Résultats du T3 2026 de TSMC : 763 Md NT$ de bénéfice à une marge de 51 %, le 2 nm atteignant 8 % du chiffre d'affaires en plaquettes

Le 15 octobre 2026, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company a publié un chiffre d'affaires net du troisième trimestre de 1 494,24 milliards NT$, en hausse de 50,9 % sur un an, et un bénéfice net de 763,06 milliards NT$, en hausse de 68,7 % — une marge nette de 51,1 %, les plaquettes de 2 nanomètres représentant déjà 8 % du chiffre d'affaires, et les perspectives annuelles relevées à environ 44 % de croissance en dollars américains. C'est la fonderie qui perçoit son péage sur l'ensemble du déploiement de l'IA.

Les chiffres clés​

Chaque chiffre ci-dessous provient du communiqué de résultats sur formulaire 6-K et des états financiers condensés trimestriels. Tous les montants sont en millions NT$ tels que déposés (la devise de reporting de TSMC), avec des conversions en dollars américains aux taux publiés par la société. Aucune conversion silencieuse.

Le chiffre d'affaires en dollars américains s'est élevé à 46,72 milliards $, en hausse de 41,2 % sur un an et au-dessus du haut de la fourchette de prévisions de 44,6–45,8 milliards $, tandis que la marge opérationnelle de 58,7 % a dépassé la fourchette guidée de 56–58 %. La tension qui définit ce trimestre se situe un niveau plus bas : la marge brute a reculé de 1,3 point d'un trimestre à l'autre à 66,4 % alors même que le chiffre d'affaires progressait de 17,6 %, car la montée en puissance rapide du 2 nanomètres dilue les marges avant que les rendements ne mûrissent — ce sont les mots du directeur financier Wendell Huang, pas les nôtres. Sur un an, en revanche, chaque marge s'est élargie de plus de 5 points, et le coût des ventes n'a progressé que de 25 % face à une croissance du chiffre d'affaires de 51 %. C'est un effet de mix, pas de volume : les expéditions de plaquettes n'ont augmenté que de 9,6 % tandis que le chiffre d'affaires par plaquette continue de grimper.

Le bénéfice net a progressé de 8,0 % d'un trimestre à l'autre contre 14,3 % de croissance du résultat d'exploitation, pour deux raisons mécaniques, toutes deux visibles dans les états financiers. Le résultat non opérationnel est passé de 95,83 milliards NT$ à 34,59 milliards NT$ parce que le deuxième trimestre incluait des plus-values exceptionnelles de cession et de réévaluation à la valeur de marché sur les actions de Vanguard International Semiconductor, et les autres produits d'exploitation ont chuté de 5,27 milliards NT$ à 0,50 milliard NT$ à mesure que les indemnités d'assurance liées au séisme d'avril 2024 se sont éteintes. En compensation partielle : le taux d'imposition effectif est tombé à 16,2 % contre 18,1 %, si bien que la charge d'impôt a effectivement diminué d'un trimestre à l'autre alors que le résultat avant impôt augmentait.

Analyse approfondie du chiffre d'affaires​

TSMC publie son chiffre d'affaires de trois manières — par nœud technologique, par plateforme et par zone géographique — et les trois racontent la même histoire : le silicium d'IA de pointe dévore le mix.

Le chiffre d'affaires du deux nanomètres a presque triplé sa part en un seul trimestre, passant de 3 % à 8 % du chiffre d'affaires en plaquettes, tandis que le 3 nm a ajouté 3 points supplémentaires. La direction a indiqué que le N2 est entré en production de masse au quatrième trimestre 2025 avec de bons rendements, monte en puissance en plusieurs phases à Hsinchu et Kaohsiung, et verra sa capacité annuelle plus que doubler en 2027 sur la demande des smartphones et du HPC/IA. Derrière, la production de risque de l'A14 est en bonne voie pour 2027 avec un volume en 2028 — et C.C. Wei s'attend à ce que l'A14 soit un nœud plus important que le N2. Le pipeline derrière le pipeline, voilà l'essentiel : TSMC a pré-annoncé trois usines 3 nm supplémentaires (deux à Tainan pour 2027 et 2028, la deuxième usine de l'Arizona avancée au troisième trimestre 2027) ainsi que des conversions d'outils du 5 nm vers le 3 nm, enfreignant sa propre règle interdisant d'ajouter de la capacité à un nœud au-delà de sa cible.

Les montants en dollars par plateforme sont des parts appliquées au chiffre d'affaires total, donc à lire comme approximatifs — mais la direction est exacte. Le HPC représente désormais plus des deux tiers de la société, contre 57 % il y a un an, en croissance de 22 % d'un trimestre à l'autre, tandis que la saisonnalité des smartphones (+10 %) et un net rebond de l'automobile (+23 %) venaient combler en dessous. « La demande pour nos technologies de pointe continue d'être extrêmement robuste », a déclaré Wei, « soutenue par notre forte différenciation technologique et une base de clients plus large » — et notably, la demande d'IA s'étend au-delà des accélérateurs vers les CPU d'IA agentique et le silicium réseau, qui sortent entièrement de la définition étroite de l'IA de TSMC.

La géographie complète le tableau : l'Amérique du Nord a représenté 79 % du chiffre d'affaires (contre 76 % il y a un an), l'Asie-Pacifique 10 %, la Chine seulement 5 % (contre 8 %), le Japon et la zone EMEA 3 % chacun. Plus des trois quarts du carnet de commandes se trouvent chez des clients américains — c'est précisément pourquoi le débat sur les capacités ce trimestre portait sur l'Arizona, le Texas et des usines qui n'existent pas encore. Le bilan conforte l'histoire de la tension : les créances clients se recouvrent en 28 jours et les stocks en 82, tous deux en baisse d'un trimestre à l'autre alors même que les expéditions augmentaient — rien ne s'accumule nulle part.

L'histoire des marges​

Le repli séquentiel est mécanique et assumé par la direction : 130 points de base de dilution de la marge brute dus à la montée en puissance initiale du N2, avec des prévisions pour le quatrième trimestre appelant 40 points de base supplémentaires au point médian (66 %) à mesure que la dilution du N2 se poursuit et que les usines à l'étranger pèsent, partiellement compensées par des gains de productivité et une optimisation des capacités entre les nœuds. La R&D représentait 6,0 % du chiffre d'affaires et les charges opérationnelles totales 7,8 %, tous deux stables à en baisse en proportion des ventes — l'histoire des marges porte entièrement sur la dilution de la marge brute, pas sur la discipline de dépenses.

La version pluriannuelle de cette dilution, c'est le déploiement à l'étranger. TSMC s'attend désormais à ce que les usines à l'étranger diluent la marge brute de près de 2 % pour l'ensemble de l'exercice 2026, s'élargissant à 3–4 % dans les prochaines années à mesure que davantage d'usines américaines montent en puissance. Face à cela se trouve le levier de prix que la direction refuse de quantifier mais ne cesse d'évoquer : interrogé sur les hausses de prix rapportées, Wei a répondu qu'« il n'y a pas de plafond à la rentabilité de TSMC », que la tarification « dépend du segment de marché, dépend de la localisation et dépend de la technologie », et que les plaquettes fabriquées aux États-Unis seront tarifées différemment de celles fabriquées à Taïwan. Les rapports de hausses n'ont été ni confirmés ni démentis — ce qui, pour une société qui guide ses marges au demi-point près, est en soi un signal. Surveillez l'écart entre la dilution à l'étranger de 2 % cette année et les 3–4 % à venir : chaque point doit provenir du prix, du mix ou de la productivité.

La grande question : les usines peuvent-elles suivre le carnet de commandes ?​

« D'après la demande que nous avons évaluée, nous pensons toujours que la demande est supérieure à l'offre, et nous travaillons très dur pour réduire l'écart », a déclaré Wei aux analystes. Pressé davantage : « la demande est en fait encore bien au-dessus de notre capacité actuelle d'approvisionnement ». L'écart, selon ses mots, « est encore assez important » — et les clients ne cessent de relever leurs prévisions, ce qui explique pourquoi il a refusé de dire si 2027 s'annonce plus tendu que 2026.

La réponse de TSMC est un déploiement qu'elle qualifie sans précédent : près de 20 usines en cours dans le monde, 13 usines de pointe et de packaging avancé à Taïwan au cours des prochaines années plus cinq à six à l'étranger, un capex 2026 réitéré à 60–64 milliards US$ avec des dépenses 2026–2028 « nettement supérieures aux trois dernières années », et — la phrase de la conférence — « nous n'avons pas l'intention de laisser de la nourriture sur la table pour les autres ». Le capex sur neuf mois totalise déjà 40,64 milliards US$, ce qui implique 19–23 milliards US$ au quatrième trimestre. La société envoie même ses propres équipes vérifier le déploiement des data centers américains et l'approvisionnement en électricité (« jusqu'ici, tout va bien »), et discipline ses capacités de haut en bas et de bas en haut par rapport aux capex des fournisseurs de cloud, à leur financement, à l'électricité et à l'approvisionnement en composants.

Le scénario haussier du déploiement repose sur la discipline d'allocation : TSMC interdit à ses clients de sous-louer des allocations de plaquettes (« le montant est très, très faible »), si bien que le carnet de commandes est plus solide que lors des cycles passés. Le scénario baissier est que la contrainte ne tient plus seulement aux salles blanches de TSMC — l'approvisionnement en outils est « tendu », l'inflation des prix des outils est « réelle », et la pénurie du back-end a forcé un accord d'interposeur avec GlobalFoundries. Quand les expéditions progressent de 9,6 % et le chiffre d'affaires de 50,9 %, la croissance est affaire de mix et de prix, pas d'unités — spectaculaire jusqu'à ce que le mix cesse de se déplacer.

Suivre une entreprise de 10 billions NT$ en texte brut​

Un bilan de 10,05 billions NT$ tient dans un fichier texte, et c'est tout l'intérêt : la comptabilité en partie double force chaque dollar d'un bilan à l'échelle d'un conglomérat à se rapprocher, de sorte qu'un mauvais chiffre n'a nulle part où se cacher. Notre registre suit notre méthode de modélisation de chaque entreprise — une transaction de résultat à somme nulle par période, des assertions de bilan confrontées au dépôt, dans la devise du déposant (millions de dollars taïwanais ; les colonnes en US$ des dépôts sont des traductions de commodité et ne sont jamais comptabilisées).

Voici le compte de résultat du troisième trimestre exactement tel que le registre le consigne, y compris le commentaire de contrôle à somme nulle — les produits sont comptabilisés en négatif (crédit), les charges en positif (débit), et la contrepartie correspond aux 763 064 millions NT$ attribuables aux actionnaires de la société mère :

; Check: −1494243 + 501864 + 88979 + 27457 + (−502) + (−34594) + 147698 + 277 + 763064 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1494243 MTWD  ; net revenue
  Expenses:CostOfRevenue                       501864 MTWD  ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment               88979 MTWD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27457 MTWD  ; sales, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                 -502 MTWD  ; other operating income and expenses (2Q26's 5,274 held April-2024-quake insurance recoveries)
  Income:OtherNet                               -34594 MTWD  ; non-operating total: associates 1,510 + net interest income 31,660 + other gains 1,424
  Expenses:IncomeTax                            147698 MTWD  ; income tax expenses (16.2% effective rate)
  Income:OtherNet                                  277 MTWD  ; NCI share of net profit 277, removed so the offset is the parent's profit
  Equity:Adjustments                            763064 MTWD  ; net income attributable to shareholders of the parent (RE set by balance assertion)

Le chiffre du bilan qui raconte toute l'histoire est celui des immobilisations corporelles : 1 975 119 millions NT$ à la fin de 2021 → 4 526 488 millions NT$ au 30 septembre 2026. Les usines ont plus que doublé en moins de cinq ans — et la trésorerie a encore progressé plus vite, de 1 064 990 millions NT$ à 3 621 894 millions NT$, laissant 2 985,40 milliards NT$ de réserves nettes de trésorerie après toute la dette portant intérêt. TSMC finance la plus grande construction d'usines de l'histoire à partir de ses flux de trésorerie d'exploitation et devient plus liquide en le faisant.

L'arc pluriannuel​

Le chiffre d'affaires a progressé d'environ 24 % par an de l'exercice 2021 à l'exercice 2025 tandis que le bénéfice net composait à environ 30 % — l'effet de levier opérationnel faisant son œuvre, avec le ralentissement de 2023 (chiffre d'affaires −4,5 %, bénéfice net −14,2 %) comme rappel que c'est toujours une industrie cyclique. Le chiffre d'affaires des neuf mois de 2026 dépasse déjà l'ensemble de l'exercice 2025, tant en NT$ qu'en US$. Deux notes de bas de page compliquent l'histoire de la composition. D'abord, la concentration augmente avec l'échelle : le plus gros client représentait 19 % du chiffre d'affaires 2025 (726 974 millions NT$) et le second 17 % — le carnet de commandes d'IA est profond mais étroit. Ensuite, le dividende compose aussi : les dividendes en numéraire versés sont passés de 265,79 milliards NT$ à l'exercice 2021 à 466,78 milliards NT$ à l'exercice 2025, et le dividende trimestriel vient d'être relevé à 7,00 NT$ par action contre 6,00 NT$, payable le 7 janvier 2027.

Le verdict : haussier contre baissier​

Scénario haussier

• La demande dépasse vérifiablement l'offre, avec une discipline d'allocation derrière : pas de sous-location, des prévisions en hausse et un PDG déclarant que l'écart « est encore assez important » — un pouvoir de fixation des prix avec une file d'attente.
• Le pipeline de nœuds est dérisqué en séquence : N2 doublé en 2027, trois nouvelles usines N3 d'ici 2028, A14 en volume en 2028 et guidé plus important que le N2.
• Les prévisions ont été relevées, pas réitérées : chiffre d'affaires annuel de « légèrement au-dessus de 40 % » à environ 44 % en US$, avec le T4 guidé à 52,3–54,3 milliards US$ (+58 % sur un an au point médian).
• 2,99 billions NT$ de réserves nettes de trésorerie et 919,78 milliards NT$ de flux de trésorerie opérationnel trimestriel financent en interne l'année de capex de 60–64 milliards US$ — aucune tension de bilan à aucun rythme de déploiement plausible.
• « Aucun plafond » à la rentabilité, avec des plaquettes fabriquées aux États-Unis tarifées au-dessus de celles fabriquées à Taïwan, donne à TSMC une compensation contractuelle face aux 3–4 % de dilution à l'étranger à venir dans les prochaines années.

Scénario baissier

• La marge brute a reculé d'un trimestre à l'autre (67,7 % → 66,4 %) et est guidée à la baisse à nouveau (66,0 % au point médian) en raison de la dilution du N2 et à l'étranger que la direction dit s'élargir avant de se réduire — le plateau de 66–68 % pourrait être le sommet.
• Les marchés finaux grand public et sensibles aux prix sont « mis à l'épreuve », et la direction est explicitement « prudente dans sa planification pour 2027 » — les deux tiers non-IA des lancements de plaquettes n'ont pas une telle file d'attente.
• La concentration de la clientèle ne cesse d'augmenter : les deux premiers clients représentent 36 % du chiffre d'affaires, si bien qu'un seul changement de feuille de route (internalisation, saut de nœud) déplace le compte de résultat de plus de dix points.
• La croissance est affaire de mix, pas d'unités — expéditions +9,6 % contre chiffre d'affaires +50,9 % — et le mix dépend de goulots d'étranglement que TSMC ne contrôle pas : approvisionnement en outils tendu, inflation réelle des prix des outils et une pénurie de back-end déjà assez grave pour nécessiter un accord de sauvetage avec GlobalFoundries.
• La Chine est descendue à 5 % du chiffre d'affaires et 80 % des actifs non courants se trouvent à Taïwan : le marché a cessé d'intégrer le risque géopolitique dans un ROE de 45,5 %, ce qui est précisément le moment où ce risque est le plus sous-évalué.

Notre point de vue

Possédez le péage, mais valorisez-le comme un péage confronté au plus grand projet de construction de son histoire. TSMC a converti un écart entre l'offre et la demande en un guide relevé, un dividende relevé et un bilan qui s'est renforcé tout en finançant une année de capex de plus de 60 milliards US$ — c'est de l'exécution, pas de l'expansion de multiple. La question ouverte est de savoir si la capacité de 2027 (N2 doublé, nouvelles usines N3, dilution à l'étranger s'élargissant) arrive comme du volume créateur de marge ou comme une optionnalité coûteuse sur des prévisions que les clients ne cessent de relever. À des marges nettes de 51 % avec une demande supérieure à l'offre, nous préférons posséder cette question que la vendre à découvert.