом в $1,9 млрд. Излишек сидит в денежных средствах и долговых ценных бумагах (в сумме $5,3 млрд). Депозиты плюс векселя к оплате — $13,4 млрд, и депозиты составляют 87% этой суммы, что соответствует утверждению релиза о том, что депозиты представляют «88% нашего фондирования».

Портфель сократился в первом полугодии. Дебиторская задолженность по амортизированной стоимости упала на $1,6 млрд с декабря, тогда как категории по справедливой стоимости — кредиты, удерживаемые для сбора-и-продажи или для продажи, — стали большей долей. Депозиты упали на $1,3 млрд вместе с ними; отчёт о движении денежных средств показывает отток в $604 млн по потребительским депозитам за полугодие. Часть этого — сезонное сворачивание праздничных выдач Q4, но релиз прямо говорит, что сброс «является центральным для нашей стратегии с низкой капиталоёмкостью», а со второго полугодия новые американские и германские выдачи Fair Financing будут оцениваться по справедливой стоимости через прибыль или убыток, со стоимостью, признаваемой «в строке выручки от продажи при выдаче». Ожидайте, что строка выручки от продажи будет расти, а строка по амортизированной стоимости перестанет следить за объёмом.

Проданные кредиты не в реестре. Дебиторская задолженность, которую Klarna продала через forward flow или продажи back-book, находится за балансом. Реестр следует отчёту: он фиксирует $69 млн выручки в доходах и не изобретает актив для кредитов, которые её создали.

Мерчанты тоже появляются в балансе. Обязательства перед мерчантами — деньги, которые Klarna должна мерчантам за финансированные, но ещё не урегулированные покупки, — выросли до $934 млн. Это другая сторона расчётного потока, через который наши руководства проводят малых мерчантов: учёт BNPL для малых мерчантов, от валовых-против-чистых расчётов до сверки 1099-K и сверка расчётов Klarna, Affirm и Afterpay. Баланс «BNPL clearing» каждого мерчанта — это лишь крошечная часть Liabilities:Current:PayablesToMerchants у Klarna.

Klarna против Affirm: депозиты против оптового фондирования​

Реестр Affirm закрыла свой финансовый год в ту же дату, 30 июня 2026 года, что делает два баланса напрямую сопоставимыми.

У двух компаний сопоставимые по размеру кредитные портфели и противоположные модели фондирования. Affirm фондирует свои кредиты ноты секьюритизации, кредитные линии и конвертируемые ноты; Klarna фондирует их розничными депозитами. Квартальные процентные расходы Klarna по фондированию составили $125 млн против $13,4 млрд депозитов и векселей — примерно 3,7% в годовом выражении на остатки на конец периода. Процентные расходы Affirm по фондированию за FY2026 в $454 млн против $9,8 млрд долга фондирования на конец периода — примерно 4,6%. Депозиты — более дешёвые деньги, и именно на них указывает релиз Klarna как на её ров.

Коэффициент капитала Affirm завышен её ~$1,5 млрд отложенного налогового актива от освобождения резерва под оценку в этом году, но даже без него Affirm несёт больше капитала на доллар активов. Klarna работает тоньше, что может позволить себе банк с застрахованными депозитами — и вот почему продажи кредитов важны: продажа дебиторской задолженности освобождает капитал, не привлекая акционерный капитал. Affirm продаёт кредиты годами и извлекает из этого большую долю выручки. Klarna теперь делает то же самое.

Отслеживание BNPL-банка на $17,8 млрд в простом тексте​

Двойная запись делает такой баланс, как у Klarna, читаемым: каждый доллар депозитов должен где-то приземлиться в активах, и каждый доллар выручки от продажи должен прийти из строки, которую показывает отчёт. Именно так мы моделируем каждую компанию в проекте Open Ledger — один базовый план счетов плюс отраслевые счета только там, где отчёт этого требует.

Klarna добавляет банковские счета в стандартную иерархию: Assets:Current:ConsumerReceivables (амортизированная стоимость) с отдельными соседями …FVOCI и …FVTPL, чтобы каждое подтверждение остатка соответствовало ровно одной статье отчёта, Liabilities:Current:Deposits, Liabilities:Current:PayablesToMerchants, Liabilities:NonCurrent:NotesPayable и Equity:NonControllingInterests. Каждый задокументирован в баннере main.bean реестра со строкой отчёта, которую он несёт.

Отчёт о прибылях и убытках за Q2 2026 в том виде, как он проведён. Знаки Beancount — обычные: доход — это кредит (отрицательный), расходы — дебеты (положительные), а Equity:Adjustments поглощает чистую прибыль, чтобы проводка суммировалась в ноль:

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

Три проводки Expenses:CostOfRevenue — это транзакционные издержки Klarna. Выручка минус эти три строки — это transaction margin dollars ($446 млн); реестр не помечает их, потому что отчёт этого не делает.

Строка баланса, которая рассказывает историю, — это депозитная база:

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

Многолетняя дуга​

Столбцы баланса — на конец каждого периода; выручка и чистая прибыль Q2 2026 — только за квартал.

Выручка выросла на 54% с FY2023 по FY2025, тогда как бизнес оставался убыточным на операционной строке в каждом году. FY2025 был годом экспансии: дебиторская задолженность выросла на $3,1 млрд, а депозиты на $3,5 млрд, резервы на кредитные убытки выросли с $495 млн до $794 млн, а стоимость фондирования с $503 млн до $667 млн — рост пришёл сначала, маржа потом. По всем четырём концам периодов депозиты превышали дебиторскую задолженность на 16–20%; модель фондирования была стабильной, а кредитование — нет.

Капитал — это плоская линия. Совокупный капитал прошёл путь от $2,2 млрд до $2,7 млрд за два с половиной года, включая листинг в сентябре 2025 года, тогда как совокупные активы выросли на $4,0 млрд. Продажа кредитов — это способ продолжать наращивать объём, не давая этому соотношению сползти дальше.

Вердикт: быки против медведей​

Бычий сценарий

• Операционная прибыль стала положительной на $27 млн — первая положительная операционная строка за четыре периода в реестре — при падении транзакционных издержек до 57,2% выручки с 61,7%.
• Депозиты в $11,7 млрд фондируют 120% дебиторской задолженности при процентной стоимости около 3,7%, дешевле оптового фондирования Affirm.
• Вовлечённость расширяется за пределы pay-later: 2 млн платных участников, 6,5 млн пользователей Klarna Card и рост ставки комиссии до 2,84% с 2,64%.
• Прогноз транзакционной маржи на полный год был повышен до $1,62–1,65 млрд, даже когда прогноз по GMV упал.
• Forward flow превращают дебиторскую задолженность в немедленную выручку и освобождают капитал; выручка от продажи за H1 в $126 млн уже превышает $73 млн за FY2025.

Медвежий сценарий

• Чистая прибыль в $9 млн меньше $69 млн выручки от продажи; без продаж кредитов квартал — это операционный убыток.
• Прогноз по GMV упал до $149–151 млрд с уровня выше $155 млрд, а по выручке до $4,08–4,16 млрд с уровня выше $4,34 млрд; Германия, крупнейший рынок, прогнозируется слабой весь год.
• Прогноз на Q3 — скорректированный операционный доход в $5–15 млн — в квартале, который менеджмент называет своим «инвестиционным кварталом», операционная прибыль по МСФО может снова стать отрицательной.
• Переход во втором полугодии на справедливую стоимость делает отчётную выручку и резервы менее сопоставимыми с прошлыми периодами, как раз когда компания просит инвесторов судить её по не-МСФО-транзакционной марже.
• Релиз не утверждает, что спрос превышает предложение или что ценовая власть растёт по всему портфелю; рост ставки комиссии — это микс, обусловленный процентным Fair Financing.

Наш взгляд

Q2 у Klarna — это реальное улучшение на стороне издержек и строка выручки, которая начала зависеть от продажи кредитов. Депозитная база — лучший актив в этой истории: дешёвое, стабильное фондирование, покрывающее всю дебиторскую задолженность на балансе, чего у Affirm нет. Но компания, заработавшая $9 млн на выручке $1,04 млрд, где $69 млн выручки делают большую часть работы, ещё не показала, что банк зарабатывает деньги сам по себе. Следите в реестре во втором полугодии за двумя строками: Income:Revenue без выручки от продажи и Liabilities:Current:Deposits против Assets:Current:ConsumerReceivables. Если выручка продолжает расти, а дебиторская задолженность сокращается, Klarna становится той сетью с низкой капиталоёмкостью, которой она себя называет. Если нет — $9 млн были продажей кредитов.