Resultados do 2º Trimestre do Ano Fiscal de 2026 da Lowe's: US$ 26 Bilhões em Vendas, mas Aquisições Responderam por 90% do Crescimento

A Lowe's reportou US$ 25,96 bilhões em receita no segundo trimestre, alta de 8,3%, enquanto os lucros líquidos ficaram quase inalterados em US$ 2,40 bilhões. A diferença entre essas duas taxas de crescimento é o fato central do trimestre. Os negócios adquiridos forneceram cerca de 90% do aumento nas vendas em relação ao ano anterior, as vendas comparáveis subiram apenas 0,2% e a margem operacional contraiu 81 pontos-base. A empresa está ficando maior. Os números divulgados ainda não provam que o motor de varejo subjacente está ficando materialmente mais forte.

Os Números Principais​

Para o trimestre encerrado em 31 de julho de 2026, comparado com o trimestre encerrado em 1º de agosto de 2025:

A demonstração de resultados não é fraca, mas é muito menos impressionante do que o título de receita. As vendas adicionaram US$ 1,997 bilhão. Os dólares de margem bruta adicionaram US$ 476 milhões, a receita operacional adicionou apenas US$ 80 milhões e os lucros líquidos adicionaram US$ 1 milhão. Cada passo abaixo na demonstração reteve menos do aumento na linha superior.

Esse padrão explica a contração da margem. O custo das vendas subiu 9,6%, mais rápido que a receita. A depreciação e amortização aumentaram 25,2%, refletindo a maior base de ativos adquiridos. A despesa líquida com juros subiu para US$ 374 milhões, de US$ 313 milhões. A Lowe's comprou crescimento, e o primeiro trimestre reportado carrega a estrutura de custos associada.

O sinal de demanda no varejo foi mais estável do que o título sugere. As vendas comparáveis aumentaram 0,2%, o quinto trimestre positivo consecutivo. As vendas Pro, de serviços para o lar e online forneceram o crescimento; o online subiu 15,7%. A pressão persistente em projetos discricionários de "faça você mesmo" continuou sendo a compensação. Um comp estável é melhor do que contração, mas não é uma aceleração.

Análise Aprofundada da Receita: Varejo Orgânico e a Camada Adquirida​

A Lowe's agora reporta o Varejo de Melhorias para o Lar juntamente com um segmento Outros que inclui os negócios adquiridos. Essa divisão torna visível a fonte do crescimento.

O Varejo de Melhorias para o Lar cresceu 0,8%. As três grandes divisões de mercadorias ficaram quase estáveis no agregado. Os materiais de construção declinaram modestamente, enquanto a Decoração para o Lar e os Produtos de construção produziram crescimento de um dígito baixo ou abaixo de um dígito. Isso é consistente com o resultado de vendas comparáveis de 0,2%: a rede principal de lojas estava estável, não em expansão.

O segmento Outros adicionou US$ 1,803 bilhão em receita anual. As vendas totais da empresa adicionaram US$ 1,997 bilhão. A camada adquirida gerou, portanto, cerca de 90% do aumento reportado. A Lowe's concluiu a aquisição da Foundation Building Materials em outubro de 2025, após adquirir a Artisan Design Group anteriormente. Esses negócios ampliam a exposição da empresa a empreiteiros profissionais, instalação e distribuição de produtos de construção.

A combinação apoia a tese de "Total Home", mas muda a economia. Uma loja de melhorias para o lar voltada ao consumidor, um distribuidor de produtos de construção e uma plataforma de serviços de instalação não compartilham margens ou requisitos de capital idênticos. O crescimento consolidado pode aumentar enquanto a margem consolidada cai, simplesmente porque mais receita está vindo de uma combinação de negócios diferente. É o que o trimestre sugere.

A questão operacional importante é se os negócios adquiridos criam benefícios de venda cruzada e cumprimento para os clientes Pro da Lowe's. A consolidação da receita acontece imediatamente. Sinergia, disciplina de capital de giro e retornos sobre o preço de compra levam mais tempo.

A História da Margem​

A comparação trimestral mostra compressão em todas as camadas de margem reportadas.

O VG&A forneceu alguma alavancagem, caindo 25 pontos-base como parcela das vendas. Não foi suficiente. A margem bruta perdeu 77 pontos-base, a depreciação e amortização absorveu mais 29 pontos-base e o custo com juros subiu 13 pontos-base. A receita adquirida expandiu o denominador, mas os ativos e o financiamento relacionados à aquisição também expandiram a base de custos.

Houve um item favorável dentro da margem bruta: a Lowe's reconheceu aproximadamente US$ 80 milhões em reembolsos de tarifas após uma mudança no status legal de certas tarifas de importação. Esse benefício valeu cerca de US$ 0,11 do LPA diluído ajustado. Isso ajudou a lucratividade reportada, o que significa que o quadro de margem subjacente foi ligeiramente menos favorável do que a tabela GAAP sozinha sugere.

Ao longo do razão anual, a margem bruta tem sido notavelmente estável enquanto a receita se normalizou do pico da pandemia:

O registro de cinco anos diz que a margem de merchandising da Lowe's é estruturalmente durável perto de 33%. O último trimestre rompeu abaixo dessa faixa estreita, em 33,04%. Um trimestre não estabelece um novo regime, especialmente após grandes aquisições, mas define a próxima comparação que os investidores devem observar.

A Pergunta de US$ 2 Bilhões: O Crescimento Adquirido Está Criando Valor?​

A pergunta definidora do trimestre não é se a Lowe's pode consolidar mais receita. É se a receita adquirida gera um retorno atraente após preço de compra, gastos com integração, depreciação, juros e capital de giro.

O balanço patrimonial mostra a escala da aposta. O ágio mais ativos intangíveis atingiu US$ 9,67 bilhões em 31 de julho de 2026, comparado com US$ 0,59 bilhão no final do AN2024. A dívida de longo prazo era de US$ 35,20 bilhões, e a dívida de curto prazo era de US$ 2,35 bilhões. O caixa era de US$ 3,17 bilhões. As aquisições transformaram a combinação de ativos da Lowe's muito mais rápido do que as categorias principais de varejo cresceram.

Isso não torna a estratégia errada. Os clientes Pro compram com mais frequência, fazem pedidos maiores e valorizam o cumprimento confiável. A distribuição de materiais de construção e as capacidades de instalação podem aprofundar o relacionamento da Lowe's com os empreiteiros além do corredor da loja. Os US$ 1,94 bilhão de vendas trimestrais do segmento Outros demonstram escala imediata.

Mas o crescimento de vendas reportado é o marco mais fácil. Os marcos mais difíceis são visíveis em três lugares:

• A receita operacional do segmento Outros deve crescer mais rápido do que seu capital investido.
• A margem operacional consolidada deve se estabilizar após o reset da combinação de aquisições.
• A conversão de caixa deve financiar a redução da dívida sem privar as lojas principais e o canal digital.

Até que esses apareçam, a camada adquirida deve ser tratada como uma expansão promissora cuja economia permanece sob exame, não como aceleração orgânica.

Acompanhando uma Plataforma de Melhorias para o Lar de US$ 86 Bilhões em Texto Simples​

O razão Beancount força o trimestre a reconciliar. A receita é um crédito negativo; os custos e despesas são débitos positivos. Equity:Adjustments é a compensação do lucro líquido porque os lucros retidos são afirmados separadamente no balanço patrimonial.

; DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
; Receita 25956; custo 17379; P&D 0; VG&A 4456; outros 946; imposto 776; lucro líquido reportado 2399.
; Verificação: -25956 + 17379 + 0 + 4456 + 946 + 776 + 2399 = 0
2026-07-31 * "Lowe's Companies, Inc." "Demonstração de Resultados do AN2026 T2"
  Income:Revenue                           -25956 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    17379 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      4456 MUSD
  Expenses:OtherNet                           946 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          776 MUSD
  Equity:Adjustments                         2399 MUSD  ; compensação do lucro líquido reportado

A linha do balanço patrimonial que carrega a história da aquisição é o valor intangível comprado. O ágio e os intangíveis agora totalizam quase US$ 9,7 bilhões, enquanto a estrutura de passivos ainda deixa o patrimônio líquido dos acionistas negativo em US$ 7,44 bilhões.

2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:Goodwill         Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                  3957 MUSD
 
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets          5709 MUSD
 
2026-07-30 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt        -35204 MUSD

O Arco de Vários Anos​

Os cinco períodos anuais mostram um varejista maduro que preservou a margem bruta através de uma forte normalização da demanda.

A receita atingiu o pico no AN2022 e depois se estabeleceu na faixa média de US$ 80 bilhões. O estoque permaneceu controlado em torno de US$ 17 bilhões, apesar do reset nas vendas. A margem bruta mal se moveu. A operação principal é durável.

A descontinuidade são os ativos. Os ativos totais saltaram US$ 11,0 bilhões no AN2025 e subiram novamente no último trimestre, em grande parte porque as aquisições adicionaram ágio, intangíveis, contas a receber e outros ativos operacionais. A força histórica da Lowe's era extrair alta receita de uma base de ativos relativamente compacta. A nova estratégia pede que os investidores aceitem um balanço patrimonial maior em troca de uma plataforma Pro mais ampla.

O Veredito: Otimista vs. Pessimista​

Caso Otimista

• As vendas comparáveis permaneceram positivas em 0,2%, apesar da fraca demanda discricionária de "faça você mesmo", estendendo a sequência positiva para cinco trimestres.
• As vendas online cresceram 15,7%, evidência de que o cumprimento digital está ganhando relevância, em vez de apenas deslocar a receita das lojas.
• A demanda Pro e de serviços para o lar apoia a lógica estratégica por trás das aquisições de distribuição de materiais de construção e instalação.
• A margem bruta do varejo principal permaneceu perto de 33% em cinco períodos anuais, demonstrando economia de merchandising durável.
• O segmento Outros já contribui com US$ 1,94 bilhão de receita trimestral, dando à plataforma adquirida uma escala significativa.

Caso Pessimista

• Cerca de 90% do crescimento de receita reportado veio do segmento Outros, enquanto o Varejo de Melhorias para o Lar cresceu apenas 0,8%.
• A margem operacional contraiu 81 pontos-base e os lucros líquidos ficaram estáveis, apesar do crescimento de vendas de 8,3%.
• Os custos de depreciação, amortização e juros estão subindo à medida que o balanço patrimonial pesado em aquisições se expande.
• O ágio e os intangíveis atingiram US$ 9,67 bilhões, criando risco de integração e impairment se os retornos esperados não chegarem.
• O patrimônio líquido dos acionistas permanece negativo e a dívida total é grande em relação ao caixa, limitando a tolerância a uma conversão fraca das vendas adquiridas em caixa.

Nossa Opinião: O negócio principal da Lowe's está se saindo melhor do que o cenário de melhorias para o lar, mas o 2º trimestre foi uma história de aquisição apresentada como uma história de crescimento. O varejista merece crédito por comps estáveis, crescimento digital e uma estratégia Pro coerente. Ainda não merece crédito total pela receita adquirida. A evidência decisiva será a estabilização da margem e a geração de caixa, não outro trimestre de crescimento de vendas consolidadas. Até lá, a tese operacional da ação é varejo durável mais um retorno não comprovado sobre uma base de ativos muito maior.