Résultats FY2026 de Starbucks : bénéfice en hausse de 36 %, la licence en Chine réduit le bilan de 11 %

Starbucks a clôturé l'exercice 2026 en tant qu'entreprise plus petite qui gagne plus. Le chiffre d'affaires a progressé de 2 % pour atteindre 37,9 Md$ et le résultat opérationnel de 26 % pour atteindre 3,7 Md$, mais le changement le plus important se situe au bilan : les actifs totaux ont reculé de 11 % après que Starbucks a transformé ses magasins chinois en une coentreprise sous licence avec Boyu Capital. Le goodwill a chuté de 2,1 Md$, les immobilisations corporelles des magasins et les sites loués d'environ 3 Md$, et à leur place figure une participation de 1,8 Md$. La cession des magasins a également ajouté un gain de 536 M$ au bénéfice net, qui a progressé de 36 % pour atteindre 2,5 Md$. Au quatrième trimestre, l'effet est manifeste : le chiffre d'affaires a reculé de 4 % tandis que les ventes comparables mondiales ont progressé de 7,2 %.

Exploiter ses magasins ou les concéder sous licence​

Lorsque Starbucks exploite lui-même un magasin, chaque latte vendu constitue un chiffre d'affaires pour Starbucks, et le loyer, le personnel et l'équipement sont des coûts et des actifs de Starbucks. Lorsque c'est un licencié qui l'exploite, Starbucks n'enregistre que ce que le licencié lui verse, à savoir les ventes de produits et les redevances, et les actifs du magasin figurent au bilan d'un tiers. Le communiqué de résultats décrit exactement ce basculement pour la Chine au troisième trimestre : il « a entraîné une baisse des revenus des cafés exploités en propre et a largement contribué à la hausse des ventes de produits à nos licenciés et des redevances perçues auprès de ceux-ci ».

Le quatrième trimestre montre les deux facettes. Le chiffre d'affaires du segment international a reculé de 37 % pour atteindre 1,3 Md$, tandis que sa marge opérationnelle a progressé pour atteindre 19,7 %. Le chiffre d'affaires consolidé a reculé de 4,5 % pour atteindre 9 141,2 M$, alors même que l'Amérique du Nord, non concernée par l'opération, a vu son chiffre d'affaires croître de 6 % pour atteindre 7 328,4 M$ sur une croissance des ventes comparables de 7,9 %. Les revenus des cafés sous licence pour l'ensemble de l'exercice ont progressé de 6,1 % pour atteindre 4 615,8 M$, tandis que les revenus des magasins exploités en propre n'ont guère bougé, en hausse de 0,6 %.

Le même arbitrage s'applique à un petit franchiseur qui décide d'ouvrir ses propres points de vente ou de les concéder sous licence : les unités détenues en propre génèrent tout le chiffre d'affaires et tout le risque ; les unités sous licence génèrent une redevance plus modeste et plus régulière et laissent le capital au partenaire.

Le bilan a fondu de 3,6 milliards de dollars​

Le goodwill se situait entre 3 218 M$ et 3 677 M$ à chaque clôture d'exercice de 2021 à 2025, et à 1 249,2 M$ au 27 septembre 2026. Cette chute coïncide avec la cession de la Chine : le goodwill rattaché aux magasins a quitté le bilan en même temps que ceux-ci. Les immobilisations corporelles ont reculé à 6 944,1 M$ contre 8 493,5 M$ et les droits d'utilisation au titre des baux opérationnels à 7 858,9 M$ contre 9 315,7 M$. Les participations ont augmenté à 1 784,1 M$ contre 466,2 M$, ce qui correspond à la manière dont Starbucks détient désormais sa participation conservée. Les actifs totaux ont reculé à 28 389,9 M$ contre 32 019,7 M$.

Starbucks a également réduit sa dette à long terme à 11 777,9 M$ contre 14 575,9 M$. Ses capitaux propres totaux restent négatifs, à -7 661,8 M$, car les rachats d'actions et les dividendes passés ont dépassé le bénéfice non distribué ; le fichier de la période reprend chaque ligne.

Le bénéfice a progressé plus vite que le chiffre d'affaires, grâce à la cession​

La carte proportionnelle montre les coûts de l'exercice : 17 189,8 M$ de charges d'exploitation des cafés, 12 235,2 M$ de coûts des produits et de distribution, puis les frais généraux et administratifs, les amortissements et les charges de restructuration. Le grand livre enregistre les charges d'exploitation des cafés et les autres lignes opérationnelles sur Expenses:OtherNet, avec une écriture libellée par ligne du communiqué, comme pour les exercices précédents, afin que les catégories restent comparables d'une période à l'autre ; le gain de cession de 536,3 M$ et les 294,8 M$ de produits des participations mises en équivalence y figurent en écritures négatives.

Le résultat opérationnel a progressé de 25,7 % pour atteindre 3 691,1 M$ et la marge opérationnelle à 9,7 % contre 7,9 %. Les frais généraux et administratifs ont reculé de 9,3 % et les charges de restructuration et de dépréciation sont tombées à 688,6 M$ contre 892,0 M$. Sous la ligne opérationnelle, le gain de cession a gonflé le résultat avant impôts : en l'excluant, le résultat avant impôts s'établissait à 3 304,8 M$ contre 2 507,3 M$, en hausse de 32 % selon notre calcul, plutôt que les 53 % annoncés. Le bénéfice net attribuable à Starbucks s'est élevé à 2 526,7 M$ et le BPA dilué à 2,21 $, contre 1,63 $.

Chaque ligne correspond à un exercice : le chiffre d'affaires en écriture créditrice négative et Equity:Adjustments en tant que bénéfice net incluant les participations ne donnant pas le contrôle. Le bénéfice net a culminé à 4 199,3 M$ lors de l'exercice 2021 et est tombé à 1 856,4 M$ lors de l'exercice 2025 ; l'exercice 2026, à 2 526,1 M$, constitue une reprise partielle, dont le gain avant impôts de 536,3 M$ lié à la cession représente environ un cinquième.

Ce qu'il faut surveiller pour l'exercice 2027​

• Une ligne de chiffre d'affaires plus petite, par choix. Starbucks prévoit un chiffre d'affaires en baisse d'environ 1 % pour l'exercice 2027, incluant environ 700 M$ liés à une 53e semaine, « principalement en raison du transfert des activités de détail de Starbucks China vers un modèle de coentreprise sous licence ».
• Ventes comparables. Les ventes comparables en Amérique du Nord devraient croître d'environ 4 %, après 6,6 % lors de l'exercice 2026 et 7,9 % au quatrième trimestre, où la croissance du ticket moyen (5,0 %) a contribué davantage que celle des transactions (2,7 %).
• Marges. La prévision de marge opérationnelle non-GAAP est de 13,5 % à 14,0 %. La marge GAAP s'est élevée à 9,7 % cette année ; l'écart s'explique principalement par les coûts de restructuration, d'opérations et de transformation, de sorte que le chiffre GAAP ne comblera l'écart que si ces coûts diminuent.
• Retour aux actionnaires. La directrice financière Cathy Smith a déclaré que Starbucks prévoit de reprendre les rachats d'actions lors de l'exercice 2027. Avec un déficit de capitaux propres de 7,7 Md$, les rachats l'aggraveront de nouveau à moins que les bénéfices ne progressent plus vite.