Resultados de relance
- Período
- FY2027Q2
- Receita
- US$ 2,6 bi (2.633 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 565,8 mi (565,8 MUSD)
- Margem líquida
- 21,5%
Do Open Ledger da Constellation BrandsVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2027Q2)
A Constellation Brands é uma empresa de cerveja que ainda se registra como empresa de cerveja, vinho e destilados. No segundo trimestre do ano fiscal de 2027, as vendas líquidas subiram 6,1% para $2.633,0 milhões e o EPS diluído subiu 25% para $3,32. O negócio de Cerveja vendeu $2.473,6 milhões, 94% do total, e gerou $964,2 milhões de lucro operacional do segmento, com margem de 39,0%. Vinhos e Destilados venderam $159,4 milhões e lucraram $6,1 milhões. O lucro operacional reportado ainda caiu 7,9% para $805,0 milhões, porque as despesas de vendas, gerais e administrativas subiram 23% e uma baixa contábil de $49,8 milhões recaiu sobre outro negócio que a empresa planeja vender.
Os Números Principais
| Métrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | YoY |
|---|---|---|---|
| Vendas líquidas | $2.633,0M | $2.481,0M | +6,1% |
| Lucro bruto | $1.393,0M | $1.310,0M | +6,3% |
| Margem bruta | 52,9% | 52,8% | +0,1 pts |
| Vendas, gerais e administrativas | $538,2M | $436,0M | +23,4% |
| Impairment de ativos e despesas relacionadas | $49,8M | — | — |
| Lucro operacional (reportado) | $805,0M | $874,0M | −7,9% |
| Lucro operacional (comparável) | $896,6M | $886,2M | +1,2% |
| Lucro líquido atribuível à CBI | $565,8M | $466,0M | +21,4% |
| Lucro líquido comparável atribuível à CBI | $637,3M | $637,8M | −0,1% |
| EPS diluído (reportado) | $3,32 | $2,65 | +25,3% |
| EPS diluído (comparável) | $3,74 | $3,63 | +3,0% |
O trimestre abrange os três meses encerrados em 31 de agosto de 2026. O ano fiscal termina no último dia de fevereiro, portanto o ano fiscal de 2027 termina em 28 de fevereiro de 2027. Todos os números vêm do comunicado de resultados protocolado em 6 de outubro de 2026 e do Formulário 10-Q protocolado no dia seguinte.
O lucro operacional caiu 8% e o EPS subiu 25%. A diferença está na linha de impostos. O lucro antes do imposto de renda caiu 6,8%, de $782,9 milhões para $729,4 milhões. A provisão para imposto de renda caiu pela metade, de $296,8 milhões para $147,1 milhões, e a alíquota efetiva passou de 37,9% para 20,2%. O trimestre do ano passado carregava $192,1 milhões de ajustes de valuation allowance, que o comunicado lista entre seus ajustes comparáveis. Remova esses itens de ambos os anos e o lucro líquido comparável fica estável: $637,3 milhões contra $637,8 milhões.
O EPS comparável ainda subiu 3%, e isso veio da quantidade de ações. As ações diluídas caíram 3,0%, de 175,9 milhões para 170,6 milhões. Portanto, os 25% reportados são uma comparação de impostos, e os 3% comparáveis são um recompra de ações. O negócio em si ganhou o mesmo dinheiro que um ano atrás.
Análise Profunda da Receita
| Segmento | Vendas líquidas | YoY | Lucro operacional do segmento | Margem do segmento | Margem um ano atrás |
|---|---|---|---|---|---|
| Cerveja | $2.473,6M | +5,5% | $964,2M | 39,0% | 40,6% |
| Vinhos e Destilados | $159,4M | +17,2% | $6,1M | 3,8% | (14,6)% |
| Operações Corporativas e Outras | — | — | $(73,7)M | — | — |
| Ajustes comparáveis | — | — | $(91,6)M | — | — |
| Consolidado | $2.633,0M | +6,1% | $805,0M | 30,6% | 35,2% |
Cerveja. Os embarques subiram 5,5% para 123,9 milhões de caixas. As depletions, que medem o que os distribuidores venderam aos varejistas, caíram 0,6%. O 10-Q decompõe o aumento de $128,6 milhões nas vendas líquidas de Cerveja em três partes: $130,2 milhões de volume de embarques, $12,8 milhões de preço e um impacto negativo de $14,4 milhões de mix de produtos. Também explica por que o volume subiu: "à medida que os distribuidores buscaram reconstruir os dias de estoque em mãos". O crescimento veio de reabastecer o canal, e a venda ao consumidor final caiu ligeiramente.
O detalhe das marcas é misto. As depletions do Modelo Especial caíram cerca de 2% e as do Corona Extra caíram cerca de 5%. Pacifico cresceu cerca de 19%, Victoria cerca de 15% e as marcas Modelo Chelada cerca de 5%. O comunicado diz que o negócio de Cerveja foi o maior ganhador de participação em dólares e volume nos canais rastreados pela Circana nos EUA, e que superou a categoria total de cerveja em 4 pontos percentuais. Ambas as afirmações podem ser verdadeiras ao mesmo tempo quando a própria categoria está em declínio.
Sobre a demanda, a citação do CEO no comunicado diz que "nosso portfólio de marcas icônicas continuou a ressoar com os consumidores" e que a empresa está "começando a ver retornos iniciais por meio de ganhos acelerados de participação em dólares e volume". O 10-Q é mais cauteloso. Descreve os consumidores mostrando "gastos moderados, sentimento deprimido, comportamentos de busca por valor". Nenhum dos documentos diz que a demanda excede a oferta, e nenhum descreve a oferta como restrita. O livro-razão concorda com a versão cautelosa. Os próprios estoques da Constellation caíram de $1.433,9 milhões em fevereiro para $1.378,6 milhões, enquanto ela embarcou mais do que o mercado consumiu.
Vinhos e Destilados. As vendas líquidas subiram 17,2% para $159,4 milhões, com um aumento de 15,4% nos embarques, e as depletions subiram 10,2%. Kim Crawford cresceu cerca de 11% e Mi CAMPO cerca de 51%. Este é um negócio muito menor do que era. Um ano atrás, ela havia acabado de fechar as Alienações de Vinhos de 2025, que venderam as marcas de vinho mainstream em 2 de junho de 2025. A comparação semestral ainda mostra o corte: as vendas líquidas de Vinhos e Destilados foram de $308,6 milhões contra $416,5 milhões, queda de 26%.
O 10-Q adiciona um alerta sobre o crescimento dos vinhos. O volume de embarques "se beneficiou de ações estratégicas de precificação tomadas em marcas selecionadas em nosso canal de atacado nos EUA", e a empresa espera que os embarques de vinho diminuam no segundo semestre enquanto trabalha através de "reduções de estoque de produtos acabados acordadas mutuamente com distribuidores-chave".
Uma nova linha de produtos. Após o fechamento do trimestre, a empresa comprou a SpikedAde, uma marca de bebida pronta para consumo à base de destilados. Pagou $75 milhões no fechamento, com contraprestação contingente de até $278 milhões ao longo de cinco anos. O comunicado diz que o acordo "fortalece nossa posição na categoria de RTD em rápido crescimento". Os resultados serão reportados no segmento de Cerveja, não em Vinhos e Destilados.
A História das Margens
| Margem | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q2 FY2027 |
|---|---|---|---|---|
| Margem bruta | 50,4% | 52,1% | 51,6% | 52,9% |
| Margem operacional (reportada) | 31,8% | 3,5% | 29,8% | 30,6% |
| Margem líquida (atribuível à CBI) | 17,3% | (0,8)% | 18,5% | 21,5% |
| Margem operacional do segmento de Cerveja | 37,9% | 39,7% | 38,0% | 39,0% |
A margem bruta ficou estável em 52,9%. Dentro do segmento de Cerveja, melhorou, de 52,9% para 54,1%. O 10-Q fornece a mecânica. O menor custo dos produtos vendidos acrescentou $33,9 milhões ao lucro bruto de Cerveja, incluindo $24,1 milhões de tarifas menores, "principalmente sobre importações de alumínio sob a Seção 232", e $23,3 milhões de absorção favorável de custos fixos decorrente de maior produção. Custos de materiais e armazenagem subiram cerca de $20 milhões contra isso.
A precificação contribuiu pouco. O 10-Q chama isso de "impacto favorável da precificação em mercados selecionados", no valor de $12,8 milhões sobre $2,47 bilhões de vendas de Cerveja, ou cerca de meio por cento. Para os seis meses, o 10-Q credita à precificação de cerveja aproximadamente 30 pontos-base de margem bruta. O preço não foi o que moveu os números deste trimestre.
O ganho de margem bruta não chegou ao lucro operacional. As SG&A subiram de 17,6% das vendas líquidas para 20,4%. O comunicado explica o declínio de 160 pontos-base na margem do segmento de Cerveja em uma frase: "despesas tarifárias menores e absorção favorável de custos fixos foram mais do que compensadas pelo aumento do investimento em marketing e outros gastos com SG&A". O 10-Q também cita "provisões de incentivos de curto prazo desfavoráveis", que é remuneração. Operações Corporativas e Outras custaram $73,7 milhões, acima dos $45,6 milhões.
Portanto, as economias de custo foram reais, e a gestão as gastou em marketing. Essa é uma escolha, e a linha de depletions mostra por que foi feita.
A Grande Questão: A Cerveja Cresceu, ou os Distribuidores Reabasteceram?
Os embarques subiram 5,5% e as depletions caíram 0,6%. Isso é uma diferença de cerca de seis pontos em um trimestre. Para os seis meses, os embarques subiram 3,7% e as depletions caíram 0,5%.
A empresa diz que a diferença vai fechar. O 10-Q afirma: "esperamos que o volume de embarques geralmente se alinhe com o volume de depletions para o Ano Fiscal de 2027". Se os embarques correram à frente no primeiro semestre, eles têm que correr atrás no segundo.
A orientação já diz isso, se você fizer a subtração. A gestão orienta as vendas líquidas de Cerveja para o ano completo em uma faixa de queda de 1% a crescimento de 1%. As vendas líquidas de Cerveja do Ano Fiscal de 2026 foram de $8.315,2 milhões, então a faixa é de cerca de $8.232 milhões a $8.398 milhões. O primeiro semestre entregou $4.757,1 milhões. Isso deixa $3.475 milhões a $3.641 milhões para o segundo semestre, contra $3.735,7 milhões no segundo semestre do ano fiscal de 2026. A queda implícita do segundo semestre está entre 2,5% e 7,0%. Esta é nossa aritmética sobre os números publicados pela empresa, não um número que a empresa declara.
| Cerveja, ano fiscal de 2027 | Primeiro semestre (real) | Orientação para o ano completo |
|---|---|---|
| Crescimento das vendas líquidas | +3,9% | (1)% a +1% |
| Margem operacional do segmento | 39,0% | 37% a 38% |
A orientação de margem aponta na mesma direção. A Cerveja ganhou 39,0% no primeiro semestre e a orientação para o ano completo é de 37% a 38%. Volume menor no segundo semestre significa menos absorção de custos fixos, que valeu $23,3 milhões neste trimestre.
Os outros números do ano completo foram mantidos ou atualizados. A orientação de EPS comparável permanece em $11,20 a $11,90, contra $11,82 no ano fiscal de 2026. A orientação de EPS reportado foi atualizada para $11,85 a $12,55. O reportado é maior que o comparável porque o maior ajuste é um benefício fiscal: o comunicado mostra $1,10 por ação de ajustes de valuation allowance, e uma alíquota efetiva reportada de cerca de 12% contra uma alíquota comparável de cerca de 20%. A orientação de fluxo de caixa operacional é de $2,4 bilhões a $2,5 bilhões, gastos de capital de cerca de $800 milhões, e fluxo de caixa livre de $1,6 bilhão a $1,7 bilhão.
Uma nota sobre capacidade pertence aqui. O 10-Q diz: "Agora esperamos que a produção comercial na Cervejaria Veracruz comece no início do Ano Fiscal de 2028." A empresa continua adicionando capacidade de produção no México enquanto suas duas maiores marcas estão vendendo um pouco menos.
Acompanhando uma Empresa de Cerveja de $9B em Texto Simples
A partida dobrada ajuda com a Constellation porque sua demonstração de resultados carregou uma despesa grande diferente quase todos os anos, e cada uma fica em uma linha diferente. Em um livro-razão, cada despesa é seu próprio lançamento com um valor e um rótulo, e os lançamentos devem somar ao total protocolado. As convenções correspondem a todas as outras empresas desta série: como modelamos cada empresa. Lançamentos de receita são créditos (negativos), despesas são débitos (positivos), e Equity:Adjustments absorve o lucro líquido para que a transação some zero. Este é o trimestre conforme lançado no livro-razão:
; Check: −2633.0 + 1240.0 + 538.2 + 49.8 − 7.8 + 83.4 + 147.1 + 16.5 + 565.8 = 0 ✓
2026-08-31 * "Constellation Brands, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -2633.0 MUSD ; net sales (sales 2816.7 less excise taxes 183.7)
Expenses:CostOfRevenue 1240.0 MUSD ; cost of product sold
Expenses:SellingGeneralAdministrative 538.2 MUSD ; selling, general, and administrative expenses
Expenses:OtherNet 49.8 MUSD ; asset impairment and related expenses (Note 5: Nelson's Green Brier assets held for sale)
Expenses:OtherNet -7.8 MUSD ; income from unconsolidated investments
Expenses:Interest 83.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:IncomeTax 147.1 MUSD ; provision for income taxes
Expenses:OtherNet 16.5 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 565.8 MUSD ; net income attributable to CBI offset (RE set by balance assertion)A receita é a vendas líquidas, que é a vendas de $2.816,7 milhões menos $183,7 milhões de impostos sobre consumo. O lançamento de $49,8 milhões é a baixa contábil deste trimestre. A Nota 5 do 10-Q diz que ativos mantidos para venda com valor contábil de $54,8 milhões foram ajustados para um valor justo estimado de $5,0 milhões, em conexão com um plano de alienar o negócio Nelson's Green Brier. O lançamento de $16,5 milhões é a parcela do lucro que pertence a participações não controladoras, então a última linha é o lucro líquido atribuível à controladora.
O balanço mostra o livro de vinhos saindo. Estas linhas vêm dos arquivos dos anos fiscais de 2024, 2025 e 2026:
2024-02-29 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 7980.3 MUSD ; goodwill
2025-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 5126.8 MUSD ; goodwill (7980.3 a year earlier; the Wine and Spirits goodwill was written off)
2025-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 913.5 MUSD ; assets held for sale (the wine and spirits net assets sold in the 2025 Wine Divestitures)
2026-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 0.0 MUSD ; assets held for sale: 0.0 on this balance sheet (913.5 a year earlier; sold in the 2025 Wine Divestitures)No ano fiscal de 2025, a empresa baixou o goodwill de Vinhos e Destilados para zero, uma despesa de $2.740,7 milhões, e colocou $913,5 milhões de ativos de vinho em uma linha de mantidos para venda. Um ano depois, essa linha estava vazia. O 10-K do ano fiscal de 2026 diz que as Alienações de Vinhos de 2025 trouxeram $845,9 milhões em dinheiro, que foram usados para pagar dívida.
Mais um número conta a história do capital. As ações em tesouraria, ao custo, eram de $4.171,9 milhões em fevereiro de 2022 e $8.529,8 milhões em agosto de 2026. No mesmo período, o patrimônio líquido total dos acionistas caiu de $12.047,8 milhões para $8.879,4 milhões. O dinheiro que as cervejarias ganharam foi para os acionistas enquanto as baixas contábeis estavam sendo registradas.
O Arco Plurianual
| Ano fiscal | Vendas líquidas | Vendas líquidas de Cerveja | Lucro operacional do segmento de Cerveja | Vendas líquidas de Vinhos e Destilados | Lucro operacional | Lucro líquido atribuível à CBI |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $8.820,7M | $6.751,6M | $2.703,3M | $2.069,1M | $2.331,7M | $(40,4)M |
| FY2023 | $9.452,6M | $7.465,0M | $2.861,5M | $1.987,6M | $2.842,9M | $(71,0)M |
| FY2024 | $9.961,8M | $8.162,6M | $3.094,4M | $1.799,2M | $3.169,7M | $1.727,4M |
| FY2025 | $10.208,7M | $8.539,8M | $3.394,4M | $1.668,9M | $354,9M | $(81,4)M |
| FY2026 | $9.139,0M | $8.315,2M | $3.161,0M | $823,8M | $2.721,4M | $1.686,7M |
O segmento de Cerveja ganhou $15,2 bilhões de lucro operacional ao longo desses cinco anos. O lucro líquido atribuível aos acionistas no mesmo período foi de $3,2 bilhões. Três dos cinco anos terminaram em prejuízo líquido. O livro-razão mostra para onde foi a diferença, um lançamento rotulado de cada vez.
| Despesa nomeada, conforme protocolada | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perda (lucro) de investimentos não consolidados | $1.635,5M | $2.036,4M | $511,8M | $26,3M | $(9,0)M |
| Impairments de cervejaria | $665,9M | — | — | — | $57,7M |
| Impairment de goodwill e ativos intangíveis | — | — | — | $2.797,7M | — |
| Impairments de mantidos para venda (vinho) | — | — | — | $478,0M | $52,1M |
| Perda (ganho) na venda de negócio | $(1,7)M | — | — | $(266,0)M | $31,9M |
A primeira linha é principalmente Canopy Growth. No ano fiscal de 2022, foi uma perda não realizada de $1.644,7 milhões em títulos da Canopy mensurados a valor justo. No ano fiscal de 2023, foi um impairment de $1.060,3 milhões do investimento na Canopy pelo método de equivalência patrimonial mais $949,3 milhões de equivalência patrimonial nas perdas da Canopy. O ano fiscal de 2024 adicionou $321,3 milhões de perdas de equivalência patrimonial e $136,1 milhões de impairments pelo método de equivalência patrimonial. As ações ordinárias da Canopy foram convertidas em ações permutáveis em abril de 2024, e a linha de equivalência patrimonial está zerada desde então.
Depois, as despesas de vinho assumiram. O ano fiscal de 2025 carregou $2.797,7 milhões de impairment de goodwill e marcas e uma baixa contábil de $478,0 milhões de ativos mantidos para venda, parcialmente compensada por um ganho de $266,0 milhões na venda da marca SVEDKA. O ano fiscal de 2026 adicionou $52,1 milhões a mais nos ativos mantidos para venda e uma perda de $31,9 milhões na venda de negócio, em grande parte das alienações de vinhos.
Duas linhas não são vinho nem cannabis. Os $665,9 milhões no ano fiscal de 2022 foram a Cervejaria Mexicali cancelada. Os $57,7 milhões no ano fiscal de 2026 foram equipamentos obsoletos na Cervejaria Obregón. Os anos fiscais de 2023 e 2024 são mostrados conforme originalmente protocolados. O 10-K do ano fiscal de 2025 posteriormente reclassificou pequenos ganhos e perdas na venda de negócio para fora das SG&A para aqueles anos, e os arquivos de período no livro-razão dizem isso.
O Veredito: Touro vs. Urso
Caso Touro
- A Cerveja ganhou uma margem operacional de segmento de 39,0% sobre $2.473,6 milhões de vendas líquidas, e a margem bruta do segmento subiu 1,2 ponto para 54,1%.
- O negócio de Cerveja liderou sua categoria em ganhos de participação em dólares e volume nos canais rastreados, e Pacifico e Victoria cresceram as depletions cerca de 19% e 15%.
- Vinhos e Destilados transformaram um prejuízo de segmento de $19,8 milhões em um lucro de $6,1 milhões, com depletions subindo 10,2%.
- O fluxo de caixa operacional semestral foi de $1.478,6 milhões e o fluxo de caixa livre de $1.124,5 milhões. A dívida caiu de $10.568,5 milhões em fevereiro para $10.315,7 milhões.
- As ações diluídas caíram 3,0% em um ano, e a empresa recomprou $530 milhões em ações até setembro.
Caso Urso
- As depletions de Cerveja caíram 0,6% enquanto os embarques subiram 5,5%. A linguagem da gestão sobre marcas que "ressoam com os consumidores" não é sustentada pelo número de venda ao consumidor final das duas maiores marcas, Modelo Especial e Corona Extra.
- A orientação de Cerveja para o ano completo de queda de 1% a crescimento de 1% implica uma queda nas vendas líquidas do segundo semestre de 2,5% a 7,0%, por nossa aritmética.
- A precificação adicionou $12,8 milhões, cerca de meio por cento das vendas líquidas de Cerveja. Nada no arquivo sustenta uma afirmação de momentum de precificação sustentado.
- As SG&A cresceram 23,4% sobre um crescimento de vendas de 6,1%. O lucro líquido comparável ficou estável, e o crescimento de 3% do EPS comparável veio de uma quantidade menor de ações.
- As baixas contábeis não pararam. Este trimestre adicionou $49,8 milhões em um negócio mantido para venda, após $18,3 milhões no trimestre passado nas marcas de vinho da Nova Zelândia.
Nossa Opinião
A Constellation é agora uma cervejeira e importadora de cerveja mexicana com um pequeno negócio de vinhos premium anexado, e o livro-razão finalmente lê assim. O segmento de Cerveja ganha uma margem operacional de 39%, e nada neste trimestre muda isso. Mas o crescimento deste trimestre foi um reabastecimento de distribuidores, a própria orientação da empresa precifica um segundo semestre mais fraco, e o crescimento do EPS reportado foi uma comparação de impostos. Lemos o trimestre como lucros estáveis sobre uma franquia muito boa. O número a observar no terceiro trimestre são as depletions de Cerveja. Se permanecerem negativas enquanto os gastos com marketing permanecem elevados, a margem de 39% é o que vai ceder.
