Résultats du T1 FY2027 de Peloton : un trimestre à 96 M$ dépasse toute l'année FY2026, grâce aux remboursements de droits de douane

Peloton a gagné 96,2 millions de dollars au premier trimestre de l'exercice 2027, plus que les 63,2 millions réalisés sur l'ensemble de l'exercice 2026, sa première année bénéficiaire. Le chiffre d'affaires a à peine bougé, en hausse de 1,5 % à 559,2 millions de dollars. Ce qui a bougé, c'est le coût du matériel : les remboursements de droits de douane que Peloton avait payés lors de périodes antérieures ont été comptabilisés en réduction des coûts des produits, et la marge brute est passée de 51,5 % à 61,3 %. L'entreprise ne précise pas le montant des remboursements. Elle indique bien que la marge a été « partiellement portée par des avantages non récurrents », et elle a maintenu sa prévision de marge annuelle à environ 54 %. Cette prévision implique, selon notre calcul, que les trois trimestres restants tournent à environ 51,7 % de marge brute, soit à peu près l'exercice 2026 à nouveau.

La ligne matériel a fait l'essentiel du travail​

Le chiffre d'affaires total s'est élevé à 559,2 millions de dollars contre 550,8 millions un an plus tôt (communiqué de résultats). Le chiffre d'affaires des abonnements a progressé de 3,1 % à 410,7 millions de dollars et celui des produits Connected Fitness a reculé de 2,6 % à 148,5 millions de dollars. Le résultat brut a augmenté de 58,9 millions de dollars pour atteindre 342,6 millions, dont 39,1 millions provenaient de la ligne produits, dont le chiffre d'affaires a pourtant diminué.

Le 10-Q explique pourquoi. Le coût des ventes des produits a chuté de 43,0 millions de dollars à 98,9 millions, porté par les remboursements reçus au cours du trimestre au titre des droits de douane imposés en vertu de l'International Emergency Economic Powers Act, que la Cour suprême a invalidés en février, par l'absence de la charge liée au rappel du tube de selle du Bike+ de l'an dernier, et par la baisse des ventes de certains équipements de marque Peloton. Peloton a reçu des remboursements pour « la quasi-totalité » de ces droits de douane et les a comptabilisés dans les coûts des produits, les éventuels intérêts étant enregistrés en produits financiers. La marge brute des produits est passée de 6,9 % à 33,4 %. La marge brute des abonnements, qui ne contient aucun droit de douane, a progressé de façon plus ordinaire de 2,7 points à 71,3 %.

La treemap montre les 216,6 millions de dollars de coût des ventes du trimestre à côté de 169,0 millions de dollars de ventes, marketing et administration et de 56,9 millions de dollars de recherche et développement. Les charges d'exploitation ont reculé de 6,7 % à 226,2 millions de dollars : les frais généraux et administratifs ont baissé de 8,4 millions et la recherche et développement de 5,2 millions, tandis que les ventes et le marketing ont augmenté de 9,9 millions en raison des dépenses d'acquisition et de marque, et que les charges de dépréciation et de restructuration ont quasiment disparu. Le résultat d'exploitation s'est établi à 116,4 millions de dollars contre 41,3 millions. Les intérêts, 30,4 millions de charges contre 10,7 millions de produits, figurent sur Expenses:OtherNet avec les autres lignes hors exploitation.

La prévision indique que le reste de l'année ressemblera à l'an dernier​

Peloton avait prévu une marge brute d'environ 57 % pour le premier trimestre et a livré 61,3 %. Elle a maintenu tous ses chiffres annuels : un chiffre d'affaires de 2,30 à 2,40 milliards de dollars, une marge brute d'environ 54,0 %, un EBITDA ajusté de 475 à 525 millions de dollars et un flux de trésorerie disponible d'au moins 350 millions de dollars. Pour le trimestre de décembre, elle prévoit une marge brute d'environ 50,0 %, soit 50 points de base en dessous de l'an dernier.

L'arithmétique est notre calcul. Au milieu de la fourchette de chiffre d'affaires, soit 2,35 milliards de dollars, une marge brute de 54 % représente environ 1 269 millions de dollars de résultat brut pour l'année. En retirant les 342,6 millions du premier trimestre, il reste 926 millions pour environ 1 791 millions de chiffre d'affaires, soit une marge de 51,7 % pour les trois autres trimestres. La marge annuelle de l'exercice 2026 était de 52,6 %. Lu ainsi, la prévision traite l'essentiel du gain de marge du premier trimestre comme ponctuel.

Chaque ligne correspond à une période déclarée : le chiffre d'affaires en crédit négatif, le coût des ventes en débit et Equity:Adjustments en résultat net, négatif en cas de perte. La marge brute, calculée à partir de ces lignes, est passée de 19,5 % en exercice 2022 à 33,0 %, 44,7 %, 50,9 % et 52,6 % les quatre années suivantes ; le premier trimestre de l'exercice 2027 est à 61,3 %. Le résultat net est passé d'une perte de 2 827,7 millions de dollars en exercice 2022 à des pertes de 1 261,7 millions, 551,9 millions et 118,9 millions, puis à un bénéfice de 63,2 millions. Le chiffre d'affaires a reculé de 3 582,1 millions à 2 446,0 millions sur ces cinq années, ce qui signifie que c'est la progression de la marge, et non la croissance, qui a transformé les pertes en bénéfice.

Pour une petite entreprise, la leçon porte sur la façon de comptabiliser un remboursement : l'argent restitué pour un coût payé lors d'exercices antérieurs atterrit dans la période où il est reçu, de sorte que la marge d'un seul trimestre englobe plusieurs années de droits de douane. Examinez la marge avec et sans ce remboursement avant de décider ce qu'est un trimestre « normal ».

La trésorerie et la dette sont le signal le plus net​

Le flux de trésorerie d'exploitation a été de 145,7 millions de dollars contre 71,9 millions, et le flux de trésorerie disponible de 143,4 millions après 2,3 millions de dépenses d'investissement. Les remboursements de droits de douane sont aussi de la trésorerie, donc le flux de trésorerie de ce trimestre est flatté de la même manière, mais le bilan montre où cet argent est allé. La trésorerie est passée à 1 342,2 millions de dollars contre 1 206,6 millions à la fin juin, et le 9 octobre, après la clôture du trimestre, Peloton a remboursé par anticipation 280,0 millions de dollars de son prêt à terme. La dette en principal brut s'élève désormais à 1,048 milliard de dollars, contre 1,534 milliard à la fin décembre 2025, selon le communiqué.

La trésorerie était de 697,6 millions de dollars à la fin de l'exercice 2024 et a presque doublé depuis. La dette à long terme au 30 septembre s'élevait encore à 1 289,0 millions de dollars, soit les obligations convertibles plus le prêt à terme, car le remboursement anticipé est intervenu après le trimestre. Le déficit des capitaux propres s'est réduit à 5,3 millions de dollars contre 139,7 millions en juin, le résultat net et 39,9 millions de dollars de rémunération en actions ayant tous deux alimenté les capitaux propres. Le fichier de période reprend chaque ligne du bilan avec sa légende de dépôt.

Les abonnés continuent de reculer​

Les abonnements payants Connected Fitness en fin de période étaient de 2,475 millions, soit 9 % de moins qu'un an plus tôt et 78 000 de moins qu'en juin. Le taux de résiliation net mensuel moyen était de 1,7 %, meilleur que les 2,2 % du trimestre de juin mais 10 points de base de plus qu'il y a un an. Les abonnements payants à l'application ont reculé de 10 % à 487 000. La prévision pour le trimestre de décembre est de 2,425 à 2,445 millions d'abonnements, une nouvelle baisse, si bien que la croissance du chiffre d'affaires des abonnements dépend encore de ce que chaque membre paie davantage.

Points à surveiller pour le reste de l'exercice 2027​

• La marge du trimestre de décembre. À environ 50,0 %, elle montrerait la marge brute sans les remboursements de droits de douane et avec le mix matériel des fêtes ; un chiffre nettement supérieur signifierait qu'une partie du gain du premier trimestre perdure.
• Les remboursements restants. Peloton indique qu'elle comptabilisera d'autres remboursements de droits de douane IEEPA lorsqu'ils seront réalisés ou réalisables, tandis que de nouveaux droits de douane de la Section 301 de 10 % à 12,5 % sur les biens provenant d'économies dont Taïwan et la Chine sont entrés en vigueur le 24 juillet 2026.
• Les nouveaux tapis de course. Peloton a annoncé en septembre le Tread Flex, son premier tapis de course pliable, et a commencé à prendre des commandes pour son Commercial Series Tread et son Bike destinés aux salles de sport ; le chiffre d'affaires des produits est la ligne qui montrera s'ils se vendent.
• La dette après le remboursement anticipé. Avec 1,048 milliard de dollars de principal brut restant et au moins 350 millions de dollars de flux de trésorerie disponible prévus pour l'année, d'autres remboursements relèvent du choix de l'entreprise.