Resultados do 3º Trimestre do Ano Fiscal de 2026 da Starbucks: Crescimento de 7,9% nas Vendas Mesmas Lojas por trás de uma Queda na Receita

A Starbucks produziu um trimestre incomum: as vendas globais nas mesmas lojas subiram 7,9%, mas a receita reportada caiu 1,4%, para US$ 9,32 bilhões. A margem operacional expandiu 60 pontos-base, e o lucro líquido quase dobrou, para US$ 1,05 bilhão. A aparente contradição vem de uma mudança estrutural, não de demanda fraca. A Starbucks transferiu suas operações de varejo na China para uma joint venture licenciada, removendo as vendas operadas pela empresa da consolidação, mantendo a economia por meio de licenciamento e receita de participação societária. A recuperação subjacente das lojas de café se fortaleceu justamente quando a base de receita reportada se tornou menor.

Os Números Principais​

Para o terceiro trimestre fiscal encerrado em 28 de junho de 2026, comparado com o trimestre encerrado em 29 de junho de 2025:

O resultado operacional foi mais forte do que a linha de receita. As despesas operacionais totais caíram US$ 156,6 milhões, e o lucro operacional subiu US$ 44,8 milhões, apesar da menor receita consolidada. A alavancagem de vendas, o alívio da inflação e os reembolsos de tarifas superaram o investimento adicional em mão de obra e os encargos de reestruturação.

O aumento de 87% no lucro líquido precisa de uma qualificação importante. A Starbucks registrou um ganho pré-impostos de US$ 536,3 milhões ao alienar uma participação controladora em suas operações de varejo na China. Esse ganho é economicamente real, mas não é lucro recorrente das lojas de café. Excluindo o ganho mecanicamente, o lucro pré-impostos teria sido de cerca de US$ 883 milhões, em vez de US$ 1,42 bilhão. A comparação do lucro operacional é o sinal mais claro do desempenho contínuo do trimestre.

Os indicadores de demanda foram genuinamente encorajadores. As vendas comparáveis nos EUA subiram 7,9%, enquanto as vendas comparáveis na América do Norte subiram 8,1%. As transações na América do Norte aumentaram 4,5% e o ticket médio aumentou 3,5%. O crescimento veio tanto da frequência quanto do gasto do cliente, uma combinação mais saudável do que apenas preço.

Análise Detalhada da Receita: Uma Pegada Menor na China, um Núcleo Mais Forte nos EUA​

A tabela de segmentos mostra exatamente onde a receita consolidada se moveu.

A América do Norte forneceu a recuperação operacional. A receita cresceu US$ 468 milhões, apoiada por um aumento de 8,1% nas vendas comparáveis. As transações comparáveis subiram 4,5%, enquanto o ticket subiu 3,5%. O lucro operacional atingiu US$ 1,01 bilhão, um aumento de 10%, e a margem operacional do segmento expandiu 30 pontos-base, para 13,6%. O cliente voltou, e a base de custos reteve parte do crescimento.

A receita internacional caiu porque o modelo de relatório mudou. A conversão das operações de varejo na China para uma joint venture licenciada reduziu a receita operada pela empresa internacional em cerca de US$ 780 milhões no trimestre. A Starbucks não registra mais as vendas e despesas totais dessas lojas. Ela registra a economia de licenciamento e sua participação no lucro da joint venture. Consequentemente, a margem operacional internacional expandiu 550 pontos-base, para 19,1%, mesmo com a receita do segmento caindo 34%.

O Desenvolvimento de Canais foi o motor de crescimento de margem mais limpo e alta. A receita subiu 22%, para US$ 587,9 milhões, principalmente devido à Aliança Global do Café. O lucro operacional do segmento aumentou 40%, para US$ 306,2 milhões, e a margem operacional atingiu 52,1%. Os efeitos tarifários, incluindo reembolsos, foram um grande benefício, então os investidores não devem anualizar o aumento total da margem. Ainda assim, o modelo de licenciamento e bens embalados permanece extremamente lucrativo.

A mudança de mix é deliberada. Um sistema internacional mais licenciado reporta menos receita por loja porque o licenciado registra a venda no varejo. Em troca, a Starbucks compromete menos capital de loja e pode obter uma margem maior sobre a receita que reporta. Comparar a receita consolidada ao longo da transição sem ajustar para essa mudança subestima o momentum operacional.

A História da Margem​

A margem consolidada melhorou mesmo enquanto a Starbucks absorvia custos materiais de reestruturação.

Os custos de produtos e distribuição melhoraram em 100 pontos-base como proporção da receita. A conversão da joint venture na China foi responsável por cerca de 130 pontos-base do benefício, enquanto a inflação mais baixa e os reembolsos de tarifas adicionaram aproximadamente 80 pontos-base. O mix de produtos moveu na direção oposta em cerca de 110 pontos-base.

A mão de obra no nível da loja continua sendo o ponto de pressão. A despesa operacional da loja como proporção da receita operada pela empresa aumentou 30 pontos-base. Os investimentos na experiência da loja de café adicionaram cerca de 190 pontos-base, e as reservas de autosseguro adicionaram cerca de 100 pontos-base. A alavancagem de vendas compensou cerca de 250 pontos-base. Em outras palavras, o tráfego mais forte está financiando o investimento em serviço, mas ainda não produziu uma expansão dramática da margem da loja.

Os encargos de reestruturação e impairment subiram para US$ 302,6 milhões, de US$ 20,8 milhões. O trimestre atual incluiu custos relacionados às localizações Reserve e Roastery, funções de suporte e outros trabalhos de simplificação. Apesar desses encargos, a margem operacional consolidada subiu. Isso torna a recuperação operacional mais crível, embora a durabilidade dos reembolsos de tarifas seja menos certa.

A Pergunta dos US$ 536 Milhões: O Que É Lucro Recorrente?​

O lucro líquido reportado da Starbucks aumentou US$ 487 milhões ano a ano. O ganho de desinvestimento foi de US$ 536 milhões. Essa aritmética significa que essencialmente todo o aumento do resultado final veio da transação, com a melhoria operacional contínua compensada por impostos mais altos e outros itens.

A maneira correta de ler o trimestre é, portanto, em camadas:

• Vendas e transações comparáveis demonstram uma demanda do cliente mais forte.
• O lucro operacional e a margem operacional demonstram uma melhoria recorrente modesta.
• A margem internacional demonstra o benefício estrutural do modelo licenciado.
• O lucro líquido inclui um ganho único e superestima a taxa de crescimento recorrente.

A transação na China também mudou o balanço patrimonial. O ágio por expectativa de rentabilidade futura caiu para US$ 1,24 bilhão no final do trimestre, de US$ 3,37 bilhões no final do ano fiscal de 2025, em grande parte porque as operações de varejo alienadas saíram do balanço consolidado. A Starbucks manteve uma participação de 40% na joint venture e continua a possuir e licenciar a marca e a propriedade intelectual.

Isso cria um modelo internacional mais limpo e com menos capital, mas também um novo fardo analítico. Os investidores devem acompanhar a economia das lojas licenciadas e a receita de participação societária, em vez de confiar apenas nas vendas consolidadas das lojas. Se o crescimento das lojas na China melhorar, os benefícios chegarão com menos receita reportada do que no modelo anterior.

Acompanhando uma Plataforma de Café de US$ 37 Bilhões em Texto Simples​

O razão Beancount comprime o trimestre em uma única transação de soma zero. A receita é um crédito negativo; as despesas são débitos positivos. O lançamento agregado Expenses:OtherNet contém os custos operacionais e efeitos não operacionais não representados separadamente pelo plano de contas principal, incluindo o ganho de desinvestimento.

; DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
; Receita 9322,7; custo 2828,6; P&D 0; VG&A 598,8; outros 4475,6; imposto 374,4; lucro líquido reportado 1045,3.
; Verificação: -9322,7 + 2828,6 + 0 + 598,8 + 4475,6 + 374,4 + 1045,3 = 0
2026-06-28 * "Starbucks Corporation" "Demonstração de Resultados do 3º Tri AF2026"
  Income:Revenue                           -9322.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    2828.6 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment              0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      598.8 MUSD
  Expenses:OtherNet                         4475.6 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         374.4 MUSD
  Equity:Adjustments                        1045.3 MUSD  ; compensação do lucro líquido reportado

O balanço patrimonial permanece incomum para uma marca de consumo. A Starbucks tinha US$ 28,29 bilhões em ativos e US$ 35,96 bilhões em passivos, deixando um déficit de US$ 7,67 bilhões para os acionistas. O caixa de US$ 3,45 bilhões fornece liquidez, mas a estrutura de patrimônio líquido negativo torna a geração consistente de caixa importante.

2026-06-27 pad Assets:Current:Cash                Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Assets:Current:Cash                         3449.8 MUSD
 
2026-06-27 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       -11780.2 MUSD
 
2026-06-27 pad Equity:RetainedEarnings             Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Equity:RetainedEarnings                       8542.5 MUSD

A Trajetória de Vários Anos​

O registro anual mostra por que a recuperação atual é importante. A receita continuou crescendo até o AF2025, mas o lucro desabou.

Do AF2021 ao AF2025, a receita anual cresceu 28%, mas o lucro líquido caiu 56%. A marca continuou vendendo mais enquanto mão de obra, inflação, complexidade operacional e reestruturação consumiram uma parcela maior da economia. A margem líquida de 5,0% do AF2025 foi o ponto mais baixo no razão.

O trimestre mais recente aponta para reparação. As vendas comparáveis cresceram tanto por transações quanto por ticket, a margem operacional expandiu e o modelo internacional se tornou mais eficiente em capital. No entanto, a margem líquida trimestral não pode ser comparada diretamente com o vale anual porque o ganho de desinvestimento a inflou. A prova durável é a margem operacional, não a margem líquida GAAP.

O Veredito: Otimista vs. Pessimista​

Caso Otimista

• As vendas comparáveis globais subiram 7,9%, com transações na América do Norte subindo 4,5% e ticket subindo 3,5%; a recuperação não é apenas de preço.
• A receita da América do Norte cresceu 6,8% e o lucro operacional cresceu 10%, produzindo uma expansão modesta da margem enquanto financiava investimentos em mão de obra.
• A margem operacional consolidada expandiu 60 pontos-base, apesar de US$ 302,6 milhões em encargos de reestruturação e impairment.
• O modelo de joint venture na China deve exigir menos capital e elevar estruturalmente a margem Internacional reportada.
• A receita do Desenvolvimento de Canais cresceu 22% e o lucro operacional cresceu 40%, reforçando o valor do ecossistema de licenciamento da Starbucks.

Caso Pessimista

• A receita consolidada caiu 1,4%, e o novo modelo de relatório torna as comparações de receita menos intuitivas.
• O ganho de desinvestimento de US$ 536,3 milhões explica mais do que todo o aumento anual no lucro líquido.
• A despesa operacional da loja subiu como proporção da receita operada pela empresa porque os custos de mão de obra e seguro permanecem elevados.
• Os reembolsos de tarifas ajudaram as margens consolidadas e do Desenvolvimento de Canais e não devem ser tratados como uma taxa de execução permanente.
• A empresa ainda carrega um déficit de US$ 7,67 bilhões para os acionistas, limitando o espaço para outro período prolongado de queda no lucro.

Nossa Opinião: A Starbucks entregou o primeiro tipo de trimestre que uma recuperação precisa: mais visitas de clientes, ticket mais alto e melhor margem operacional ao mesmo tempo. A queda na receita reportada é principalmente uma consequência contábil da estratégia na China, não evidência de que a demanda se deteriorou. O crescimento do lucro líquido reportado é o oposto: principalmente um ganho de transação, não uma melhoria recorrente. Remova ambas as distorções e o resultado central é construtivo, mas não completo. A Starbucks está se recuperando, e a estrutura licenciada na China pode melhorar os retornos, mas o crescimento sustentado das transações e a expansão adicional da margem operacional devem sustentar a próxima fase.