Resultados de relance
- Período
- FY2026Q3
- Receita
- US$ 1,6 bi (1.609,7 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 168,6 mi (168,6 MUSD)
- Margem líquida
- 10,5%
Do Open Ledger da Levi StraussVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2026Q3)
A Levi Strauss reportou receita de $1.609,7 milhões no terceiro trimestre fiscal em 7 de outubro de 2026, alta de 4,3%, com margem bruta de 66,2%, avanço de 450 pontos-base, e lucro operacional de $222,3 milhões, alta de 32,8%. Uma linha explica a maior parte dessa diferença entre um crescimento de 4% na receita e um ganho de 33% no lucro: $78,6 milhões em tarifas reembolsadas, registradas como redução do custo dos produtos vendidos. Retire o reembolso e a margem bruta fica em cerca de 61,3%, ligeiramente abaixo dos 61,7% do ano anterior. A administração elevou sua projeção de margem e lucro para o ano fiscal completo e reduziu a projeção de crescimento da receita reportada para o piso da faixa anterior.
Os Números Principais
O ano fiscal da Levi's termina no domingo mais próximo de 30 de novembro, então o terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 cobre as 13 semanas encerradas em 30 de agosto de 2026. Todos os números abaixo vêm do Formulário 10-Q e do comunicado de resultados.
| Métrica | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Variação YoY |
|---|---|---|---|
| Receita | $1.609,7M | $1.543,4M | +4,3% |
| Margem bruta | 66,2% | 61,7% | +450 pbs |
| SG&A | $835,9M | $775,6M | +7,8% |
| Lucro operacional | $222,3M | $167,4M | +32,8% |
| Lucro líquido | $168,6M | $218,1M | −22,7% |
| Lucro líquido de operações continuadas | $168,6M | $122,0M | +38,2% |
| EPS diluído (continuadas) | $0,43 | $0,31 | +38,7% |
| EPS diluído ajustado | $0,48 | $0,34 | +41,2% |
| Margem bruta excluindo o reembolso de tarifas | 61,3% | 61,7% | −40 pbs |
| Margem operacional excluindo o reembolso de tarifas | 8,9% | 10,8% | −190 pbs |
Duas linhas precisam de uma nota. O lucro líquido reportado caiu 22,7% porque o trimestre do ano anterior incluía um ganho de $96,1 milhões de operações descontinuadas, a venda do negócio Dockers; em base continuada, o lucro líquido subiu 38,2%. E as duas últimas linhas são nossa aritmética, não da empresa: subtraem o reembolso de $78,6 milhões do lucro bruto e do lucro operacional e dividem pela mesma receita. O 10-Q traz o número correspondente, dizendo que o reembolso "impulsionou 490 pontos-base de expansão da margem bruta."
O reembolso é dinheiro real, e $57,1 milhões dele já haviam sido recebidos em caixa até o fim do trimestre. É também dinheiro de tarifas pagas em períodos anteriores, então não diz nada sobre quanto custou produzir e vender um par de jeans no verão de 2026. O trimestre precisa ser lido duas vezes: uma como reportado e outra sem o reembolso.
Análise Aprofundada da Receita
O post do Q2 terminou com um teste. O direct-to-consumer (DTC) havia crescido 11% e o atacado 5%, e a questão era se o atacado se sustentaria. Ele se sustentou. A surpresa veio do outro lado.
| Canal / Segmento | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | YoY | Participação |
|---|---|---|---|---|
| Atacado | $882,3M | $832,2M | +6,0% | 54,8% |
| DTC (lojas e e-commerce) | $727,4M | $711,2M | +2,3% | 45,2% |
| Américas | $838,8M | $806,4M | +4,0% | 52,1% |
| Europa | $442,1M | $426,3M | +3,7% | 27,5% |
| Ásia | $292,8M | $277,7M | +5,4% | 18,2% |
| Beyond Yoga | $36,0M | $33,0M | +9,1% | 2,2% |
O atacado cresceu 6,0% e o DTC cresceu 2,3%. As vendas comparáveis de DTC subiram 0,4%, contra crescimento de um dígito alto no mesmo trimestre do ano anterior e 6% no Q2. A participação do DTC na receita foi de 45,2%, abaixo dos 46,1% do Q3 FY2025. O CEO disse isso diretamente no comunicado: "nosso negócio direct-to-consumer ficou abaixo de nossas expectativas internas."
O 10-Q localiza a deficiência nas lojas, não no online. A receita de e-commerce cresceu 10%. Nas Américas, o crescimento de DTC vindo de novas lojas e e-commerce foi "amplamente compensado por tráfego mais lento em nossas lojas operadas pela empresa." Na Europa, a receita de DTC caiu 2,0% para $208,7 milhões "principalmente devido ao desempenho mais fraco das lojas, impulsionado por tráfego mais fraco." A Ásia foi a exceção, com DTC em alta de 8,3% para $154,8 milhões, com base no desempenho das lojas e na expansão.
O crescimento do atacado veio mais do preço do que do volume. O 10-Q diz que a receita de atacado das Américas "aumentou devido a aumentos de preço, parcialmente compensados por uma leve queda no volume", e que o aumento do atacado na Ásia "deveu-se principalmente a aumentos de preço." A Europa é a única região em que o atacado cresceu com "volumes maiores", alta de 9,4% para $233,4 milhões.
A declaração prospectiva da administração é sobre a volta da demanda. O comunicado diz que a empresa está "encorajada pela força que estamos vendo à medida que entramos na temporada de festas, inclusive nos EUA" e que "nosso negócio de DTC está no caminho para entregar crescimento de um dígito médio no quarto trimestre." Isso é uma projeção. Os números do próprio trimestre mostram vendas comparáveis estáveis e um negócio nos EUA em queda de 1%.
A História da Margem
| Período | Receita | Margem bruta | Margem operacional | Margem líquida |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $5.763,9M | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| FY2022 | $6.168,6M | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| FY2023 | $6.179,0M | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| FY2024 | $6.355,3M | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| FY2025 | $6.282,0M | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| Q2 FY2026 | $1.562,0M | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
| Q3 FY2026 | $1.609,7M | 66,2% | 13,8% | 10,5% |
Uma margem bruta de 66,2% é a mais alta do ledger por mais de três pontos, e a mecânica é simples. O custo dos produtos vendidos caiu 8,1% para $543,9 milhões, enquanto a receita subiu 4,3%. O reembolso responde por $78,6 milhões disso. Sem ele, o custo dos produtos vendidos teria sido $622,5 milhões, alta de 5,2%, um pouco mais rápido que a receita.
A empresa gastou parte do reembolso de propósito. O comunicado diz que "redirecionou" os reembolsos de tarifas para "despesas adicionais de promoção e marketing", acrescentando $25 milhões de despesa no trimestre: $19 milhões que reduziram a margem bruta e $6 milhões em SG&A. Some esses $25 milhões de volta ao número ex-reembolso e a margem operacional fica em cerca de 10,5%, ainda abaixo dos 10,8% do ano anterior. Em qualquer das leituras, a margem subjacente não se expandiu.
A razão está abaixo do lucro bruto. O SG&A cresceu 7,8% sobre um crescimento de receita de 4,3% e chegou a 51,9% da receita, ante 50,3%. As despesas de vendas subiram 6,9%, e o 10-Q liga o índice mais alto a "receitas menores em nossas lojas operadas pela empresa devido a tráfego mais lento": a base de lojas cresceu, com 42 lojas operadas pela empresa a mais nas Américas que um ano antes, e as vendas por elas não acompanharam o ritmo. A publicidade subiu 11,1%, a distribuição 11,9%. As despesas corporativas subiram 19,0% para $158,1 milhões.
O preço ajudou a receita, como mostra o comentário sobre o atacado, mas o documento credita "custos de produto mais baixos", não o preço, pelo ganho de margem bruta fora do reembolso. O câmbio tirou cerca de 70 pontos-base da margem bruta.
A Grande Questão: A Elevação da Projeção se Sustenta?
Em julho, a Levi elevou sua projeção de crescimento da receita reportada para o ano fiscal completo para 7,0–7,5%. Três meses depois, a projeção mudou de novo, em duas direções.
| Projeção FY2026 | Após o Q2 | Após o Q3 |
|---|---|---|
| Crescimento da receita líquida reportada | 7,0% a 7,5% | Aproximadamente 7,0% |
| Crescimento da receita líquida orgânica | 5,5% a 6,0% | Aproximadamente 6,0% |
| Margem bruta vs. ano anterior | Alta de 10 pbs | Alta de 130 pbs |
| Margem EBIT ajustada | 12,0% | Aproximadamente 12,1% |
| EPS diluído ajustado | $1,46 a $1,52 | $1,54 a $1,56 |
Na receita, a elevação se manteve no piso da faixa. O crescimento reportado passou de uma faixa para o seu piso, o que a empresa atribui ao câmbio, e o crescimento orgânico foi para o topo de sua faixa. O quarto trimestre implícito é modesto. A receita do FY2025 foi de $6.282,0 milhões, então um crescimento de 7,0% é cerca de $6,72 bilhões. A receita de nove meses é de $4.914,2 milhões, o que deixa aproximadamente $1,81 bilhão para o Q4, contra $1.765,8 milhões um ano antes. Isso é crescimento de 2% a 3%, após 8,8% nos primeiros nove meses. "Aproximadamente" cobre uma faixa ampla aqui, já que cada décimo de ponto de crescimento anual representa cerca de $6 milhões de receita no Q4.
No lucro, a elevação é basicamente o reembolso. A projeção de margem bruta subiu 120 pontos-base. Os reembolsos de tarifas registrados nos primeiros nove meses somam $80,7 milhões, cerca de 1,2% de $6,72 bilhões. Os dois números batem. A empresa também diz que está redirecionando cerca de $60 milhões de reembolsos para o ano fiscal completo, incluindo cerca de $35 milhões no quarto trimestre. Isso é aproximadamente 90 pontos-base de despesa de volta. Reembolsos de 120 pontos-base menos 90 de redirecionamento deixariam cerca de 30, e a projeção de margem EBIT ajustada subiu 10. A aritmética é nossa e arredondada, mas não mostra um negócio subjacente operando à frente do plano de julho.
A faixa de EPS ajustado de $1,54 a $1,56 menos os $1,19 ganhos em nove meses deixa $0,35 a $0,37 para o quarto trimestre. A empresa situou o benefício do reembolso no terceiro trimestre em $0,16 por ação, ou $0,11 após o redirecionamento.
Então a resposta é dividida. A elevação da receita está intacta, por pouco. A elevação do lucro é um item não recorrente que a administração escolheu gastar parte em marketing e promoção e parte em um número de lucro mais alto. O 10-Q acrescenta que a empresa "continua avaliando a recuperação de perdas sobre reembolsos de tarifas em fases futuras", então reembolsos adicionais são possíveis e ainda não registrados.
Acompanhando uma empresa de $6,3B em texto simples
Um ledger de partidas dobradas torna um item não recorrente visível, porque ele precisa ser lançado em algum lugar. A transação abaixo é o trimestre como enviado para open_ledger/levi-strauss, seguindo como modelamos cada empresa. A receita é negativa e as despesas são positivas, e a linha de verificação prova que somam zero.
; FY2026Q3 Income Statement — 13 weeks ended August 30, 2026
; Check: -1609.7 + 622.5 - 78.6 + 0 + 835.9 + 7.6 + 12.9 - 6.0 - 4.7 + 51.5 + 168.6 = 0 ✓
2026-08-30 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -1609.7 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 622.5 MUSD ; cost of goods sold before the tariff refund (filed 543.9 + 78.6)
Expenses:CostOfRevenue -78.6 MUSD ; Note 10: IEEPA tariff refunds recorded as a reduction of cost of goods sold
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 835.9 MUSD
Expenses:OtherNet 7.6 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -6.0 MUSD ; other income (expense), net, excluding refund interest (filed 10.7 - 4.7)
Income:OtherNet -4.7 MUSD ; Note 14: interest income on IEEPA tariff refunds
Expenses:IncomeTax 51.5 MUSD
Equity:Adjustments 168.6 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)O reembolso aparece duas vezes, cada vez como seu próprio lançamento: $78,6 milhões contra o custo da receita e $4,7 milhões de juros em outras receitas. As duas linhas de CostOfRevenue somam os $543,9 milhões que o documento reporta, então o ledger concilia com o 10-Q enquanto mantém o item não recorrente legível. Apague as duas linhas de reembolso e você tem o trimestre sem ele.
O balanço patrimonial carrega a outra metade da história. No Q2 dissemos para ficar de olho no estoque, e que uma recomposição além de $1,3 bilhão significaria que o crescimento havia sido enchimento de canal. O estoque em 30 de agosto era de $1.253,6 milhões. Isso é $96,0 milhões a mais que o fim do Q2, uma recomposição normal antes do trimestre de festas, e o comunicado diz que os estoques caíram 3% em relação ao ano anterior. O teste foi aprovado.
A linha que se moveu mais são as contas a receber comerciais: $745,2 milhões, alta de $159,0 milhões ante os $586,2 milhões no fim do Q2. Clientes do atacado pagam a prazo e os compradores nas próprias lojas da Levi's pagam no caixa, então as contas a receber sobem quando o mix se desloca para o atacado. Parte do aumento é sazonal. É também como um trimestre liderado pelo atacado se parece no balanço patrimonial.
O Arco de Vários Anos
| Período | Receita | Lucro líquido | Margem líquida | Participação DTC | Estoque | Ativos totais |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $5.763,9M | $553,5M | 9,6% | 36% | $898,0M | $5.900,1M |
| FY2022 | $6.168,6M | $569,1M | 9,2% | 38% | $1.416,8M | $6.037,8M |
| FY2023 | $6.179,0M | $249,6M | 4,0% | 43% | $1.290,1M | $6.053,6M |
| FY2024 | $6.355,3M | $210,6M | 3,3% | 46%* | $1.239,4M | $6.375,5M |
| FY2025 | $6.282,0M | $578,1M | 9,2% | 49% | $1.237,7M | $6.848,8M |
| Q2 FY2026 | $1.562,0M | $87,3M | 5,6% | 51% | $1.157,6M | $6.627,5M |
| Q3 FY2026 | $1.609,7M | $168,6M | 10,5% | 45% | $1.253,6M | $6.929,1M |
* O DTC do FY2024 era 46% conforme apresentado, incluindo a Dockers; o 10-K do FY2025 o reapresenta como 47% na base de operações continuadas. Cada ano do ledger mantém a apresentação conforme arquivada em seu próprio 10-K.
Por cinco anos, a história nesta tabela seguiu uma direção: a participação do DTC subiu de 36% para 49%. O terceiro trimestre é uma pausa nessa linha. A participação do DTC é sazonalmente menor no Q3 do que no Q2, então 45% contra 51% exagera a mudança; a comparação justa é 46,1% um ano antes, e nessa base a participação caiu cerca de um ponto. Em nove meses, o DTC ainda é 49% da receita e está em alta de 9,8%.
A história de capital é mais estável. O fluxo de caixa operacional de nove meses foi de $585,2 milhões, mais que o dobro dos $262,8 milhões do período do ano anterior, com base em recebimentos maiores e gastos menores com estoque. A empresa devolveu $169,3 milhões em dividendos e $201,0 milhões por meio de uma recompra acelerada de ações nesses nove meses, e diz que planeja outra recompra de $100 milhões. Não tinha saques em sua linha de crédito, e a dívida de longo prazo de $1.043,6 milhões contra $779,3 milhões em caixa e investimentos de curto prazo.
O Veredito: Bull vs. Bear
Caso Bull
- O atacado se sustentou e mais que isso: alta de 6,0% para $882,3 milhões, com crescimento em todos os segmentos. A preocupação do Q2 de que o crescimento do atacado era emprestado não se confirmou.
- O estoque está sob controle: $1.253,6 milhões, queda de 3% ano a ano sobre uma receita em alta de 4,3%.
- O caixa é real: fluxo de caixa operacional de nove meses de $585,2 milhões, incluindo $57,1 milhões de reembolsos já recebidos.
- O internacional está sustentando o crescimento: Ásia em alta de 10% orgânico, Europa em alta de 5% orgânico, com o DTC da Ásia em alta de 8,3%.
- A administração projeta uma recuperação: o comunicado cita "a força que estamos vendo à medida que entramos na temporada de festas, inclusive nos EUA" e crescimento de DTC de um dígito médio no Q4.
Caso Bear
- O ganho de margem é o reembolso: excluindo $78,6 milhões, a margem bruta foi de cerca de 61,3% contra 61,7%, e a margem operacional cerca de 8,9% contra 10,8%.
- O DTC estagnou: vendas comparáveis em alta de 0,4%, receita nos EUA em queda de 1%, e o tráfego nas lojas descrito como "mais lento" ou "mais fraco" em duas regiões. A força nas festas é uma projeção que o trimestre ainda não sustenta.
- Os custos crescem mais rápido que as vendas: SG&A em alta de 7,8% e despesas corporativas em alta de 19,0% sobre uma receita em alta de 4,3%.
- O crescimento implícito da receita no Q4 é de 2% a 3%: a projeção reportada para o ano fiscal completo ficou no piso da faixa de julho.
- O preço está fazendo o trabalho no atacado: o atacado das Américas cresceu com base no preço, com "uma leve queda no volume". O crescimento liderado por preço tem um limite que o crescimento liderado por volume não tem.
Nossa Opinião
A elevação do Q2 se manteve na receita e foi superada no lucro por um item que nada tem a ver com vender jeans. Não pagaríamos pela margem bruta de 66,2% nem pela margem operacional de 13,8%; nenhuma das duas se repete. O número que importa deste trimestre são as vendas comparáveis de DTC de 0,4%, porque a história de margem de cinco anos no ledger repousa sobre esse canal crescendo mais rápido que o atacado, e neste trimestre ele cresceu mais devagar. A administração diz que o quarto trimestre já está melhor. Isso é verificável em janeiro. Se o DTC voltar a crescer um dígito médio e o SG&A recuar para perto de 50% da receita, o terceiro trimestre foi um ponto fraco coberto por um ganho inesperado. Se não, o reembolso escondeu o primeiro trimestre em anos no qual o melhor canal da Levi's deixou de puxar o resto do negócio para frente. Pendemos para a cautela até o lançamento do ledger do Q4 ser escrito.
