Résultats Q3 2026 d'ASML : 4,96 Md€ de bénéfice sur des ventes record de 11,7 Md€, la demande dépassant l'offre jusqu'en 2028

Le 14 octobre 2026, ASML a publié un chiffre d'affaires net total de 11 662 millions d'euros au titre du troisième trimestre, en hausse de 55,2 % sur un an, à une marge brute de 57,5 %, avec un bénéfice net de 4 960 millions d'euros — soit une marge nette de 42,5 % — et a guidé les ventes de l'année entière vers 44–45 milliards d'euros. Puis la direction a lâché à voix haute ce que tout le monde pensait tout bas : l'offre prévue pour 2027 et 2028 ne suffira pas à la demande des clients. L'action a tout de même cédé environ 3 % sur un léger manque à gagner sur le chiffre d'affaires. C'est le monopole de l'EUV qui atteint les limites physiques de sa propre production.

Les chiffres clés​

L'exercice fiscal d'ASML Holding N.V. coïncide avec l'année civile ; le T3 2026 correspond aux trois mois clos le 27 septembre 2026. La société publie ses comptes en euros selon les normes US GAAP, et rien ici n'est converti. Tous les chiffres ci-dessous proviennent du communiqué de presse du T3 2026 et des états financiers synthétiques US GAAP joints en annexes au formulaire 6-K du 14 octobre.

Le chiffre d'affaires a progressé de 55 % tandis que le coût des ventes augmentait de 36 %, si bien que la marge brute a crû de 73 % — tout le trimestre tient en une phrase. En dessous, deux éléments transforment cette performance en un bénéfice net en hausse de 134 %. D'abord, le levier opérationnel est extrême : la R&D n'a augmenté que de 5,9 % face à une croissance des ventes de 55 %, si bien que le résultat d'exploitation a plus que doublé et que la marge opérationnelle s'est élargie de près de 12 points pour atteindre 44,4 %. Ensuite, un gain de juste valeur de 509,7 millions d'euros sur participations — la participation dans Mistral AI, réévaluée — a ajouté environ un dixième du bénéfice net avant impôt. Sans ce gain, le trimestre reste un record ; avec lui, la marge nette de 42,5 % flatte l'histoire opérationnelle d'environ quatre points.

Le taux d'imposition effectif est tombé à 16,1 % contre 17,8 %, et le nombre d'actions continue de diminuer — 383,1 millions d'actions de base contre 387,3 millions un an plus tôt — si bien que le BPA a progressé un peu plus vite que le bénéfice net. En séquentiel, l'accélération est tout aussi frappante : chiffre d'affaires en hausse de 25,0 % et bénéfice net en hausse de 70,0 % par rapport au T2, avec une marge brute en progression de 3,5 points à 57,5 %.

Analyse approfondie du chiffre d'affaires​

ASML vend deux choses — de nouvelles machines et tout ce qui entoure les machines déjà installées — et ce trimestre, les deux ont décollé, la plus stable croissant même plus vite.

Le chiffre d'affaires Systèmes de 8 373 millions d'euros pour 121 machines implique environ 69 millions d'euros par système, contre environ 77 millions un an plus tôt — une approximation, puisque les ventes de systèmes incluent des outils de métrologie que le décompte d'unités exclut, mais la direction indique une évolution du mix vers des outils DUV de moindre valeur, même si la demande EUV domine le récit. Le langage de la direction sur la demande est d'une franchise inhabituelle : « Nos clients continuent d'augmenter leurs prévisions de demande d'équipements à court et moyen terme, principalement en raison de leur perception de l'ampleur et de la durée des investissements liés à l'IA. » Et puis la phrase qui compte le plus pour 2027 : « certains clients expriment le souhait de passer des commandes auprès de nous pour 2029 et même 2030. »

La gestion de la base installée — services et options sur site, la moitié « lame de rasoir » — a progressé de 68 % à 3 289 millions d'euros, dépassant les prévisions. Le CEO Christophe Fouquet l'a attribué à « la demande toujours forte pour les mises à niveau de productivité », et a ajouté que la vigueur de l'IBM « a porté la marge brute au-delà des prévisions. » Lorsque les clients ne peuvent pas acheter suffisamment de nouveaux outils, ils paient pour tirer davantage de wafers des anciens ; l'IBM est là où la demande en période de pénurie se manifeste en premier.

Une information a disparu. Il y a un an, ASML publiait des prises de commandes nettes trimestrielles de 5,4 milliards d'euros, dont 3,6 milliards en EUV. Ce communiqué ne publie aucun chiffre de prises de commandes — la dynamique du carnet de commandes est décrite (« continue d'augmenter trimestre après trimestre cette année ») mais non quantifiée. Le bilan comble en partie cette lacune : les passifs contractuels non courants — acomptes des clients sur de futures machines — ont presque triplé à 9 301 millions d'euros (voir plus bas). La demande est réelle et prépayée ; le chiffre exact du carnet ne l'est pas.

L'histoire des marges​

Cinq points d'élargissement de la marge brute en un an ont une explication mécanique, et la direction l'a donnée : le mix. Les ventes IBM portent des marges de type logiciel comparées au matériel, et l'IBM a progressé de 68 % contre 51 % pour les systèmes. Le communiqué guide une marge brute du T4 « autour de 57 % » et de l'année entière « autour de 56 % » — la direction vous dit que le mix de ce trimestre est à peu près le nouveau rythme de croisière, et non un accident.

La marge opérationnelle a fait quelque chose de plus rare, passant de 32,8 % à 44,4 %. La mécanique : le coût des ventes a crû moins vite que le chiffre d'affaires (le mix encore), la R&D n'a pratiquement pas augmenté, et les frais SG&A — en hausse de 16 % — représentent à peine 3 % des ventes. La ligne R&D d'ASML est essentiellement fixe à court terme face à une demande de lithographie qui progresse par paliers, si bien que chaque trimestre d'expansion se répercute de façon disproportionnée sur le résultat d'exploitation. Le communiqué ne contient aucun langage explicite sur les prix de vente — pas de « dynamique tarifaire », pas de commentaire sur le prix moyen de vente — ce qui est en soi un signal : cette expansion des marges tient aux volumes et au mix, non à des hausses de prix. Avec des clients qui se battent pour des créneaux 2029, ASML rationne par la file d'attente, pas par le prix.

Les quatre points supplémentaires de marge nette au-dessus de l'opérationnel proviennent du bas du compte de résultat : le gain de 509,7 millions d'euros sur participations plus un taux d'imposition plus faible. C'est la part des 42,5 % qui ne s'annualise pas proprement.

La grande question : ASML peut-il produire assez ?​

Chaque chiffre de ce trimestre découle d'une seule contrainte : ASML ne peut pas fabriquer de machines assez vite. « Nous prévoyons désormais que notre offre, telle que planifiée actuellement pour 2027 et 2028, ne répondra pas pleinement à la demande de nos clients », a déclaré Fouquet — une déclaration de saturation à deux ans d'horizon aussi directe qu'une société cotée n'en fait jamais. Le communiqué articule la réponse par étapes : une augmentation de 30 % de la capacité en EUV low-NA et en immersion DUV prévue pour 2027, et désormais une réflexion sur l'élévation de la capacité de 2028 « au-delà de l'augmentation de 30 % que nous avions communiquée précédemment ».

Le bilan confirme que les affaires sont déjà financées. Les passifs contractuels non courants s'élèvent à 9 301 millions d'euros, contre 3 366 millions à la fin de 2025 — des clients qui virent de l'argent des années avant la livraison. Le total des passifs contractuels était de 19 373 millions d'euros à fin 2025 ; le communiqué du T3 regroupe la part courante dans une seule ligne agrégée, mais le seul triplement de la part non courante fait parler le carnet de commandes. Parallèlement, les créances ont triplé à 9 253 millions d'euros contre 3 023 millions à fin 2025, le chiffre d'affaires reconnu dépassant les encaissements — rien ne s'accumule en stocks (stables à 11,9 milliards d'euros), tout s'accumule dans le « livrer plus vite ».

La comparaison avec les pairs affine le tableau. TSMC — premier client d'ASML et principal acheteur de ces outils EUV — vient de publier un chiffre d'affaires HPC représentant 68 % de son propre chiffre d'affaires et accélère la montée en capacité de son usine en Arizona. Lisez les deux grands livres ensemble et la chaîne est sans maillon manquant : demande des datacenters IA → commandes de pointe de TSMC → outils ASML vendus jusqu'en 2028. Le risque se situe en haut de cette chaîne, pas en bas : si les capex IA marquent une pause, le carnet d'ASML est protégé des annulations par des pénalités contractuelles, mais son « intérêt » pour 2029 n'est pas encore une commande.

(Les créances et les stocks sont tels que déposés ; les passifs contractuels sont la ligne non courante que le bilan synthétique présente séparément.)

Ce que pense Wall Street​

Chiffres record, prévisions relevées — et l'action a chuté. La couverture a attribué le recul d'environ 3 % en début de séance à un léger manque à gagner sur le chiffre d'affaires : 11,66 milliards d'euros convertis en environ 13,07 milliards de dollars contre un consensus d'environ 13,12 milliards, avec un profit nettement supérieur aux attentes et des perspectives annuelles relevées ; un second compte rendu fait état d'une baisse de l'action allant jusqu'à 3,6 % en séance dans un contexte de vente générale des valeurs technologiques. La conclusion s'écrit d'elle-même : à cette valorisation, le « record » est la base de référence et le trimestre est noté par rapport aux attentes, non à l'histoire. Les bureaux d'analystes se sont ensuite scindés de la façon habituelle — Bank of America abaissant son objectif tandis que Citi et Barclays relevaient les leurs — mais l'évolution du cours, et non les notes, est le vrai signal : le marché ne demande plus si ASML peut croître, seulement à quelle vitesse.

Suivre une entreprise de 59 milliards d'euros en texte brut​

Une entreprise aussi cyclique mérite la partie double : chaque euro de ce bilan de 59 milliards d'euros doit se réconcilier, et Beancount y force. Nos conventions de grand livre ouvert modélisent chaque entreprise de la même manière — une transaction de résultat à somme nulle par période, des assertions de bilan confrontées au dépôt réglementaire — si bien qu'ASML se lit directement à côté du grand livre de TSMC publié la même semaine.

; Contrôle : −11 662,0 + 4 962,2 + 1 174,4 + 352,6 − 509,7 − 68,2 − 134,7 + 925,0 + 4 960,4 = 0 ✓
2026-09-27 * "ASML Holding N.V." "Compte de résultat FY2026Q3"
  Income:Revenue                         -11662.0 MEUR
  Expenses:CostOfRevenue                   4962.2 MEUR
  Expenses:ResearchAndDevelopment          1174.4 MEUR
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     352.6 MEUR
  Income:OtherNet                          -509.7 MEUR
  Income:OtherNet                           -68.2 MEUR
  Income:OtherNet                          -134.7 MEUR
  Expenses:IncomeTax                        925.0 MEUR
  Equity:Adjustments                       4960.4 MEUR

Les produits sont enregistrés en négatif (crédit), les charges en positif (débit), et la ligne Equity:Adjustments absorbe le bénéfice net pour que la transaction fasse zéro — le commentaire de contrôle ci-dessus en est la preuve. En dessous de la ligne opérationnelle, les trois écritures Income:OtherNet constituent, sous forme étiquetée, toute l'histoire du bas du compte de résultat du trimestre : le gain de 509,7 millions d'euros sur la réévaluation de Mistral, 68,2 millions d'intérêts et autres, et le profit de 134,7 millions d'euros sur la mise en équivalence de Zeiss.

Le chiffre du bilan qui raconte le mieux l'histoire est celui des passifs contractuels non courants : 3 366 millions d'euros à fin 2025, 9 301 millions neuf mois plus tard. C'est de la demande prépayée, et c'est pourquoi « vendu jusqu'en 2028 » est un fait comptable avant d'être une citation de PDG.

L'arc pluriannuel​

(Le capital restitué correspond aux dividendes versés plus les rachats d'actions propres issus du tableau des flux de trésorerie de chaque année ; le T3 2026 correspond aux 721,3 millions d'euros de dividendes du trimestre plus 4 071,0 millions d'euros de rachats.)

Cet arc est celui d'un monopole qui compose à travers les cycles. Le chiffre d'affaires a presque doublé entre l'exercice 2021 et l'exercice 2025, tandis que la R&D est restée stable à 14–15 % des ventes — ASML dépense comme un laboratoire de recherche auquel serait attaché un péage. La marge brute est restée juste au-dessus de 50 % pendant cinq années consécutives, puis a bondi de cinq points en neuf mois grâce au mix IBM. Et la restitution de capital est implacable : 32 milliards d'euros rendus en cinq ans, avec un nouveau programme de rachat 2026–2028 au titre duquel le seul T3 a racheté 4,1 milliards d'euros sur environ 2,8 millions d'actions. Le nombre d'actions est passé de 409,8 millions (moyenne pondérée de base de l'exercice 2021) à 383,1 millions ce trimestre — 6,5 % de la société retirée du marché pendant que le chiffre d'affaires doublait.

Le verdict : haussiers contre baissiers​

Thèse haussière

• Deux ans de visibilité, prépayés. Les passifs contractuels non courants ont presque triplé à 9,3 milliards d'euros, et les clients se renseignent sur des créneaux 2029–2030. C'est une demande que l'on peut auditer, pas des prévisions qu'il faut croire sur parole.
• Le palier de marge semble structurel. L'IBM à 28 % des ventes et en croissance de 68 % traduit un glissement du mix vers le revenu à plus forte marge, et la direction guide une marge brute d'environ 56–57 % à l'avenir, sans retour vers 52 %.
• Le levier opérationnel ne fait que commencer. Une R&D à 10,1 % des ventes trimestrielles contre une norme annuelle de 14–15 % signifie que chaque euro supplémentaire de production 2027–2028 se répercute de façon disproportionnée sur le résultat d'exploitation.
• La restitution de capital s'accélère en pleine vigueur. 4,8 milliards d'euros rendus en un seul trimestre, un dividende croissant (1,88 € à l'acompte, un second 1,88 € payable le 4 novembre), et des rachats qui font progresser le BPA de 136 %.
• Le High-NA est le prochain péage. L'initiative conjointe avec TSMC sur les photomasques 12 pouces pour l'EUV High-NA — promettant des gains de productivité supérieurs à 40 % — étend la douve au-delà de la décennie à venir, au moment même où la demande de pointe s'élargit.

Thèse baissière

• Le trimestre se flatte lui-même. 509,7 millions d'euros sur les 4 960 millions de bénéfice net sont une réévaluation non réalisée de la participation dans Mistral, et le taux d'imposition de 16,1 % se situe sous la prévision d'environ 17 %. La dynamique opérationnelle sous-jacente est réelle, mais la marge nette de 42,5 % n'est pas le rythme de croisière.
• Enregistré n'est pas commandé. Le communiqué a cessé de quantifier les prises de commandes nettes tout en vantant la dynamique, et l'« intérêt » pour 2029–2030 ne s'accompagne d'aucune pénalité tant qu'il ne devient pas commande ferme. Le creux du carnet de 2023–2024 (les passifs contractuels ont reculé deux années de suite) est le modèle de la vitesse à laquelle cela s'inverse.
• La Chine est le trou connu. Il y a un an, la direction prévenait que la demande chinoise en 2026 « diminuerait significativement » par rapport aux niveaux très élevés de 2024–2025 ; ce communiqué ne dit rien du tout sur la Chine. Le silence plus les contrôles à l'exportation équivalent à un risque baissier que personne ne modélise.
• Les paris de capacité jouent dans les deux sens. Une expansion de capacité de plus de 30 % vers 2027–2028 est un coût fixe face à des prévisions de capex IA qui n'ont jamais traversé un ralentissement sans dommage. Si la perception des clients sur « l'ampleur et la durée des investissements IA » se raccourcit, ASML assume seule le risque des usines.
• Valorisé pour la surperformance. L'action a baissé sur un trimestre record à cause d'un manque à gagner de 0,4 % sur le chiffre d'affaires. Les attentes supposent désormais une exécution sans faute jusqu'à un 2028 saturé — tout faux pas dans la production EUV, les rendements ou l'adoption du High-NA repricera l'action face à un trimestre parfait qu'elle a déjà ignoré.

Notre avis

Achetez la contrainte, pas le trimestre. ASML vient de vous dire — en chiffres déposés, pas en adjectifs — que les machines les plus importantes du monde sont vendues pour deux ans, que les clients prépaient des milliards pour des outils 2029 qui n'existent pas encore, et que la moitié la plus rentable de l'activité croît le plus vite. Le haussement d'épaules du marché est de l'arithmétique court terme face à de la physique long terme : la lithographie est le point d'étranglement le plus étroit de la construction de l'IA, et les points d'étranglement se font payer. Les risques sont réels — la Chine, la cyclicité, une valorisation qui note à l'aune de la perfection — mais ce sont des risques de calendrier, non des risques sur le fait que le péage sera encaissé. C'est la société.