Результаты на первый взгляд
- Период
- FY2027Q1
- Выручка
- 269,0 млрд RMB (268 953 MRMB)
- Чистая прибыль
- 10,4 млрд RMB (10 444 MRMB)
- Чистая маржа
- 3,9 %
Из открытой бухгалтерской книги компании AlibabaПросмотреть живую книгу
20 августа 2026 года Alibaba Group Holding Limited представила результаты за квартал, завершившийся 30 июня 2026 года, — первый квартал своего 2027 финансового года. Консолидированная выручка выросла на 9% год к году до 268 953 млн юаней, а чистая прибыль упала на 75% до 10 444 млн юаней. Ключевая цифра для инвестиционного тезиса была уровнем ниже: генеральный директор Эдди Ву (Eddie Wu) сообщил, что темпы роста внешней выручки Alibaba Cloud ускорились до 45%, а выручка от ИИ-продуктов находится в трехзначной зоне роста уже двенадцатый квартал подряд. Это коммерческий гигант, чья операционная прибыль по GAAP осознанно тратится на инфраструктуру полного цикла в области ИИ.
Ключевые цифры
Все показатели ниже указаны в миллионах юаней (валюте отчетности Alibaba). Никаких скрытых пересчетов в доллары.
| Показатель | FY2027 Q1 | FY2026 Q1 | YoY |
|---|---|---|---|
| Выручка | RMB 268,953M | RMB 247,652M | +9% |
| Себестоимость | RMB 166,096M | RMB 136,429M | +22% |
| Операционная прибыль | RMB 15,161M | RMB 34,988M | −57% |
| Операционная маржа | 6% | 14% | −8pp |
| Чистая прибыль | RMB 10,444M | RMB 42,382M | −75% |
| Чистая прибыль, причитающаяся акционерам | RMB 10,537M | RMB 43,116M | −76% |
| Разводненная прибыль на ADS | RMB 3.71 | RMB 17.98 | −79% |
Выручка все еще растет. Мост прибыли — нет. Себестоимость как доля выручки выросла с 55,1% до 61,8%, затраты на разработку — с 6,1% до 8,4% от выручки, а компания отнесла на убыток от обесценения гудвила в размере 4 458 млн юаней плюс резерв под закон о цифровых услугах Евросоюза (DSA) в строке коммерческих и административных расходов. Процентные и инвестиционные доходы, нетто — строка, которая обеспечила предыдущую годовую прибыль за счет переоценки и доходов от продаж — упали на 48% до 9 004 млн юаней. Чистая прибыль по GAAP в размере 10 444 млн юаней — это цифра, которую данный реестр зачитывает в Equity:Adjustments, а не 10 537 млн юаней, приходящиеся на обыкновенных акционеров.
Детальный разбор выручки: коммерция держится, облако ускоряется
В этом квартале Alibaba пересмотрели свою сегментацию: Alibaba E-commerce Group (электтонная коммерция), AI Cloud и Compute Services, приложения и приложения, основанные на ИИ, и «Прочее». Доходы по сегментам (млн юаней):
| Сегмент | Q1 FY2026 | Q1 FY2025 | YoY |
|---|---|---|---|
| Электронная коммерция в Китае | 110 900 | 120 874 | −8% |
| Быстрая коммерция в Китае | 53 295 | 36 725 | +45% |
| Международная электронная коммерция | 27 761 | 28 177 | −1% |
| Глобальная оптовая торговля | 13 906 | 13 036 | +7% |
| Группа электронной коммерции Alibaba | 205 862 | 198 812 | +4% |
| AI Cloud и Compute Services | 48 437 | 33 418 | +45% |
| Labs и приложения ИИ | 3 338 | 2 882 | +16% |
| Прочие | 28 803 | 28 629 | +1% |
| Консолидировано (после элиминаций) | 268 953 | 247 652 | +9% |
Электронная коммерция в Китае — самое слабое место. Доходы от управления клиентскими активами (CMR) упали на 7% год к году; на сопоставимой основе, исключая учет контра-доходов по новой программе развития бизнеса, руководство утверждает, что CMR выросли бы на 1%. Продажи direct sales, логистика и прочее снизились на 10% из-за планового сокращения части направлений прямых продаж. Это не столько обвал спроса, сколько смешение состава выручки и изменение в учете — но абсолютное падение CMR все же важно для рекламного механизма, который исторически финансировал все остальное.
Быстрая коммерция в Китае (+45% до 53 295 млн юаней) — другая сторона той же медали: Taobao Instant Commerce и Freshippo увеличивают объем заказов и, по словам финансового директора Тоби Сю (Toby Xu), улучшают юнит-экономику, сохраняя долю рынка. Расширение Freshippo в города и округа второго эшелона — наиболее явный сигнал расширения рынка в пресс-релизе. Программа лояльности 88VIP продолжила рост двузначными темпами до примерно 64 млн участников.
AI Cloud и Compute Services — это подтверждение тезиса. Общая выручка сегмента и выручка от внешних клиентов ускорились до 45% каждая. Выручка от ИИ-продуктов достигла 12 376 млн юаней в двенадцатом квартале подряд с трехзначным ростом. Скорректированная EBITA сегмента выросла на 133% до 5 628 млн юаней, а маржа EBITA повысилась до 12% — именно об этом снижении говорил Сю. Комментарий У прямым текстом: «Благодаря нашей стратегии полного ИИ-стека мы поставили Alibaba в положение, которое наилучшим образом позволит нам воспользоваться значительным ростом спроса на искусственный интеллект и ИИ-вычисления».
Labs и приложения ИИ выросли на 16% по выручке, но скорректированная EBITA перешла к убытку в размере 13 861 млн юаней (против убытка в 3 224 млн юаней годом ранее) из-за увеличения расходов на вывод умозаключений (inference) для приложения Qwen и инвестиций в ИИ. Язык запуска продуктов здесь сильный — Qwen3.8-Max появилась в течение трех месяцев после предыдущей версии; QwenWork позиционируется как корпоративный агент рабочих задач; 250 млн пользователем впервые испытали ИИ-шопинг покупку с помощью функций приложения Qwen —, но P&L по-прежнему читается как инвестиции, а не как получение выгод.
Сканирование сигналов руководства (дословные упоминания):
| Тема | Присутствует? | Формулировка из релиза |
|---|---|---|
| Спрос выше предложения | Нет | В релизе сказано про «сильный и растущий спрос клиентов», а не про распродано / спрос превышает предложение |
| Восходящий цикл в отрасли | Нет | Нет заявлений о циклическом контексте |
| Расширение рынка | Да | Freshippo «расширяет охват в города и районы второго эшелона» |
| Запуск новых продуктов | Да | «монопольные модели все показывают высочайшие результаты»; запуски Qwen3.8-Max / QwenWork |
| Рост цен продаж | Нет | Нет утверждений о среднем чеке или ценовой динамике |
| Дефицит мощностей | Нет | Не заявлено |
| Устойчивый спрос | Да | Капзатраты «для удовлетворения сильного и растущего спроса»; Облако внешний +45% |
Отсутствие — это тоже результат: Alibaba не заявляет о полной загрузке мощностей или роста средних цен. «Бычий» сценарий зависит от роста объемов и запуска ИИ-продуктов; цифры пока не показывают ценовой силы в строке выручки по GAAP.
История по рентабельности
| Показатель | Q1 FY2026 | FY2025 | FY2024 | FY2023 |
|---|---|---|---|---|
| Выручка (млн юаней) | 268 953 | 1 023 670 | 996 347 | 941 168 |
| Валовая маржа (примерною) | 38,2% | 39,8% | 40,0% | 37,7% |
| Операционная маржа | 6% | 5% | 14% | 12% |
| Чистая маржа | 3,9% | 10,0% | 12,6% | 7,6% |
Квартальная валовая маржа сжалась из-за роста структуры облачных и технологических продаж, а также из-за влияния программы контра-доходов на CMR. Операционная маржа в 6% больше соответствует нижней точке за весь FY2025, чем пику FY2024 — инвестиции в быструю коммерцию, убытки AI Labs, списание гудвила и D-положение в балансе — все это давит на операционнуюприбыль. Чистая маржа еще тоньше, потому что инвестиционный доход-доход больше не покрывает разрыв так, как в FY2024–FY2025. Процентные и инвестиционные доходы в размере 9 004 млн юаней все еще значительны, но это вдвое меньше, чем 17 376 млн юаней в предыдущем квартале года.
Главный важный вопрос: сможет ли Облако оплатить перестройку коммерции?
Определяющее напряжение квартала — может ли ускорение в AI Cloud финансировать (и в конечном итоге оправдать) одновременные вложения в быструю коммерцию, потребительские приложения Qwen и Labs ИИ. Капэксы составили 67 678 млн юаней, увеличившись на 75% год к году — «вложение средств на ИИ-инфраструктуру для удовлетворения сильного и растущего спроса». Свободный денежный поток был отрицательным на 44 670 млн юаней против оттока 18 815 млн юаней годом ранее. Денежные средства и другие ликвидные инвестиции на конец квартала составили 474 505 млн юаней, снизившись с 520 824 млн юаней на 31 марта 2026 года.
Скорректированная EBITA в Облаке более чем удвоилась. Консолидированная скорректированная EBITA всё же снизилась на 30% до 27 329 млн юаней. Сегмент, который работает, пока недостаточно крупный, чтобы компенсировать затраты на инвестиции в остальных направлениях. Это опровержимый вопрос для следующих шести кварталов: сохранит ли AI Cloud и Compute Services показатель в районе 15 и более процентов роста, в то время как убытки AI Labs стабилизируются как доля выручки?
Отслеживание Alibaba в открытом тексте (MRMB)
Моделирование Alibaba в Beancount заставляет каждый миллион юаней сопоставляться: кредиты-доходы, дебеты-расходы, и баланс, который сходится без балансирующей строки. Мы используем ту же домашнююя таксономию, что и для всех компаний Open Ledger, с MRMB ися в качестве единицы (1 MRMB = 1 000 000 юаней RMB). Это первый файл в ейнете не в долларах или евро.
Отчет о прибылях и убытках за Q1 FY2026 в записи (знаки Beancount: доходы отрицательные, расходы положительные):
; Check: −268953 + 166096 + 22529 + 60333 + (-3247) + 12798 + 10444 = 0 ✓
2026-06-30 * "Alibaba Group Holding Limited" "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -268953 MRMB
Expenses:CostOfRevenue 166096 MRMB
Expenses:ResearchAndDevelopment 22529 MRMB
Expenses:SellingGeneralAdministrative 60333 MRMB ; S&M 47,625 + G&A 12,708
Income:OtherNet -3247 MRMB ; amort 665 + GW impair 4,458 − other gains 289 + interest exp 2,352 − interest/invest income 9,004 − other income 495 − EM share 934
Expenses:IncomeTax 12798 MRMB
Equity:Adjustments 10444 MRMB ; net income offset (RE set by balance assertion)Цифра в балансе, отражающая историю ИИ — это основной средства производства: 176 033 млн юаней на 31 марта 2023 года → 312 497 млн юаней на 30 июня 2026 года. Основные средства почти удвоились, в то время как гудвилл сократился за счет списаний. Это капитальные расходы, появляющиеся в активах, а не только как аргумент в пресс-релизах.
Многофрагментный тренд
| Период | Выручка (млн юаней) | Чистая прибыль (млн юаней) | Чистая маржа | ППОИЭО (млн юаней) |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 868 687 | 95 573 | 7,5% | 176 031 |
| FY2024 | 941 168 | 71 332 | 7,6% | 185 161 |
| FY2025 | 996 347 | 125 976 | 12,6% | 203 348 |
| FY2026 | 1 023 670 | 102 127 | 10,0% | 282 699 |
| FY2027 Q1 | 268 953 | 10 444 | 3,9% | 312 497 |
Пять лет финансовых годов с марта по финиш показывают коммерческую платформу, которая продолжала расти верхней строкой через продажи активов (Sun Art, Intime) и пересмотр структуры торговых направлений, а FY2025 стал пиком по чистой марже, когда совпали инвестиционные особенности и операционный рычаг. FY2026 и Q1 FY2027 — это годы инвестиций: основные средства значительно шагнули вперед, операционная маржа сжата, и Облако превратилось в драйвер роста, который должен окупить свой капэк.
Вердикт: «Быки» против «медведей»
Аргументы «Быков»
- Внешняя выручка Облака +45% и трехзначный рост ИИ-продуктов 12-й квскому кварталу — это реальный сигнал продукт-market fit, а не перенаименование.
- Скорректированная EBITA Облака +133% и маржа 12% демонстрируют операционный рычаг, а не только эффект верхней строфы.
- Момент для бы+K+45% с улучшением юнит-экономики и 88VIP на уровне ~96 млн укрепляет ловкость внутренней базы.
- Темп выпуска продуктов Qwen (Qwen3.8-Max, QwenWork, покупки-агенты) связывает распространение моделей с существующей базой продавцов и предприятий.
- Ликвидные ресурсы в размере 474 505 млн юаней все еще позволяют финансировать многолетний капэксплан в ИИ без риска для баланса в ближайшее время и в среднесрочной перспективе.
Аргументы «Медведей»
- Чистая прибыль по GAAP −75% и отрицательный свободный денежный поток в 44 670 млн юаней означают, что инвестиции уже видны в деньгах, а не только в не-ГААП мостах.
- CMR в электронной коммерции Китая −7% (едва положительный на сопоставимой основе) ослабляет исторический «двигатель прибыли».
- Убыток скорректированной EBITA AI Labs в размере 13 861 млн юаней может продолжить расти, если масштабирование потребительского И-инференции опередит монетизацию.
- Релиз не содержит не ни заявлений о спросе, превышающем предложение, ни о ценовой силе — когда действительно речь идет о росте объемов без установки среднего чека, у конкурентов больше пространства для борьбы.
- Списания гудвила (4 458 млн юаней в этом квартале; значимые суммы в FY2024–FY2025) показывают, что прошлые приобретения всё еще не проходят тест на окупаемость.
Наша позиция: Alibaba больше нельзя считать просто рекламной рентой в китайской e-commerce с облаком как дополнительной опцией. Q1 FY2027 показывает, что «доп» становится основным двигателем роста, а «рента» вкладывается в быструю коммерцию и ИИ-приложения. Этот обмен рационален, если Обла продолжит расти темпами сорок плюс процентов с повышением маржи EBITA. Он обходится дорого, если CMR останется слабой, а убытки AI Labs останутся без ограничений.
Задача реестра — не поддерживать ни одну из сторон, а сделать выручку в 268 951 млн юаней и чистую прибыль в 10 444 млн юаней проверяемой в простом тексте, пока этот эксперимент продолжается.
