A receita do segundo trimestre da Home Depot cresceu 5,7%, para US$ 47,86 bilhões, mas a composição é mais importante do que o título. Seu segmento de varejo estabelecido cresceu apenas 1,5%, enquanto os negócios de distribuição liderados pela SRS, classificados como Outros, cresceram 62% e forneceram cerca de três quartos do aumento de vendas incremental da empresa. As vendas comparáveis aumentaram 1,7%, mesmo com as transações comparáveis caindo 1,0%. Esta foi uma Home Depot maior, mas ainda não um núcleo dramaticamente mais saudável.
Os Números de Destaque
Para os três meses encerrados em 2 de agosto de 2026, em comparação com o mesmo trimestre fiscal do ano anterior:
| Métrica | AF2026 Trimestre 2 | AF2025 Trimestre 2 | Variação A/A |
|---|---|---|---|
| Vendas líquidas | US$ 47.861M | US$ 45.277M | +5,7% |
| Lucro bruto | US$ 16.115M | US$ 15.125M | +6,5% |
| Resultado operacional | US$ 6.839M | US$ 6.555M | +4,3% |
| Lucro líquido | US$ 4.766M | US$ 4.551M | +4,7% |
| Lucro por ação diluído | US$ 4,79 | US$ 4,58 | +4,6% |
| Vendas comparáveis | +1,7% | +1,0% | +0,7 p.p. |
As vendas cresceram mais rápido do que o resultado operacional. O lucro bruto adicionou US$ 990 milhões, mas as despesas operacionais adicionaram US$ 706 milhões, deixando US$ 284 milhões de resultado operacional incremental. A margem operacional, portanto, caiu, mesmo com a melhora da margem bruta. A Home Depot está arcando com mais infraestrutura organizacional e relacionada a aquisições contra um mercado central que ainda cresce lentamente.
O resultado por ação acompanhou o lucro líquido porque o número de ações diluídas permaneceu praticamente inalterado em 996 milhões, contra 994 milhões. Este trimestre não foi fabricado por uma recompra agressiva de ações. A Home Depot pausou as recompra de ações após a aquisição da SRS e afirma não planejar retomá-las no ano fiscal de 2026, enquanto reduz sua dívida. O crescimento do lucro por ação de 4,6% é, portanto, uma representação fiel do crescimento subjacente de 4,7% no lucro líquido.
Aprofundamento da Receita: Núcleo de Varejo versus Distribuição Pro
A Home Depot agora tem dois motores de receita economicamente distintos. O segmento Primário agrega suas operações de varejo nos EUA, Canadá e México. O segmento Outros contém os negócios de distribuição da SRS, incluindo GMS e a recém-adquirida operação da Mingledorff's.
| Segmento | Vendas AF2026 T2 | Vendas AF2025 T2 | Variação A/A | Participação nas Vendas |
|---|---|---|---|---|
| Varejo primário | US$ 42.806M | US$ 42.157M | +1,5% | 89,4% |
| Outros / distribuição SRS | US$ 5.055M | US$ 3.120M | +62,0% | 10,6% |
| Consolidado | US$ 47.861M | US$ 45.277M | +5,7% | 100% |
O segmento Primário adicionou US$ 649 milhões em vendas. Outros adicionaram US$ 1,94 bilhão. Isso significa que o portfólio de distribuição forneceu cerca de 75% do aumento consolidado de US$ 2,58 bilhões. Somente a GMS, adquirida em setembro de 2025, contribuiu com US$ 1,4 bilhão em vendas trimestrais incrementais. A Mingledorff's e as novas lojas e filiais adicionaram mais crescimento.
Essa mistura é estrategicamente importante. As lojas tradicionais da Home Depot atendem tanto clientes de “faça você mesmo” quanto profissionais, mas a SRS atinge empreiteiros especializados por meio de telhados, produtos de construção, produtos de interiores e construção, paisagismo, piscinas e agora distribuição de HVAC. Isso aumenta o mercado Pro endereçável da Home Depot sem exigir que cada transação passe por uma loja de grande formato laranja.
Isso também altera a estrutura de margens. O segmento Primário produziu US$ 6,59 bilhões de resultado operacional sobre vendas de US$ 42,81 bilhões, uma margem de 15,4%. Outros produziram US$ 247 milhões sobre US$ 5,06 bilhões, uma margem de 4,9%. As vendas de Outros cresceram 62%, mas seu resultado operacional subiu apenas 22,9%, de US$ 201 milhões. O crescimento adquirido é real e estrategicamente útil; no entanto, é muito menos lucrativo por dólar de venda hoje.
O núcleo do varejo apresentou um sinal misto de demanda. As vendas comparáveis subiram 1,7%, impulsionadas por um aumento de 2,8% no tíquete médio, enquanto as transações comparáveis com clientes caíram 1,0%. A Home Depot processou 443,2 milhões de transações, uma queda de 0,8%, com tíquete médio de US$ 92,50, contra US$ 90,01. Os clientes pagaram mais por visita, mas não visitaram com mais frequência.
As vendas online foram um ponto positivo. Elas representaram 16,6% das vendas e cresceram 11,0%, excluindo HD Supply e SRS. O negócio digital da Home Depot está crescendo mais rápido que o núcleo, mas as lojas ainda realizam grande parte do trabalho de atendimento e venda. O número online fortalece o modelo de varejo interconectado, em vez de substituí-lo.
A História da Margem
As margens reportadas mal mudaram, mas a estabilidade escondeu duas forças opostas: os reembolsos de tarifas ajudaram o lucro bruto, enquanto o mix de aquisições e os custos operacionais pressionaram o restante da demonstração de resultados.
| Margem | AF2026 T2 | AF2025 T2 | Variação |
|---|---|---|---|
| Margem bruta | 33,7% | 33,4% | +0,3 p.p. |
| Margem operacional | 14,3% | 14,5% | -0,2 p.p. |
| Margem líquida | 10,0% | 10,1% | -0,1 p.p. |
A Home Depot recebeu aproximadamente US$ 730 milhões em reembolsos de tarifas IEEPA até o final do trimestre. Reconheceu aproximadamente US$ 685 milhões como uma redução no custo dos produtos vendidos e registrou o restante como uma redução no custo do estoque, quase tudo no segmento Primário. Esse benefício foi amplamente compensado por custos de combustível, energia, insumos de produtos e a inclusão da GMS.
Subtraindo o benefício reconhecido de US$ 685 milhões do lucro bruto, sem estimar impostos ou efeitos secundários, obtém-se um lucro bruto inferido de US$ 15,43 bilhões e uma margem bruta inferida de cerca de 32,2%. Isso seria aproximadamente 1,2 pontos percentuais abaixo da margem reportada no ano anterior. O mesmo ajuste simples colocaria a margem operacional em torno de 12,9%, não nos 14,3% relatados. Esta é a nossa aritmética baseada no arquivamento, não um resultado ajustado definido pela empresa.
A inferência esclarece por que a expansão da margem bruta reportada não deve ser tratada como uma nova linha de base. A estrutura de custos principal absorveu o reembolso. Nos primeiros seis meses, a margem bruta foi de 33,4%, abaixo dos 33,6% do ano anterior, mesmo com o benefício tarifário. O mix de aquisições e os custos de insumos são forças estruturais maiores do que a recuperação de um trimestre.
A Grande Questão: A Aposta Pro Pode Render uma Margem de Varejo?
A Home Depot pagou por escala na distribuição profissional. O balanço mostra isso. O goodwill subiu de US$ 8,46 bilhões no final do AF2023 para US$ 19,48 bilhões no final do AF2024, após a SRS, e depois para US$ 22,34 bilhões no final do AF2025 e US$ 22,90 bilhões no trimestre atual. Os ativos intangíveis seguiram o mesmo caminho, subindo de US$ 3,61 bilhões para US$ 10,48 bilhões nesse período.
A demonstração de resultados mostra a compensação atual. Outros geraram 10,6% das vendas trimestrais, mas apenas 3,6% do resultado operacional do segmento. Sua margem operacional de 4,9% é menos de um terço dos 15,4% do segmento Primário. A distribuição adquirida, portanto, impulsiona o crescimento enquanto dilui a margem consolidada.
Isso não significa que o negócio esteja falhando. A distribuição naturalmente carrega um perfil de margem bruta e capital de giro diferente do varejo, e a Home Depot comprou alcance estratégico nos fluxos de trabalho profissionais. O teste correto é se Outros pode crescer o lucro operacional mais rápido do que as vendas após a integração e se a rede combinada cria vendas adicionais no segmento Primário. Neste trimestre, o lucro operacional de Outros cresceu muito mais lentamente do que suas vendas, então essa prova ainda não chegou.
A dívida torna o cronograma importante. No final do trimestre, a Home Depot detinha US$ 4,25 bilhões em dívidas de curto prazo, US$ 4,70 bilhões em parcelas atuais da dívida de longo prazo e US$ 43,95 bilhões em dívida de longo prazo contra US$ 2,09 bilhões em caixa. A empresa está priorizando a redução da dívida em detrimento das recompra de ações. Uma plataforma de distribuição com margem de segmento de 4,9% precisa demonstrar crescimento durável e alavancagem operacional para justificar essa estrutura de capital.
A versão otimista é que a SRS dá à Home Depot um segundo motor de crescimento exatamente quando as altas taxas de hipoteca e a acessibilidade habitacional restringem projetos de varejo de grande porte. A versão pessimista é que as aquisições fazem as vendas reportadas parecerem saudáveis enquanto o tráfego principal cai e as margens consolidadas caem lentamente. Os próximos trimestres decidirão qual versão dominará.
Acompanhando um Sistema de Melhoria Residencial de US$ 165 Bilhões em Texto Simples
A contabilidade de partidas dobradas força o crescimento adquirido, o benefício tarifário, as despesas operacionais, os juros e os impostos a se encontrarem em uma única transação. No razão, Income é negativo porque a receita é um crédito; as despesas são débitos positivos.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -47861 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31746 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8424 MUSD
Expenses:OtherNet 1376 MUSD
Expenses:IncomeTax 1549 MUSD
Equity:Adjustments 4766 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)As linhas do balanço que carregam a história da aquisição são o goodwill e os ativos intangíveis. Juntos, eles atingiram US$ 33,38 bilhões, quase um terço do ativo total. Esses são os resquícios contábeis de pagar acima do valor patrimonial líquido adquirido por capacidades de distribuição, relacionamentos com clientes e sinergias esperadas.
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 22899 MUSD
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 10482 MUSDA Trajetória de Vários Anos
A história anual da Home Depot se divide claramente em um pico de varejo, uma normalização e uma expansão do balanço liderada por aquisições.
| Ano Fiscal | Receita | Margem Bruta | Lucro Líquido | Estoque | Goodwill + Intangíveis |
|---|---|---|---|---|---|
| AF2021 | US$ 151.157M | 33,6% | US$ 16.433M | US$ 22.068M | US$ 10.952M |
| AF2022 | US$ 157.403M | 33,5% | US$ 17.105M | US$ 24.886M | US$ 10.767M |
| AF2023 | US$ 152.669M | 33,4% | US$ 15.143M | US$ 20.976M | US$ 12.061M |
| AF2024 | US$ 159.514M | 33,4% | US$ 14.806M | US$ 23.451M | US$ 28.458M |
| AF2025 | US$ 164.683M | 33,3% | US$ 14.156M | US$ 25.817M | US$ 32.673M |
A receita cresceu 8,9% do AF2021 ao AF2025, mas o lucro líquido caiu 13,9%. A margem bruta permaneceu notavelmente estável, movendo-se apenas 0,3 pontos percentuais. A pressão apareceu abaixo do lucro bruto, pois despesas operacionais, depreciação, custos de aquisição e juros consumiram mais da economia.
O balanço mudou muito mais do que a margem bruta. O goodwill e os intangíveis quase triplicaram entre o AF2023 e o AF2024 e continuaram subindo. O ativo total cresceu de US$ 76,53 bilhões para US$ 105,10 bilhões entre o AF2023 e o AF2025. A Home Depot não está mais apenas compostando a mesma rede de lojas; está montando uma plataforma mais ampla de distribuição profissional.
Essa mudança estratégica eleva a fasquia. O motor de varejo já demonstrou que pode obter margens operacionais de segmento na casa dos 10% ou mais. O motor adquirido agora deve demonstrar seu próprio caminho dos 4,9% em direção a um retorno que compense o goodwill, a dívida e o ônus da integração.
O Veredito: Alta vs. Baixa
Caso de Alta (Bull Case)
- As vendas consolidadas cresceram 5,7%, para US$ 47,86 bilhões, o lucro bruto cresceu 6,5% e o lucro líquido cresceu 4,7%, sem ajuda material da redução do número de ações.
- Os negócios de distribuição Outros cresceram 62% e agora produzem mais de US$ 5 bilhões em vendas trimestrais, estabelecendo um segundo motor para além do varejo de grande formato.
- As vendas comparáveis voltaram a crescer 1,7%, enquanto as vendas online cresceram 11,0% e atingiram 16,6% das vendas.
- O resultado operacional do segmento Primário aumentou para US$ 6,59 bilhões, apesar da pressão sobre a acessibilidade habitacional e do declínio de 1,0% nas transações comparáveis.
- O estoque cresceu apenas 4,0% desde o final do AF2025, para US$ 26,85 bilhões, enquanto as vendas trimestrais cresceram 5,7% em relação ao ano anterior, uma relação de capital de giro administrável.
Caso de Baixa (Bear Case)
- Cerca de 75% do aumento das vendas trimestrais veio do segmento Outros, de margem mais baixa, e não da operação de varejo estabelecida.
- A margem operacional de Outros foi de 4,9%, contra 15,4% do segmento Primário, e as vendas de Outros cresceram muito mais rápido do que o lucro operacional.
- As transações comparáveis caíram 1,0%; o ganho de vendas comparáveis de 1,7% dependeu de um tíquete médio 2,8% maior, em vez de mais visitas.
- Aproximadamente US$ 685 milhões em reembolsos de tarifas reduziram o custo dos produtos vendidos. Sem esse benefício, as margens bruta e operacional inferidas seriam materialmente inferiores às do ano anterior.
- O caixa era de US$ 2,09 bilhões contra mais de US$ 52 bilhões em empréstimos de curto e longo prazo e vencimentos atuais, enquanto o goodwill e os intangíveis atingiram US$ 33,38 bilhões.
Nossa Opinião: A estratégia de distribuição da Home Depot está funcionando como estratégia de crescimento e permanece comprovada como estratégia de retorno. O negócio principal é estável o suficiente para financiar a transição: as vendas comparáveis são positivas, o crescimento online é de dois dígitos e o segmento Primário ainda produz uma margem poderosa. Mas a taxa de crescimento relatada de 5,7% exagera a saúde desse núcleo, e o reembolso da tarifa favorece a lucratividade atual. O caso de longo prazo das ações agora depende de a SRS e suas aquisições relacionadas converterem escala em alavancagem operacional. Até que o lucro de Outros cresça mais rápido do que suas vendas, este é um resultado cautelosamente construtivo, em vez de uma aceleração limpa.